O que são as gregas das opções do início ao fim

As option greeks medem como o preço de uma opção reage às forças que a movimentam — a ação, o tempo e a volatilidade. Cada greek responde a uma pergunta: se isso mudar, quanto a opção muda? Eles não são cotados pela bolsa; eles são derivados do preço de mercado da opção por meio de um modelo de precificação, e nós os calculamos para cada contrato no tape de opções dos EUA. A maneira mais rápida de entendê-los é observar uma opção real durante toda a sua vida.

Aqui está uma call de SPY — com strike de $740 vencendo em 18 de junho de 2026 — rastreada de 1º de maio até sua última semana:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Esse único contrato abriu a janela a $7.22 e, em uma ação que se moveu apenas alguns poucos por cento ao longo das mesmas sete semanas, oscilou violentamente — várias vezes seu valor inicial no pico, uma fração dele no vale, e depois recuperou até o vencimento, como mostra o gráfico. Essa resposta amplificada e curva é o que os cinco greeks descrevem, cada um medindo uma fonte dessa variação.

Os cinco greeks

• Delta — quanto a opção se move para cada $1 de movimento na ação. É a velocidade da opção e, aproximadamente, a probabilidade de ela terminar in the money. Detalhes completos: o que é o delta da opção.
• Gamma — quanto o próprio delta muda para esse movimento de $1. A aceleração por trás da oscilação acima. Veja gamma da opção.
• Theta — quanto de valor a opção perde por dia conforme o vencimento se aproxima (time decay). Veja theta da opção.
• Vega — quanto a opção se move quando a volatilidade implícita muda um ponto. Veja vega da opção.
• Rho — quanto a opção se move quando as taxas de juros mudam um ponto; o que os traders menos observam.

Lendo a oscilação através dos greeks

No início do rastreamento, com a ação próxima ao strike de $740 e semanas de prazo, a call se comportou como aproximadamente meia ação: um movimento de $1 no SPY a moveu cerca de cinquenta centavos — delta próximo de 0.5. Conforme o SPY subiu através do strike, o delta subiu em direção a 1 e a call acelerou; essa aceleração é o gamma, e o gamma foi mais forte exatamente quando a ação estava no strike. Cada dia que passava, a call perdia silenciosamente um pouco de valor para o relógio — theta — e esse desgaste acelerou conforme o dia 18 de junho se aproximava. Quando o SPY caiu forte no início de junho, a volatilidade implícita da call saltou, e o medo extra precificado em cada opção elevou seu valor independentemente da direção — vega.

Nenhum desses é fixo. Mude a ação, o calendário ou a volatilidade, e todos os cinco são reprecificados — é por isso que os greeks são um snapshot do risco de uma opção em um momento, não uma constante. Um market maker que detém milhares de contratos os lê da mesma forma que um motorista lê um painel, o mesmo instinto por trás de como market makers ganham dinheiro.

De onde vêm os greeks

Forneça a um modelo de precificação as cinco coisas que o mercado te dá — o preço da ação, o strike, o tempo para o vencimento, a taxa de juros e o próprio preço de mercado da opção — e ele extrai a volatilidade que o preço implica (isso é a volatilidade implícita) e reporta as inclinações: delta, gamma, theta, vega, rho. Nosso tape os recomputa a cada sessão a partir dos preços de fechamento, que é como o rastreamento acima existe.

Qual greek importa quando

Delta e gamma dominam trades direcionais e de curto prazo — quanto mais perto do vencimento, mais violenta é a combinação, que é o motor de um trade 0DTE. Theta é a renda do vendedor e o imposto do comprador, e quando uma opção vence define o quão rápido ela morde. Vega domina posições de longo prazo e plays de earnings, onde a história é a volatilidade em vez da direção. Leia a página de cada greek para ver o gráfico de como ele se comporta e o que o move.

Cada greek, medido em todo o mercado

As definições acima são geralmente ilustradas com um único contrato. O tape completo de opções permite uma demonstração mais robusta: medir cada opção near-the-money dos EUA em um único dia e observar cada greek alinhado ao tempo para o vencimento.

SELECT multiIf(days_to_expiry <= 7, '0-7 days', days_to_expiry <= 30, '8-30 days',
               days_to_expiry <= 90, '31-90 days', days_to_expiry <= 365, '91-365 days', 'Over a year') AS time_left,
       count() AS contracts,
       round(quantileExact(0.5)(abs(delta)), 2) AS median_abs_delta,
       round(quantileExact(0.5)(gamma), 4) AS median_gamma,
       round(quantileExact(0.5)(theta), 3) AS median_theta,
       round(quantileExact(0.5)(vega), 3) AS median_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
GROUP BY time_left
ORDER BY min(days_to_expiry)

A tabela é a lição completa em cinco colunas. O gamma se acumula no início: uma mediana de 0.0592 dentro de uma semana contra 0.0034 após um ano. O theta é mais íngreme exatamente no mesmo lugar — -0.329 por dia dentro de uma semana, -0.03 para os contratos mais longos. O vega corre no sentido oposto, 0.027 no início subindo para 0.753 após um ano: o tempo para o vencimento é a matéria-prima da exposição à volatilidade. E a magnitude mediana do delta permanece próxima de um meio em cada categoria — o moneyness, não o tempo, é o eixo do delta. Uma leitura de 23242 contratos apenas na categoria de 8-30 dias carrega mais evidências do que qualquer diagrama.

FAQ

O que são os option greeks em termos simples?

São cinco números de sensibilidade. Delta é a velocidade da opção em relação à ação, gamma é sua aceleração, theta é seu decaimento temporal diário, vega é sua reação à volatilidade e rho é sua reação às taxas de juros. Juntos, eles descrevem como o preço de uma opção irá se mover antes de se mover.

Os greeks são cotados pela bolsa?

Não. A bolsa cota o preço da opção; os greeks são calculados a partir desse preço com um modelo de precificação. Dois vendors podem reportar greeks ligeiramente diferentes para o mesmo contrato quando usam diferentes premissas de modelo. Os valores aqui são calculados a partir dos preços de fechamento oficiais.

Qual greek importa mais?

Depende do trade. Traders direcionais vivem de delta e gamma; vendedores observam o theta; earnings e posições de longo prazo dependem do vega. Para uma opção de um único dia, o gamma domina tudo.

Por que a call acima se moveu muito mais do que o SPY?

Alavancagem e curvatura. Uma opção near-the-money controla 100 ações por uma fração do custo delas, então suas oscilações percentuais são muito maiores que as da ação — e como o próprio delta muda conforme a ação se move (gamma), essas oscilações não são nem lineares.

Com que frequência os greeks mudam?

Continuamente, conforme seus inputs mudam. O delta muda com cada movimento na ação (isso é o gamma), o theta cai um pouco a cada dia, e o vega é reprecificado sempre que a volatilidade implícita muda. Cada um é um snapshot de um momento.