Optionsमध्ये Calendar Spread म्हणजे काय?

Calendar spread म्हणजे एकाच underlyingवर आणि एकाच strike priceवर घेतलेली दोन legsची options position. यात लवकर expire होणारा contract विकला जातो आणि उशिरा expire होणारा contract खरेदी केला जातो. ही position net debitसह उघडली जाते. ती एकाच वेळी long theta आणि long vega असते; कोणतीही स्वतंत्र option leg अशी दोन्ही वैशिष्ट्ये देऊ शकत नाही. त्यामुळे calendar ही दिशेवर आधारित position नसून implied volatility curveच्या आकारावर आधारित position ठरते.

कॅलेंडर spread कसा तयार केला जातो

दोन्ही legsमध्ये चार गोष्टी समान असतात: underlying, strike, हक्काचा प्रकार (दोन्ही calls किंवा दोन्ही puts) आणि आकार. फक्त expiry वेगळी असते. जवळची expiry असलेली leg विकली जाते आणि अधिक दूरची expiry असलेली leg खरेदी केली जाते. अधिक दूरच्या expiryच्या contractमध्ये time value जास्त असल्यामुळे व्यवहाराची सुरुवात net debitने होते. हा debit म्हणजे positionची किंमत असते. Near expiryपर्यंत ठेवलेल्या साध्या calendar spreadमध्ये यापेक्षा जास्त तोटा होऊ शकत नाही.

ही आकडेवारी साधी आणि पूर्णपणे काल्पनिक आहे. एका stockचा व्यवहार $100 वर सुरू आहे. 30 दिवसांची $100 call $2.00 ला विकली जाते आणि 90 दिवसांची $100 call $3.60 ला खरेदी केली जाते. त्यामुळे प्रति शेअर $1.60 debit होतो. Standard 100-share multiplierनुसार एका जोडीसाठी हा खर्च $160 असतो. Near expiryपर्यंतचा कालावधी पाहू. Stock अजूनही $100 वर असल्यास short call निरर्थक ठरते आणि 60 दिवसांची $100 call शिल्लक राहते. त्या callची जी किंमत असेल, तीच positionची संपूर्ण किंमत असते. Stock $130 वर गेल्यास short call deep in the money होते आणि long callमधील बहुतेक time value निघून गेलेली असते. त्यामुळे दोन्ही calls जवळजवळ पूर्णपणे intrinsic valueवर असताना त्यांच्या किमतींमधील फरकाइतकीच pairची किंमत उरते. Stock $70 वर गेल्यावरही असाच सपाट परिणाम दिसतो, कारण दोन्ही calls जवळजवळ निरर्थक ठरतात. Near expiryवरील payoff हा strikeच्या वर उभारलेल्या तंबूसारखा दिसतो.

जवळच्या मुदतीचा option विकून दूरच्या मुदतीचा option का खरेदी करावा?

Theta म्हणजे केवळ वेळ जसजसा निघून जातो तसतसे optionच्या किमतीत दररोज होणारी घट. Vega म्हणजे implied volatilityमध्ये one point बदल झाल्यावर optionच्या किमतीत होणारा बदल. दोन्हींचा संबंध उरलेल्या कालावधीशी असतो. मात्र expiry curveवर ते विरुद्ध दिशेने काम करतात: optionच्या अंतिम आठवड्यांत दररोजचा decay सर्वाधिक वेगाने होतो, तर उरलेला कालावधी वाढला की implied volatilityबाबतची sensitivity वाढते. Front leg विकल्याने सर्वाधिक वेगवान decay short sideवर येतो. Back leg खरेदी केल्याने सर्वाधिक volatility exposure long sideवर येतो. खालील panelमध्ये near-the-money Apple contractsसाठी DTE, म्हणजे days to expiry,च्या वेगवेगळ्या bandsमध्ये या दोन्हींचे मोजमाप केले आहे.

SELECT
    multiIf(days_to_expiry <= 10,  '1-10 DTE',
            days_to_expiry <= 25,  '11-25 DTE',
            days_to_expiry <= 45,  '26-45 DTE',
            days_to_expiry <= 90,  '46-90 DTE',
            days_to_expiry <= 180, '91-180 DTE',
                                   '181+ DTE')       AS dte_band,
    round(avg(abs(theta)), 4)                        AS theta_per_day_abs,
    round(avg(abs(vega)), 4)                         AS vega_per_iv_point
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date >= today() - 30
  AND date <= today() - 2
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 1 AND 400
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY dte_band
ORDER BY min(days_to_expiry)

1-10 DTE bandमध्ये सरासरी दररोजचा decay प्रति शेअर $0.4967 होता. 181+ DTE bandमध्ये तो $0.0606 होता. एका contractसाठी यापैकी कोणतीही रक्कम 100ने गुणावी. Vegaचा कल उलट असतो: frontवर implied volatilityच्या प्रत्येक pointमागे 0.1206, तर backवर 1.0131. Calendar spread या दोन्ही curvesवर एकाच वेळी असतो: steep decay short आणि volatility exposure long. expiry जवळ येताना option greeksमध्ये होणारे बदल कसे बदलतात याचे विस्तृत विवेचन येथे आहे.

कॅलेंडर spreadमध्ये प्रत्यक्षात काय trade केले जाते: term structure

Implied volatility ही प्रत्येक शेअरसाठी एकच संख्या नसते. प्रत्येक expiryची स्वतंत्र implied volatility असते. Front monthपासून back monthपर्यंत त्या मूल्यांचा आलेख काढल्यास implied volatility term structure दिसते. Calendar spread या curveवरील एका बिंदूची volatility short आणि दुसऱ्या बिंदूची volatility long ठेवतो. त्यामुळे त्याचा profit and loss दोन्ही बिंदूंच्या पातळीपेक्षा त्यांच्यातील फरकानुसार अधिक बदलतो.

SELECT
    multiIf(days_to_expiry <= 10,  '1-10 DTE',
            days_to_expiry <= 25,  '11-25 DTE',
            days_to_expiry <= 45,  '26-45 DTE',
            days_to_expiry <= 90,  '46-90 DTE',
            days_to_expiry <= 180, '91-180 DTE',
                                   '181+ DTE')                            AS dte_band,
    round(avgIf(implied_volatility, underlying_symbol = 'AAPL') * 100, 1)  AS aapl_iv_pct,
    round(avgIf(implied_volatility, underlying_symbol = 'SPY')  * 100, 1)  AS spy_iv_pct,
    round(avgIf(implied_volatility, underlying_symbol = 'KO')   * 100, 1)  AS ko_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'SPY', 'KO')
  AND date >= today() - 30
  AND date <= today() - 2
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 1 AND 400
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY dte_band
HAVING countIf(underlying_symbol = 'AAPL') > 0
   AND countIf(underlying_symbol = 'SPY')  > 0
   AND countIf(underlying_symbol = 'KO')   > 0
ORDER BY min(days_to_expiry)

निवडलेल्या sessionsची सरासरी घेतल्यास, 1-10 DTE bandमधील at-the-money AAPL contractsमध्ये implied volatility 36.2% होती, तर 181+ DTE bandमध्ये ती 28.6% होती. KOसाठी याच दोन bandsमधील मूल्ये अनुक्रमे 27.3% आणि 20.7% होती. प्रत्येक नावाची स्वतःची curve असते आणि calendar spreadची position त्या curveवर आधारित असते.

या curveचा आकारही दररोज बदलतो. पुढील panelमध्ये एका नावाचा front band आणि back band यांचा मागील महिन्यांतील मागोवा घेतला आहे. या दोन्ही bandsमधील फरकही त्यासोबत दाखवला आहे.

SELECT
    toString(date)                                                                AS session_date,
    round(avgIf(implied_volatility, days_to_expiry BETWEEN 7 AND 25) * 100, 1)    AS near_iv_pct,
    round(avgIf(implied_volatility, days_to_expiry BETWEEN 60 AND 120) * 100, 1)  AS far_iv_pct,
    round((avgIf(implied_volatility, days_to_expiry BETWEEN 7 AND 25)
         - avgIf(implied_volatility, days_to_expiry BETWEEN 60 AND 120)) * 100, 1) AS near_minus_far_spread
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date >= today() - 120
  AND date <= today() - 2
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY date
HAVING countIf(days_to_expiry BETWEEN 7 AND 25) > 0
   AND countIf(days_to_expiry BETWEEN 60 AND 120) > 0
ORDER BY date

दाखवलेल्या कालावधीतील पहिल्या sessionला, 2026-04-08, दोन्ही bandsमधील फरक -1.8 volatility points होता. सर्वात अलीकडील sessionला, 2026-08-04, front band 27.2% आणि back band 27.4% होता. त्यामुळे फरक -0.2 points होता. हा फरक कमी झाल्यास long calendarला फायदा होतो. Front band स्वस्त झाला किंवा back band मजबूत झाला तरी हे लागू होते. फरक वाढल्यास long calendarला तोटा होतो.

पोझिशनला काय हवे असते आणि ती कशामुळे बिघडते

अनुकूल परिस्थितीची व्याप्ती मर्यादित असते. Near expiry जवळ येताना underlyingची किंमत strikeच्या आसपास असावी, short legची उर्वरित time value कमी होत जावी आणि long legची स्वतःची time value मोठ्या प्रमाणात टिकून राहावी, अशी या पोझिशनची अपेक्षा असते. तसेच front volatility ही back volatilityच्या तुलनेत कमी व्हावी, म्हणजे या पोझिशनच्या काळात term structure अधिक steep व्हावी, अशीही अपेक्षा असते.

दोन गोष्टी ही पोझिशन बिघडवतात. कोणत्याही दिशेने झालेली मोठी हालचाल या पोझिशनचा tent-shaped payoff सपाट करते आणि हालचाल वरची असो किंवा खालची, पोझिशनला तोटा होतो. Entryनंतर curve inversion झाल्यास, म्हणजे front volatility ही back volatilityपेक्षा वर गेल्यास, short legवरचा प्रतिकूल परिणाम long legला मिळणाऱ्या फायद्यापेक्षा जलद होतो. आणखी एक तुलनेने शांत परिस्थिती अशी असते: संपूर्ण curveवरील implied volatility एकसमानपणे घसरल्यास, अधिक मोठ्या vegaमुळे long back legला होणारा तोटा short front legवर मिळणाऱ्या परताव्यापेक्षा जास्त असतो.

कर्णरेषीय प्रकार

Diagonal spreadमध्ये strike आणि expiry दोन्ही बदलतात: एका strikeवर जवळच्या expiryचा option विकला जातो आणि वेगळ्या strikeवर दीर्घ expiryचा option खरेदी केला जातो. त्यामुळे त्याच कालाधारित संरचनेत दिशात्मक कल जोडला जातो. Long legचा strike सध्याच्या किंमतीपेक्षा बराच कमी आणि expiry खूप दूर असेल, तर call diagonal काही अंशी शेअर स्वतःकडे ठेवण्यासारखा वागतो. हीच रचना deep in the money LEAPS दृष्टिकोनात दिसते. यातील तडजोड अशी की payoff आता एका strikeभोवती सममित राहत नाही. त्यामुळे दिशात्मक हालचाल आणि किंमत-वक्राची रचना, दोन्ही महत्त्वाची ठरतात.

कमाईच्या अहवालांभोवतीचे calendar आणि IV crushची समस्या

Calendarचा सर्वाधिक परिचित वापर नियोजित घटनेच्या आसपास केला जातो. कमाईची तारीख असलेल्या जवळच्या expiryमध्ये साधारणतः तिच्या आधीच्या आणि नंतरच्या expiryंच्या तुलनेत अधिक implied volatility असते. त्या जवळच्या expiryविरुद्ध दीर्घ मुदतीचा leg विकणे म्हणजे volatility curveच्या वाढलेल्या भागात short position घेणे होय. अहवाल प्रसिद्ध झाल्यानंतर IV crush दिसतो. बाजाराच्या दृष्टीने घटना संपल्यानंतर जवळच्या महिन्याच्या implied volatilityमध्ये तीव्र घट होते. त्याच अहवालामुळे शेअरची किंमत strikeच्या इतकी पुढे जाऊ शकते की tentचा आकार सपाट होतो. Back monthमधील volatilityही सामान्यतः front monthसोबत कमी होते, मात्र तिची घट तुलनेने कमी असते. Earnings calendarची रचना volatilityच्या आकारावर आधारित असते, पण ती किंमतीच्या हालचालीला सामोरी जाते. अहवाल एकाच वेळी या दोन्ही बाबी घडवतो.

शॉर्ट लेगवर assignment

US equity options हे American style असतात. त्यामुळे in-the-money असलेल्या शॉर्ट लेगवर expiryच्या दिवशीच नव्हे, तर कोणत्याही व्यावसायिक दिवशी assignment होऊ शकते. शॉर्ट callsमध्ये हा धोका ex-dividend datesच्या आसपास वाढतो, जेव्हा dividendची रक्कम callच्या उर्वरित time valueपेक्षा जास्त असू शकते. Assignmentनंतर long callविरुद्ध short stock position तयार होते. ही रचना अद्याप परिभाषित असते; मात्र marginची स्थिती बदलते आणि dividend देण्याची जबाबदारी येते. Cash-settled index options हे European style असतात आणि त्यांच्यात मुदतपूर्व assignmentचा धोका नसतो.

फ्रंट volatility बॅक volatilityपेक्षा किती वेळा जास्त असते?

Inversion दुर्मिळ नाही आणि सर्व namesमध्ये तिचे वितरण समान नाही. या panelमध्ये प्रत्येक nameसाठी मागील वर्षातील ज्या sessionsमध्ये front band, back bandपेक्षा वर होता, त्या sessionsचे प्रमाण मोजले आहे.

SELECT
    symbol,
    round(100 * countIf(slope_pts > 0) / count(), 1) AS inverted_days_pct,
    round(avg(slope_pts), 2)                         AS avg_slope_pts,
    count()                                          AS obs_count
FROM
(
    SELECT
        underlying_symbol AS symbol,
        date,
        (avgIf(implied_volatility, days_to_expiry BETWEEN 7 AND 25)
       - avgIf(implied_volatility, days_to_expiry BETWEEN 60 AND 120)) * 100 AS slope_pts
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO')
      AND date >= today() - 400
      AND date <= today() - 2
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
    GROUP BY symbol, date
    HAVING countIf(days_to_expiry BETWEEN 7 AND 25) > 0
       AND countIf(days_to_expiry BETWEEN 60 AND 120) > 0
)
GROUP BY symbol
ORDER BY inverted_days_pct DESC

KO या गटात सर्वाधिक वेळा inverted होता. मोजलेल्या 274 sessionsपैकी 65.7% sessionsमध्ये तो inverted होता. त्या वेळी front minus back gapची सरासरी 0.89 points होती. SPY सर्वात कमी वेळा inverted होता—त्याच्या sessionsपैकी 22.3% sessionsमध्ये. Curveच्या steep आवृत्तीवर घेतलेला calendar आणि inverted आवृत्तीवर घेतलेला calendar हे एकाच ticketमधील वेगवेगळे positions आहेत.

वारंवार विचारले जाणारे प्रश्न

Calendar spread तेजीचा असतो की मंदीचा?

रचनेनुसार, दोन्हीपैकी एकही नाही. सध्याच्या किंमतीवर strike असलेला calendar spread व्यवहार सुरू करताना दिशात्मकदृष्ट्या जवळपास तटस्थ असतो. जवळची expiry येईपर्यंत underlying त्या strikeजवळ राहावा, अशी या रचनेची अपेक्षा असते. Strike सध्याच्या किंमतीच्या वर किंवा खाली ठेवल्यास या रचनेला दिशात्मक कल मिळतो.

Calendar spreadमध्ये कमाल तोटा किती असतो?

दोन्ही legsचा strike समान असलेल्या long calendar spreadमध्ये भरलेला debit हाच, short legचे early assignment झाले नाही असे गृहीत धरल्यास, कमाल तोटा असतो. कमाल नफा आधीच निश्चित नसतो. तो short legची expiry झाल्यानंतर उरलेल्या long legची किंमत किती आहे यावर अवलंबून असतो.

शेअरची किंमत बदलली नाही तर calendar spreadमधून नफा होतो का?

होतो, पण शेअरचा भाव strikeजवळ स्थिर राहणे ही या रचनेची अपेक्षित स्थिती आहे. अशा वेळी short legचे time value long legच्या time valueपेक्षा वेगाने कमी होते. शेअर स्थिर असला, पण strikeपासून दूर असेल, तर परिस्थिती वेगळी असते. त्या पातळीवर दोन्ही legs स्वस्त असतात आणि त्यांच्यातील किंमतीतील फरक कमी असतो.

Implied volatility कमी झाल्यास calendar spreadवर काय परिणाम होतो?

Long calendar spreadमध्ये net long vega असते. त्यामुळे volatility curveवर सर्वत्र समान घट झाल्यास long back legमधील घट short front legमधून मिळणाऱ्या फायद्यापेक्षा मोठी असते. येथे volatilityची पातळीपेक्षा तिची रचना अधिक महत्त्वाची असते. Front volatility back volatilityपेक्षा वेगाने कमी होणे हा याच हालचालीचा अनुकूल प्रकार आहे.

Puts वापरून calendar spread करता येतो का?

होय. त्याच underlyingवर आणि त्याच strikeवर near-dated put विकला जातो आणि longer-dated put खरेदी केला जातो. एखाद्या strikeवर put calendar आणि call calendarची हालचाल बऱ्याच अंशी सारखी असते. कोणत्या बाजूला अधिक घट्ट quotes आहेत आणि कोणत्या बाजूला assignmentची अडचण कमी आहे, यावर निवड अवलंबून राहते.

वरील प्रत्येक पॅनेलसोबत ते तयार करणारी SQL query दिलेली आहे. Filters पाहण्यासाठी एखादे पॅनेल उघडा. त्यात प्रत्यक्ष व्यवहार झालेले near-the-money contracts आणि converged implied volatility solve यांचा समावेश आहे. किंवा Strasmore terminalवर हाच प्रश्न साध्या इंग्रजीत विचारा.