Vade sonunda kârda olan opsiyon ne olur

Vadesi dolduğunda, sadece 0,01 dolar dahi olsa kârda (in the money) olan bir opsiyon otomatik olarak kullanılır. Listelenmiş tüm ABD opsiyonlarının arkasındaki takas kurumu olan Options Clearing Corporation (OCC), "istisnai kullanım" (exercise by exception) kuralı uyarınca bu işlemi gerçekleştirir. Opsiyon sahibi, vade günü mesai bitiminden önce aksi yönde bir talimat vermediği sürece bu kural devreye girer. Uzun pozisyondaki taraf hafta sonuna hisse senedi ve nakit ödeme yükümlülüğü ile girer. Kısa pozisyondaki tarafa ise rastgele atama yapılır ve hisse teslim etmesi gerekir.

Vade sonunda ne kârda (in the money) sayılır?

Bir call opsiyonu, dayanak varlık kullanım fiyatının üzerinde kapandığında kârda sayılır. Bir put opsiyonu ise dayanak varlık kullanım fiyatının altında kapandığında kârda sayılır. Bu durumu belirleyen tek veri, vade günü kapanış fiyatıdır; gün ortasındaki işlem fiyatı veya bir sonraki Pazartesi günkü açılış fiyatı dikkate alınmaz.

Burada iki husus karıştırılmaktadır. Birincisi, "kârda" ifadesi kullanım fiyatı ile ilgilidir ve kâr durumunuz hakkında bilgi vermez: 4,00 dolara alınan bir call opsiyonu 0,30 dolar kârda kapansa bile bu bir zarardır ve yine de kullanılacaktır. İkincisi, eşik değeri oldukça düşüktür. OCC, her türlü hesap türünde (müşteri veya müşteri dışı) hisse senedi opsiyonları için sözleşme başına 0,01 dolar, endeks opsiyonları için ise yine 0,01 dolar seviyesinde istisnai kullanım kuralını uygular.

Kârda olan opsiyonlar otomatik olarak kullanılır mı?

Evet. OCC Kural 805 uyarınca, vadesi dolan ve en az bir sent kârda olan bir sözleşme, opsiyon sahibi herhangi bir işlem yapmasa dahi otomatik olarak kullanılır. Farklı bir sonuç isteyen yatırımcıların, aksi yönde kullanım talimatı (contrary exercise instruction) vermesi gerekir. Sektör kuralları, opsiyon sahiplerine vade günü Doğu Zaman Dilimi ile (Eastern) 17:30'a kadar bu nihai kararı verme süresi tanır. Aracı kurumlar daha erken bir dahili son saat belirleyebilir ancak 17:30'dan sonra talimat kabul edemezler.

Bireysel hesaplar için bağlayıcı olan, aracı kurumun belirlediği son saattir ve bu kurumdan kuruma değişir. Forumlarda belirtilen saatler, piyasa genelini değil, ilgili kurumun politikasını yansıtır. Opsiyonların vadesi dolduğunda bölümü vade takvimini detaylandırmaktadır.

Kârda vadesi dolan uzun bir call opsiyonuna ne olur?

Kullanım işlemi, sözleşmeyi kullanım fiyatından satın alınan 100 adet hisseye dönüştürür. Ödenmesi gereken nakit tutar, kullanım fiyatının 100 ile çarpımıdır. ABD hisse senedi işlemleri, işlem tarihinden bir iş günü sonra takas edilir; bu nedenle Cuma günü vadesi dolan bir opsiyonun hisseleri ve borç kaydı Pazartesi günü hesaba yansır. Bu borç tutarı tamamen hisse fiyatına endekslidir; bu yüzden aynı primi taşıyan iki sözleşme, Pazartesi günü çok farklı hesap bakiyeleri oluşturabilir.

SELECT ticker,
       round(argMax(toFloat64(close), window_start) * 100 / 1000, 1) AS cash_per_contract_usd_thousands
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'MSFT', 'AAPL', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'CAG')
  AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2026-07-27')
  AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
       + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY ticker
ORDER BY cash_per_contract_usd_thousands DESC

Bu panel, Temmuz 2026'nın son haftasındaki kapanış fiyatlarını kullanım fiyatına yakın bir referans olarak kullanarak sekiz tanıdık hisse senedi için kullanım fiyatında (at-the-money) bir sözleşmeyi fiyatlandırmaktadır. SPY üzerinde tek bir sözleşmenin kullanımı yaklaşık 74.7 bin dolar nakit gerektirirken, MSFT hissesi 46.5 bin dolar seviyesindeydi. CAG üzerindeki aynı sözleşme ise yaklaşık 1.5 bin dolar gerektirdi. Bir sözleşme her zaman dayanak varlığın 100 adet hissesi anlamına gelir ve nakit yükümlülüğü buna göre oluşur.

Kârda vadesi dolan uzun bir put opsiyonu ise tersi şekilde çalışır. Kullanım işlemi, 100 hissenin kullanım fiyatından satılmasını sağlar. Hisselere sahip olan yatırımcı bunları teslim eder. Hisselere sahip olmayan yatırımcı ise Pazartesi günü 100 hisse kısa (short) pozisyona düşer; bu durum ödünç alma maliyeti ve sınırsız bir risk taşır.

Kısa pozisyondaki bir opsiyona atama yapıldığında ne olur?

Atama, piyango yöntemiyle belirlenen bir süreçtir. OCC, kullanım bildirimlerini kısa pozisyon taşıyan takas üyeleri arasında rastgele dağıtır; her üye de kendi müşterilerine yayınlanmış bir yöntemle (rastgele seçim veya ilk giren ilk çıkar) atama yapar. Pozisyon büyüklüğünüz veya giriş fiyatınız bu çekilişte bir rol oynamaz.

Kârda kapanan kısa bir call opsiyonu, kullanım fiyatından 100 hisse teslim edilmesini gerektirir. Covered call yazanlar, ellerinde halihazırda bulunan hisseleri devrederler. Hissesi olmayan bir yazıcı ise Pazartesi günü hissede kısa pozisyona düşer. Kârda kapanan kısa bir put opsiyonu ise kullanım fiyatından 100 hisse satın alınmasını gerektirir ve nakit ödeme takas tarihinde gerçekleşir.

Amerikan tipi hisse senedi opsiyonları, vade öncesinde herhangi bir zamanda erken atamaya konu olabilir; bu durum genellikle temettü tarihleri civarında yoğunlaşır. Ex-dividend tarihleri ve opsiyonlar bu durumu ele alırken, Amerikan ve Avrupa tipi opsiyonlar hangi sözleşmelerin buna izin verdiğini açıklar.

Pin riski nedir?

Pin riski, dayanak varlığın vade sonunda kullanım fiyatında veya kullanım fiyatına birkaç sent yakınlıkta kapanması durumudur. Opsiyon sahibi sözleşmenin kullanılıp kullanılmayacağını, yazıcı ise kendisine atama yapılıp yapılmayacağını hafta sonu başlayana kadar kesin olarak bilemez.

Bir hisse senedi ne sıklıkla kullanım fiyatına bu kadar yakın kapanır? Büyük ve likit isimlerin haftalık opsiyon zincirlerinde tam dolar seviyesindeki kullanım fiyatları standarttır; bu nedenle Cuma kapanışı ile en yakın tam dolar arasındaki mesafe, makul bir göstergedir. Ocak 2023'ten bu yana yedi popüler hisse senedinin her Cuma kapanışı:

WITH friday_bars AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
           window_start,
           toFloat64(close) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
),
friday_closes AS (
    SELECT ticker,
           session,
           argMax(px, window_start) AS close_px,
           count() AS session_bars
    FROM friday_bars
    GROUP BY ticker, session
    HAVING session_bars > 300
),
distances AS (
    SELECT abs(close_px - round(close_px)) * 100 AS cents_from_strike
    FROM friday_closes
)
SELECT multiIf(cents_from_strike < 1, 'under 1 cent',
               cents_from_strike < 5, '1 to 5 cents',
               cents_from_strike < 10, '5 to 10 cents',
               cents_from_strike < 25, '10 to 25 cents',
               '25 to 50 cents') AS distance_band,
       count() AS closes_count,
       round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 2) AS share_pct
FROM distances
GROUP BY distance_band
ORDER BY min(cents_from_strike)

En yakın bant olan under 1 cent, bu Cuma kapanışlarının 35'sini, yani örneklemin 2.82%'ini oluşturmaktadır. Diğer 9.04%'luk kısım bir sonraki bantta yer almıştır. En geniş bant olan 25 to 50 cents ise 50.69%'ini kapsamaktadır. Herhangi bir hissede herhangi bir haftada gerçek bir "pin" durumu nadirdir. Bir opsiyon zinciri aynı anda onlarca kullanım fiyatı listeler ve her biri kendi başına bir adaydır.

Pin riskinin diğer yarısı zamanlamadır. İstisnai kullanım kuralını belirleyen fiyat, kapanış zilinde oluşur ve fiyatlar o ana kadar hareket etmeye devam eder:

WITH friday_bars AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
           toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
             + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_minute,
           window_start,
           toFloat64(close) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'T')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
),
friday_sessions AS (
    SELECT ticker,
           session,
           argMaxIf(px, window_start, et_minute <= 930) AS px_330,
           argMaxIf(px, window_start, et_minute > 930) AS px_close,
           countIf(et_minute <= 930) AS early_bars,
           countIf(et_minute > 930) AS late_bars
    FROM friday_bars
    GROUP BY ticker, session
    HAVING early_bars > 100 AND late_bars > 10 AND px_330 > 0
)
SELECT ticker,
       count() AS fridays_count,
       round(quantileDeterministic(0.5)(abs(px_close / px_330 - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(session))), 3) AS median_last30_move_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(abs(px_close / px_330 - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(session))), 3) AS p90_last30_move_pct
FROM friday_sessions
GROUP BY ticker
ORDER BY median_last30_move_pct DESC

NVDA için ölçülen 177 Cuma günü boyunca, son yarım saatteki medyan hareket 0.272% olarak gerçekleşirken, panelin sakin tarafındaki SPY üzerinde bu oran 0.071% olmuştur. NVDA üzerindeki 90. yüzdelik dilimdeki Cuma gününde ise bu otuz dakika içinde 0.804%'lik bir hareket yaşanmıştır. Saat 15:30'da kullanım fiyatının beş sent dışında olan bir sözleşme henüz kesinleşmiş sayılmaz. Max pain aynı kapanış verisini açık pozisyonlar açısından incelemektedir.

Nakit uzlaşmalı endeks opsiyonları hisse teslim etmez

S&P 500 gibi geniş endeksler üzerindeki opsiyonlar nakit olarak uzlaşılır. Hiçbir şey satın alınmaz ve hiçbir şey teslim edilmez. Kârda olan tutar, sözleşme çarpanı ile çarpılarak nakit olarak ödenir ve pozisyon kapanır. Pazartesi günü hisse teslimatı veya hafta sonu hisse senedi riski yoktur.

Buradaki kritik nokta, hangi fiyatın kullanılacağıdır. Birçok endeks sözleşmesi, vade sabahı endeks üyelerinin açılış işlemlerinden hesaplanan özel bir açılış kotasyonu üzerinden uzlaşılır; bu rakam bir önceki gün ekranda görülen fiyatlardan farklı olabilir. AM uzlaşmalı ve PM uzlaşmalı opsiyonlar hangi sözleşmenin hangisini kullandığını belirtir.

İşlem yapamadığınız hafta sonu

Kullanım ve atama işlemleri Cuma kapanışından sonra ve hafta sonu boyunca gerçekleştirilir. Ortaya çıkan hisse senedi pozisyonu piyasa yeniden açılmadan önce oluşur ve Pazartesi sabahına kadar işlem görmesi mümkün değildir. Hisselerin bu süre zarfındaki hareketleri, hafta sonuna hisse ile giren tarafın sorumluluğundadır.

WITH session_marks AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
           argMax(toFloat64(close), window_start) AS close_px,
           argMin(toFloat64(close), window_start) AS first_minute_px,
           count() AS session_bars
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'T')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) IN (1, 5)
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, session
    HAVING session_bars > 300
),
weekends AS (
    SELECT ticker,
           subtractDays(toMonday(session), if(toDayOfWeek(session) = 1, 7, 0)) AS weekend_id,
           argMaxIf(close_px, session, toDayOfWeek(session) = 5) AS friday_close,
           argMaxIf(first_minute_px, session, toDayOfWeek(session) = 1) AS monday_first_px
    FROM session_marks
    GROUP BY ticker, weekend_id
    HAVING countIf(toDayOfWeek(session) = 5) = 1
       AND countIf(toDayOfWeek(session) = 1) = 1
       AND friday_close > 0
)
SELECT ticker,
       count() AS weekends_count,
       round(quantileDeterministic(0.5)(abs(monday_first_px / friday_close - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(weekend_id))), 2) AS median_weekend_gap_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(abs(monday_first_px / friday_close - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(weekend_id))), 2) AS p90_weekend_gap_pct
FROM weekends
GROUP BY ticker
ORDER BY median_weekend_gap_pct DESC

NVDA için kayıtlı 157 hafta sonu boyunca, Cuma kapanış fiyatından Pazartesi normal seansının ilk dakikasına kadar ölçülen medyan hareket 1.05% olarak gerçekleşmiş, SPY üzerinde ise 0.28% olmuştur. Burada medyan değerden ziyade uç değerler önemlidir: on Pazartesi gününden birinde fiyat, Cuma kapanışından 3.04% veya daha fazla uzaklıkta açılmıştır (NVDA). İzlenmeyen bir vadenin getirdiği riski hesaplamak için bu oranı sözleşme başına 100 hisse ile çarpın.

Bu temel kural, işleyişin doğasından kaynaklanır. Hafta sonu sürprizlerinden kaçınmak isteyen yatırımcılar, kapanıştan önce vadesi dolan her pozisyonun kârda olup olmadığını kontrol eder ve kendi aracı kurumlarının son saatini bilirler; çünkü Cumartesi sabahı fark edilen bir pozisyon Pazartesi gününe kadar kapatılamaz.

SSS: Vadesi dolan kârda opsiyonlar

Opsiyonum kârda vadesini doldurursa bir şey yapmam gerekir mi?

OCC Kural 805 uyarınca, en az 0,01 dolar kârda olan bir opsiyon otomatik olarak kullanılır, bu nedenle kullanımın gerçekleşmesi için herhangi bir işlem yapılmasına gerek yoktur. İşlem, tam tersi bir sonuç için gereklidir: kullanılmasını istemeyen bir yatırımcı, vade günü Doğu Zaman Dilimi ile 17:30'da veya öncesinde olan kurum son saatinden önce aksi yönde talimat vermelidir.

Uzun bir call opsiyonunu kullanmak için yeterli nakdim yoksa ne olur?

Bir sözleşmeyi kullanmak, kullanım fiyatının 100 ile çarpımı kadar nakit gerektirir; bu tutar yukarıdaki sekiz hisse senedi için yaklaşık 1.5 bin dolar ile 74.7 bin dolar arasında değişmektedir. Aracı kurumlar, yetersiz bakiyeli hesaplar için kendi politikalarını belirler; bunlar genellikle vadesi dolan pozisyonların kapanış zilinden önce kapatılmasını veya Pazartesi günü teslim edilen hisselerin tasfiye edilmesini içerir.

Sadece bir sent kârda olan kısa bir opsiyona atama yapılabilir mi?

Evet. Bir sentlik kâr, OCC'nin istisnai kullanım eşiğini aşar ve atama, kısa pozisyon taşıyan takas üyeleri arasında rastgele dağıtılır. Çok az miktarda kârda olmak herhangi bir koruma sağlamaz.

Kârda olmayan (out of the money) vadesi dolan bir opsiyona ne olur?

Değersiz olarak vadesi dolar ve hesaptan düşer; kullanım veya atama gerçekleşmez. Alıcının kaybı ödenen primdir, satıcı ise aldığı primi elinde tutar.

Endeks opsiyonları hisseye dönüşür mü?

Hayır. Nakit uzlaşmalı endeks opsiyonları, kârda olan tutarı nakit olarak öder ve kapanır; hisse senedi el değiştirmez. Bireysel hisse senetleri ve ETF'ler üzerindeki opsiyonlar ise hisse teslim eder.

Yukarıdaki her panel, gerçek dakika bazlı veriler üzerinden çalışan saklı bir sorgudur. Bunlardan herhangi birinin SQL kodunu açabilir veya Strasmore terminalinde kendi sorgunuzu çalıştırabilirsiniz.