Mengapa ETF Melakukan Split dan Reverse Split

ETF melakukan forward split dan reverse split karena alasan utama yang sama seperti saham: memindahkan harga kuotasi ke rentang yang diinginkan sponsor untuk perdagangan. Namun, mekanismenya memiliki beberapa perbedaan penting. Tidak ada pemungutan suara pemegang saham, sponsor menetapkan tanggal efektif secara mandiri, dan total aset dana tidak berubah sedikit pun. Yang berubah hanya jumlah saham dan NAV yang melekat pada setiap saham.

Apa itu ETF split, dan apa bedanya dengan stock split?

Split memperbanyak saham yang Anda miliki dan membagi harga setiap saham. ETF split 4-for-1 mengubah satu saham menjadi empat saham. Masing-masing memiliki seperempat net asset value (NAV) sebelumnya, yaitu nilai per saham dari seluruh aset yang dimiliki dana. Reverse split melakukan kebalikannya: rasio 1-for-10 mengubah sepuluh saham menjadi satu saham, dan NAV per saham menjadi sepuluh kali lipat. Panduan tentang stock split dan reverse stock split membahas kedua operasi tersebut pada saham perusahaan.

Ada satu perbedaan utama antara versi dana dan versi perusahaan: tidak ada pemungutan suara. Perusahaan operasional yang mengubah jumlah saham yang diotorisasi sering kali harus meminta persetujuan pemegang saham terlebih dahulu untuk melakukan reverse split. ETF tidak memerlukan langkah tersebut. Dewan pengawas trust atau sponsor menyatakan split, memberi tahu bursa, dan menetapkan tanggal efektif. Pemegang saham diberi tahu, bukan dimintai persetujuan.

Creation units juga dapat berubah. Authorized participants, yaitu perusahaan perdagangan yang menyusun dan membubarkan saham ETF dalam blok besar, bertransaksi dalam creation units yang biasanya berisi sekitar 10.000 hingga 50.000 saham. Sponsor yang melakukan split dapat menetapkan kembali ukuran blok tersebut atau membiarkannya dan membuat satu blok mewakili jumlah saham yang berbeda. Keduanya merupakan praktik yang lazim. ETF creation dan redemption menjelaskan fungsi blok tersebut.

Dampak ETF split 4-for-1 terhadap suatu posisi

Misalkan sebuah dana memiliki aset senilai $500 juta yang terbagi atas 5 juta saham. NAV per sahamnya adalah $100. Setelah ETF split 4-for-1, jumlah saham beredar menjadi 20 juta, NAV per saham turun menjadi $25, dan dana tetap memiliki aset senilai $500 juta. Pemegang 10 saham senilai $1.000 pada malam sebelumnya akan memiliki 40 saham senilai $1.000 pada keesokan paginya. Portofolionya tidak berubah. Portofolio yang sama kini terbagi menjadi empat kali lebih banyak klaim kepemilikan.

Split tidak mengubah kepemilikan dana maupun expense ratio. Split membagi setiap angka per saham yang dipublikasikan dana: NAV per saham, distribusi per saham, harga pasar yang dikutip, dan strike setiap opsi yang terdaftar atas dana tersebut. Dana yang diperdagangkan dengan premium 0,1% terhadap NAV pada hari sebelumnya tetap memiliki premium 0,1% pada hari berikutnya. Selisih tersebut merupakan persentase, dan persentase tetap sama setelah pembagian. Premium dan diskon ETF terhadap NAV menjelaskan cara mengukur selisih tersebut.

Mengapa leveraged dan inverse ETF sering melakukan reverse split

Dana leveraged menargetkan kelipatan return harian suatu indeks, misalnya 3x untuk kenaikan atau -3x untuk inverse fund. Dana tersebut mengatur ulang eksposurnya pada akhir setiap sesi. Selama beberapa hari, hasil harian dikompaun secara berurutan. Karena itu, jalur yang ditempuh indeks di antara dua tanggal sama pentingnya dengan jarak pergerakannya. Cara kerja leveraged ETF menjelaskan pengaturan ulang harian tersebut.

Dalam pasar yang bergejolak, proses compounding tersebut dapat menekan harga selama periode kepemilikan yang panjang. Pola ini biasanya disebut volatility decay. Inverse fund yang dimiliki ketika indeksnya naik akan mengalami penurunan lebih cepat. Setelah berjalan selama beberapa tahun, saham yang diluncurkan pada harga $50 dapat diperdagangkan pada harga $2.

Harga $2 menyulitkan perdagangan. Perubahan tick sebesar satu sen setara dengan setengah persen dari harga. Bursa menerapkan standar harga minimum untuk mempertahankan pencatatan. Selain itu, strike option berada pada grid yang terlalu kasar untuk digunakan secara efektif. Solusi sponsor adalah reverse split 1-for-10. Sepuluh saham menjadi satu saham, dan harga kuotasi naik dari $2 menjadi $20.

Bagian berikut perlu dinyatakan dengan jelas. Reverse split hanya mengatur ulang harga kuotasi. Reverse split tidak memulihkan kerugian akibat decay. Pemegang yang nilai posisinya telah turun dari $10.000 menjadi $2.000 tetap memiliki $2.000 pada pagi setelah reverse split. Jumlah sahamnya menjadi sepersepuluh, sedangkan harganya menjadi sepuluh kali lipat. Rinciannya:

• Jumlah saham dalam akun: dibagi sepuluh.
• Harga dan NAV per saham: dikalikan sepuluh.
• Nilai pasar posisi: tidak berubah, hingga sen terakhir.
• Decay yang sudah tercermin dalam nilai tersebut: tidak berubah, hingga sen terakhir.

Grafik terlihat lebih sehat pada harga $20 daripada $2. Nilai uangnya sama. Tidak ada dalam perhitungan tersebut yang mencegah dana melakukan reverse split lagi setahun kemudian, dan sekali lagi setelah itu.

Seberapa umum reverse split?

Bagi sebagian besar trader ritel, reverse split terlihat seperti peristiwa distress yang jarang terjadi. Di seluruh perdagangan saham AS, reverse split merupakan kegiatan administratif yang rutin. Panel di bawah menghitung forward split dan reverse split untuk setiap simbol yang terdaftar selama sepuluh tahun kalender terakhir.

SELECT
    toString(toYear(execution_date)) AS year,
    countIf(ratio > 1)               AS forward_splits,
    countIf(ratio < 1)               AS reverse_splits
FROM
(
    SELECT
        execution_date,
        ticker,
        max(toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from)) AS ratio
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= toStartOfYear(addYears(today(), -9))
      AND execution_date <  today()
      AND split_from > 0
      AND split_to   > 0
    GROUP BY execution_date, ticker
)
GROUP BY year
ORDER BY year

Pada 2017, tahun pertama dalam rentang pengamatan, pasar mencatat 690 reverse split dan 390 forward split. Untuk tahun berjalan hingga tanggal tersebut, 2026 mencatat 754 dan 285. Dana termasuk dalam perhitungan ini tanpa ditandai sebagai dana. Karena itu, baca panel tersebut sebagai gambaran seluruh pasar, bukan hanya ETF.

Rasio split terkonsentrasi pada angka bulat. Hal ini membuat jumlah saham dan strike yang telah disesuaikan tetap mudah dibaca.

SELECT
    concat('1-for-', toString(toUInt32(round(toFloat64(sfrom) / toFloat64(sto))))) AS ratio_label,
    count() AS events
FROM
(
    SELECT
        execution_date,
        ticker,
        any(split_from) AS sfrom,
        any(split_to)   AS sto
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= toStartOfYear(addYears(today(), -9))
      AND execution_date <  today()
      AND split_to > 0
      AND toFloat64(split_from) > toFloat64(split_to)
    GROUP BY execution_date, ticker
)
GROUP BY ratio_label
ORDER BY events DESC
LIMIT 10

Rasio reverse split yang paling sering digunakan selama periode tersebut adalah 1-for-10, dengan 1526 kejadian, diikuti 1-for-20. Rasio yang lebih besar berada di bagian bawah panel. Dana yang harganya telah turun cukup rendah akan menggunakan salah satu rasio tersebut.

Jumlah pengulangan menunjukkan pola leveraged fund. Reverse split satu kali biasanya terjadi setelah harga turun. Reverse split berulang merupakan karakteristik dari struktur produk tersebut.

SELECT
    multiIf(n = 1, '1 reverse split',
            n = 2, '2 reverse splits',
            n = 3, '3 reverse splits',
            n <= 5, '4 to 5 reverse splits',
                    '6 or more reverse splits') AS bucket,
    count() AS symbols
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        countDistinct(execution_date) AS n
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= toStartOfYear(addYears(today(), -9))
      AND execution_date <  today()
      AND split_to   > 0
      AND split_from > 0
      AND toFloat64(split_from) > toFloat64(split_to)
    GROUP BY ticker
)
GROUP BY bucket
ORDER BY min(n)

Batang pertama menunjukkan kasus satu kali: sebanyak 4260 simbol melakukan reverse split tepat satu kali selama periode tersebut. Batang terakhir menunjukkan kasus berulang, ketika 28 simbol berada dalam kelompok 6 or more reverse splits. Dana dengan pengaturan ulang harian dapat berada dalam batang terakhir sepanjang masa operasinya, sementara indeks yang mendasarinya tidak bergerak ke arah tertentu. Jadwal stock split mendatang memantau kalender ke depan.

Apa yang terjadi pada option saya ketika ETF melakukan split?

Options Clearing Corporation, atau OCC, menyesuaikan setiap kontrak yang terdaftar atas dana tersebut. Pada forward split dengan bilangan bulat yang sederhana, seperti 4-for-1, perlakuan umumnya adalah mengalikan jumlah kontrak dengan empat dan membagi strike dengan empat, sementara deliverable tetap 100 saham. Pada reverse split dan rasio yang tidak terbagi secara tepat, OCC mempertahankan strike dan menyesuaikan deliverable. Setelah reverse split 1-for-10, satu kontrak dapat memberikan hak untuk menerima 10 saham, bukan 100 saham. Kontrak yang telah disesuaikan diperdagangkan dengan simbol modifikasi dan memiliki kuotasi yang tampak tidak wajar jika dibandingkan dengan seri standar, sampai deliverable-nya diperiksa. Kontrak option yang telah disesuaikan menjelaskan cara membacanya.

Tanggal ex-date berlaku pada pagi hari, bukan malam hari

Pemberitahuan split memuat record date dan tanggal efektif atau tanggal pembayaran. Tanggal yang menentukan transaksi adalah ex-date: pagi pertama ketika saham dana dibuka dengan basis baru. Jika membeli pada harga penutupan sore sebelumnya, saham tambahan akan masuk bersama posisi tersebut. Saham yang berpindah tangan antara record date dan tanggal efektif disertai due bill. Due bill merupakan kewajiban yang melekat pada transaksi dan meneruskan saham tambahan kepada pembeli saat settlement. Due bill dan stock split menjelaskan mekanisme tersebut.

Apakah dana yang terdaftar di luar AS melakukan split dengan cara yang sama?

Perhitungannya berlaku di berbagai bursa. Dana yang terdaftar di Taiwan, Hong Kong, Jepang, dan China daratan melakukan unit split dan unit consolidation berdasarkan aturan pencatatan masing-masing bursa. Istilah lokalnya lebih dekat dengan unit split dan unit consolidation daripada split dan reverse split. Periode pemberitahuan dan perlakuan terhadap odd lot berbeda-beda di setiap pasar. Perhitungannya tidak berubah: jumlah unit bertambah, NAV per unit terbagi, dan aset dana tetap berada di tempat yang sama seperti pada hari sebelumnya. High-dividend ETF yang terdaftar di Taiwan dan membagi harga unitnya menjadi seperempat melalui unit split menjalankan operasi yang dijelaskan di atas.

FAQ

Apakah ETF split membuat dana lebih murah untuk dimiliki?

Tidak. Biaya kepemilikan dana adalah expense ratio yang dibebankan terhadap aset. Split tidak mengubah expense ratio tersebut. Yang berkurang adalah dana tunai yang diperlukan untuk membeli satu saham. Hal ini penting bagi investor yang menggunakan broker tanpa fractional shares.

Apakah saya kehilangan uang ketika leveraged ETF melakukan reverse split?

Tidak, tetapi tidak ada uang yang kembali pula. Reverse split membuat nilai pasar posisi tetap sama hingga sen terakhir: jumlah saham berkurang, sedangkan harga naik secara proporsional. Penurunan yang telah tercermin dalam nilai tersebut tetap tercatat.

Apakah pemegang saham ETF memberikan suara untuk split?

Tidak. Dewan pengawas dana atau sponsornya menyatakan split dan menetapkan tanggal efektif, kemudian memberi tahu bursa dan pemegang saham. Hal ini berbeda dari perusahaan operasional, yang sering kali harus meminta pemungutan suara pemegang saham untuk mengubah jumlah saham yang diotorisasi.

Apa yang terjadi pada kontrak option saya ketika ETF melakukan split?

OCC menyesuaikan kontrak tersebut dan mempertahankan nilai ekonominya. Forward split dengan rasio bilangan bulat biasanya membagi strike dan mengalikan jumlah kontrak. Reverse split biasanya mempertahankan strike dan mengurangi deliverable menjadi kurang dari 100 saham.

Apakah reverse split merupakan tanda peringatan?

Reverse split menunjukkan bahwa harga telah turun cukup jauh sehingga sponsor ingin mengatur ulang harganya. Informasi tersebut sebenarnya sudah tercermin dalam riwayat harga. Pada leveraged dan inverse fund, reverse split berulang merupakan karakteristik struktur dengan pengaturan ulang harian, bukan berita mengenai indeks yang mendasari dana.

Setiap panel di sini disertai SQL yang digunakan untuk membuatnya. Buka panel tersebut untuk melihat secara tepat cara setiap split dihitung. Untuk menjalankan riwayat split yang sama dalam rentang waktu pilihan Anda, ajukan permintaan dalam bahasa sederhana melalui terminal Strasmore.