อธิบายค่า Option Greeks ตั้งแต่ Delta ถึง Rho

option greeks คือตัวชี้วัดว่าราคาของ option จะตอบสนองต่อปัจจัยที่ขับเคลื่อนมันอย่างไร ซึ่งได้แก่ ราคาหุ้น, เวลา และความผันผวน โดยค่า greek แต่ละตัวจะตอบคำถามหนึ่งอย่างคือ หากปัจจัยนี้เปลี่ยนไป ราคา option จะเปลี่ยนไปเท่าใด? ค่าเหล่านี้ไม่ได้ถูกกำหนดโดยตลาดหลักทรัพย์ แต่เป็นค่าที่ คำนวณออกมา (derived) จากราคาตลาดของ option โดยใช้โมเดลการตั้งราคา option และเราคำนวณค่าเหล่านี้สำหรับทุกสัญญาในข้อมูล US options tape วิธีที่เร็วที่สุดในการทำความเข้าใจคือการติดตามสถานะของ option จริงหนึ่งสัญญาตลอดอายุของมัน

นี่คือตัวอย่างของ SPY call — strike price ที่ $740 หมดอายุในวันที่ 18 มิถุนายน 2026 — โดยติดตามตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ไปจนถึงสัปดาห์สุดท้ายก่อนหมดอายุ:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

สัญญาดังกล่าวเปิดตลาดที่ราคา $7.22 และในขณะที่หุ้นเคลื่อนที่เพียงไม่กี่เปอร์เซ็นต์ในช่วงเจ็ดสัปดาห์นั้น ราคา option กลับผันผวนอย่างรุนแรง โดยพุ่งขึ้นไปถึงหลายเท่าของมูลค่าเริ่มต้นในช่วงสูงสุด และลดลงเหลือเพียงเศษเสี้ยวในช่วงต่ำสุด ก่อนจะดีดตัวกลับในช่วงใกล้หมดอายุตามที่กราฟแสดงให้เห็น การตอบสนองที่ขยายตัวและมีความโค้งมนเช่นนี้คือสิ่งที่ค่า greek ทั้งห้าตัวอธิบาย โดยแต่ละตัวจะวัดปัจจัยที่เป็นต้นเหตุของความผันผวนนั้น

ค่า greek ทั้งห้าตัว

• Delta — ราคา option จะเคลื่อนที่เท่าใดเมื่อราคาหุ้นเปลี่ยนไป $1 ค่านี้คือความเร็วของ option และเป็นค่าโดยประมาณของโอกาสที่สัญญาจะจบลงแบบ in the money รายละเอียดเพิ่มเติม: what option delta is
• Gamma — ค่า delta เอง จะเปลี่ยนไปเท่าใดเมื่อราคาหุ้นเปลี่ยนไป $1 ซึ่งเป็นแรงเร่งที่อยู่เบื้องหลังความผันผวนข้างต้น ดูเพิ่มเติมที่ option gamma
• Theta — มูลค่าของ option จะลดลงเท่าใดต่อวันเมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ (time decay) ดูเพิ่มเติมที่ option theta
• Vega — ราคา option จะเคลื่อนที่เท่าใดเมื่อ implied volatility เปลี่ยนไปหนึ่งจุด ดูเพิ่มเติมที่ option vega
• Rho — ราคา option จะเคลื่อนที่เท่าใดเมื่ออัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนไปหนึ่งจุด ซึ่งเป็นค่าที่เทรดเดอร์ให้ความสำคัญน้อยที่สุด

การอ่านความผันผวนผ่านค่า greek

ในช่วงต้นของการติดตาม เมื่อราคาหุ้นอยู่ใกล้ strike price ที่ $740 และเหลือเวลาอีกหลายสัปดาห์ call option นี้มีพฤติกรรมเหมือนถือหุ้นประมาณครึ่งหนึ่ง กล่าวคือ เมื่อ SPY เคลื่อนที่ $1 ราคา option จะเปลี่ยนไปประมาณห้าสิบเซนต์ — delta อยู่ที่ประมาณ 0.5 เมื่อ SPY ปรับตัวขึ้นผ่านระดับ strike price ค่า delta จะเพิ่มขึ้นเข้าใกล้ 1 และ call option จะเคลื่อนที่เร็วขึ้น ความเร่งนั้นคือ gamma และ gamma จะมีค่าสูงสุดเมื่อราคาหุ้นเคลื่อนที่อยู่บริเวณ strike price ทุกวันที่ผ่านไป call option จะสูญเสียมูลค่าไปอย่างช้าๆ ตามกาลเวลา — theta — และการลดลงของมูลค่านี้จะเร็วขึ้นเมื่อเข้าใกล้วันที่ 18 มิถุนายน เมื่อ SPY ปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงในช่วงต้นเดือนมิถุนายน ค่า implied volatility ของ call option พุ่งสูงขึ้น และความกลัวที่เพิ่มขึ้นในราคา option ได้ส่งผลให้มูลค่าเพิ่มขึ้นโดยไม่ขึ้นกับทิศทางของราคาหุ้น — vega

ค่าเหล่านี้ไม่มีค่าคงที่ หากราคาหุ้น, เวลา หรือความผันผวนเปลี่ยนไป ค่า greek ทั้งห้าจะถูกคำนวณใหม่ทั้งหมด นั่นคือเหตุผลที่ค่า greek คือภาพถ่ายสถานะความเสี่ยงของ option ณ ขณะใดขณะหนึ่ง ไม่ใช่ค่าคงที่ Market maker ที่ถือครองสัญญาจำนวนหลายพันสัญญาจะอ่านค่าเหล่านี้เหมือนกับที่คนขับรถอ่านหน้าปัดรถยนต์ ซึ่งเป็นสัญชาตญาณเดียวกับที่ใช้ใน how market makers make money

ที่มาของค่า greek

เมื่อนำปัจจัยห้าประการที่ตลาดกำหนดให้โมเดลการตั้งราคา ได้แก่ ราคาหุ้น, strike price, เวลาจนกว่าจะหมดอายุ, อัตราดอกเบี้ย และราคาตลาดของ option เอง โมเดลจะคำนวณหาค่าความผันผวนที่ราคาบ่งบอก (นั่นคือ implied volatility) และรายงานค่าความชัน ได้แก่ delta, gamma, theta, vega และ rho ข้อมูล tape ของเราจะคำนวณค่าเหล่านี้ใหม่ทุกรอบการซื้อขายจากราคาปิด ซึ่งเป็นที่มาของข้อมูลการติดตามด้านบน

ค่า greek ตัวไหนสำคัญเมื่อใด

Delta และ gamma มีอิทธิพลต่อการเทรดเชิงทิศทาง (directional) และการเทรดระยะสั้น ยิ่งใกล้วันหมดอายุ ความผันผวนจะยิ่งรุนแรงขึ้น ซึ่งเป็นกลไกสำคัญของ 0DTE trade Theta คือรายได้ของผู้ขายและเป็นต้นทุนของผู้ซื้อ และ when an option expires เป็นตัวกำหนดความเร็วในการลดลงของมูลค่า Vega มีอิทธิพลต่อสถานะระยะยาวและการเทรดช่วงประกาศผลประกอบการ ซึ่งเป็นช่วงที่ความผันผวนมีความสำคัญมากกว่าทิศทางของราคา สามารถอ่านรายละเอียดเพิ่มเติมของค่า greek แต่ละตัวได้ในหน้าเฉพาะของตนเองเพื่อดูแผนภูมิพฤติกรรมและปัจจัยที่ขับเคลื่อน

ค่า greek ทุกตัวจากการวัดทั่วทั้งตลาด

คำจำกัดความข้างต้นมักใช้สัญญาเดียวในการอธิบาย แต่ข้อมูล options tape ฉบับเต็มช่วยให้เห็นภาพที่ชัดเจนกว่า: โดยการวัดค่า option แบบ near-the-money ทุกตัวในตลาด US ภายในหนึ่งวัน และดูการเรียงตัวของค่า greek แต่ละตัวเทียบกับเวลาจนกว่าจะหมดอายุ

SELECT multiIf(days_to_expiry <= 7, '0-7 days', days_to_expiry <= 30, '8-30 days',
               days_to_expiry <= 90, '31-90 days', days_to_expiry <= 365, '91-365 days', 'Over a year') AS time_left,
       count() AS contracts,
       round(quantileExact(0.5)(abs(delta)), 2) AS median_abs_delta,
       round(quantileExact(0.5)(gamma), 4) AS median_gamma,
       round(quantileExact(0.5)(theta), 3) AS median_theta,
       round(quantileExact(0.5)(vega), 3) AS median_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
GROUP BY time_left
ORDER BY min(days_to_expiry)

ตารางนี้คือบทเรียนทั้งหมดในห้าคอลัมน์ Gamma จะสะสมตัวมากในช่วงต้น โดยมีค่ามัธยฐานอยู่ที่ 0.0592 สำหรับสัญญาที่เหลือเวลาไม่ถึงหนึ่งสัปดาห์ เทียบกับ 0.0034 สำหรับสัญญาที่เหลือมากกว่าหนึ่งปี Theta มีความชันมากที่สุดในจุดเดียวกัน คือ -0.329 ต่อวันสำหรับสัญญาที่เหลือเวลาไม่ถึงหนึ่งสัปดาห์ และ -0.03 สำหรับสัญญาที่ยาวที่สุด Vega มีทิศทางตรงกันข้าม โดยอยู่ที่ 0.027 ในช่วงต้นและเพิ่มขึ้นเป็น 0.753 สำหรับสัญญาที่ยาวกว่าหนึ่งปี กล่าวคือ เวลาจนกว่าจะหมดอายุคือปัจจัยหลักที่กำหนดระดับความเสี่ยงจากความผันผวน ส่วนค่ามัธยฐานของขนาด delta จะคงอยู่ที่ประมาณหนึ่งในสองในทุกกลุ่ม — moneyness ไม่ใช่เวลาที่เป็นแกนหลักของ delta ข้อมูลจากการอ่านค่า 23242 สัญญาในกลุ่ม 8-30 วันเพียงกลุ่มเดียว ให้หลักฐานที่ชัดเจนยิ่งกว่าแผนภูมิใดๆ

FAQ

ค่า option greeks คืออะไรในเชิงง่าย?

คือตัวเลขวัดความอ่อนไหว (sensitivity) ห้าค่า Delta คือความเร็วของ option เมื่อเทียบกับหุ้น, gamma คือความเร่ง, theta คือการลดลงของมูลค่าตามเวลาในแต่ละวัน, vega คือการตอบสนองต่อความผันผวน และ rho คือการตอบสนองต่ออัตราดอกเบี้ย เมื่อรวมกันแล้ว ค่าเหล่านี้จะอธิบายว่าราคา option จะเคลื่อนที่อย่างไรก่อนที่มันจะเคลื่อนที่จริง

ค่า greek ถูกกำหนดโดยตลาดหลักทรัพย์หรือไม่?

ไม่ ตลาดหลักทรัพย์กำหนดราคาของ option แต่ค่า greek ถูกคำนวณมาจากราคานั้นโดยใช้โมเดลการตั้งราคา ผู้ให้บริการข้อมูลสองรายอาจรายงานค่า greek ที่ต่างกันเล็กน้อยสำหรับสัญญาเดียวกันหากใช้สมมติฐานโมเดลที่ต่างกัน ค่าที่ปรากฏที่นี่คำนวณจากราคาปิดอย่างเป็นทางการ

ค่า greek ตัวไหนสำคัญที่สุด?

ขึ้นอยู่กับรูปแบบการเทรด เทรดเดอร์สายทิศทางจะใช้ delta และ gamma; ผู้ขายจะดู theta; การเทรดช่วงประกาศผลประกอบการและสถานะระยะยาวจะขึ้นอยู่กับ vega สำหรับ option ที่หมดอายุภายในวันเดียว gamma จะมีอิทธิพลเหนือปัจจัยอื่นทั้งหมด

ทำไม call option ข้างต้นถึงเคลื่อนที่มากกว่า SPY มากขนาดนั้น?

เป็นเพราะพลังทวี (leverage) และความโค้ง (curvature) เนื่องจาก option แบบ near-the-money ควบคุมหุ้น 100 หุ้นด้วยต้นทุนเพียงเศษเสี้ยวของราคาหุ้นจริง ดังนั้นเปอร์เซ็นต์การแกว่งตัวจึงสูงกว่าหุ้นมาก และเนื่องจากค่า delta เปลี่ยนแปลงตามการเคลื่อนที่ของหุ้น (gamma) การแกว่งตัวเหล่านั้นจึงไม่ได้เป็นเส้นตรง

ค่า greek เปลี่ยนแปลงบ่อยแค่ไหน?

เปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่องตามปัจจัยนำเข้า Delta เปลี่ยนแปลงตามทุกการเคลื่อนที่ของหุ้น (ซึ่งก็คือ gamma), theta ลดลงทีละน้อยในแต่ละวัน และ vega จะถูกคำนวณใหม่ทุกครั้งที่ implied volatility เปลี่ยนแปลง ค่าเหล่านี้คือภาพถ่ายสถานะ ณ ขณะใดขณะหนึ่งเท่านั้น