LEAPS là gì? Quyền chọn dài hạn

LEAPS đơn giản là các quyền chọn có thời gian còn lại dài. Tên này là viết tắt của Long-term Equity AnticiPation Securities, dùng cho mọi quyền chọn niêm yết có ngày đáo hạn còn hơn một năm. Một quyền chọn call LEAPS trao quyền giống như mọi quyền chọn call khác: mua 100 cổ phiếu với giá thực hiện cố định, nhưng thời gian còn lại tính bằng năm thay vì vài tuần. Khoảng thời gian dài hơn làm thay đổi cách hợp đồng vận động. Cách rõ nhất để thấy điều đó là theo dõi một quyền chọn call LEAPS thực tế trong toàn bộ vòng đời.

Đây là một quyền chọn call trên SPY: giá thực hiện $600, đáo hạn ngày 16 tháng 1 năm 2026, được theo dõi từ phiên đầu tiên của năm 2024 đến tuần cuối cùng. Hợp đồng mở cửa ở mức $9.21, còn 745 ngày đến ngày đáo hạn, và kết thúc gần $90.23, tăng khoảng gấp mười lần trong 470 phiên giao dịch.

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date BETWEEN '2024-01-02' AND '2026-01-14' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Biểu đồ tạo thành một đường cong tăng chậm và tích lũy, thay vì một cú tăng vọt. Đó chính là điểm cốt lõi của LEAPS: thời gian đứng về phía người nắm giữ, và vị thế có dư địa để diễn biến đúng theo cách từ từ.

Quyền chọn LEAPS còn bao lâu mới đáo hạn?

Mọi quyền chọn có ngày đáo hạn còn hơn khoảng một năm đều đủ điều kiện là LEAPS. Các LEAPS mới được niêm yết với ngày đáo hạn cách hiện tại hai hoặc ba năm. Khi thời gian trôi qua, chúng đơn giản trở thành các quyền chọn có thời hạn ngắn hơn. Quyền chọn call nói trên thực sự là LEAPS khi bắt đầu, với hơn hai năm còn lại, nhưng đã trở thành hợp đồng kỳ hạn một tuần thông thường vào cuối giai đoạn. Theo dõi một hợp đồng đi qua toàn bộ khoảng thời gian đó là cách nhanh nhất để hiểu các greek, tức các chỉ số độ nhạy mô tả cách giá quyền chọn phản ứng với cổ phiếu, thời gian và biến động.

Từ một canh bạc xa vời thành công cụ thay thế cổ phiếu: delta

Delta đo mức thay đổi của quyền chọn khi cổ phiếu thay đổi $1. Chỉ số này cũng là thước đo gần đúng xác suất quyền chọn kết thúc ở trạng thái có lãi. Ngày 2 tháng 1 năm 2024, SPY đóng cửa ở mức $472.67, còn giá thực hiện $600 nằm cao hơn rất nhiều. Quyền chọn call out of the money, là một canh bạc xa vời, chỉ có giá $9.21 và delta chỉ ở mức 0.231. SPY tăng $1 cũng hầu như không làm quyền chọn thay đổi.

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy,
       round(avg(delta), 3) AS delta,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date IN ('2024-01-02', '2024-12-09', '2025-10-09', '2026-01-14') AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Khi SPY tăng dần và vượt qua giá thực hiện, delta cũng tăng theo. Đến cuối năm 2024, khi SPY vượt $600, delta đã tăng lên 0.668. Một năm sau, khi SPY ở mức $671.96, delta đạt 0.897. Trong tuần cuối cùng, khi SPY ở mức $689.62, delta ghi nhận 0.975, gần như bằng một. Khi đó, quyền chọn call biến động gần như từng đô la theo SPY. Nó đã trở thành một công cụ thay thế cổ phiếu: một quyền chọn LEAPS có mức in-the-money sâu, vận động giống như sở hữu cổ phiếu nhưng chỉ cần một phần tiền mặt. Đây chính là diễn biến của delta được trình bày cùng toàn bộ các greek trong giải thích về các greek của quyền chọn.

Vì sao thời gian giảm giá hầu như không gây ảnh hưởng trong phần lớn vòng đời?

Theta là mức giảm giá trị theo thời gian mỗi ngày của quyền chọn, tức phần giá trị bị mất trong mỗi phiên khi ngày đáo hạn đến gần. Quyền chọn kỳ hạn ngắn mất giá nhanh. Quyền chọn call LEAPS phân bổ giá trị thời gian trên hàng trăm ngày, nên trong giai đoạn đầu hầu như không mất giá.

SELECT date,
       round(avg(theta), 3) AS theta,
       round(avg(days_to_expiry)) AS dte
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date IN ('2024-01-02', '2024-12-09', '2025-10-09', '2026-01-14') AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Khi bắt đầu, với 745 ngày còn lại, theta ghi nhận mức -0.03 mỗi ngày. Hợp đồng chỉ mất vài cent giá trị trong mỗi phiên. Con số này duy trì ở mức thấp trong phần lớn vòng đời. Khi còn 99 ngày, mức giảm vẫn khiêm tốn. Chỉ trong giai đoạn cuối, mức giảm mới trở nên mạnh: trong tuần cuối cùng, với 2 ngày còn lại, theta đạt -0.795 mỗi ngày. Mức giảm giá mà người mua quyền chọn kỳ hạn ngắn cảm nhận vào mỗi buổi sáng chỉ xuất hiện với người nắm giữ LEAPS khi hợp đồng gần kết thúc. Sự ổn định trong thời gian dài rồi lao dốc vào cuối kỳ là mô hình được trình bày trong cách các greek của quyền chọn thay đổi theo thời gian.

Vega và lợi thế thời gian dài

Vega đo mức thay đổi của giá quyền chọn khi biến động hàm ý, tức kỳ vọng của thị trường về mức biến động trong tương lai, thay đổi một điểm. Quyền chọn kỳ hạn dài có vega lớn nhất trên thị trường. Khi giá trị thời gian tích lũy qua nhiều năm, thay đổi trong kỳ vọng biến động sẽ định giá lại một cơ sở giá trị lớn. Khi bắt đầu, mức biến động được định giá vào quyền chọn call này chỉ là 10.9%, một mức khá ổn định đối với SPY. Người nắm giữ LEAPS thực chất đang thực hiện hai đặt cược cùng lúc: đặt cược vào hướng đi của giá thông qua delta và đặt cược vào biến động thông qua vega. Kỳ vọng biến động tăng sẽ nâng giá một quyền chọn call kỳ hạn dài, bất kể cổ phiếu đi theo hướng nào. Ngược lại, biến động sụt giảm sẽ làm giá trị quyền chọn giảm theo cách tương tự.

LEAPS được sử dụng để làm gì?

Nhà giao dịch sử dụng LEAPS khi muốn có thời gian dài để luận điểm đầu tư diễn biến. Một quyền chọn call LEAPS có mức in-the-money sâu hoạt động như một phương án thay thế cổ phiếu với chi phí thấp hơn, delta gần bằng một và ít chịu tác động của suy giảm theo thời gian. Một quyền chọn call LEAPS out-of-the-money là một vị thế đặt cược kiên nhẫn vào hướng đi của giá, trong đó biến động kỳ vọng cần xảy ra trong vài năm thay vì vài tuần. Quyền chọn put LEAPS cũng tồn tại và được sử dụng làm công cụ phòng hộ kỳ hạn dài hoặc vị thế bearish. Cơ chế vào và thoát vị thế giống mọi quyền chọn khác: xem mua và bán quyền chọn call và quyền chọn put là gì. Điểm khác biệt duy nhất của LEAPS là thời hạn, và khi nào quyền chọn đáo hạn là yếu tố duy nhất định hình lại mọi greek trong suốt quá trình đó.

Câu hỏi thường gặp

LEAPS là viết tắt của gì?

Long-term Equity AnticiPation Securities. Đây là tên gọi có thương hiệu dành cho mọi quyền chọn niêm yết đáo hạn sau khoảng hơn một năm. Về chức năng, LEAPS là một quyền chọn thông thường có ngày đáo hạn dài, không phải một loại công cụ riêng biệt.

LEAPS có mất giá do suy giảm theo thời gian không?

Có, nhưng ban đầu mức giảm diễn ra chậm. Suy giảm theo thời gian (theta) rất nhỏ khi LEAPS còn nhiều năm trước ngày đáo hạn và chỉ tăng tốc khi ngày đáo hạn đến gần. Trong quá trình theo dõi ở trên, mức giảm giá trị hằng ngày chỉ quanh vài cent trong phần lớn vòng đời hợp đồng và chỉ trở nên nghiêm trọng trong những tuần cuối.

LEAPS có phải là phương án thay thế cho việc sở hữu cổ phiếu không?

Một quyền chọn call LEAPS có mức in-the-money sâu có thể gần như đáp ứng vai trò đó. Khi delta gần bằng một, quyền chọn biến động gần như từng đô la theo cổ phiếu, nhờ đó bám sát cổ phiếu trong khi chỉ cần sử dụng ít tiền mặt hơn nhiều. Tuy nhiên, đây vẫn là một quyền chọn: nó sẽ đáo hạn và giá trị có thành phần biến động mà cổ phiếu không có.

LEAPS có ít rủi ro hơn quyền chọn kỳ hạn ngắn không?

LEAPS loại bỏ áp lực suy giảm theo thời gian diễn ra nhanh và cho luận điểm đầu tư thêm thời gian để phát huy, qua đó giảm một dạng rủi ro. Tuy nhiên, chi phí ban đầu cao hơn quyền chọn kỳ hạn ngắn và vẫn có thể đáo hạn vô giá trị nếu cổ phiếu không bao giờ đạt giá thực hiện. Thời hạn dài thay đổi cấu trúc rủi ro chứ không loại bỏ rủi ro.

Bạn có thể xem toàn bộ lịch sử các greek của hợp đồng này hoặc bất kỳ hợp đồng nào khác trên terminal Strasmore để tự theo dõi diễn biến tương tự.