اگر اختیار معامله در سود منقضی شود چه می‌شود؟

اختیاری که حتی به اندازه 0٫01 دلار در سود باشد، به‌طور خودکار اعمال می‌شود. Options Clearing Corporation (OCC)، یعنی اتاق پایاپایِ پشتوانه همه اختیارهای پذیرفته‌شده در آمریکا، این فرایند را بر اساس قاعده‌ای موسوم به «اعمال در صورت نبود دستور مخالف» اجرا می‌کند؛ مگر اینکه دارنده پیش از مهلت مقرر در روز سررسید، دستور دیگری ثبت کند. دارنده موقعیت خرید، سهام و یک بدهی نقدی در حساب خود خواهد داشت. موقعیت فروش نیز به‌صورت تصادفی تخصیص می‌یابد و فروشنده باید دارایی را تحویل دهد.

چه چیزی در زمان سررسید، در سود محسوب می‌شود؟

اختیار خرید زمانی در سود است که قیمت پایانی دارایی پایه بالاتر از قیمت اعمال باشد. اختیار فروش زمانی در سود است که قیمت پایانی دارایی پایه پایین‌تر از قیمت اعمال باشد. تنها قیمتی که این موضوع را تعیین می‌کند، قیمت پایانی در روز سررسید است؛ نه قیمتی که سهم در میانه روز معامله شده و نه قیمتی که دوشنبه بعدی در آن باز می‌شود.

در اینجا دو موضوع با یکدیگر اشتباه می‌شوند. نخست، «در سود» بودن درباره قیمت اعمال است و چیزی درباره سودآوری شما نمی‌گوید. اختیار خریدی که به قیمت 4٫00 دلار خریداری شده و در پایان فقط 0٫30 دلار در سود است، همچنان زیان‌ده است و باز هم اعمال خواهد شد. دوم، آستانه اعمال بسیار پایین است. OCC برای اختیارهای سهام، در همه انواع حساب‌ها، چه مشتری و چه غیرمشتری، قاعده اعمال در صورت نبود دستور مخالف را از سطح 0٫01 دلار در سود به ازای هر قرارداد اجرا می‌کند. این آستانه برای اختیارهای شاخص نیز 0٫01 دلار است.

آیا اختیارهای در سود به‌طور خودکار اعمال می‌شوند؟

بله. طبق قاعده 805 OCC، قراردادی که در حال سررسید دست‌کم یک سنت در سود باشد، بدون نیاز به اقدام دارنده، برای او اعمال می‌شود. هر کسی که نتیجه متفاوتی می‌خواهد، باید دستور مخالف اعمال ثبت کند. مقررات صنعت اختیار به دارندگان اجازه می‌دهد این تصمیم نهایی را تا ساعت 5:30 عصر به وقت شرق آمریکا در روز سررسید اعلام کنند. کارگزاری ممکن است مهلت داخلی زودتری تعیین کند، اما نمی‌تواند پس از ساعت 5:30 عصر به وقت شرق آمریکا دستور دریافت کند.

این مهلت کارگزاری است که برای حساب سرمایه‌گذار خرد الزام‌آور خواهد بود و از یک شرکت تا شرکت دیگر تفاوت دارد. هر ساعت مشخصی که در یک انجمن اینترنتی اعلام می‌شود، سیاست همان شرکت است، نه یک قاعده سراسری بازار. زمان سررسید اختیارها خودِ تقویم سررسید را بررسی می‌کند.

برای اختیار خریدِ در سود که در موقعیت خرید است چه اتفاقی می‌افتد؟

اعمال اختیار، قرارداد را به 100 سهم تبدیل می‌کند که با قیمت اعمال خریداری می‌شوند. وجه نقد موردنیاز برابر است با قیمت اعمال ضربدر 100. معاملات سهام آمریکا یک روز کاری پس از تاریخ معامله تسویه می‌شوند. بنابراین، سررسید روز جمعه باعث می‌شود سهام و بدهی نقدی روز دوشنبه در حساب ثبت شوند. این بدهی فقط از قیمت سهم پیروی می‌کند و عامل دیگری ندارد. به همین دلیل، دو قراردادی که حق‌بیمه یکسانی دارند می‌توانند مانده‌های نقدی بسیار متفاوتی در روز دوشنبه ایجاد کنند.

SELECT ticker,
       round(argMax(toFloat64(close), window_start) * 100 / 1000, 1) AS cash_per_contract_usd_thousands
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'MSFT', 'AAPL', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'CAG')
  AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2026-07-27')
  AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
       + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY ticker
ORDER BY cash_per_contract_usd_thousands DESC

این پنل، یک قرارداد در قیمت اعمال نزدیک به قیمت جاری را برای هشت نام شناخته‌شده قیمت‌گذاری می‌کند. برای این منظور، از قیمت پایانی هر سهم در هفته پایانی ژوئیه 2026 به‌عنوان نماینده قیمت اعمال نزدیک به قیمت بازار استفاده شده است. اعمال یک قرارداد در SPY تقریباً به $74.7k وجه نقد نیاز داشت و MSFT در سطح $46.5k قرار داشت. همان یک قرارداد در CAG حدود $1.5k وجه نقد لازم داشت. یک قرارداد همیشه معادل 100 سهم از دارایی پایه است و وجه نقد موردنیاز نیز از همین مقدار ناشی می‌شود.

اختیار فروشِ در سود که در موقعیت خرید است، عملکردی معکوس دارد. اعمال آن، 100 سهم را با قیمت اعمال می‌فروشد. دارنده‌ای که سهام را در اختیار دارد، آن‌ها را تحویل می‌دهد. دارنده‌ای که سهام ندارد، روز دوشنبه موقعیت فروش 100 سهم را خواهد داشت؛ موقعیتی که هزینه استقراض و ریسک باز و نامحدود ایجاد می‌کند.

وقتی یک اختیار فروش تخصیص می‌یابد چه اتفاقی می‌افتد؟

تخصیص، تصویر معکوس اعمال است و به‌صورت قرعه انجام می‌شود. OCC اعلامیه‌های اعمال را به‌طور تصادفی میان اعضای تسویه‌ای که موقعیت‌های فروش دارند تخصیص می‌دهد. هر عضو نیز سپس بر اساس روشی اعلام‌شده، مانند انتخاب تصادفی یا روش «اولین ورود، اولین خروج»، تخصیص را میان مشتریان خود توزیع می‌کند. اندازه موقعیت یا قیمت ورود شما هیچ نقشی در این قرعه ندارد.

اختیار خریدِ فروش‌رفته‌ای که در سود به پایان برسد، 100 سهم را با قیمت اعمال تحویل می‌دهد. فروشندگان Covered Call سهامی را تحویل می‌دهند که از قبل در اختیار دارند. فروشنده‌ای که سهام را در اختیار ندارد، روز دوشنبه موقعیت فروش سهم خواهد داشت. اختیار فروشِ فروش‌رفته‌ای که در سود به پایان برسد، 100 سهم را با قیمت اعمال خریداری می‌کند و وجه آن در زمان تسویه پرداخت می‌شود.

اختیارهای سهام آمریکایی می‌توانند پیش از سررسید و در هر زمانی زودتر اعمال شوند. این موارد معمولاً در حوالی تاریخ‌های سود سهام متمرکز می‌شوند. تاریخ‌های بدون سود و اختیارها این وضعیت را بررسی می‌کند و اختیارهای آمریکایی در برابر اروپایی توضیح می‌دهد کدام قراردادها اساساً چنین امکانی دارند.

ریسک چسبیدن قیمت به قیمت اعمال چیست؟

ریسک چسبیدن قیمت به قیمت اعمال زمانی رخ می‌دهد که دارایی پایه در فاصله‌ای چند پنی از قیمت اعمال یا دقیقاً روی آن به کار خود پایان دهد. دارنده اختیار نمی‌داند قرارداد اعمال خواهد شد یا نه. فروشنده نیز نمی‌داند به او تخصیص داده می‌شود یا نه. هیچ‌کدام تا آغاز آخر هفته پاسخ را دریافت نمی‌کنند.

یک سهم با چه تناوبی در چنین فاصله نزدیکی از قیمت اعمال قرار می‌گیرد؟ قیمت‌های اعمالِ رُندِ دلاری در زنجیره‌های هفتگیِ نمادهای بزرگ و نقدشونده رایج هستند. بنابراین فاصله قیمت پایانی روز جمعه تا نزدیک‌ترین دلار کامل می‌تواند نماینده مناسبی باشد. قیمت پایانی هر جمعه برای هفت نام شناخته‌شده از ژانویه 2023:

WITH friday_bars AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
           window_start,
           toFloat64(close) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
),
friday_closes AS (
    SELECT ticker,
           session,
           argMax(px, window_start) AS close_px,
           count() AS session_bars
    FROM friday_bars
    GROUP BY ticker, session
    HAVING session_bars > 300
),
distances AS (
    SELECT abs(close_px - round(close_px)) * 100 AS cents_from_strike
    FROM friday_closes
)
SELECT multiIf(cents_from_strike < 1, 'under 1 cent',
               cents_from_strike < 5, '1 to 5 cents',
               cents_from_strike < 10, '5 to 10 cents',
               cents_from_strike < 25, '10 to 25 cents',
               '25 to 50 cents') AS distance_band,
       count() AS closes_count,
       round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 2) AS share_pct
FROM distances
GROUP BY distance_band
ORDER BY min(cents_from_strike)

نزدیک‌ترین بازه، under 1 cent، شامل 35 از قیمت‌های پایانی جمعه بود؛ یعنی 2.82% از نمونه. 9.04% مورد دیگر در بازه بعدی قرار گرفت. گسترده‌ترین بازه، 25 to 50 cents، 50.69% را به خود اختصاص داد. چسبیدن واقعی قیمت به قیمت اعمال برای هر نماد در هر هفته، رخدادی کم‌تکرار است. یک زنجیره اختیار هم‌زمان ده‌ها قیمت اعمال دارد و هرکدام می‌تواند نامزد چنین وضعیتی باشد.

نیمه دیگر این ریسک به زمان‌بندی مربوط است. قیمتی که اعمال در صورت نبود دستور مخالف را تعیین می‌کند، در زنگ پایانی بازار ثبت می‌شود و قیمت‌ها تا همان لحظه همچنان تغییر می‌کنند:

WITH friday_bars AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
           toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
             + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_minute,
           window_start,
           toFloat64(close) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'T')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
),
friday_sessions AS (
    SELECT ticker,
           session,
           argMaxIf(px, window_start, et_minute <= 930) AS px_330,
           argMaxIf(px, window_start, et_minute > 930) AS px_close,
           countIf(et_minute <= 930) AS early_bars,
           countIf(et_minute > 930) AS late_bars
    FROM friday_bars
    GROUP BY ticker, session
    HAVING early_bars > 100 AND late_bars > 10 AND px_330 > 0
)
SELECT ticker,
       count() AS fridays_count,
       round(quantileDeterministic(0.5)(abs(px_close / px_330 - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(session))), 3) AS median_last30_move_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(abs(px_close / px_330 - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(session))), 3) AS p90_last30_move_pct
FROM friday_sessions
GROUP BY ticker
ORDER BY median_last30_move_pct DESC

در 177 جمعه‌ای که برای NVDA اندازه‌گیری شد، میانه تغییر در نیم‌ساعت پایانی به 0.272% رسید. این رقم در SPY، در آرام‌ترین بخش پنل، 0.071% بود. سهم در صدک 90 روز جمعه در NVDA طی آن 30 دقیقه 0.804% جابه‌جا شد. قراردادی که ساعت 3:30 بعدازظهر پنج سنت خارج از سود است، هنوز تسویه نشده است. حداکثر زیان همین قیمت پایانی را از منظر بهره باز بررسی می‌کند.

اختیارهای شاخص که نقدی تسویه می‌شوند، سهام تحویل نمی‌دهند

اختیارهای شاخص‌های گسترده مانند S&P 500 به‌صورت نقدی تسویه می‌شوند. چیزی خریداری یا تحویل داده نمی‌شود. مقدار در سود در ضریب قرارداد ضرب و به‌صورت نقدی پرداخت می‌شود و موقعیت بسته می‌شود. در این حالت، تحویل سهام در روز دوشنبه و ریسک نگهداری سهام در آخر هفته وجود ندارد.

نکته مهم، قیمت مورد استفاده برای تسویه است. بسیاری از قراردادهای شاخص بر اساس یک مظنه ویژه آغازین تسویه می‌شوند که از قیمت‌های آغازین اعضای شاخص در صبح روز سررسید محاسبه می‌شود. این رقم ممکن است با هر قیمتی که روز قبل روی صفحه معاملات ثبت شده متفاوت باشد. اختیارهای تسویه‌شونده در AM در برابر PM مشخص می‌کند هر قرارداد از کدام روش استفاده می‌کند.

آخر هفته‌ای که امکان معامله ندارید

اعمال و تخصیص پس از بسته‌شدن بازار در روز جمعه و در طول آخر هفته پردازش می‌شوند. موقعیت سهام حاصل، پیش از بازگشایی بازار وجود دارد و تا صبح دوشنبه امکان معامله آن وجود ندارد. تغییرات سهام در این فاصله، متوجه کسی است که در نهایت آن را در اختیار دارد.

WITH session_marks AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
           argMax(toFloat64(close), window_start) AS close_px,
           argMin(toFloat64(close), window_start) AS first_minute_px,
           count() AS session_bars
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'T')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) IN (1, 5)
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, session
    HAVING session_bars > 300
),
weekends AS (
    SELECT ticker,
           subtractDays(toMonday(session), if(toDayOfWeek(session) = 1, 7, 0)) AS weekend_id,
           argMaxIf(close_px, session, toDayOfWeek(session) = 5) AS friday_close,
           argMaxIf(first_minute_px, session, toDayOfWeek(session) = 1) AS monday_first_px
    FROM session_marks
    GROUP BY ticker, weekend_id
    HAVING countIf(toDayOfWeek(session) = 5) = 1
       AND countIf(toDayOfWeek(session) = 1) = 1
       AND friday_close > 0
)
SELECT ticker,
       count() AS weekends_count,
       round(quantileDeterministic(0.5)(abs(monday_first_px / friday_close - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(weekend_id))), 2) AS median_weekend_gap_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(abs(monday_first_px / friday_close - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(weekend_id))), 2) AS p90_weekend_gap_pct
FROM weekends
GROUP BY ticker
ORDER BY median_weekend_gap_pct DESC

از قیمت پایانی جمعه تا نخستین دقیقه معاملات عادی روز دوشنبه، در 157 آخر هفته ثبت‌شده برای NVDA، میانه تغییر 1.05% بود. این رقم در SPY، 0.28% بود. در اینجا دنباله توزیع از میانه اهمیت بیشتری دارد: از هر 10 دوشنبه، یک دوشنبه در NVDA با فاصله‌ای معادل 3.04% یا بیشتر از قیمت پایانی جمعه آغاز شد. برای برآورد اندازه ریسک، این فاصله را در 100 سهم به ازای هر قرارداد ضرب کنید.

این قاعده تجربی مستقیماً از سازوکار بازار به دست می‌آید. معامله‌گرانی که می‌خواهند از غافلگیری آخر هفته پرهیز کنند، پیش از بسته‌شدن بازار وضعیت در سود یا خارج از سود بودن همه موقعیت‌های در حال سررسید را بررسی می‌کنند و از مهلت کارگزاری خود اطلاع دارند. موقعیتی که صبح شنبه شناسایی شود، تا روز دوشنبه امکان خروج معاملاتی ندارد.

پرسش‌های متداول: اختیارهای در سود در زمان سررسید

اگر اختیار من در سود سررسید شود، باید کاری انجام دهم؟

طبق قاعده 805 OCC، اختیاری که دست‌کم 0٫01 دلار در سود به پایان برسد، به‌طور خودکار اعمال می‌شود و برای انجام اعمال نیازی به اقدام نیست. اقدام فقط برای جلوگیری از اعمال لازم است. دارنده‌ای که نمی‌خواهد اختیار اعمال شود باید پیش از مهلت کارگزاری خود دستور مخالف ثبت کند؛ این مهلت در روز سررسید در ساعت 5:30 عصر به وقت شرق آمریکا یا پیش از آن پایان می‌یابد.

اگر برای اعمال اختیار خریدِ در موقعیت خرید وجه نقد کافی نداشته باشم چه می‌شود؟

اعمال یک قرارداد به وجه نقدی معادل قیمت اعمال ضربدر 100 نیاز دارد. این مبلغ برای هشت نام بالا از حدود $1.5k تا $74.7k متغیر بود. کارگزاری‌ها سیاست‌های خود را برای حساب‌های فاقد نقدینگی کافی تعیین می‌کنند. این سیاست‌ها معمولاً شامل بستن موقعیت‌های در حال سررسید پیش از زنگ پایانی یا نقدکردن سهام تحویلی در روز دوشنبه است.

آیا ممکن است اختیار فروشی که فقط یک پنی در سود است به من تخصیص یابد؟

بله. یک پنی در سود بودن از آستانه اعمال در صورت نبود دستور مخالف OCC عبور می‌کند و تخصیص به‌صورت تصادفی میان اعضای تسویه‌ای دارای موقعیت فروش انجام می‌شود. اندکی در سود بودن هیچ مصونیتی ایجاد نمی‌کند.

برای اختیاری که خارج از سود سررسید می‌شود چه اتفاقی می‌افتد؟

اختیار بدون ارزش منقضی و از حساب حذف می‌شود و نه اعمالی صورت می‌گیرد و نه تخصیصی. زیان خریدار برابر با حق‌بیمه پرداخت‌شده است و فروشنده حق‌بیمه دریافت‌شده را حفظ می‌کند.

آیا اختیارهای شاخص به سهام تبدیل می‌شوند؟

خیر. اختیارهای شاخص که به‌صورت نقدی تسویه می‌شوند، مبلغ در سود را به‌صورت نقدی پرداخت و موقعیت را می‌بندند؛ بنابراین هیچ سهمی میان طرفین جابه‌جا نمی‌شود. اختیارهای مربوط به سهام منفرد و ETFها سهام تحویل می‌دهند.

هر پنل بالا یک stored query بر پایه داده‌های واقعی میله‌های دقیقه‌ای است. SQL پشت هر پنل را باز کنید یا query خود را در پایانه Strasmore اجرا کنید.