Explicación de las griegas de las opciones

Las griegas de las opciones miden cómo reacciona el precio de una opción ante las fuerzas que lo mueven: la acción, el tiempo y la volatilidad. Cada griega responde una pregunta: si esto cambia, ¿cuánto cambia la opción? No las cotiza la bolsa; son derivadas del precio de mercado de la opción mediante un modelo de valoración, y nosotros las calculamos para cada contrato en el tape de opciones de EE. UU. La forma más rápida de entenderlas es observar una opción real durante toda su vida.

Aquí hay un call de SPY —con strike de $740 y vencimiento el 18 de junio de 2026— rastreado desde el 1 de mayo hasta su última semana:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Ese contrato único abrió la ventana en $7.22 y, en una acción que se movió solo unos pocos puntos porcentuales durante esas siete semanas, tuvo oscilaciones violentas: varias veces su valor inicial en el pico, una fracción de este en el valle, y luego un repunte hacia el vencimiento, como muestra el gráfico. Esa respuesta amplificada y curva es lo que describen las cinco griegas, cada una midiendo una fuente de dicho movimiento.

Las cinco griegas

• Delta — cuánto se mueve la opción por cada movimiento de $1 en la acción. Es la velocidad de la opción y, aproximadamente, las probabilidades de que termine in the money. Detalles completos: qué es la delta de una opción.
• Gamma — cuánto cambia la propia delta ante ese movimiento de $1. La aceleración detrás de la oscilación anterior. Ver gamma de la opción.
• Theta — cuánto valor pierde la opción por día conforme se acerca el vencimiento (decaimiento temporal). Ver theta de la opción.
• Vega — cuánto se mueve la opción cuando la volatilidad implícita cambia un punto. Ver vega de la opción.
• Rho — cuánto se mueve la opción cuando las tasas de interés cambian un punto; la que menos observan la mayoría de los traders.

Lectura de la oscilación a través de las griegas

Al principio del rastreo, con la acción cerca del strike de $740 y semanas de vigencia, el call se comportó como aproximadamente media acción: un movimiento de $1 en SPY lo movió unos cincuenta centavos — delta cercana a 0.5. A medida que SPY subió por encima del strike, la delta aumentó hacia 1 y el call aceleró; esa aceleración es la gamma, y la gamma fue más fuerte precisamente cuando la acción estaba en el strike. Cada día que pasaba, el call perdía silenciosamente un poco de valor por el paso del tiempo — theta — y ese desgaste se aceleró conforme se acercaba el 18 de junio. Cuando SPY cayó con fuerza a principios de junio, la volatilidad implícita del call saltó, y el miedo adicional integrado en cada opción elevó su valor independientemente de la dirección — vega.

Ninguna de estas es fija. Si cambia la acción, el calendario o la volatilidad, las cinco se reajustan; por eso las griegas son una instantánea del riesgo de una opción en un momento dado, no una constante. Un market maker que mantiene miles de contratos las lee como un conductor lee un tablero, con el mismo instinto detrás de cómo ganan dinero los market makers.

De dónde vienen las griegas

Si se introduce en un modelo de valoración los cinco elementos que el mercado proporciona —el precio de la acción, el strike, el tiempo al vencimiento, la tasa de interés y el propio precio de mercado de la opción—, el modelo extrae la volatilidad que el precio implica (eso es la volatilidad implícita) y reporta las pendientes: delta, gamma, theta, vega y rho. Nuestro tape las recalcula en cada sesión desde los precios de cierre, que es como existe el rastreo anterior.

Qué griega importa según el momento

Delta y gamma dominan los trades direccionales y de corto plazo; cuanto más cerca del vencimiento, más violenta es la combinación, que es el motor de un trade 0DTE. Theta es el ingreso del vendedor y el impuesto del comprador, y cuándo vence una opción determina qué tan rápido afecta. Vega domina las posiciones a largo plazo y las jugadas de resultados (earnings), donde la historia es la volatilidad más que la dirección. Lea la página de cada griega para ver el gráfico de cómo se comporta y qué la mueve.

Cada griega, medida en todo el mercado

Las definiciones anteriores suelen ilustrarse con un solo contrato. El tape completo de opciones permite una demostración más sólida: medir cada opción at-the-money de EE. UU. en un día y observar cómo cada línea de griega se alinea con el tiempo hasta el vencimiento.

SELECT multiIf(days_to_expiry <= 7, '0-7 days', days_to_expiry <= 30, '8-30 days',
               days_to_expiry <= 90, '31-90 days', days_to_expiry <= 365, '91-365 days', 'Over a year') AS time_left,
       count() AS contracts,
       round(quantileExact(0.5)(abs(delta)), 2) AS median_abs_delta,
       round(quantileExact(0.5)(gamma), 4) AS median_gamma,
       round(quantileExact(0.5)(theta), 3) AS median_theta,
       round(quantileExact(0.5)(vega), 3) AS median_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
GROUP BY time_left
ORDER BY min(days_to_expiry)

La tabla es la lección completa en cinco columnas. La gamma se acumula al principio: una mediana de 0.0592 dentro de una semana frente a 0.0034 a más de un año. La theta es más pronunciada exactamente en el mismo lugar — -0.329 por día dentro de una semana, -0.03 para los contratos más largos. La vega corre en dirección opuesta, 0.027 al principio subiendo hasta 0.753 a más de un año: el tiempo al vencimiento es la materia prima de la exposición a la volatilidad. Y la magnitud mediana de la delta se mantiene cerca de un medio en cada grupo; el moneyness, no el tiempo, es el eje de la delta. Una sola lectura de 23242 contratos en el grupo de 8 a 30 días aporta más evidencia que cualquier diagrama.

FAQ

¿Qué son las griegas de las opciones en términos simples?

Son cinco números de sensibilidad. La delta es la velocidad de la opción frente a la acción, la gamma es su aceleración, la theta es su decaimiento temporal diario, la vega es su reacción a la volatilidad y la rho es su reacción a las tasas de interés. Juntas describen cómo se moverá el precio de una opción antes de moverse.

¿Las griegas las cotiza la bolsa?

No. La bolsa cotiza el precio de la opción; las griegas se calculan a partir de ese precio con un modelo de valoración. Dos proveedores pueden reportar griegas ligeramente diferentes para el mismo contrato si usan diferentes supuestos en sus modelos. Los valores aquí se calculan a partir de los precios de cierre oficiales.

¿Qué griega importa más?

Depende del trade. Los traders direccionales viven de la delta y la gamma; los vendedores vigilan la theta; los resultados y las posiciones a largo plazo dependen de la vega. Para una opción con vencimiento el mismo día, la gamma domina todo.

¿Por qué el call de arriba se movió mucho más que SPY?

Apalancamiento y curvatura. Una opción at-the-money controla 100 acciones por una fracción de su costo, por lo que sus variaciones porcentuales son mucho mayores que las de la acción; y dado que la propia delta cambia conforme la acción se mueve (gamma), esas variaciones ni siquiera son lineales.

¿Con qué frecuencia cambian las griegas?

Continuamente, al igual que cambian sus variables de entrada. La delta cambia con cada movimiento de la acción (eso es la gamma), la theta desciende un poco cada día y la vega se reajusta cada vez que la volatilidad implícita cambia. Cada una es una instantánea en un momento dado.