In the money option expire होने पर क्या होता है

जो option 'in the money' समाप्त होता है, भले ही वह केवल $0.01 से ही क्यों न हो, उसे स्वचालित रूप से exercise कर दिया जाता है। Options Clearing Corporation (OCC), जो हर सूचीबद्ध अमेरिकी option के पीछे की क्लियरिंगहाउस है, 'exercise by exception' नामक नियम के तहत यह प्रक्रिया चलाती है। यह तब तक लागू रहता है जब तक कि धारक expiration day पर कटऑफ से पहले विपरीत निर्देश (contrary instructions) न दे दे। लंबी अवधि (long side) वाले पक्ष के पास सोमवार को शेयर और नकद भुगतान का बिल आ जाता है। छोटी अवधि (short side) वाले पक्ष को यादृच्छिक (random) रूप से assign किया जाता है और उसे शेयर डिलीवर करने होते हैं।

Expiration पर 'in the money' क्या माना जाता है?

एक call option तब 'in the money' होता है जब अंतर्निहित शेयर (underlying) अपने strike price से ऊपर बंद होता है। एक put option तब 'in the money' होता है जब अंतर्निहित शेयर strike price से नीचे बंद होता है। केवल expiration day का क्लोजिंग प्राइस ही इस प्रश्न का निपटारा करता है, न कि वह कीमत जिस पर शेयर दोपहर में ट्रेड हुआ था और न ही वह कीमत जिस पर वह अगले सोमवार को खुलेगा।

यहाँ दो बातें भ्रमित करती हैं। पहला, 'in the money' शब्द केवल strike price के संबंध में है, यह आपके मुनाफे के बारे में कुछ नहीं कहता: $4.00 में खरीदा गया call जो $0.30 'in the money' समाप्त होता है, वह अभी भी नुकसान में है, लेकिन फिर भी उसे exercise किया जाएगा। दूसरा, यह सीमा बहुत छोटी है। OCC हर प्रकार के खाते (ग्राहक और गैर-ग्राहक) के लिए इक्विटी options पर $0.01 प्रति कॉन्ट्रैक्ट और इंडेक्स options पर $0.01 की 'exercise by exception' सीमा लागू करती है।

क्या 'in-the-money' options स्वचालित रूप से exercise होते हैं?

हाँ। OCC Rule 805 के तहत, एक expiring कॉन्ट्रैक्ट जो कम से कम एक पेनी 'in the money' समाप्त होता है, उसे धारक की ओर से बिना किसी कार्रवाई के exercise कर दिया जाता है। जो कोई अलग परिणाम चाहता है, उसे 'contrary exercise instruction' जमा करना होगा। उद्योग के नियम option धारकों को उस अंतिम निर्णय के लिए expiration day पर पूर्वी समय (Eastern time) के अनुसार शाम 5:30 बजे तक का समय देते हैं। ब्रोकरेज फर्म इससे पहले का आंतरिक कटऑफ समय निर्धारित कर सकती है, लेकिन वे शाम 5:30 बजे के बाद निर्देश स्वीकार नहीं कर सकतीं।

फर्म का कटऑफ समय ही रिटेल खाते के लिए बाध्यकारी होता है, और यह हर फर्म के अनुसार अलग-अलग होता है। किसी फोरम पर दिया गया कोई भी विशिष्ट समय उस फर्म की नीति है, न कि पूरे बाजार का नियम। When options expire में expiration कैलेंडर की जानकारी दी गई है।

'In the money' समाप्त होने वाले long call का क्या होता है?

Exercise होने पर कॉन्ट्रैक्ट 100 शेयरों में बदल जाता है, जिन्हें strike price पर खरीदा जाता है। देय नकद राशि strike price को 100 से गुणा करने पर प्राप्त होती है। अमेरिकी स्टॉक ट्रेड ट्रेड की तारीख के एक व्यावसायिक दिन बाद सेटल होते हैं, इसलिए शुक्रवार को expiration होने पर शेयर और डेबिट सोमवार को खाते में आते हैं। वह बिल केवल शेयर की कीमत पर निर्भर करता है, यही कारण है कि समान premium वाले दो कॉन्ट्रैक्ट सोमवार को बहुत अलग बैलेंस दिखा सकते हैं।

SELECT ticker,
       round(argMax(toFloat64(close), window_start) * 100 / 1000, 1) AS cash_per_contract_usd_thousands
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'MSFT', 'AAPL', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'CAG')
  AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2026-07-27')
  AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
       + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY ticker
ORDER BY cash_per_contract_usd_thousands DESC

यह पैनल आठ परिचित नामों के लिए एक 'at-the-money' कॉन्ट्रैक्ट की कीमत दिखाता है, जिसमें जुलाई 2026 के अंतिम सप्ताह में प्रत्येक स्टॉक के क्लोजिंग प्राइस का उपयोग 'near-the-money' strike के रूप में किया गया है। SPY पर एक कॉन्ट्रैक्ट को exercise करने के लिए लगभग $74.7k नकद की आवश्यकता थी, और MSFT $46.5k पर था। CAG पर उसी एक कॉन्ट्रैक्ट के लिए लगभग $1.5k की आवश्यकता थी। एक कॉन्ट्रैक्ट का मतलब हमेशा अंतर्निहित शेयर की 100 इकाइयां होता है, और नकद राशि उसी के अनुसार तय होती है।

'In the money' समाप्त होने वाला long put विपरीत काम करता है। Exercise होने पर strike price पर 100 शेयर बेचे जाते हैं। जिस धारक के पास शेयर हैं, वह उन्हें डिलीवर करता है। जिसके पास शेयर नहीं हैं, वह सोमवार को 100 शेयरों की 'short' स्थिति में आ जाता है, जिसमें उधार लेने की लागत (borrow cost) और असीमित जोखिम होता है।

Short option assign होने पर क्या होता है?

Assignment इसका दर्पण प्रतिबिंब है, जिसे लॉटरी द्वारा आवंटित किया जाता है। OCC उन क्लियरिंग सदस्यों के बीच यादृच्छिक रूप से exercise नोटिस आवंटित करता है जिनके पास short पोजीशन है, और प्रत्येक सदस्य फिर इसे अपने ग्राहकों को प्रकाशित पद्धति, या तो यादृच्छिक चयन या FIFO (first-in-first-out) के आधार पर आवंटित करता है। आपकी पोजीशन का आकार या आपकी एंट्री प्राइस इस प्रक्रिया में कोई भूमिका नहीं निभाती।

'In the money' समाप्त होने वाला short call strike price पर 100 शेयर डिलीवर करता है। Covered call लिखने वाले अपने पास मौजूद शेयर दे देते हैं। बिना शेयर वाले लेखक सोमवार को स्टॉक में 'short' हो जाते हैं। 'In the money' समाप्त होने वाला short put strike price पर 100 शेयर खरीदता है, जिसका भुगतान सेटलमेंट पर करना होता है।

American-style इक्विटी options को expiration से पहले किसी भी समय जल्दी assign किया जा सकता है, और ऐसे मामले अक्सर dividend की तारीखों के आसपास होते हैं। Ex-dividend dates and options इस मामले को कवर करता है, और American versus European options यह बताता है कि कौन से कॉन्ट्रैक्ट इसकी अनुमति देते हैं।

Pin risk क्या है?

Pin risk वह स्थिति है जहाँ अंतर्निहित शेयर strike price के आसपास या कुछ पेनी के अंतर पर बंद होता है। Option धारक यह नहीं बता सकता कि कॉन्ट्रैक्ट exercise होगा या नहीं, लेखक यह नहीं बता सकता कि उसे assign किया जाएगा या नहीं, और सप्ताहांत शुरू होने तक किसी को भी इसका उत्तर नहीं मिलता।

कोई स्टॉक strike price के इतना करीब कितनी बार आता है? बड़े और लिक्विड नामों की साप्ताहिक श्रृंखलाओं पर पूर्ण-डॉलर (whole-dollar) strike मानक हैं, इसलिए शुक्रवार के क्लोजिंग प्राइस से निकटतम पूर्ण डॉलर की दूरी एक व्यावहारिक पैमाना है। जनवरी 2023 से सात प्रमुख नामों के लिए हर शुक्रवार का क्लोजिंग प्राइस:

WITH friday_bars AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
           window_start,
           toFloat64(close) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
),
friday_closes AS (
    SELECT ticker,
           session,
           argMax(px, window_start) AS close_px,
           count() AS session_bars
    FROM friday_bars
    GROUP BY ticker, session
    HAVING session_bars > 300
),
distances AS (
    SELECT abs(close_px - round(close_px)) * 100 AS cents_from_strike
    FROM friday_closes
)
SELECT multiIf(cents_from_strike < 1, 'under 1 cent',
               cents_from_strike < 5, '1 to 5 cents',
               cents_from_strike < 10, '5 to 10 cents',
               cents_from_strike < 25, '10 to 25 cents',
               '25 to 50 cents') AS distance_band,
       count() AS closes_count,
       round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 2) AS share_pct
FROM distances
GROUP BY distance_band
ORDER BY min(cents_from_strike)

निकटतम बैंड, under 1 cent, में उन शुक्रवारों के क्लोजिंग प्राइस का 35 हिस्सा है, जो नमूने का 2.82% है। अगला 9.04% अगले बैंड में आया। सबसे चौड़ा बैंड, 25 to 50 cents, 50.69% को कवर करता है। किसी भी एक नाम के लिए किसी भी एक सप्ताह में वास्तविक 'pin' होना असामान्य है। एक श्रृंखला में एक साथ दर्जनों strike सूचीबद्ध होते हैं, और प्रत्येक अपना एक उम्मीदवार होता है।

Pin risk का दूसरा पहलू समय है। 'Exercise by exception' तय करने वाली कीमत क्लोजिंग बेल पर निर्धारित होती है, और कीमतें तब तक बदलती रहती हैं:

WITH friday_bars AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
           toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
             + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_minute,
           window_start,
           toFloat64(close) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'T')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
),
friday_sessions AS (
    SELECT ticker,
           session,
           argMaxIf(px, window_start, et_minute <= 930) AS px_330,
           argMaxIf(px, window_start, et_minute > 930) AS px_close,
           countIf(et_minute <= 930) AS early_bars,
           countIf(et_minute > 930) AS late_bars
    FROM friday_bars
    GROUP BY ticker, session
    HAVING early_bars > 100 AND late_bars > 10 AND px_330 > 0
)
SELECT ticker,
       count() AS fridays_count,
       round(quantileDeterministic(0.5)(abs(px_close / px_330 - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(session))), 3) AS median_last30_move_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(abs(px_close / px_330 - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(session))), 3) AS p90_last30_move_pct
FROM friday_sessions
GROUP BY ticker
ORDER BY median_last30_move_pct DESC

NVDA के लिए मापे गए 177 शुक्रवारों में, अंतिम आधे घंटे में औसत चाल 0.272% थी, जबकि पैनल के शांत छोर पर SPY पर यह 0.071% थी। NVDA पर 90वें प्रतिशत वाले शुक्रवार को उन तीस मिनटों में 0.804% की चाल देखी गई। दोपहर 3:30 बजे जो कॉन्ट्रैक्ट 'out of the money' है, वह अभी सेटल नहीं हुआ है। Max pain उसी क्लोजिंग प्रिंट को open-interest के नजरिए से देखता है।

Cash-settled इंडेक्स options में शेयर डिलीवर नहीं होते

S&P 500 जैसे व्यापक इंडेक्स पर options नकद में सेटल होते हैं। कुछ भी खरीदा नहीं जाता और कुछ भी डिलीवर नहीं किया जाता। 'In-the-money' राशि को कॉन्ट्रैक्ट मल्टीप्लायर से गुणा किया जाता है और नकद में भुगतान किया जाता है, और पोजीशन समाप्त हो जाती है। इसमें सोमवार को कोई स्टॉक डिलीवरी नहीं होती और न ही सप्ताहांत का कोई शेयर जोखिम होता है।

पेच यह है कि कौन सी कीमत उपयोग की जाती है। कई इंडेक्स कॉन्ट्रैक्ट expiration की सुबह इंडेक्स सदस्यों के शुरुआती प्रिंट से गणना किए गए एक विशेष शुरुआती कोटेशन (special opening quotation) के आधार पर सेटल होते हैं, जो पिछले दिन स्क्रीन पर छपी किसी भी कीमत से अलग हो सकता है। AM settled versus PM settled options यह स्पष्ट करता है कि कौन से कॉन्ट्रैक्ट किसका उपयोग करते हैं।

वह सप्ताहांत जब आप ट्रेड नहीं कर सकते

Exercise और assignment की प्रक्रिया शुक्रवार की क्लोजिंग के बाद और सप्ताहांत के दौरान होती है। परिणामी स्टॉक पोजीशन बाजार के फिर से खुलने से पहले मौजूद होती है, और इसे सोमवार सुबह तक ट्रेड नहीं किया जा सकता। इस बीच शेयर जो भी करते हैं, उसका असर उसी पर पड़ता है जिसके पास वे अंत में रह जाते हैं।

WITH session_marks AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
           argMax(toFloat64(close), window_start) AS close_px,
           argMin(toFloat64(close), window_start) AS first_minute_px,
           count() AS session_bars
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'T')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) IN (1, 5)
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, session
    HAVING session_bars > 300
),
weekends AS (
    SELECT ticker,
           subtractDays(toMonday(session), if(toDayOfWeek(session) = 1, 7, 0)) AS weekend_id,
           argMaxIf(close_px, session, toDayOfWeek(session) = 5) AS friday_close,
           argMaxIf(first_minute_px, session, toDayOfWeek(session) = 1) AS monday_first_px
    FROM session_marks
    GROUP BY ticker, weekend_id
    HAVING countIf(toDayOfWeek(session) = 5) = 1
       AND countIf(toDayOfWeek(session) = 1) = 1
       AND friday_close > 0
)
SELECT ticker,
       count() AS weekends_count,
       round(quantileDeterministic(0.5)(abs(monday_first_px / friday_close - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(weekend_id))), 2) AS median_weekend_gap_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(abs(monday_first_px / friday_close - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(weekend_id))), 2) AS p90_weekend_gap_pct
FROM weekends
GROUP BY ticker
ORDER BY median_weekend_gap_pct DESC

शुक्रवार की क्लोजिंग प्राइस से सोमवार के नियमित सत्र के पहले मिनट तक मापे जाने पर, NVDA के लिए फाइल पर मौजूद 157 सप्ताहांतों में, औसत चाल 1.05% थी, जबकि SPY पर यह 0.28% थी। यहाँ औसत से अधिक महत्वपूर्ण 'tail' है: दस में से एक सोमवार को NVDA पर शुक्रवार की क्लोजिंग से 3.04% या उससे अधिक की दूरी पर खुला। बिना निगरानी वाले expiration के जोखिम को समझने के लिए इसे प्रति कॉन्ट्रैक्ट 100 शेयरों से गुणा करें।

अंगूठे का नियम (rule of thumb) इसकी कार्यप्रणाली से निकलता है। जो ट्रेडर सप्ताहांत के आश्चर्य से बचना चाहते हैं, वे क्लोजिंग से पहले हर expiring पोजीशन की 'moneyness' की जांच करते हैं और अपनी फर्म का कटऑफ समय जानते हैं, क्योंकि शनिवार सुबह पता चलने वाली पोजीशन को सोमवार तक ट्रेड नहीं किया जा सकता।

FAQ: 'in the money' समाप्त होने वाले options

क्या मुझे कुछ करने की आवश्यकता है यदि मेरा option 'in the money' समाप्त होता है?

OCC Rule 805 के तहत, जो option कम से कम $0.01 'in the money' समाप्त होता है, उसे स्वचालित रूप से exercise कर दिया जाता है, इसलिए exercise के लिए किसी कार्रवाई की आवश्यकता नहीं है। विपरीत परिणाम के लिए कार्रवाई की आवश्यकता होती है: जो धारक exercise नहीं चाहता, उसे अपनी फर्म के कटऑफ से पहले विपरीत निर्देश (contrary instruction) दाखिल करना होगा, जो expiration day पर पूर्वी समय के अनुसार शाम 5:30 बजे या उससे पहले होता है।

यदि मेरे पास long call को exercise करने के लिए पर्याप्त नकद नहीं है तो क्या होगा?

एक कॉन्ट्रैक्ट को exercise करने के लिए strike price को 100 से गुणा करने पर प्राप्त नकद राशि की आवश्यकता होती है, जो ऊपर दिए गए आठ नामों में लगभग $1.5k से $74.7k तक थी। ब्रोकरेज फर्म कम फंड वाले खातों के लिए अपनी नीतियां खुद तय करती हैं, जिसमें आमतौर पर बेल बजने से पहले expiring पोजीशन को बंद करना या सोमवार को डिलीवर किए गए स्टॉक को बेचना शामिल है।

क्या मुझे ऐसे short option पर assign किया जा सकता है जो केवल एक पेनी 'in the money' है?

हाँ। एक पेनी 'in the money' होने पर OCC की 'exercise-by-exception' सीमा पूरी हो जाती है, और assignment उन क्लियरिंग सदस्यों के बीच यादृच्छिक रूप से आवंटित किया जाता है जिनके पास short पोजीशन है। बहुत कम 'in the money' होने से कोई सुरक्षा नहीं मिलती।

'Out of the money' समाप्त होने वाले option का क्या होता है?

यह बेकार समाप्त हो जाता है और खाते से हट जाता है, न तो कोई exercise होता है और न ही कोई assignment। खरीदार का नुकसान चुकाया गया premium है, और विक्रेता प्राप्त प्रीमियम को अपने पास रखता है।

क्या इंडेक्स options शेयरों में बदल जाते हैं?

नहीं। Cash-settled इंडेक्स options 'in-the-money' राशि का नकद में भुगतान करते हैं और समाप्त हो जाते हैं, इसमें कोई शेयर हस्तांतरित नहीं होते। व्यक्तिगत शेयरों और ETFs पर options शेयर डिलीवर करते हैं।

ऊपर दिया गया प्रत्येक पैनल वास्तविक मिनट-बार (minute bars) पर आधारित एक संग्रहीत क्वेरी है। किसी के भी पीछे का SQL खोलें, या Strasmore टर्मिनल पर अपना स्वयं का रन करें।