작성자 Matt Connor
내가격 옵션 만기 시 자동 행사 기준과 비용
옵션이 $0.01 이상 내가격으로 만기되면 OCC가 자동 행사합니다. 매수·매도 포지션의 의무와 핀 리스크 비용을 설명합니다.
만기 시점에 단 $0.01이라도 내가격인 옵션은 자동으로 행사된다. 미국에 상장된 모든 옵션의 청산을 담당하는 청산기관인 Options Clearing Corporation(OCC)은 이를 ‘예외적 행사(exercise by exception)’라는 규정에 따라 처리한다. 만기일 마감 시한 전에 보유자가 반대 지시를 제출하지 않으면 자동으로 실행된다. 매수 포지션 보유자는 주식과 현금 결제 의무를 떠안는다. 매도 포지션 보유자는 무작위로 배정되며 주식을 인도해야 한다.
만기 시 내가격으로 간주되는 기준은 무엇인가?
콜옵션은 기초자산이 행사가격보다 높게 마감하면 내가격이다. 풋옵션은 기초자산이 행사가격보다 낮게 마감하면 내가격이다. 이를 결정하는 유일한 가격은 만기일 종가다. 점심 무렵 거래 가격이나 다음 월요일 시가가 기준이 아니다.
여기에는 두 가지 혼동이 있다. 첫째, 내가격 여부는 행사가격과의 관계를 설명할 뿐 수익을 의미하지 않는다. $4.00에 매수한 콜옵션이 $0.30 내가격으로 마감해도 여전히 손실일 수 있으며, 이 경우에도 옵션은 행사된다. 둘째, 기준 차이는 매우 작다. OCC는 고객 계좌와 비고객 계좌를 구분하지 않고 모든 계좌 유형의 주식 옵션에 대해 계약당 $0.01 이상 내가격이면 예외적 행사를 적용한다. 지수 옵션에도 $0.01 기준을 적용한다.
내가격 옵션은 자동으로 행사되는가?
그렇다. OCC 규정 805에 따르면 만기 계약이 최소 $0.01 내가격으로 마감하면 보유자의 별도 조치 없이 행사된다. 다른 결과를 원하는 경우에는 반대 행사 지시를 제출해야 한다. 업계 규정상 옵션 보유자는 만기일 동부시간 오후 5시 30분까지 최종 결정을 내릴 수 있다. 다만 증권사는 자체 내부 마감 시한을 더 이르게 정할 수 있으며, 동부시간 오후 5시 30분 이후에는 지시를 받을 수 없다.
소매 계좌에 적용되는 기준은 해당 증권사의 마감 시한이다. 이는 증권사마다 다르다. 포럼에서 언급된 특정 시각은 시장 전체의 규정이 아니라 해당 증권사의 정책일 수 있다. 옵션 만기일에서는 만기 일정을 직접 다룬다.
내가격으로 만기되는 롱콜에는 어떤 일이 발생하는가?
행사하면 계약은 주식 100주로 전환되며, 주식은 행사가격에 매수된다. 필요한 현금은 행사가격에 100을 곱한 금액이다. 미국 주식 거래는 거래일로부터 영업일 기준 하루 뒤 결제된다. 따라서 금요일 만기라면 월요일에 주식과 현금 출금 내역이 계좌에 반영된다. 이 결제 금액은 주가와 행사가격에 따라 결정되며 다른 요소는 반영하지 않는다. 같은 프리미엄을 가진 두 계약이라도 월요일 계좌 잔액이 크게 달라질 수 있는 이유다.
모든 수치 뒤에 숨겨진 정확한 SQL
SELECT ticker,
round(argMax(toFloat64(close), window_start) * 100 / 1000, 1) AS cash_per_contract_usd_thousands
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'MSFT', 'AAPL', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'CAG')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2026-07-27')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY ticker
ORDER BY cash_per_contract_usd_thousands DESC이 패널은 익숙한 8개 종목에 대해 등가격에 가까운 계약 하나의 가격을 산출한다. 2026년 7월 마지막 주 각 종목의 종가를 근접 행사가격의 대용값으로 사용했다. SPY의 단일 계약을 행사하려면 약 $74.7k의 현금이 필요했고, MSFT는 $46.5k였다. CAG의 동일한 단일 계약에는 약 $1.5k가 필요했다. 계약 하나는 항상 기초자산 가격에 해당하는 주식 100주를 의미하며, 필요한 현금은 그 가격에서 정해진다.
내가격으로 만기되는 롱풋은 반대로 작동한다. 행사가격에 주식 100주를 매도한다. 주식을 보유한 투자자는 해당 주식을 인도한다. 주식이 없는 투자자는 월요일에 주식 100주를 공매도한 상태가 된다. 이 경우 차입 비용이 발생하며 손실 위험은 이론상 제한이 없다.
숏옵션이 배정되면 어떤 일이 발생하는가?
배정은 행사의 반대 과정이며 무작위로 이뤄진다. OCC는 숏포지션을 보유한 청산회원 중에서 행사 통지를 무작위로 배정한다. 각 청산회원은 이후 공개된 방식에 따라 자체 고객에게 배정한다. 방식은 무작위 추첨이나 선입선출일 수 있다. 포지션 규모나 진입 가격은 추첨에 영향을 주지 않는다.
내가격으로 마감한 숏콜은 행사가격에 주식 100주를 인도한다. 커버드콜 매도자는 이미 보유한 주식을 넘긴다. 주식을 보유하지 않은 매도자는 월요일에 해당 주식을 공매도한 상태가 된다. 내가격으로 마감한 숏풋은 결제일에 행사가격으로 주식 100주를 매수해야 하며, 그에 필요한 현금을 지급한다.
미국식 주식 옵션은 만기 전 언제든 조기 배정될 수 있다. 이러한 사례는 배당락일 전후에 집중되는 경향이 있다. 배당락일과 옵션에서 해당 사례를 다루며, 미국식 옵션과 유럽식 옵션에서는 어떤 계약이 조기 행사를 허용하는지 설명한다.
핀 리스크란 무엇인가?
핀 리스크는 기초자산이 행사가격과 같거나 행사가격에서 몇 센트 차이로 마감하는 상황을 의미한다. 옵션 보유자는 계약이 행사될지 알 수 없다. 매도자도 배정될지 알 수 없다. 양쪽 모두 주말이 시작된 뒤에야 결과를 확인할 수 있다.
주가가 행사가격에 이처럼 가까이 마감하는 경우는 얼마나 잦을까? 유동성이 높은 대형 종목의 주간 옵션 체인에서는 정수 단위 행사가격이 일반적이다. 따라서 금요일 종가와 가장 가까운 정수 단위 가격의 차이를 실용적인 대용값으로 사용할 수 있다. 2023년 1월 이후 7개 주요 종목의 모든 금요일 종가는 다음과 같다.
모든 수치 뒤에 숨겨진 정확한 SQL
WITH friday_bars AS (
SELECT ticker,
toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
window_start,
toFloat64(close) AS px
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
),
friday_closes AS (
SELECT ticker,
session,
argMax(px, window_start) AS close_px,
count() AS session_bars
FROM friday_bars
GROUP BY ticker, session
HAVING session_bars > 300
),
distances AS (
SELECT abs(close_px - round(close_px)) * 100 AS cents_from_strike
FROM friday_closes
)
SELECT multiIf(cents_from_strike < 1, 'under 1 cent',
cents_from_strike < 5, '1 to 5 cents',
cents_from_strike < 10, '5 to 10 cents',
cents_from_strike < 25, '10 to 25 cents',
'25 to 50 cents') AS distance_band,
count() AS closes_count,
round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 2) AS share_pct
FROM distances
GROUP BY distance_band
ORDER BY min(cents_from_strike)가장 가까운 구간인 under 1 cent에는 금요일 종가의 35가 포함됐다. 이는 전체 표본의 2.82%다. 그다음 구간에는 9.04%가 해당했다. 가장 넓은 구간인 25 to 50 cents에는 50.69%가 포함됐다. 특정 종목이 특정 주에 정확히 핀되는 경우는 드물다. 그러나 옵션 체인에는 동시에 수십 개의 행사가격이 나열되며, 각각이 별도의 후보가 된다.
핀 리스크의 나머지 절반은 시간이다. 예외적 행사를 결정하는 가격은 마감 종에 정해진다. 하지만 그 시점까지 가격은 계속 움직인다.
모든 수치 뒤에 숨겨진 정확한 SQL
WITH friday_bars AS (
SELECT ticker,
toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_minute,
window_start,
toFloat64(close) AS px
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'T')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
),
friday_sessions AS (
SELECT ticker,
session,
argMaxIf(px, window_start, et_minute <= 930) AS px_330,
argMaxIf(px, window_start, et_minute > 930) AS px_close,
countIf(et_minute <= 930) AS early_bars,
countIf(et_minute > 930) AS late_bars
FROM friday_bars
GROUP BY ticker, session
HAVING early_bars > 100 AND late_bars > 10 AND px_330 > 0
)
SELECT ticker,
count() AS fridays_count,
round(quantileDeterministic(0.5)(abs(px_close / px_330 - 1) * 100,
cityHash64(toString(session))), 3) AS median_last30_move_pct,
round(quantileDeterministic(0.9)(abs(px_close / px_330 - 1) * 100,
cityHash64(toString(session))), 3) AS p90_last30_move_pct
FROM friday_sessions
GROUP BY ticker
ORDER BY median_last30_move_pct DESCNVDA에 측정된 177개 금요일을 기준으로, 마지막 30분 동안의 변동 중간값은 0.272%였다. 패널에서 가장 조용한 구간인 SPY의 0.071%와 비교되는 수치다. NVDA의 90백분위 금요일에는 해당 30분 동안 0.804% 움직였다. 오후 3시 30분에 외가격 상태인 계약도 아직 결론이 난 것이 아니다. 맥스 페인은 동일한 종가를 미결제약정 관점에서 분석한다.
현금결제 지수 옵션은 주식을 인도하지 않는다
S&P 500과 같은 broad index 옵션은 현금으로 결제된다. 주식을 매수하거나 인도하지 않는다. 내가격 금액에 계약 승수를 곱한 금액을 현금으로 지급하고 포지션은 사라진다. 월요일 주식 인도도 없고 주말 동안 주식을 보유하는 위험도 없다.
주의할 점은 어떤 가격을 사용하는가다. 많은 지수 계약은 만기일 아침 지수 구성 종목의 시가를 바탕으로 산출한 특별 개장 호가를 기준으로 결제된다. 이 가격은 전날 화면에 표시된 가격과 다를 수 있다. AM 결제 옵션과 PM 결제 옵션에서 계약별 결제 기준을 설명한다.
거래할 수 없는 주말
행사와 배정은 금요일 장 마감 후 주말 동안 처리된다. 그 결과로 발생한 주식 포지션은 시장이 다시 열리기 전에 계좌에 존재하게 된다. 그러나 월요일 아침까지 거래할 수 없다. 그 사이 주가가 어떻게 움직이는지는 최종적으로 해당 주식을 보유하게 된 투자자의 손익에 반영된다.
모든 수치 뒤에 숨겨진 정확한 SQL
WITH session_marks AS (
SELECT ticker,
toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
argMax(toFloat64(close), window_start) AS close_px,
argMin(toFloat64(close), window_start) AS first_minute_px,
count() AS session_bars
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'T')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) IN (1, 5)
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY ticker, session
HAVING session_bars > 300
),
weekends AS (
SELECT ticker,
subtractDays(toMonday(session), if(toDayOfWeek(session) = 1, 7, 0)) AS weekend_id,
argMaxIf(close_px, session, toDayOfWeek(session) = 5) AS friday_close,
argMaxIf(first_minute_px, session, toDayOfWeek(session) = 1) AS monday_first_px
FROM session_marks
GROUP BY ticker, weekend_id
HAVING countIf(toDayOfWeek(session) = 5) = 1
AND countIf(toDayOfWeek(session) = 1) = 1
AND friday_close > 0
)
SELECT ticker,
count() AS weekends_count,
round(quantileDeterministic(0.5)(abs(monday_first_px / friday_close - 1) * 100,
cityHash64(toString(weekend_id))), 2) AS median_weekend_gap_pct,
round(quantileDeterministic(0.9)(abs(monday_first_px / friday_close - 1) * 100,
cityHash64(toString(weekend_id))), 2) AS p90_weekend_gap_pct
FROM weekends
GROUP BY ticker
ORDER BY median_weekend_gap_pct DESC금요일 종가부터 월요일 정규장 첫 1분까지의 변동을 기준으로, NVDA에 기록된 157개 주말의 중간값은 1.05%였다. SPY의 0.28%와 비교되는 수치다. 여기서는 중간값보다 꼬리 구간이 더 중요하다. 10번 중 한 번은 월요일 시가가 금요일 종가에서 NVDA 이상 떨어진 위치에서 형성됐으며, 그 변동 폭은 3.04%였다. 계약당 주식 100주를 곱하면, 방치된 만기가 넘기는 위험 규모를 산출할 수 있다.
이러한 작동 원리에서 실무적인 원칙이 나온다. 주말 변동을 피하려는 트레이더는 장 마감 전에 만기 예정 포지션의 내가격 여부를 모두 확인해야 한다. 또한 자신의 증권사 마감 시한을 파악해야 한다. 토요일 아침에 포지션을 발견하면 월요일까지 청산할 수 없기 때문이다.
FAQ: 내가격으로 만기되는 옵션
내가격으로 만기되는 옵션이 있으면 별도로 조치해야 하는가?
OCC 규정 805에 따르면 최소 $0.01 내가격으로 마감한 옵션은 자동으로 행사되므로 행사 자체를 위해 별도 조치를 취할 필요는 없다. 반대 결과를 원한다면 조치가 필요하다. 행사를 원하지 않는 보유자는 만기일 동부시간 오후 5시 30분 이전 또는 증권사가 정한 더 이른 마감 시한 전에 반대 지시를 제출해야 한다.
롱콜을 행사할 현금이 부족하면 어떻게 되는가?
계약 하나를 행사하려면 행사가격에 100을 곱한 현금이 필요하다. 앞서 살펴본 8개 종목에서는 필요한 현금이 약 $1.5k에서 $74.7k까지였다. 증권사는 자금이 부족한 계좌에 대한 자체 정책을 정한다. 일반적으로 장 마감 전에 만기 포지션을 청산하거나 월요일에 인도받은 주식을 매도하는 방식이 포함된다.
내가격이 단 1센트인 숏옵션도 배정될 수 있는가?
그렇다. 1센트 내가격이면 OCC의 예외적 행사 기준을 충족한다. 배정은 숏포지션을 보유한 청산회원 사이에서 무작위로 이뤄진다. 아주 조금 내가격이라는 사실은 보호 장치가 되지 않는다.
외가격으로 만기되는 옵션에는 어떤 일이 발생하는가?
행사나 배정 없이 가치 없이 만료되며 계좌에서 사라진다. 매수자의 손실은 지급한 프리미엄이고, 매도자는 받은 프리미엄을 보유한다.
지수 옵션은 주식으로 전환되는가?
아니다. 현금결제 지수 옵션은 내가격 금액을 현금으로 지급한 뒤 종료되며, 주식이 오가지 않는다. 개별 주식과 ETF에 대한 옵션은 주식을 인도한다.
위의 모든 패널은 실제 분봉 데이터를 대상으로 실행한 저장된 쿼리다. 각 패널의 SQL을 열어보거나 Strasmore 터미널에서 직접 쿼리를 실행할 수 있다.