הסבר על האופציות גריס: דלתא עד רו

האופציות גריס מודדות כיצד מחירה של אופציה מגיב לכוחות שמניעים אותו: המניה, הזמן והתנודתיות. כל גריק עונה על שאלה אחת: אם זה משתנה, כמה האופציה משתנה? הם אינם נסחרים בבורסה; הם נגזרים ממחיר השוק של האופציה באמצעות מודל תמחור אופציות, ואנו מחשבים אותם עבור כל חוזה בפס האופציות האמריקאי. הדרך המהירה ביותר להבין אותם היא לצפות באופציה אמיתית אחת לאורך כל חייה.

הנה אופציית CALL אחת של SPY, שבו מחיר המימוש 740$ ותאריך פקיעה 18 ביוני 2026, במעקב מ-1 במאי ועד השבוע האחרון שלה:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

החוזה הבודד הזה נפתח במחיר של 7.22 $, ועל מניה שזזה רק כמה אחוזים באותם שבעה שבועות, הוא זינק בעוצמה, פי כמה מערכו ההתחלתי בשיא, שבריר ממנו בשפל, ואז התאושש לקראת הפקיעה, כפי שהגרף מראה. התגובה המוגברת והמעוקלת הזו היא מה שחמשת הגריקים מתארים, כל אחד מודד מקור אחד שלה.

חמשת הגריקים

• דלתא, כמה האופציה זזה עבור שינוי של 1$ במניה. זוהי המהירות של האופציה, ובקירוב הסיכוי שהיא תסתיים בתוך הכסף. פירוט מלא: מהי דלתא של אופציה.
• גמא, כמה דלתא עצמה משתנה עבור אותו שינוי של 1$. התאוצה מאחורי התנופה שלמעלה. ראה גמא של אופציה.
• תטא, כמה ערך האופציה מאבדת ביום ככל שמתקרבים לפקיעה (דעיכת זמן). ראה תטא של אופציה.
• וגה, כמה האופציה זזה כאשר התנודתיות הגלומה משתנה בנקודה אחת. ראה וגה של אופציה.
• רו, כמה האופציה זזה כאשר הריבית משתנה בנקודה אחת; הגריק שרוב הסוחרים צופים בו הכי פחות.

קריאת התנופה דרך הגריקים

בתחילת המעקב, כשהמניה הייתה קרובה למחיר המימוש של 740$ ועוד שבועות לסיום, האופציה התנהגה בערך כמו חצי מניה: שינוי של 1$ ב-SPY הזיז אותה בכחמישים סנט, דלתא קרובה ל-0.5. כשה-SPY טיפס דרך מחיר המימוש, הדלתא עלתה לכיוון 1 והאופציה האיצה; התאוצה הזו היא גמא, והגמא הייתה החזקה ביותר בדיוק כשהמניה ישבה על מחיר המימוש. בכל יום שחלף, האופציה איבדה בשקט מעט ערך לשעון, תטא, והדעיכה הזו האיצה ככל ש-18 ביוני התקרב. כשה-SPY צנח בחדות בתחילת יוני, התנודתיות הגלומה של האופציה זינקה, והפחד הנוסף שתומחר בכל אופציה העלה את ערכה ללא תלות בכיוון, וגה.

אף אחד מאלה אינו קבוע. שנו את המניה, לוח השנה או התנודתיות, וכל החמישה מתמחרים מחדש, וזו הסיבה שהגריקים הם תמונת מצב של הסיכון של אופציה ברגע נתון, לא קבוע. סוחר (Market Maker) המחזיק באלפי חוזים קורא אותם כפי שנהג קורא לוח מחוונים, אותו אינסטינקט שעומד מאחורי איך סוחרים מרוויחים כסף.

מאיפה הגריקים מגיעים

הזינו למודל תמחור את חמשת הדברים שהשוק נותן לכם: מחיר המניה, מחיר המימוש, הזמן עד לפקיעה, הריבית ומחיר השוק של האופציה עצמה. המודל יחזיר את התנודתיות שהמחיר מרמז עליה (זוהי תנודתיות גלומה) וידווח על השיפועים: דלתא, גמא, תטא, וגה, רו. הפס שלנו מחשב אותם מחדש בכל מושב מסחר ממחירי הסגירה, וכך המעקב שלמעלה קיים בכלל.

איזה גריק חשוב מתי

דלתא וגמא שולטים בעסקאות כיווניות וקצרות מועד; ככל שמתקרבים לפקיעה, הצמד אלים יותר, וזה המנוע של מסחר 0DTE. תטא היא ההכנסה של המוכר והמס של הקונה, ומתי אופציה פוקעת קובע כמה מהר היא נושכת. וגה שולטת בפוזיציות ארוכות טווח ובמסחר סביב דוחות, שם הסיפור הוא תנודתיות ולא כיוון. קראו בעמוד של כל גריק את הגרף של איך הוא מתנהג ומה מניע אותו.

כל גריק, נמדד על פני כל השוק

ההגדרות שלמעלה מומחשות בדרך כלל עם חוזה בודד. פס האופציות המלא מאפשר הדגמה חזקה יותר: מדדו כל אופציה אמריקאית קרובה לכסף ביום אחד וצפו בכל גריק מתיישר מול הזמן עד לפקיעה.

SELECT multiIf(days_to_expiry <= 7, '0-7 days', days_to_expiry <= 30, '8-30 days',
               days_to_expiry <= 90, '31-90 days', days_to_expiry <= 365, '91-365 days', 'Over a year') AS time_left,
       count() AS contracts,
       round(quantileExact(0.5)(abs(delta)), 2) AS median_abs_delta,
       round(quantileExact(0.5)(gamma), 4) AS median_gamma,
       round(quantileExact(0.5)(theta), 3) AS median_theta,
       round(quantileExact(0.5)(vega), 3) AS median_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
GROUP BY time_left
ORDER BY min(days_to_expiry)

הטבלה היא כל השיעור בחמש עמודות. גמא מצטבר בחזית: חציון של 0.0592 בתוך שבוע לעומת 0.0034 מעבר לשנה. תטא הוא התלול ביותר בדיוק באותו מקום, -0.329 ליום בתוך שבוע, -0.03 עבור החוזים הארוכים ביותר. וגה פועל בכיוון ההפוך, 0.027 בחזית ועולה ל-0.753 מעבר לשנה: הזמן עד לפקיעה הוא חומר הגלם של החשיפה לתנודתיות. וגודל חציון הדלתא נשאר קרוב לחצי בכל דלי; כספיות (Moneyness), לא זמן, היא הציר של דלתא. קריאה אחת של 23242 חוזים בדלי של 8-30 יום בלבד נושאת יותר ראיות מכל תרשים.

שאלות נפוצות

מהם גריקים של אופציות במילים פשוטות?

הם חמישה מספרי רגישות. דלתא היא המהירות של האופציה ביחס למניה, גמא היא התאוצה שלה, תטא הוא דעיכת הזמן היומית שלה, וגה הוא התגובה שלה לתנודתיות, ורו הוא התגובה שלה לריבית. יחד הם מתארים כיצד מחירה של אופציה יזוז לפני שהוא זז.

האם הגריקים נסחרים בבורסה?

לא. הבורסה מצטטת את מחיר האופציה; הגריקים מחושבים ממחיר זה באמצעות מודל תמחור. שני ספקים יכולים לדווח על גריקים מעט שונים עבור אותו חוזה כאשר הם משתמשים בהנחות מודל שונות. הערכים כאן מחושבים ממחירי סגירה רשמיים.

איזה גריק הכי חשוב?

זה תלוי בעסקה. סוחרים כיווניים חיים על דלתא וגמא; מוכרים צופים בתטא; מסחר סביב דוחות ופוזיציות ארוכות טווח מסתמכים על וגה. עבור אופציה לאותו יום, גמא שולט בהכל.

מדוע האופציה שלמעלה זזה הרבה יותר מ-SPY?

מינוף ועקמומיות. אופציה קרובה לכסף שולטת ב-100 מניות בשבריר מעלותן, כך שתנודות האחוז שלה גדולות בהרבה מאלו של המניה, ומכיוון שדלתא עצמה משתנה כשהמניה זזה (גמא), התנודות הללו אינן אפילו ליניאריות.

באיזו תדירות הגריקים משתנים?

ברציפות, ככל שהקלטים שלהם משתנים. דלתא משתנה עם כל תנועה במניה (זה גמא), תטא נשחק מעט נמוך יותר בכל יום, ווגה מתמחר מחדש בכל פעם שהתנודתיות הגלומה משתנה. כל אחד הוא תמונת מצב ברגע נתון.