شرح مؤشرات اليونيد في الخيارات من دلتا إلى رو

تقيس مؤشرات اليونيد (option greeks) مدى استجابة سعر الخيار للقوى التي تحركه — السهم، والزمن، والتقلب. يجيب كل مؤشر على سؤال واحد: إذا تغير هذا العامل، فكم سيتغير سعر الخيار؟ لا توفر البورصة هذه المؤشرات؛ بل هي مستخرجة من سعر السوق للخيار باستخدام نموذج تسعير الخيارات، ونحن نحسبها لكل عقد في سجل الخيارات الأمريكي. أسرع طريقة لفهمها هي مراقبة خيار حقيقي طوال دورة حياته.

إليك عقد "call" واحد على SPY — بسعر تنفيذ 740 دولار ينتهي في 18 يونيو 2026 — متتبعاً من 1 مايو حتى أسبوعه الأخير:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

افتتح هذا العقد نافذته عند 7.22$، ومع تحرك السهم بنسبة ضئيلة فقط خلال الأسابيع السبعة نفسها، شهد تقلبات عنيفة — حيث وصل إلى عدة أضعاف قيمته الأصلية عند الذروة، وإلى جزء بسيط منها عند القاع، ثم انتفض نحو تاريخ الانتهاء، كما يوضح الرسم البياني. هذا الاستجابة المتضخمة والمُنحنية هي ما تصفه مؤشرات اليونيد الخمسة، حيث يقيس كل منها مصدراً واحداً منها.

مؤشرات اليونيد الخمسة

• Delta — مقدار تحرك الخيار مقابل تحرك السهم بمقدار 1 دولار. يمثل سرعة الخيار، وهو تقريباً احتمالية انتهائه "داخل المال" (in the money). التفاصيل الكاملة: ما هو دلتا الخيار.
• Gamma — مقدار تغير الدلتا نفسها مقابل تحرك السهم بمقدار 1 دولار. هو التسارع وراء التقلبات المذكورة أعلاه. انظر غاما الخيار.
• Theta — مقدار القيمة التي يفقدها الخيار يومياً مع اقتراب تاريخ الانتهاء (تآكل الزمن). انظر ثيتا الخيار.
• Vega — مقدار تحرك الخيار عندما يتغير التقلب الضمني بمقدار نقطة واحدة. انظر فيغا الخيار.
• Rho — مقدار تحرك الخيار عندما تتغير أسعار الفائدة بمقدار نقطة واحدة؛ وهو المؤشر الذي يراقبه المتداولون بأقل قدر.

قراءة التقلبات عبر مؤشرات اليونيد

في بداية التتبع، مع وجود السهم بالقرب من سعر التنفيذ 740 دولار ووجود أسابيع متبقية، تصرف عقد الـ "call" كأنه نصف سهم تقريباً: تحرك SPY بمقدار 1 دولار حرك الخيار بنحو 50 سنتاً — delta قريبة من 0.5. ومع صعود SPY عبر سعر التنفيذ، ارتفع الدلتا نحو 1 وتسارع الخيار؛ هذا التسارع هو gamma، وكانت غاما في أقوى حالاتها عندما استقر السهم عند سعر التنفيذ تماماً. ومع مرور كل يوم، كان الخيار يفقد جزءاً من قيمته بهدوء بسبب مرور الوقت — theta — وتسارع هذا النزيف مع اقتراب تاريخ 18 يونيو. عندما انخفض SPY بقوة في أوائل يونيو، قفز التقلب الضمني للخيار، ورفعت حالة الخوف الإضافية المسعرة في كل خيار قيمته بشكل مستقل عن اتجاه السهم — vega.

لا يوجد شيء من هذه المؤشرات ثابت. غير السهم، أو التقويم، أو التقلب، وستعاد تسعيرة المؤشرات الخمسة جميعها — ولهذا السبب تعد مؤشرات اليونيد لقطة لمخاطر الخيار في لحظة معينة، وليست ثابتاً. صانع السوق الذي يحمل آلاف العقود يقرأها كما يقرأ السائق لوحة القيادة، وهو نفس الحدس وراء كيف يجني صانعو السوق المال.

من أين تأتي مؤشرات اليونيد

عند تزويد نموذج التسعير بالأشياء الخمسة التي يعطيها لك السوق — سعر السهم، وسعر التنفيذ، والوقت المتبقي للانتهاء، وسعر الفائدة، وسعر السوق الخاص بالخيار — فإنه يستخرج التقلب الذي يشير إليه السعر (هذا هو التقلب الضمني) ويبلغ عن الميول: delta، وgamma، وtheta، وvega، وrho. يعيد سجلنا حسابها في كل جلسة بناءً على أسعار الإغلاق، وهذه هي الطريقة التي وُجد بها التتبع أعلاه.

أي مؤشر يهم في أي وقت

يهيمن Delta و gamma على التداولات الموجهة (directional) والتداولات قصيرة الأجل — فكلما اقترب موعد الانتهاء، زادت حدة هذا الثنائي، وهو المحرك لـ تداول 0DTE. Theta هو دخل البائع وضريبة المشتري، ويحدد وقت انتهاء صلاحية الخيار مدى سرعة تأثيره. تهيمن Vega على المراكز طويلة الأجل وتداولات الأرباح، حيث تكون القصة هي التقلب وليس الاتجاه. اقرأ الصفحة الخاصة بكل مؤشر لمعرفة مخطط سلوكه وما يحركه.

كل مؤشر، مقاساً عبر السوق بأكمله

تُشرح التعريفات أعلاه عادةً باستخدام عقد واحد. لكن سجل الخيارات الكامل يسمح باستعراض أقوى: قياس كل خيار "قريب من المال" (near-the-money) في الولايات المتحدة في يوم واحد ومراقبة اصطفاف كل مؤشر يونيد مقابل الوقت المتبقي للانتهاء.

SELECT multiIf(days_to_expiry <= 7, '0-7 days', days_to_expiry <= 30, '8-30 days',
               days_to_expiry <= 90, '31-90 days', days_to_expiry <= 365, '91-365 days', 'Over a year') AS time_left,
       count() AS contracts,
       round(quantileExact(0.5)(abs(delta)), 2) AS median_abs_delta,
       round(quantileExact(0.5)(gamma), 4) AS median_gamma,
       round(quantileExact(0.5)(theta), 3) AS median_theta,
       round(quantileExact(0.5)(vega), 3) AS median_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
GROUP BY time_left
ORDER BY min(days_to_expiry)

الجدول هو الدرس الكامل في خمسة أعمدة. تتراكم غاما في البداية: متوسط قدره 0.0592 خلال أسبوع مقابل 0.0034 لما يتجاوز السنة. ثيتا هي الأكثر انحداراً في نفس المكان تماماً — -0.329 يومياً خلال أسبوع، و-0.03 للعقود الأطول. تتحرك فيغا في الاتجاه المعاكس، حيث تبدأ بـ 0.027 في البداية وترتفع إلى 0.753 لما يتجاوز السنة: الوقت المتبقي للانتهاء هو المادة الخام للتعرض للتقلب. ويظل متوسط مقدار الدلتا قريباً من النصف في كل فئة — "القرب من سعر التنفيذ" (moneyness)، وليس الوقت، هو محور الدلتا. قراءة واحدة لـ 23242 من العقود في فئة 8-30 يوماً وحدها تحمل أدلة أكثر من أي رسم بياني.

الأسئلة الشائعة

ما هي مؤشرات اليونيد (option greeks) بكلمات بسيطة؟

هي خمسة أرقام لقياس الحساسية. الدلتا هي سرعة الخيار مقابل السهم، وغاما هي تسارعه، وثيتا هي تآكل القيمة اليومي بسبب الزمن، وفيغا هي رد فعله تجاه التقلب، وrho هو رد فعله تجاه أسعار الفائدة. معاً، تصف هذه المؤشرات كيف سيتحرك سعر الخيار قبل أن يتحرك.

هل توفر البورصة مؤشرات اليونيد؟

لا. توفر البورصة سعر الخيار؛ أما مؤشرات اليونيد فتُحسب من ذلك السعر باستخدام نموذج تسعير. يمكن لمزودين مختلفين تقديم مؤشرات يونيد مختلفة قليلاً لنفس العقد عند استخدام افتراضات نماذج مختلفة. القيم هنا محسوبة من أسعار الإغلاق الرسمية.

أي مؤشر هو الأهم؟

يعتمد ذلك على الصفقة. يعتمد المتداولون الموجهون على delta وgamma؛ ويراقب البائعون theta؛ وتعتمد صفقات الأرباح والمراكز طويلة الأجل على vega. بالنسبة للخيار الذي ينتهي في نفس اليوم، تهيمن gamma على كل شيء.

لماذا تحرك عقد الـ "call" أعلاه أكثر بكثير من SPY؟

بسبب الرافعة المالية والانحناء. يتحكم الخيار القريب من المال في 100 سهم بجزء بسيط من تكلفتها، لذا فإن تقلباتها المئوية أكبر بكثير من تقلبات السهم — وبما أن الدلتا نفسها تتغير مع تحرك السهم (gamma)، فإن تلك التقلبات ليست خطية حتى.

كم مرة تتغير مؤشرات اليونيد؟

بشكل مستمر، تماماً مثل مدخلاتها. يتغير الدلتا مع كل تحرك في السهم (وهذا هو غاما)، وتنخفض ثيتا قليلاً كل يوم، ويُعاد تسعير فيغا كلما تغير التقلب الضمني. كل مؤشر هو لقطة في لحظة زمنية.