Объяснение греков опционов от Delta до Rho

Греки опционов измеряют, как цена опциона реагирует на факторы, влияющие на него: на акции, время и волатильность. Каждый грек отвечает на один вопрос: если этот показатель изменится, насколько изменится цена опциона? Биржа не котирует их; они вычисляются на основе рыночной цены опциона с помощью модели ценообразования. Мы вычисляем их для каждого контракта на рынке опционов США. Проще всего понять их, проследив за жизненным циклом одного реального опциона.

Ниже представлен график одного call-опциона на SPY со страйком $740 и экспирацией 18 июня 2026 года — от 1 мая до последней недели жизни:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Этот контракт открылся по цене $7.22. Несмотря на то, что цена акции изменилась всего на несколько процентов за семь недель, стоимость опциона резко колебалась: на пике она составляла несколько раз от начальной стоимости, в самом низком значении — лишь малую часть, а затем, как видно на графике, росла к моменту экспирации. Такое усиленное, «изогнутое» поведение и описывают пять греков, каждый из которых измеряет один из источников этого движения.

Пять греков

• Delta — насколько изменится цена опциона при изменении цены акции на $1. Это скорость опциона и примерная вероятность того, что он окажется «в деньгах». Подробности: что такое дельта опциона.
• Gamma — насколько изменится сама дельта при изменении цены на $1. Это ускорение, стоящее за колебаниями выше. См. гамма опциона.
• Theta — сколько стоимости теряет опцион в день по мере приближения экспирации (временной распад). См. тета опциона.
• Vega — насколько изменится цена опциона при изменении подразумеваемой волатильности на один пункт. См. вега опциона.
• Rho — насколько изменится цена опциона при изменении процентных ставок на один пункт; этот показатель трейдеры учитывают меньше всего.

Анализ колебаний через греков

В начале периода, когда цена акции была близка к страйку $740, а до экспирации оставались недели, call-опцион вел себя примерно как половина акции: изменение SPY на $1 приводило к изменению цены опциона примерно на пятьдесят центов — дельта составляла около 0.5. По мере роста SPY выше страйка дельта приближалась к 1, и опцион ускорялся; это ускорение и есть гамма, причем гамма была максимальной именно тогда, когда цена акции находилась на уровне страйка. С каждым днем опцион незаметно терял часть стоимости из-за времени — тета, и этот процесс ускорялся по мере приближения 18 июня. Когда в начале июня цена SPY резко упала, подразумеваемая волатильность опциона подскочила, и дополнительный страх, заложенный в цену каждого опциона, поднял его стоимость независимо от направления движения — вега.

Ни один из этих показателей не является фиксированным. Измените цену акции, дату или волатильность — и все пять греков пересчитаются. Именно поэтому греки являются лишь снимком риска опциона в конкретный момент, а не константой. Маркетмейкер, удерживающий тысячи контрактов, читает их так же, как водитель читает приборную панель; тот же принцип лежит в основе того, как маркетмейкеры зарабатывают деньги.

Происхождение греков

Если подать в модель ценообразования пять рыночных параметров — цену акции, страйк, время до экспирации, процентную ставку и рыночную цену самого опциона, — модель вычислит волатильность, которую подразумевает цена (это подразумеваемая волатильность), и выдаст значения производных: дельту, гамму, тету, вегу и ро. Наша лента пересчитывает их в каждой сессии на основе цен закрытия, благодаря чему и возможен приведенный выше анализ.

Какой грек важен в разных ситуациях

Delta и gamma определяют направленные сделки и сделки с коротким сроком; чем ближе экспирация, тем сильнее их влияние, что является движущей силой сделок 0DTE. Theta — это доход продавца и налог покупателя, а время экспирации опциона определяет скорость этого процесса. Vega доминирует в позициях с длительным сроком и сделках вокруг отчетов, где важнее волатильность, а не направление движения. Для подробного описания поведения и факторов влияния каждого грека перейдите на его страницу.

Каждый грек в масштабе всего рынка

Вышеприведенные определения обычно иллюстрируются на примере одного контракта. Полная лента опционов позволяет сделать более наглядный вывод: если измерить каждый «околоденежный» (near-the-money) опцион в США за один день, можно увидеть, как каждый грек соотносится со временем до экспирации.

SELECT multiIf(days_to_expiry <= 7, '0-7 days', days_to_expiry <= 30, '8-30 days',
               days_to_expiry <= 90, '31-90 days', days_to_expiry <= 365, '91-365 days', 'Over a year') AS time_left,
       count() AS contracts,
       round(quantileExact(0.5)(abs(delta)), 2) AS median_abs_delta,
       round(quantileExact(0.5)(gamma), 4) AS median_gamma,
       round(quantileExact(0.5)(theta), 3) AS median_theta,
       round(quantileExact(0.5)(vega), 3) AS median_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
GROUP BY time_left
ORDER BY min(days_to_expiry)

Эта таблица — полноценный урок, представленный в пяти колонках. Гамма накапливается в начале: медиана составляет 0.0592 в течение одной недели против 0.0034 для контрактов сроком более года. Тета имеет самое крутое значение в том же месте: -0.329 в день в течение одной недели против -0.03 для долгосрочных контрактов. Вега ведет себя наоборот: 0.027 в начале возрастает до 0.753 для контрактов сроком более года; время до экспирации является основным фактором подверженности риску волатильности. При этом медианная величина дельты остается близкой к одной-второй доле в каждом сегменте — за дельту отвечает близость к страйку, а не время. Один только анализ 23242 контрактов в сегменте 8–30 дней дает больше доказательств, чем любая диаграмма.

FAQ

Что такое греки опционов простыми словами?

Это пять показателей чувствительности. Дельта — это скорость опциона относительно акции, гамма — его ускорение, тета — ежедневный временной распад, вега — реакция на волатильность, а ро — реакция на процентные ставки. Вместе они описывают, как изменится цена опциона еще до того, как произойдет само движение.

Котирует ли биржа греков?

Нет. Биржа котирует цену опциона; греки вычисляются на основе этой цены с помощью модели ценообразования. Два разных поставщика данных могут предоставить немного разные значения греков для одного и того же контракта, если они используют разные допущения в моделях. Значения здесь рассчитаны на основе официальных цен закрытия.

Какой грек наиболее важен?

Это зависит от стратегии. Направленным трейдерам важны дельта и гамма; продавцы следят за тетой; сделки вокруг отчетов и долгосрочные позиции зависят от веги. Для опционов с экспирацией в тот же день гамма доминирует над всеми остальными показателями.

Почему выше call-опцион изменился в разы сильнее, чем SPY?

Из-за кредитного плеча и кривизны. Опцион «около денег» дает контроль над 100 акциями за малую часть их стоимости, поэтому процентные колебания его цены гораздо выше, чем у акции. Кроме того, поскольку сама дельта меняется при движении акции (это гамма), эти колебания не являются линейными.

Как часто меняются греки?

Непрерывно, так же как меняются их входные данные. Дельта меняется при каждом движении акции (это и есть гамма), тета снижается каждый день, а вега пересчитывается при каждом изменении подразумеваемой волатильности. Каждый показатель — это лишь мгновенный снимок.