ETF स्प्लिट और रिवर्स स्प्लिट कैसे काम करते हैं

ETF भी शेयरों की तरह ही स्प्लिट (split) और रिवर्स स्प्लिट (reverse split) करते हैं, ताकि उनके कोटेड प्राइस को उस रेंज में लाया जा सके जिसे स्पॉन्सर (sponsor) चाहता है। इसके पीछे की प्रक्रिया में कुछ महत्वपूर्ण अंतर हैं। इसमें शेयरधारकों का कोई वोट नहीं होता, स्पॉन्सर खुद प्रभावी तारीख (effective date) तय करता है, और फंड की कुल संपत्ति में एक पैसे का भी बदलाव नहीं होता। केवल शेयरों की संख्या और प्रति शेयर NAV बदलती है।

ETF स्प्लिट क्या है, और यह स्टॉक स्प्लिट से कैसे अलग है?

स्प्लिट आपके पास मौजूद शेयरों की संख्या को गुणा करता है और प्रत्येक शेयर की कीमत को विभाजित करता है। 4-for-1 ETF स्प्लिट में एक शेयर चार में बदल जाता है, और उन चारों में से प्रत्येक का मूल्य पुराने नेट एसेट वैल्यू (NAV) का एक-चौथाई होता है, जो फंड के स्वामित्व वाली हर चीज का प्रति शेयर मूल्य है। रिवर्स स्प्लिट इसका उल्टा काम करता है: 1-for-10 में दस शेयर एक में बदल जाते हैं, और प्रति शेयर NAV दस गुना हो जाती है। हमारी स्टॉक स्प्लिट गाइड और रिवर्स स्टॉक स्प्लिट साथी लेख कंपनी के शेयरों पर होने वाली इन दोनों प्रक्रियाओं को कवर करते हैं।

फंड और कंपनी के संस्करण के बीच एक बड़ा अंतर यह है कि इसमें कोई वोटिंग नहीं होती। एक ऑपरेटिंग कंपनी जिसे अपने अधिकृत शेयरों की संख्या बदलनी होती है, उसे अक्सर पहले शेयरधारकों के पास रिवर्स स्प्लिट का प्रस्ताव ले जाना पड़ता है। ETF में ऐसा कोई चरण नहीं होता। ट्रस्ट का बोर्ड या स्पॉन्सर स्प्लिट की घोषणा करता है, एक्सचेंज को सूचित करता है और प्रभावी तारीख तय करता है। धारकों को केवल सूचित किया जाता है, उनसे पूछा नहीं जाता।

क्रिएशन यूनिट्स (creation units) में भी बदलाव हो सकता है। अधिकृत प्रतिभागी (authorized participants), जो वे ट्रेडिंग फर्में हैं जो ETF शेयरों को बड़े ब्लॉक में बनाती और समाप्त करती हैं, लगभग 10,000 से 50,000 शेयरों की क्रिएशन यूनिट्स में काम करती हैं। स्प्लिट करने वाला स्पॉन्सर उस ब्लॉक साइज को फिर से निर्धारित कर सकता है या उसे वैसा ही छोड़ सकता है और एक ब्लॉक को अलग संख्या में शेयरों का प्रतिनिधित्व करने दे सकता है। दोनों ही सामान्य हैं, और ETF क्रिएशन और रिडेम्पशन यह बताता है कि वे ब्लॉक कैसे काम करते हैं।

4-for-1 ETF स्प्लिट का किसी पोजीशन पर क्या असर होता है

मान लीजिए एक फंड के पास 50 लाख शेयरों में 50 करोड़ डॉलर की संपत्ति है। प्रति शेयर NAV 100 डॉलर है। 4-for-1 स्प्लिट करने पर: बकाया शेयर 2 करोड़ हो जाते हैं, प्रति शेयर NAV 25 डॉलर हो जाती है, और फंड के पास अभी भी 50 करोड़ डॉलर ही रहते हैं। जिस धारक के पास स्प्लिट से पहले रात में 1,000 डॉलर मूल्य के 10 शेयर थे, उसके पास अगली सुबह 1,000 डॉलर मूल्य के 40 शेयर होंगे। पोर्टफोलियो में कोई बदलाव नहीं हुआ है। वही पोर्टफोलियो अब चार गुना अधिक दावों में विभाजित हो गया है।

स्प्लिट फंड की होल्डिंग्स और उसके एक्सपेंस रेशियो को प्रभावित नहीं करता है। यह फंड द्वारा प्रकाशित हर प्रति-शेयर आंकड़े को विभाजित करता है: प्रति शेयर NAV, प्रति शेयर वितरण, कोटेड मार्केट प्राइस, और फंड पर सूचीबद्ध हर ऑप्शन का स्ट्राइक प्राइस। यदि कोई फंड एक दिन पहले NAV पर 0.1% प्रीमियम पर कोट हो रहा था, तो वह अगले दिन भी 0.1% प्रीमियम पर ही रहेगा, क्योंकि वह अंतर एक प्रतिशत है और प्रतिशत विभाजन के बाद भी स्थिर रहते हैं। ETF प्रीमियम और डिस्काउंट टू NAV दिखाता है कि इस अंतर को कैसे मापा जाता है।

लीवरेज्ड और इनवर्स ETF इतनी बार रिवर्स स्प्लिट क्यों करते हैं

एक लीवरेज्ड फंड इंडेक्स के दैनिक रिटर्न के एक गुणक (multiple) को लक्षित करता है, जैसे ऊपर जाने पर 3x या इनवर्स फंड के लिए -3x, और वह हर सत्र के अंत में उस एक्सपोज़र को रीसेट करता है। कई दिनों की अवधि में यह एक दैनिक परिणाम को दूसरे पर कंपाउंड करता है, इसलिए दो तारीखों के बीच इंडेक्स द्वारा तय किया गया रास्ता उतना ही मायने रखता है जितनी कि उसने तय की गई दूरी। लीवरेज्ड ETF कैसे काम करते हैं दैनिक रीसेट की प्रक्रिया को समझाता है।

उतार-चढ़ाव वाले बाजार में, यह कंपाउंडिंग लंबी होल्डिंग अवधि के दौरान कीमत को नीचे गिरा देती है, जिसे आमतौर पर वोलेटिलिटी डिके (volatility decay) कहा जाता है। एक इनवर्स फंड जिसे तब रखा जाता है जब उसका इंडेक्स ऊपर चढ़ता है, वह और तेजी से गिरता है। यदि आप इसे कुछ वर्षों तक चलाते हैं, तो 50 डॉलर पर लॉन्च हुआ शेयर 2 डॉलर पर कोट हो सकता है।

2 डॉलर का कोट ट्रेड करने के लिए कठिन होता है। एक सेंट का टिक कीमत का आधा प्रतिशत होता है, एक्सचेंज निरंतर लिस्टिंग के लिए न्यूनतम-मूल्य मानक लागू करते हैं, और ऑप्शन स्ट्राइक ऐसे ग्रिड पर होते हैं जो उपयोग के लिए बहुत मोटे होते हैं। स्पॉन्सर का समाधान 1-for-10 रिवर्स स्प्लिट है। दस शेयर एक बन जाते हैं, और कोट 2 डॉलर से बढ़कर 20 डॉलर हो जाता है।

अब वह हिस्सा जिसे स्पष्ट रूप से बताना जरूरी है। रिवर्स स्प्लिट कोट को रीसेट करता है। यह डिके (decay) को बिल्कुल भी रिवर्स नहीं करता है। जिस धारक के 10,000 डॉलर पहले ही गिरकर 2,000 डॉलर हो चुके थे, उसके पास अगली सुबह भी 2,000 डॉलर ही होंगे, बस दस गुना अधिक कीमत पर दसवें हिस्से के शेयर होंगे। मद-दर-मद:

• खाते में शेयरों की संख्या: दस से विभाजित।
• कीमत और प्रति शेयर NAV: दस से गुणा।
• पोजीशन का बाजार मूल्य: अपरिवर्तित, एक सेंट तक।
• उस मूल्य में पहले से दर्ज डिके: अपरिवर्तित, एक सेंट तक।

चार्ट 2 डॉलर की तुलना में 20 डॉलर पर अधिक स्वस्थ दिखता है। पैसा बिल्कुल वही है। अंकगणित में ऐसा कुछ नहीं है जो फंड को एक साल बाद एक और रिवर्स स्प्लिट करने से रोके, और उसके बाद एक और।

रिवर्स स्प्लिट कितने सामान्य हैं?

अधिकांश खुदरा ट्रेडरों के लिए रिवर्स स्प्लिट दुर्लभ संकट की घटनाओं जैसे लगते हैं। अमेरिकी बाजार में ये नियमित हाउसकीपिंग हैं। नीचे दिया गया पैनल पिछले दस कैलेंडर वर्षों में प्रत्येक सूचीबद्ध सिंबल के लिए स्प्लिट की दोनों दिशाओं की गणना करता है।

SELECT
    toString(toYear(execution_date)) AS year,
    countIf(ratio > 1)               AS forward_splits,
    countIf(ratio < 1)               AS reverse_splits
FROM
(
    SELECT
        execution_date,
        ticker,
        max(toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from)) AS ratio
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= toStartOfYear(addYears(today(), -9))
      AND execution_date <  today()
      AND split_from > 0
      AND split_to   > 0
    GROUP BY execution_date, ticker
)
GROUP BY year
ORDER BY year

2017 में, जो कि देखा गया पहला वर्ष है, बाजार में 690 रिवर्स स्प्लिट और 390 फॉरवर्ड स्प्लिट हुए। वर्ष के अब तक के आंशिक आंकड़ों में, 2026 में 754 और 285 शामिल हैं। फंड इन गणनाओं के भीतर शामिल हैं बिना फंड के रूप में टैग किए, इसलिए पैनल को केवल ETF के आंकड़े के बजाय पूरे बाजार के रूप में पढ़ें।

अनुपात गोल संख्याओं के आसपास क्लस्टर होते हैं, जो बाद में समायोजित शेयर संख्या और समायोजित स्ट्राइक को पढ़ने योग्य बनाए रखते हैं।

SELECT
    concat('1-for-', toString(toUInt32(round(toFloat64(sfrom) / toFloat64(sto))))) AS ratio_label,
    count() AS events
FROM
(
    SELECT
        execution_date,
        ticker,
        any(split_from) AS sfrom,
        any(split_to)   AS sto
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= toStartOfYear(addYears(today(), -9))
      AND execution_date <  today()
      AND split_to > 0
      AND toFloat64(split_from) > toFloat64(split_to)
    GROUP BY execution_date, ticker
)
GROUP BY ratio_label
ORDER BY events DESC
LIMIT 10

इस अवधि में सबसे अधिक उपयोग किया जाने वाला रिवर्स स्प्लिट अनुपात 1-for-10 है, जो 1526 बार हुआ, उसके बाद 1-for-20 का स्थान है। गहरे अनुपात पैनल में नीचे की ओर स्थित हैं, और जो फंड पर्याप्त नीचे गिर चुका है, वह इनमें से किसी एक का सहारा लेगा।

दोहराव की संख्या वह जगह है जहां लीवरेज्ड-फंड पैटर्न खुद को दिखाता है। एक बार का रिवर्स स्प्लिट कीमत में गिरावट के बाद आता है। बार-बार होने वाला स्प्लिट उत्पाद के निर्माण का एक हिस्सा है।

SELECT
    multiIf(n = 1, '1 reverse split',
            n = 2, '2 reverse splits',
            n = 3, '3 reverse splits',
            n <= 5, '4 to 5 reverse splits',
                    '6 or more reverse splits') AS bucket,
    count() AS symbols
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        countDistinct(execution_date) AS n
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= toStartOfYear(addYears(today(), -9))
      AND execution_date <  today()
      AND split_to   > 0
      AND split_from > 0
      AND toFloat64(split_from) > toFloat64(split_to)
    GROUP BY ticker
)
GROUP BY bucket
ORDER BY min(n)

पहला बार एक बार होने वाले मामलों को दर्शाता है: 4260 सिंबल इस अवधि में ठीक एक बार रिवर्स स्प्लिट हुए। अंतिम बार सीरियल मामलों को दर्शाता है, जहां 28 सिंबल 6 or more reverse splits बकेट में आते हैं। दैनिक-रीसेट फंड अपने पूरे जीवनकाल में उस अंतिम बार में रह सकता है, जबकि उसके पीछे का इंडेक्स कहीं नहीं जा रहा होता। आगामी स्टॉक स्प्लिट आगे के कैलेंडर को ट्रैक करता है।

जब ETF स्प्लिट होता है तो मेरे ऑप्शंस का क्या होता है?

ऑप्शंस क्लियरिंग कॉरपोरेशन (OCC), फंड पर हर सूचीबद्ध अनुबंध को फिर से निर्धारित करता है। 4-for-1 जैसे साफ पूर्ण-संख्या वाले फॉरवर्ड स्प्लिट पर, सामान्य उपचार अनुबंधों की संख्या को चार से गुणा करता है और स्ट्राइक को चार से विभाजित करता है, जिसमें डिलीवरेबल 100 शेयरों पर रहता है। रिवर्स स्प्लिट पर, और उन अनुपातों पर जो साफ तौर पर विभाजित नहीं होते, OCC स्ट्राइक को वहीं छोड़ देता है और इसके बजाय डिलीवरेबल को फिर से निर्धारित करता है: 1-for-10 के बाद, एक अनुबंध 100 के बजाय 10 शेयर डिलीवर कर सकता है। समायोजित अनुबंध एक संशोधित सिंबल के तहत ट्रेड होते हैं और ऐसे स्तरों पर कोट होते हैं जो मानक श्रृंखला के बगल में गलत दिखते हैं जब तक कि आप डिलीवरेबल को न पढ़ लें। समायोजित ऑप्शन अनुबंध इसे पढ़ने का तरीका बताता है।

एक्स-डेट एक सुबह है, शाम नहीं

स्प्लिट नोटिस में एक रिकॉर्ड डेट और एक प्रभावी या देय तारीख होती है। जो ट्रेड को नियंत्रित करती है वह एक्स-डेट है: वह पहली सुबह जब फंड के शेयर नए आधार पर कोट होते हैं। पिछली दोपहर को क्लोजिंग प्राइस पर खरीदें और अतिरिक्त शेयर पोजीशन के साथ आ जाएंगे। रिकॉर्ड डेट और प्रभावी तारीख के बीच हाथ बदलने वाले शेयरों में एक 'ड्यू बिल' (due bill) होता है, जो ट्रेड के साथ जुड़ी एक बाध्यता है जो सेटलमेंट पर खरीदार को अतिरिक्त शेयर पास करती है। ड्यू बिल और स्टॉक स्प्लिट इस प्रक्रिया को कवर करता है।

क्या अमेरिका के बाहर सूचीबद्ध फंड भी इसी तरह स्प्लिट होते हैं?

अंकगणित सभी स्थानों पर समान है। ताइवान, हांगकांग, जापान और मुख्य भूमि चीन में सूचीबद्ध फंड प्रत्येक एक्सचेंज के अपने लिस्टिंग नियमों के तहत यूनिट स्प्लिट और यूनिट कंसोलिडेशन करते हैं, और स्थानीय शब्दावली 'स्प्लिट और रिवर्स स्प्लिट' के बजाय 'यूनिट स्प्लिट और यूनिट कंसोलिडेशन' के करीब है। नोटिस अवधि और ऑड-लॉट उपचार बाजार के अनुसार भिन्न होते हैं। अंकगणित भिन्न नहीं होता: यूनिट्स गुणा होती हैं, प्रति यूनिट NAV विभाजित होती है, और फंड की संपत्ति बिल्कुल वहीं रहती है जहां वे एक दिन पहले थीं। ताइवान में सूचीबद्ध एक हाई-डिविडेंड ETF जो यूनिट्स को स्प्लिट करके अपनी यूनिट कीमत को चौथाई कर देता है, वह ऊपर वर्णित प्रक्रिया ही चला रहा है।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

क्या ETF स्प्लिट फंड को स्वामित्व के लिए सस्ता बनाता है?

नहीं। फंड के स्वामित्व की लागत उसका एक्सपेंस रेशियो है, जो संपत्ति के खिलाफ लिया जाता है, और स्प्लिट इसे अछूता छोड़ देता है। जो गिरता है वह एक शेयर खरीदने के लिए आवश्यक नकद है, जो बिना आंशिक शेयरों वाले ब्रोकर के पास मायने रखता है।

क्या लीवरेज्ड ETF के रिवर्स स्प्लिट होने पर मैं पैसे खो देता हूँ?

नहीं, और न ही कोई पैसा वापस आता है। रिवर्स स्प्लिट पोजीशन के बाजार मूल्य को एक सेंट तक अपरिवर्तित छोड़ देता है: आनुपातिक रूप से उच्च कीमत पर कम शेयर। उस मूल्य में पहले से दर्ज कोई भी गिरावट दर्ज ही रहती है।

क्या ETF शेयरधारक स्प्लिट पर वोट करते हैं?

नहीं। फंड का बोर्ड या उसका स्पॉन्सर स्प्लिट की घोषणा करता है और प्रभावी तारीख तय करता है, फिर एक्सचेंज और धारकों को सूचित करता है। यह एक ऑपरेटिंग कंपनी से अलग है, जहां अधिकृत शेयरों की संख्या में बदलाव अक्सर शेयरधारक वोट के लिए जाता है।

जब ETF स्प्लिट होता है तो मेरे ऑप्शन अनुबंध का क्या होता है?

OCC इसे समायोजित करता है और अनुबंध के अर्थशास्त्र को संरक्षित करता है। एक पूर्ण-संख्या वाला फॉरवर्ड स्प्लिट आमतौर पर स्ट्राइक को विभाजित करता है और अनुबंध की संख्या को गुणा करता है। एक रिवर्स स्प्लिट आमतौर पर स्ट्राइक को अकेला छोड़ देता है और डिलीवरेबल को 100 शेयरों से नीचे सिकोड़ देता है।

क्या रिवर्स स्प्लिट एक चेतावनी संकेत है?

यह दर्ज करता है कि कीमत इतनी गिर गई है कि स्पॉन्सर इसे रीसेट करना चाहता है, जो कि ऐसी जानकारी है जिसे कीमत का इतिहास पहले ही बता चुका था। लीवरेज्ड और इनवर्स फंड पर, बार-बार होने वाले रिवर्स स्प्लिट फंड के पीछे के इंडेक्स के बारे में समाचार के बजाय दैनिक-रीसेट संरचना की एक विशेषता हैं।

यहाँ हर पैनल उस SQL के साथ आता है जिसने इसे तैयार किया है, इसलिए यह देखने के लिए कि प्रत्येक स्प्लिट की गणना कैसे की गई, किसी एक को विस्तार से देखें। अपनी चुनी हुई अवधि में वही स्प्लिट इतिहास चलाने के लिए, Strasmore टर्मिनल पर सादी अंग्रेजी में इसके लिए पूछें।