Warum ETFs Splits und Reverse Splits durchführen

ETFs führen aus demselben grundlegenden Grund wie Aktien Splits und Reverse Splits durch: Der angezeigte Kurs soll in den Bereich verschoben werden, in dem der Fondsanbieter den ETF gehandelt sehen möchte. Die zugrunde liegenden Abläufe unterscheiden sich jedoch in wichtigen Punkten. Es gibt keine Abstimmung der Anteilseigner. Der Fondsanbieter legt das Wirksamkeitsdatum selbst fest. Das Gesamtvermögen des Fonds verändert sich nicht um einen Cent. Nur die Zahl der Anteile und der auf jeden Anteil entfallende NAV ändern sich.

Was ist ein ETF-Split, und wie unterscheidet er sich von einem Aktiensplit?

Ein Split vervielfacht die Zahl der gehaltenen Anteile und teilt den Kurs jedes Anteils. Bei einem 4:1-ETF-Split wird aus einem Anteil vier. Jeder dieser vier Anteile entspricht einem Viertel des bisherigen Nettoinventarwerts (NAV), also des Werts sämtlicher Fondsbestände je Anteil. Ein Reverse Split kehrt diesen Vorgang um: Bei einem 1:10-Reverse-Split werden zehn Anteile zu einem Anteil zusammengelegt, und der NAV je Anteil verzehnfacht sich. Unser Leitfaden zu Aktiensplits und der ergänzende Beitrag zum Reverse Split bei Aktien erläutern beide Vorgänge bei Unternehmensaktien.

Ein Schritt unterscheidet die Fondsvariante von der Unternehmensvariante: Es gibt keine Abstimmung. Ein operatives Unternehmen muss eine Änderung der genehmigten Aktienzahl häufig zunächst den Aktionären zur Abstimmung vorlegen. Bei einem ETF entfällt dieser Schritt. Der Verwaltungsrat des Fonds oder der Fondsanbieter beschließt den Split, informiert die Börse und legt das Wirksamkeitsdatum fest. Die Anteilseigner werden informiert, aber nicht gefragt.

Auch die Creation Units können sich ändern. Autorisierte Teilnehmer, also Handelsunternehmen, die ETF-Anteile in großen Blöcken zusammenstellen und zurückgeben, handeln in Creation Units von ungefähr 10.000 bis 50.000 Anteilen. Ein Fondsanbieter kann bei einem Split die Größe dieses Blocks neu festlegen oder sie unverändert lassen, sodass ein Block anschließend für eine andere Zahl von Anteilen steht. Beides ist üblich. ETF-Creation und -Redemption erläutert die Funktion dieser Blöcke.

Was ein 4:1-ETF-Split mit einer Position macht

Nehmen wir einen hypothetischen Fonds mit einem Vermögen von 500 Millionen US-Dollar und 5 Millionen ausstehenden Anteilen an. Der NAV je Anteil beträgt 100 US-Dollar. Nach einem 4:1-Split steigt die Zahl der ausstehenden Anteile auf 20 Millionen, der NAV je Anteil sinkt auf 25 US-Dollar, und der Fonds hält weiterhin ein Vermögen von 500 Millionen US-Dollar. Ein Anleger, der am Vorabend 10 Anteile im Wert von 1.000 US-Dollar hielt, besitzt am nächsten Morgen 40 Anteile im Wert von 1.000 US-Dollar. Das Portfolio bleibt unverändert. Es ist nun lediglich in viermal so viele Ansprüche aufgeteilt.

Der Split lässt die Fondsbestände und die Gesamtkostenquote unverändert. Er teilt jede vom Fonds veröffentlichte Kennzahl je Anteil: den NAV je Anteil, die Ausschüttung je Anteil, den angezeigten Marktpreis und den Ausübungspreis jeder gelisteten Option auf den Fonds. Ein Fonds, der am Vortag mit einem Aufschlag von 0,1 % auf den NAV notiert, weist am Folgetag weiterhin einen Aufschlag von 0,1 % auf. Dieser Abstand wird prozentual gemessen und bleibt bei einer Teilung unverändert. Auf- und Abschlag eines ETF zum NAV zeigt, wie dieser Abstand berechnet wird.

Warum gehebelte und inverse ETFs so häufig Reverse Splits durchführen

Ein gehebelter Fonds strebt ein Vielfaches der täglichen Indexrendite an, etwa das 3-Fache bei steigenden Kursen oder -3 bei einem inversen Fonds. Das Engagement wird am Ende jeder Handelssitzung zurückgesetzt. Über mehrere Tage hinweg wird jedes Tagesergebnis auf das vorherige aufgeschlagen. Deshalb ist der Verlauf eines Index zwischen zwei Zeitpunkten ebenso wichtig wie die zurückgelegte Strecke. So funktionieren gehebelte ETFs erläutert den täglichen Reset.

In einem unruhigen Markt drückt dieser Aufzinsungseffekt den Kurs über längere Haltedauern nach unten. Dieses Muster wird meist als Volatilitätsverfall bezeichnet. Bei einem inversen Fonds, der gehalten wird, während sein Index steigt, tritt dieser Effekt schneller ein. Nach einigen Jahren kann ein Anteil, der bei 50 US-Dollar aufgelegt wurde, bei 2 US-Dollar notieren.

Ein Kurs von 2 US-Dollar ist für den Handel unpraktisch. Ein Tick von einem Cent entspricht einem halben Prozent des Kurses. Börsen verlangen für die fortgesetzte Börsennotierung Mindestkurse. Außerdem liegen die Ausübungspreise von Optionen auf einem zu groben Raster, um nützlich zu sein. Die Lösung des Fondsanbieters ist ein 1:10-Reverse-Split. Aus zehn Anteilen wird einer, und der Kurs steigt von 2 auf 20 US-Dollar.

Der entscheidende Punkt ist einfach: Ein Reverse Split setzt den angezeigten Kurs zurück. Er macht keinen Teil des Volatilitätsverfalls rückgängig. Ein Anleger, dessen Position im Wert von 10.000 US-Dollar bereits auf 2.000 US-Dollar gefallen ist, hält am nächsten Morgen weiterhin 2.000 US-Dollar. Er besitzt dann ein Zehntel so viele Anteile zu einem zehnmal höheren Kurs. Im Einzelnen:

• Die Zahl der Anteile im Depot: durch zehn geteilt.
• Der Kurs und der NAV je Anteil: mit zehn multipliziert.
• Der Marktwert der Position: bis auf den Cent unverändert.
• Der bereits im Wert enthaltene Verfall: bis auf den Cent unverändert.

Bei 20 US-Dollar sieht der Chart gesünder aus als bei 2 US-Dollar. Der Geldbetrag ist identisch. Die Rechenlogik hindert einen Fonds nicht daran, ein Jahr später erneut einen Reverse Split durchzuführen und danach noch einen weiteren.

Wie häufig sind Reverse Splits?

Für die meisten Privatanleger wirken Reverse Splits wie seltene Ereignisse in einer Notlage. Im US-Markt sind sie jedoch normale technische Maßnahmen. Das folgende Panel erfasst beide Split-Richtungen für jedes gelistete Symbol in den vergangenen zehn Kalenderjahren.

SELECT
    toString(toYear(execution_date)) AS year,
    countIf(ratio > 1)               AS forward_splits,
    countIf(ratio < 1)               AS reverse_splits
FROM
(
    SELECT
        execution_date,
        ticker,
        max(toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from)) AS ratio
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= toStartOfYear(addYears(today(), -9))
      AND execution_date <  today()
      AND split_from > 0
      AND split_to   > 0
    GROUP BY execution_date, ticker
)
GROUP BY year
ORDER BY year

Im 2017, dem ersten dargestellten Jahr, verzeichnete der Markt 690 Reverse Splits neben 390 Forward Splits. Das bisherige Rumpfjahr 2026 umfasst 754 und 285. Fonds sind in diesen Zahlen enthalten, ohne als Fonds gekennzeichnet zu sein. Das Panel zeigt daher den Gesamtmarkt und nicht nur ETFs.

Die Verhältnisse konzentrieren sich auf runde Zahlen. Dadurch bleiben die angepasste Zahl der Anteile und der angepasste Ausübungspreis anschließend leichter lesbar.

SELECT
    concat('1-for-', toString(toUInt32(round(toFloat64(sfrom) / toFloat64(sto))))) AS ratio_label,
    count() AS events
FROM
(
    SELECT
        execution_date,
        ticker,
        any(split_from) AS sfrom,
        any(split_to)   AS sto
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= toStartOfYear(addYears(today(), -9))
      AND execution_date <  today()
      AND split_to > 0
      AND toFloat64(split_from) > toFloat64(split_to)
    GROUP BY execution_date, ticker
)
GROUP BY ratio_label
ORDER BY events DESC
LIMIT 10

Das häufigste Reverse-Split-Verhältnis im betrachteten Zeitraum ist 1-for-10. Es kam 1526-mal vor, vor 1-for-20. Größere Verhältnisse finden sich weiter unten im Panel. Ein Fonds, dessen Kurs weit genug gefallen ist, greift auf ein solches Verhältnis zurück.

Die Zahl wiederholter Splits zeigt das Muster gehebelter Fonds. Ein einmaliger Reverse Split folgt auf einen Kursrückgang. Ein wiederholter Reverse Split ist ein Merkmal des Produktaufbaus.

SELECT
    multiIf(n = 1, '1 reverse split',
            n = 2, '2 reverse splits',
            n = 3, '3 reverse splits',
            n <= 5, '4 to 5 reverse splits',
                    '6 or more reverse splits') AS bucket,
    count() AS symbols
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        countDistinct(execution_date) AS n
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= toStartOfYear(addYears(today(), -9))
      AND execution_date <  today()
      AND split_to   > 0
      AND split_from > 0
      AND toFloat64(split_from) > toFloat64(split_to)
    GROUP BY ticker
)
GROUP BY bucket
ORDER BY min(n)

Der erste Balken enthält die Einzelfälle: 4260 Symbole führten im betrachteten Zeitraum genau einmal einen Reverse Split durch. Der letzte Balken enthält die Serienfälle. Dort liegen 28 Symbole im Bereich 6 or more reverse splits. Ein Fonds mit täglichem Reset kann während seiner gesamten Laufzeit in diesem letzten Balken erscheinen, selbst wenn der zugrunde liegende Index insgesamt kaum vom Fleck kommt. Anstehende Aktiensplits verfolgt den kommenden Kalender.

Was geschieht bei einem ETF-Split mit meinen Optionen?

Die Options Clearing Corporation (OCC) passt jeden gelisteten Kontrakt auf den Fonds neu an. Bei einem klaren ganzzahligen Forward Split wie 4:1 vervierfacht die übliche Behandlung die Zahl der Kontrakte und viertelt den Ausübungspreis. Die Liefermenge bleibt bei 100 Anteilen. Bei einem Reverse Split und bei Verhältnissen, die sich nicht glatt teilen lassen, lässt die OCC den Ausübungspreis unverändert und passt stattdessen die Liefermenge an. Nach einem 1:10-Reverse-Split kann ein Kontrakt daher die Lieferung von 10 statt 100 Anteilen vorsehen. Angepasste Kontrakte werden unter einem geänderten Symbol gehandelt und notieren auf den ersten Blick auf ungewöhnlichen Niveaus neben den Standardserien. Entscheidend ist die Liefermenge. Angepasste Optionskontrakte erläutert, wie ein solcher Kontrakt zu lesen ist.

Der Ex-Tag ist ein Morgen, kein Abend

Eine Split-Mitteilung enthält einen Record Date sowie ein Wirksamkeits- oder Auszahlungsdatum. Für einen Handel maßgeblich ist der Ex-Tag: der erste Morgen, an dem die Fondsanteile auf der neuen Grundlage notieren. Wer am Nachmittag zuvor zum Schlusskurs kauft, erhält die zusätzlichen Anteile mit der Position. Anteile, die zwischen dem Record Date und dem Wirksamkeitsdatum den Besitzer wechseln, enthalten einen Due Bill. Dabei handelt es sich um eine mit dem Handel verbundene Verpflichtung, die zusätzlichen Anteile bei der Abwicklung an den Käufer weiterzugeben. Due Bills und Aktiensplits erläutert diese Abwicklung.

Führen Fonds, die außerhalb der USA gelistet sind, Splits auf dieselbe Weise durch?

Die Rechenlogik gilt an allen Handelsplätzen. In Taiwan, Hongkong, Japan und Festlandchina gelistete Fonds führen Anteilssplits und Anteilszusammenlegungen nach den jeweiligen Börsenregeln durch. Die lokale Terminologie liegt näher bei „unit split“ und „unit consolidation“ als bei „split“ und „reverse split“. Fristen für Mitteilungen und der Umgang mit ungeraden Stückzahlen unterscheiden sich je nach Markt. Die Rechenlogik bleibt gleich: Die Zahl der Anteile vervielfacht sich, der NAV je Anteil wird geteilt, und das Fondsvermögen befindet sich exakt auf demselben Stand wie am Vortag. Ein in Taiwan gelisteter High-Dividend-ETF, der seinen Anteilspreis durch einen Split auf ein Viertel reduziert, führt den oben beschriebenen Vorgang durch.

FAQ

Macht ein ETF-Split den Fonds günstiger?

Nein. Die Kosten des Fondsbesitzes entsprechen der Gesamtkostenquote, die dem Fondsvermögen belastet wird. Ein Split lässt sie unverändert. Was sinkt, ist der erforderliche Geldbetrag für den Kauf eines einzelnen Anteils. Das ist bei einem Broker ohne Bruchstückhandel relevant.

Verliere ich bei einem Reverse Split eines gehebelten ETFs Geld?

Nein, aber es kommt auch kein Geld zurück. Der Reverse Split lässt den Marktwert der Position bis auf den Cent unverändert: Weniger Anteile werden durch einen entsprechend höheren Kurs ausgeglichen. Ein bereits verbuchter Wertverlust bleibt bestehen.

Stimmen ETF-Anteilseigner über einen Split ab?

Nein. Der Verwaltungsrat des Fonds oder der Fondsanbieter beschließt den Split und legt das Wirksamkeitsdatum fest. Anschließend werden die Börse und die Anteilseigner informiert. Bei einem operativen Unternehmen ist das anders. Dort muss eine Änderung der genehmigten Aktienzahl häufig den Aktionären zur Abstimmung vorgelegt werden.

Was geschieht bei einem ETF-Split mit meinem Optionskontrakt?

Die OCC passt den Kontrakt an und erhält seine wirtschaftlichen Eigenschaften. Bei einem ganzzahligen Forward Split wird der Ausübungspreis üblicherweise geteilt und die Zahl der Kontrakte vervielfacht. Bei einem Reverse Split bleibt der Ausübungspreis üblicherweise unverändert, während die Liefermenge auf unter 100 Anteile sinkt.

Ist ein Reverse Split ein Warnsignal?

Er zeigt, dass der Kurs so weit gefallen ist, dass der Fondsanbieter eine Anpassung wünscht. Diese Information war jedoch bereits in der Kursentwicklung enthalten. Bei gehebelten und inversen Fonds sind wiederholte Reverse Splits ein Merkmal der täglichen Reset-Struktur und keine neue Nachricht über den zugrunde liegenden Index.

Jedes Panel enthält die SQL-Abfrage, mit der es erstellt wurde. Öffnen Sie ein Panel, um genau zu sehen, wie die einzelnen Splits gezählt wurden. Wenn Sie dieselbe Split-Historie für einen von Ihnen gewählten Zeitraum ausführen möchten, formulieren Sie die Anfrage auf dem Strasmore-Terminal in einfachem Deutsch.