Comprendre les greeks des options de Delta à Rho

Les greeks mesurent la réaction du prix d'une option aux forces qui la font varier : le titre, le temps et la volatilité. Chaque greek répond à une question : si cette variable change, de combien le prix de l'option varie-t-il ? Ils ne sont pas cotés par la bourse ; ils sont dérivés du prix de marché de l'option via un modèle de pricing. Nous les calculons pour chaque contrat sur le tape des options US. Le moyen le plus simple de les comprendre est d'observer le cycle de vie complet d'une option réelle.

Voici un call sur le SPY — strike 740 expirant le 18 juin 2026 — suivi du 1er mai jusqu'à sa dernière semaine :

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Ce contrat unique a ouvert à 7.22 et, sur un titre qui n'a bougé que de quelques pourcents sur sept semaines, a connu des variations violentes — plusieurs fois sa valeur initiale au pic, une fraction de celle-ci au creux, puis un rallye jusqu'à l'expiration, comme le montre le graphique. Cette réponse amplifiée et courbe est ce que décrivent les cinq greeks, chacun mesurant une source de cette variation.

Les cinq greeks

• Delta — la variation du prix de l'option pour un mouvement de 1 $ du titre. C'est la vitesse de l'option, et approximativement la probabilité qu'elle finisse in the money. Détails complets : comprendre le delta d'une option.
• Gamma — la variation du delta lui-même pour un mouvement de 1 $. C'est l'accélération derrière la variation décrite plus haut. Voir le gamma d'une option.
• Theta — la perte de valeur quotidienne de l'option à l'approche de l'expiration (time decay). Voir le theta d'une option.
• Vega — la variation du prix de l'option lorsque la volatilité implicite change d'un point. Voir le vega d'une option.
• Rho — la variation du prix de l'option lorsque les taux d'intérêt changent d'un point ; c'est celui que les traders surveillent le moins.

Analyser la variation via les greeks

Au début du suivi, avec le titre proche du strike 740 et plusieurs semaines restantes, le call se comportait comme environ une demi-action : un mouvement de 1 $ du SPY déplaçait l'option d'environ cinquante cents — delta proche de 0,5. À mesure que le SPY franchissait le strike, le delta augmentait vers 1 et le call s'accélérait ; cette accélération est le gamma, et le gamma était maximal précisément lorsque le titre était sur le strike. Chaque jour qui passait, le call perdait discrètement de la valeur à cause du temps — theta — et cette érosion s'accélérait à l'approche du 18 juin. Quand le SPY a chuté brutalement début juin, la volatilité implicite du call a bondi, et l'augmentation de la peur intégrée dans chaque option a fait monter sa valeur indépendamment de la direction — vega.

Aucun de ces paramètres n'est fixe. Si le titre, le calendrier ou la volatilité changent, les cinq greeks sont recalculés — c'est pourquoi les greeks sont un instantané du risque d'une option à un moment donné, et non une constante. Un market maker détenant des milliers de contrats les lit comme un conducteur lit son tableau de bord, avec le même instinct que comment les market makers gagnent de l'argent.

L'origine des greeks

Si vous fournissez à un modèle de pricing les cinq variables du marché — le prix du titre, le strike, le temps avant l'expiration, le taux d'intérêt et le prix de marché de l'option — le modèle en déduit la volatilité implicite (c'est la volatilité implicite) et rapporte les pentes : delta, gamma, theta, vega, rho. Notre tape les recalcule à chaque session à partir des prix de clôture, ce qui permet de générer le suivi ci-dessus.

Quel greek est important et quand

Le delta et le gamma dominent les trades directionnels et à court terme — plus l'expiration approche, plus leur couplage est violent, ce qui constitue le moteur d'un trade 0DTE. Le theta est le revenu du vendeur et la taxe de l'acheteur, et quand une option expire détermine la rapidité de son impact. Le vega domine les positions à long terme et les trades sur résultats (earnings), où l'enjeu est la volatilité plutôt que la direction. Consultez la page dédiée à chaque greek pour voir son comportement et ses facteurs de variation.

Chaque greek, mesuré sur l'ensemble du marché

Les définitions ci-dessus sont généralement illustrées par un seul contrat. Le tape complet des options permet une démonstration plus robuste : mesurer chaque option US near-the-money sur une journée et observer chaque ligne de greek par rapport au temps restant avant l'expiration.

SELECT multiIf(days_to_expiry <= 7, '0-7 days', days_to_expiry <= 30, '8-30 days',
               days_to_expiry <= 90, '31-90 days', days_to_expiry <= 365, '91-365 days', 'Over a year') AS time_left,
       count() AS contracts,
       round(quantileExact(0.5)(abs(delta)), 2) AS median_abs_delta,
       round(quantileExact(0.5)(gamma), 4) AS median_gamma,
       round(quantileExact(0.5)(theta), 3) AS median_theta,
       round(quantileExact(0.5)(vega), 3) AS median_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
GROUP BY time_left
ORDER BY min(days_to_expiry)

Le tableau constitue la leçon complète en cinq colonnes. Le gamma s'accumule en début de période : une médiane de 0.0592 à moins d'une semaine contre 0.0034 à plus d'un an. Le theta est le plus élevé au même endroit — -0.329 par jour à moins d'une semaine, -0.03 pour les contrats les plus longs. Le vega évolue en sens inverse, 0.027 au début montant à 0.753 à plus d'un an : le temps restant est la matière première de l'exposition à la volatilité. Enfin, l'amplitude médiane du delta reste proche de 0,5 dans chaque catégorie — c'est la moneyness, et non le temps, qui est l'axe du delta. Une seule lecture de 23242 contrats dans la catégorie 8-30 jours apporte plus de preuves que n'importe quel diagramme.

FAQ

Quels sont les greeks en termes simples ?

Ce sont cinq indicateurs de sensibilité. Le delta est la vitesse de l'option par rapport au titre, le gamma son accélération, le theta sa dépréciation temporelle quotidienne, le vega sa réaction à la volatilité, et le rho sa réaction aux taux d'intérêt. Ensemble, ils décrivent comment le prix d'une option va bouger avant même qu'il ne bouge.

Les greeks sont-ils cotés par la bourse ?

Non. La bourse cote le prix de l'option ; les greeks sont calculés à partir de ce prix via un modèle de pricing. Deux fournisseurs peuvent rapporter des greeks légèrement différents pour le même contrat s'ils utilisent des hypothèses de modèle différentes. Les valeurs ici sont calculées à partir des prix de clôture officiels.

Quel greek est le plus important ?

Cela dépend du trade. Les traders directionnels vivent du delta et du gamma ; les vendeurs surveillent le theta ; les positions sur résultats ou à long terme dépendent du vega. Pour une option à expiration le jour même, le gamma domine tout.

Pourquoi le call ci-dessus a-t-il bougé beaucoup plus que le SPY ?

À cause du levier et de la courbure. Une option near-the-money contrôle 100 actions pour une fraction de leur coût, donc ses variations en pourcentage sont bien plus grandes que celles du titre — et comme le delta change quand le titre bouge (gamma), ces variations ne sont même pas linéaires.

À quelle fréquence les greeks changent-ils ?

En continu, tout comme leurs variables d'entrée. Le delta change à chaque mouvement du titre (c'est le gamma), le theta diminue un peu chaque jour, et le vega est recalculé dès que la volatilité implicite change. Chacun est un instantané à un instant T.