LEAPS là gì? Quyền chọn có thời hạn dài

LEAPS đơn giản là các hợp đồng quyền chọn có thời hạn dài. Tên gọi này viết tắt của Long-term Equity AnticiPation Securities, bao gồm bất kỳ quyền chọn niêm yết nào có ngày đáo hạn trên một năm. Một quyền chọn mua LEAPS mang lại quyền tương tự như bất kỳ quyền chọn mua nào, để mua 100 cổ phiếu với mức giá thực hiện cố định, nhưng có thời gian tính bằng năm thay vì bằng tuần. Thời gian dài hơn làm thay đổi cách thức vận hành của hợp đồng. Cách rõ nhất để thấy điều này là theo dõi một quyền chọn mua LEAPS thực tế trong suốt vòng đời của nó.

Dưới đây là một quyền chọn mua SPY: mức giá thực hiện $600 đáo hạn vào ngày 16 tháng 1 năm 2026, được theo dõi từ phiên giao dịch đầu tiên của năm 2024 đến tuần cuối cùng. Nó mở cửa ở mức $9.21 với 745 ngày còn lại đến khi đáo hạn và kết thúc ở mức gần $90.23, tăng khoảng gấp mười lần qua 470 phiên giao dịch.

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date BETWEEN '2024-01-02' AND '2026-01-14' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Biểu đồ vẽ nên một đường cong tăng trưởng chậm và tích lũy thay vì một cột giá đột biến. Hình thái đó chính là mục đích cốt lõi của LEAPS: thời gian ủng hộ người nắm giữ, và vị thế này có đủ không gian để đạt lợi nhuận một cách chậm rãi.

Thời hạn của một quyền chọn LEAPS là bao lâu?

Bất kỳ quyền chọn nào có thời hạn trên khoảng một năm đều được coi là LEAPS. Các mã LEAPS mới được niêm yết với ngày đáo hạn cách hiện tại hai hoặc ba năm. Khi thời gian trôi qua, chúng sẽ trở thành các quyền chọn thông thường có thời hạn ngắn hơn. Quyền chọn mua nêu trên là một LEAPS thực thụ tại thời điểm mở cửa với hơn hai năm thời hạn, và trở thành một hợp đồng tuần thông thường vào thời điểm đóng cửa. Theo dõi một hợp đồng đi qua toàn bộ chu kỳ đó là cách nhanh nhất để tìm hiểu về các greeks — những chỉ số nhạy cảm mô tả cách giá quyền chọn phản ứng với cổ phiếu, thời gian và biến động.

Từ một lựa chọn rủi ro đến công cụ thay thế cổ phiếu: delta

Delta đo lường mức độ biến động của quyền chọn khi giá cổ phiếu thay đổi một đô la, đồng thời đóng vai trò là thước đo sơ bộ về xác suất quyền chọn kết thúc ở trạng thái in the money. Vào ngày 2 tháng 1 năm 2024, SPY đóng cửa ở mức $472.67 và mức giá thực hiện (strike) 600 đô la nằm cao hơn nhiều so với mức giá này. Quyền chọn mua lúc đó ở trạng thái out of the money, một lựa chọn rủi ro cao với mức giá chỉ $9.21, và delta của nó chỉ là 0.231. Một sự thay đổi một đô la ở SPY hầu như không làm thay đổi giá quyền chọn.

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy,
       round(avg(delta), 3) AS delta,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date IN ('2024-01-02', '2024-12-09', '2025-10-09', '2026-01-14') AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Khi SPY tăng dần và vượt qua mức strike, delta cũng tăng theo. Đến cuối năm 2024, khi SPY vượt mức 600 đô la, delta đã tăng lên 0.668. Một năm sau, khi SPY ở mức $671.96, delta đạt 0.897. Trong tuần cuối cùng, khi SPY ở mức $689.62, delta ghi nhận 0.975, gần như bằng một. Tại thời điểm đó, quyền chọn mua biến động gần như tương đương với SPY trên từng đô la. Nó đã trở thành một stock proxy: một LEAPS ở trạng thái deep in-the-money hoạt động giống như việc sở hữu cổ phiếu nhưng chỉ tốn một phần nhỏ vốn. Đây là cùng một lộ trình biến đổi của delta được trình bày qua mọi chỉ số greek trong giải thích về option greeks.

Tại sao độ hao mòn thời gian gần như không đáng kể trong phần lớn thời gian của hợp đồng

Theta là độ hao mòn thời gian hàng ngày của option, là giá trị mà nó mất đi sau mỗi phiên khi ngày đáo hạn đến gần hơn. Các option ngắn hạn bị mất giá rất nhanh. Một LEAPS call spread giá trị thời gian của nó trải dài qua hàng trăm ngày, nên trong giai đoạn đầu, nó gần như không bị hao mòn.

SELECT date,
       round(avg(theta), 3) AS theta,
       round(avg(days_to_expiry)) AS dte
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date IN ('2024-01-02', '2024-12-09', '2025-10-09', '2026-01-14') AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Tại thời điểm mở cửa, khi còn 745 ngày, theta ghi nhận mức -0.03 mỗi ngày. Hợp đồng chỉ mất đi vài cent giá trị sau mỗi phiên. Con số đó duy trì ở mức thấp trong phần lớn thời gian của hợp đồng. Với 99 ngày còn lại, mức này vẫn còn khiêm tốn. Chỉ đến giai đoạn cuối, tốc độ hao mòn mới tăng mạnh: trong tuần cuối cùng, khi còn 2 ngày, theta đạt mức -0.795 mỗi ngày. Sự hao mòn mà người mua option ngắn hạn cảm nhận thấy mỗi sáng chỉ đến với người nắm giữ LEAPS vào thời điểm cuối cùng. Sự kiên nhẫn ở giai đoạn đầu, sau đó là sự sụt giảm mạnh ở giai đoạn cuối, là mô hình được đề cập trong cách các chỉ số greeks của option thay đổi theo thời gian.

Vega và tầm nhìn dài hạn

Vega đo lường mức độ thay đổi giá của một quyền chọn khi biến động hàm ý (implied volatility) — tức kỳ vọng của thị trường về biến động trong tương lai — thay đổi một điểm. Các quyền chọn có thời hạn dài mang mức vega lớn nhất trong tất cả các công cụ. Do tích lũy giá trị thời gian qua nhiều năm, một sự thay đổi trong biến động kỳ vọng sẽ định giá lại một nền tảng lớn. Tại thời điểm mở cửa, biến động được định giá cho quyền chọn mua này chỉ ở mức 10.9%, một chỉ số bình ổn đối với SPY. Một người nắm giữ LEAPS thực chất đang thực hiện hai canh bạc cùng lúc: một canh bạc về hướng đi thông qua delta, và một canh bạc về biến động thông qua vega. Sự gia tăng biến động kỳ vọng sẽ đẩy giá quyền chọn mua dài hạn lên bất kể xu hướng của cổ phiếu, và sự sụt giảm biến động cũng sẽ làm giảm giá trị của nó theo cách tương tự.

Mục đích sử dụng LEAPS

Các nhà giao dịch tìm đến LEAPS khi họ muốn có một thời hạn dài. Một quyền chọn mua LEAPS deep in-the-money đóng vai trò như một sản phẩm thay thế cổ phiếu với chi phí thấp hơn, có delta gần bằng một và ít chịu ảnh hưởng bởi sự hao mòn thời gian (time decay). Một quyền chọn mua LEAPS out-of-the-money là một khoản đặt cược theo xu hướng dài hạn, đòi hỏi biến động phải xảy ra trong vòng nhiều năm thay vì vài tuần. LEAPS put cũng tồn tại, đóng vai trò là công cụ phòng vệ hoặc vị thế bán khống có thời hạn dài. Cơ chế vào và thoát lệnh tương tự như bất kỳ loại option nào: xem mua và bán quyền chọn mua và quyền chọn bán là gì. Điểm khác biệt duy nhất của LEAPS là thời gian, và thời điểm đáo hạn của option là yếu tố duy nhất làm thay đổi mọi chỉ số greek trong suốt quá trình đó.

FAQ

LEAPS là gì?

Long-term Equity AnticiPation Securities. Đây là tên gọi thương mại dành cho bất kỳ quyền chọn niêm yết nào có thời hạn đáo hạn trên một năm. Về mặt chức năng, LEAPS là một quyền chọn thông thường có thời hạn dài, không phải là một loại công cụ tài chính riêng biệt.

LEAPS có bị mất giá trị do hao mòn thời gian không?

Có, nhưng ban đầu diễn ra chậm. Hao mòn thời gian (theta) rất nhỏ khi LEAPS còn nhiều năm để đáo hạn, và chỉ tăng nhanh khi gần đến ngày đáo hạn. Trong biểu đồ trên, mức hao mòn hàng ngày duy trì ở mức vài cent trong phần lớn thời gian của hợp đồng và chỉ trở nên nghiêm trọng trong những tuần cuối cùng.

LEAPS có thể thay thế cho việc sở hữu cổ phiếu không?

Một quyền chọn mua LEAPS ở trạng thái deep in-the-money có đặc điểm tương tự. Khi delta tiến gần mức một, quyền chọn sẽ biến động gần như tương ứng từng đô la với cổ phiếu, giúp theo sát giá cổ phiếu trong khi sử dụng ít vốn hơn nhiều. Tuy nhiên, đây vẫn là một quyền chọn: nó có ngày đáo hạn và giá trị của nó bao gồm thành phần biến động (volatility) mà cổ phiếu không có.

LEAPS có ít rủi ro hơn các quyền chọn ngắn hạn không?

Chúng loại bỏ áp lực hao mòn thời gian nhanh chóng và cho phép một nhận định đầu tư có thời gian để thực hiện, giúp giảm một loại rủi ro nhất định. Tuy nhiên, chúng có chi phí ban đầu cao hơn quyền chọn ngắn hạn và vẫn sẽ mất trắng nếu cổ phiếu không chạm đến mức giá thực hiện (strike). Thời hạn dài làm thay đổi hình thái rủi ro chứ không phải xóa bỏ nó.

Bạn có thể xem toàn bộ lịch sử các chỉ số greek của hợp đồng này, hoặc bất kỳ hợp đồng nào khác, trên terminal Strasmore để tự mình theo dõi diễn biến tương tự.