Mengapa ETF Melakukan Split dan Reverse Split

ETF melakukan split dan reverse split atas alasan tajuk utama yang sama seperti saham: untuk menggerakkan harga sebut harga ke dalam julat yang diingini oleh penaja. Mekanik di sebaliknya berbeza dalam cara yang perlu diketahui. Tiada undian pemegang saham berlaku, penaja menetapkan tarikh kuat kuasa sendiri, dan jumlah aset dana tidak berubah walaupun satu sen. Hanya bilangan saham dan NAV yang dikaitkan dengan setiap saham berubah.

Apakah itu split ETF, dan bagaimana ia berbeza daripada split saham?

Split mendarabkan saham yang anda pegang dan membahagikan harga setiap satu. Split ETF 4-untuk-1 menukarkan satu saham kepada empat, dan setiap satu daripada empat saham tersebut membawa satu perempat daripada nilai aset bersih (NAV) lama, iaitu nilai setiap saham bagi semua yang dimiliki oleh dana tersebut. Reverse split melakukan perkara sebaliknya: 1-untuk-10 menukarkan sepuluh saham kepada satu, dan NAV setiap saham didarabkan dengan sepuluh. Panduan kami mengenai split saham dan rakan sejawatnya reverse stock split merangkumi kedua-dua operasi tersebut pada saham syarikat.

Satu langkah membezakan versi dana daripada versi syarikat: tiada sesiapa yang mengundi. Syarikat operasi yang menukar bilangan saham dibenarkan sering kali perlu mengemukakan reverse split kepada pemegang saham terlebih dahulu. ETF tidak mempunyai langkah sedemikian. Lembaga amanah atau penaja mengisytiharkan split, memaklumkan bursa, dan menetapkan tarikh kuat kuasa. Pemegang diberitahu, bukan diminta.

Unit penciptaan (creation units) juga mungkin berubah. Peserta yang diberi kuasa (authorized participants), iaitu firma dagangan yang memasang dan meleraikan saham ETF dalam blok besar, berurusan dalam unit penciptaan yang berjumlah kira-kira 10,000 hingga 50,000 saham. Penaja yang menjalankan split boleh menetapkan semula saiz blok tersebut atau membiarkannya dan membiarkan satu blok mewakili bilangan saham yang berbeza. Kedua-duanya adalah perkara biasa, dan penciptaan dan penebusan ETF merangkumi fungsi blok tersebut.

Kesan split ETF 4-untuk-1 ke atas sesuatu posisi

Ambil dana hipotetikal yang memegang $500 juta merentasi 5 juta saham. NAV setiap saham ialah $100. Jalankan split 4-untuk-1: saham tertunggak menjadi 20 juta, NAV setiap saham menjadi $25, dan dana tersebut masih memegang $500 juta. Pemegang dengan 10 saham bernilai $1,000 pada malam sebelumnya memiliki 40 saham bernilai $1,000 pada keesokan paginya. Portfolio tidak disentuh. Portfolio yang sama kini dibahagikan kepada empat kali ganda jumlah tuntutan.

Split tersebut tidak mengubah pegangan dana dan nisbah perbelanjaannya. Ia membahagikan setiap angka per-saham yang diterbitkan oleh dana: NAV setiap saham, agihan setiap saham, harga pasaran sebut harga, dan harga strike bagi setiap opsyen yang disenaraikan ke atas dana tersebut. Dana yang disebut harga pada premium 0.1% kepada NAV pada hari sebelumnya kekal pada premium 0.1% pada hari berikutnya, memandangkan jurang itu adalah peratusan dan peratusan kekal selepas pembahagian. Premium dan diskaun ETF kepada NAV menunjukkan cara jurang itu diukur.

Mengapa ETF berleveraj dan songsang (inverse) kerap melakukan reverse split

Dana berleveraj menyasarkan gandaan pulangan harian indeks, 3x pada arah kenaikan atau -3x untuk dana songsang, dan ia menetapkan semula pendedahan itu pada akhir setiap sesi. Sepanjang beberapa hari, ia mengkompaun satu hasil harian di atas hasil yang seterusnya, jadi laluan yang diambil oleh indeks antara dua tarikh adalah sama penting dengan jarak yang dilaluinya. Cara ETF berleveraj berfungsi menerangkan penetapan semula harian.

Dalam pasaran yang tidak menentu, pengkompaunan itu mengurangkan harga dalam tempoh pegangan yang panjang, satu corak yang biasanya dipanggil volatiliti reput (volatility decay). Dana songsang yang dipegang semasa indeksnya mendaki akan mengalami penurunan lebih cepat. Jalankan mana-mana satu selama beberapa tahun dan saham yang dilancarkan pada $50 boleh disebut harga pada $2.

Sebut harga $2 sukar untuk didagangkan. Satu sen tick adalah setengah peratus daripada harga, bursa mengenakan piawaian harga minimum untuk penyenaraian berterusan, dan harga strike opsyen berada pada grid yang terlalu kasar untuk berguna. Penyelesaian penaja ialah reverse split 1-untuk-10. Sepuluh saham menjadi satu, dan sebut harga meningkat daripada $2 kepada $20.

Sekarang bahagian yang perlu dinyatakan dengan jelas. Reverse split menetapkan semula sebut harga. Ia tidak membalikkan sebarang reput nilai. Pemegang yang wang $10,000 miliknya telah jatuh kepada $2,000 akan memegang $2,000 pada pagi berikutnya, dalam satu persepuluh jumlah saham pada harga sepuluh kali ganda. Item demi item:

• Bilangan saham dalam akaun: dibahagikan dengan sepuluh.
• Harga dan NAV setiap saham: didarabkan dengan sepuluh.
• Nilai pasaran posisi: tidak berubah, sehingga ke sen.
• Reput nilai yang telah direkodkan dalam nilai tersebut: tidak berubah, sehingga ke sen.

Carta kelihatan lebih sihat pada $20 berbanding $2. Wangnya adalah sama. Tiada apa-apa dalam aritmetik yang menghalang dana daripada menjalankan satu lagi reverse split setahun kemudian, dan satu lagi selepas itu.

Sejauh mana reverse split biasa berlaku?

Reverse split dianggap sebagai peristiwa kesusahan yang jarang berlaku bagi kebanyakan pedagang runcit. Merentasi pita (tape) AS, ia adalah pengurusan rutin. Panel di bawah mengira kedua-dua arah split bagi setiap simbol yang disenaraikan sepanjang sepuluh tahun kalendar yang lalu.

SELECT
    toString(toYear(execution_date)) AS year,
    countIf(ratio > 1)               AS forward_splits,
    countIf(ratio < 1)               AS reverse_splits
FROM
(
    SELECT
        execution_date,
        ticker,
        max(toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from)) AS ratio
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= toStartOfYear(addYears(today(), -9))
      AND execution_date <  today()
      AND split_from > 0
      AND split_to   > 0
    GROUP BY execution_date, ticker
)
GROUP BY year
ORDER BY year

Dalam 2017, tahun pertama yang dipaparkan, pita tersebut membawa 690 reverse split di samping 390 split hadapan. Tahun separa sehingga kini, 2026, mengandungi 754 dan 285. Dana berada di dalam kiraan ini tanpa ditandakan sebagai dana, jadi baca panel tersebut sebagai keseluruhan pasaran dan bukannya angka ETF sahaja.

Nisbah berkelompok pada nombor bulat, yang memastikan bilangan saham terlaras dan harga strike terlaras boleh dibaca selepas itu.

SELECT
    concat('1-for-', toString(toUInt32(round(toFloat64(sfrom) / toFloat64(sto))))) AS ratio_label,
    count() AS events
FROM
(
    SELECT
        execution_date,
        ticker,
        any(split_from) AS sfrom,
        any(split_to)   AS sto
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= toStartOfYear(addYears(today(), -9))
      AND execution_date <  today()
      AND split_to > 0
      AND toFloat64(split_from) > toFloat64(split_to)
    GROUP BY execution_date, ticker
)
GROUP BY ratio_label
ORDER BY events DESC
LIMIT 10

Nisbah reverse split yang paling banyak digunakan sepanjang tempoh tersebut ialah 1-for-10, pada 1526 kejadian, mendahului 1-for-20. Nisbah yang lebih mendalam berada lebih jauh ke bawah panel, dan dana yang telah jatuh cukup rendah akan memilih salah satu daripadanya.

Kiraan ulangan adalah tempat corak dana berleveraj menunjukkan dirinya. Reverse split sekali sahaja mengikuti kejatuhan harga. Split yang berulang adalah ciri cara produk itu dibina.

SELECT
    multiIf(n = 1, '1 reverse split',
            n = 2, '2 reverse splits',
            n = 3, '3 reverse splits',
            n <= 5, '4 to 5 reverse splits',
                    '6 or more reverse splits') AS bucket,
    count() AS symbols
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        countDistinct(execution_date) AS n
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= toStartOfYear(addYears(today(), -9))
      AND execution_date <  today()
      AND split_to   > 0
      AND split_from > 0
      AND toFloat64(split_from) > toFloat64(split_to)
    GROUP BY ticker
)
GROUP BY bucket
ORDER BY min(n)

Bar pertama mengandungi kes sekali sahaja: 4260 simbol melakukan reverse split tepat sekali sepanjang tempoh tersebut. Bar terakhir mengandungi kes bersiri, di mana 28 simbol jatuh dalam baldi 6 or more reverse splits. Dana penetapan semula harian boleh hidup dalam bar terakhir itu sepanjang hayatnya sementara indeks di belakangnya tidak bergerak ke mana-mana. Split saham akan datang menjejaki kalendar di hadapan.

Apa yang berlaku kepada opsyen saya apabila ETF melakukan split?

Options Clearing Corporation (OCC) menetapkan semula setiap kontrak yang disenaraikan ke atas dana tersebut. Pada split hadapan nombor bulat yang bersih seperti 4-untuk-1, rawatan biasa mendarabkan bilangan kontrak dengan empat dan membahagikan harga strike dengan empat, dengan aset boleh serah (deliverable) dibiarkan pada 100 saham. Pada reverse split, dan pada nisbah yang tidak membahagi dengan bersih, OCC membiarkan harga strike di tempat asalnya dan menetapkan semula aset boleh serah sebaliknya: selepas 1-untuk-10, satu kontrak boleh menyerahkan 10 saham dan bukannya 100. Kontrak terlaras didagangkan di bawah simbol yang diubah suai dan disebut harga pada tahap yang kelihatan salah di sebelah siri standard sehingga anda membaca aset boleh serah tersebut. Kontrak opsyen terlaras merangkumi cara membaca satu kontrak.

Tarikh ex-date adalah waktu pagi, bukan waktu petang

Notis split membawa tarikh rekod dan tarikh kuat kuasa atau tarikh bayaran. Perkara yang mengawal dagangan ialah ex-date: pagi pertama saham dana dibuka disebut harga pada asas baharu. Beli pada harga penutup petang sebelumnya dan saham tambahan akan tiba bersama posisi tersebut. Saham yang bertukar tangan antara tarikh rekod dan tarikh kuat kuasa membawa due bill, satu obligasi yang dilampirkan pada dagangan yang menyerahkan saham tambahan kepada pembeli pada penyelesaian. Due bill dan split saham merangkumi sistem tersebut.

Adakah dana yang disenaraikan di luar AS melakukan split dengan cara yang sama?

Aritmetik tersebut merentasi tempat dagangan. Dana yang disenaraikan di Taiwan, Hong Kong, Jepun dan tanah besar China menjalankan split unit dan penyatuan unit di bawah peraturan penyenaraian setiap bursa, dan istilah tempatan lebih dekat kepada split unit dan penyatuan unit berbanding split dan reverse split. Tempoh notis dan rawatan lot ganjil berbeza mengikut pasaran. Aritmetiknya tidak berbeza: unit didarabkan, NAV setiap unit dibahagikan, dan aset dana berada tepat di tempat ia berada pada hari sebelumnya. ETF dividen tinggi yang disenaraikan di Taiwan yang membahagikan harga unitnya kepada empat dengan melakukan split unit sedang menjalankan operasi yang diterangkan di atas.

Soalan Lazim

Adakah split ETF menjadikan dana lebih murah untuk dimiliki?

Tidak. Kos memiliki dana ialah nisbah perbelanjaannya, yang dikenakan terhadap aset, dan split tidak menyentuh perkara itu. Apa yang jatuh ialah tunai yang diperlukan untuk membeli satu saham, yang penting di broker tanpa saham pecahan.

Adakah saya kehilangan wang apabila ETF berleveraj melakukan reverse split?

Tidak, dan tiada wang yang kembali juga. Reverse split membiarkan nilai pasaran posisi tidak berubah sehingga ke sen: lebih sedikit saham pada harga yang lebih tinggi secara berkadar. Sebarang penurunan yang telah direkodkan dalam nilai itu kekal direkodkan.

Adakah pemegang saham ETF mengundi mengenai split?

Tidak. Lembaga dana atau penajanya mengisytiharkan split dan menetapkan tarikh kuat kuasa, kemudian memaklumkan bursa dan pemegang. Itu berbeza daripada syarikat operasi, di mana perubahan kepada bilangan saham dibenarkan sering kali perlu melalui undian pemegang saham.

Apa yang berlaku kepada kontrak opsyen saya apabila ETF melakukan split?

OCC melaraskannya dan mengekalkan ekonomi kontrak tersebut. Split hadapan nombor bulat biasanya membahagikan harga strike dan mendarabkan kiraan kontrak. Reverse split biasanya membiarkan harga strike tidak berubah dan mengecilkan aset boleh serah di bawah 100 saham.

Adakah reverse split merupakan tanda amaran?

Ia merekodkan bahawa harga telah jatuh cukup jauh untuk penaja mahu ia ditetapkan semula, yang merupakan maklumat yang telah dibawa oleh sejarah harga. Pada dana berleveraj dan songsang, reverse split yang berulang adalah sifat struktur penetapan semula harian dan bukannya berita mengenai indeks di belakang dana tersebut.

Setiap panel di sini dihantar bersama SQL yang menghasilkannya, jadi kembangkan satu untuk melihat dengan tepat bagaimana setiap split dikira. Untuk menjalankan sejarah split yang sama sepanjang tempoh yang anda pilih, minta ia dalam bahasa Inggeris mudah di terminal Strasmore.