מה קורה כשאופציה פוקעת בתוך הכסף

אופציה שפוקעת בתוך הכסף, אפילו בפער של $0.01 בלבד, ממומשת אוטומטית. Options Clearing Corporation ‏(OCC), המסלקה העומדת מאחורי כל אופציה אמריקאית סחירה, מבצעת את השלב הזה לפי כלל המכונה מימוש בהיעדר הוראה אחרת. המימוש מתבצע אלא אם המחזיק מגיש הוראה מנוגדת לפני המועד האחרון ביום הפקיעה. הצד שבפוזיציית לונג מתעורר כשהוא מחזיק במניות ובחיוב כספי. הצד שבפוזיציית שורט מוקצה באקראי ונדרש למסור את המניות.

מה נחשב בתוך הכסף בפקיעה?

אופציית Call נמצאת בתוך הכסף כאשר נכס הבסיס נסגר מעל מחיר המימוש שלה. אופציית Put נמצאת בתוך הכסף כאשר נכס הבסיס נסגר מתחת למחיר המימוש שלה. המחיר היחיד שקובע את התוצאה הוא מחיר הנעילה ביום הפקיעה. לא המחיר שבו המניה נסחרה בצהריים, ולא המחיר שבו היא נפתחת ביום שני שלאחר מכן.

שני דברים מתבלבלים כאן. ראשית, המונח בתוך הכסף מתאר את היחס למחיר המימוש ואינו אומר דבר על הרווח שלכם. אופציית Call שנרכשה תמורת $4.00 ומסיימת בתוך הכסף בפער של $0.30 עדיין עשויה להסתיים בהפסד, והיא עדיין תמומש. שנית, הסף קטן מאוד. OCC מחילה מימוש בהיעדר הוראה אחרת כאשר אופציות על מניות נמצאות בתוך הכסף בפער של $0.01 לכל חוזה, בכל סוגי החשבונות, של לקוחות ושל מי שאינם לקוחות כאחד. אותו סף של $0.01 חל גם על אופציות על מדדים.

האם אופציות בתוך הכסף מתממשות אוטומטית?

כן. לפי כלל 805 של OCC, חוזה שפוקע ומסיים לפחות סנט אחד בתוך הכסף ממומש עבור המחזיק ללא צורך בפעולה מצדו. מי שמעוניין בתוצאה אחרת חייב להגיש הוראת מימוש מנוגדת. כללי הענף מעניקים למחזיקי אופציות עד 17:30 לפי שעון החוף המזרחי ביום הפקיעה לקבלת ההחלטה הסופית. חברת ברוקראז' רשאית לקבוע מועד פנימי מוקדם יותר, אך אינה רשאית לקבל הוראות לאחר 17:30 לפי שעון החוף המזרחי.

המועד האחרון שקובעת החברה הוא המחייב עבור חשבון קמעונאי, והוא משתנה מחברה לחברה. כל שעה מסוימת שמצוטטת בפורום משקפת את מדיניות אותה חברה ולא כלל כלל-שוקי. מתי אופציות פוקעות מציג את לוח הפקיעות עצמו.

מה קורה לאופציית Call בלונג שפוקעת בתוך הכסף?

המימוש הופך את החוזה ל-100 מניות, שנרכשות במחיר המימוש. הסכום לתשלום הוא מחיר המימוש כפול 100. עסקאות במניות בארה״ב נסלקות יום עסקים אחד לאחר מועד העסקה. לכן פקיעה ביום שישי מכניסה לחשבון ביום שני את המניות ואת החיוב. החיוב הזה תלוי במחיר המניה בלבד. לכן שני חוזים שנרכשו תמורת אותה פרמיה עשויים ליצור יתרות שונות מאוד ביום שני.

SELECT ticker,
       round(argMax(toFloat64(close), window_start) * 100 / 1000, 1) AS cash_per_contract_usd_thousands
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'MSFT', 'AAPL', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'CAG')
  AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2026-07-27')
  AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
       + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY ticker
ORDER BY cash_per_contract_usd_thousands DESC

הפאנל מתמחר חוזה אחד במחיר מימוש הקרוב למחיר המניה עבור שמונה שמות מוכרים, באמצעות מחיר הנעילה של כל מניה בשבוע האחרון של יולי 2026 כתחליף למחיר מימוש הקרוב למחיר השוק. מימוש חוזה יחיד על SPY דרש בערך $74.7k במזומן, ו-MSFT עמד על $46.5k. אותו חוזה יחיד על CAG דרש כ-$1.5k. חוזה אחד מייצג תמיד 100 מניות, ועלות המזומן נגזרת ממחיר נכס הבסיס.

אופציית Put בלונג שפוקעת בתוך הכסף פועלת בכיוון ההפוך. המימוש מוכר 100 מניות במחיר המימוש. מחזיק שיש לו את המניות מוסר אותן. מחזיק שאין לו את המניות מוצא את עצמו ביום שני בשורט של 100 מניות. מצב זה כרוך בעלות השאלה ובחשיפה שאינה מוגבלת כלפי מעלה.

מה קורה כאשר אופציה בשורט מוקצית?

ההקצאה היא תמונת הראי של המימוש ומבוצעת בהגרלה. OCC מקצה את הודעות המימוש באקראי בין חברי המסלקה שמחזיקים בפוזיציות שורט. לאחר מכן כל חבר מקצה אותן ללקוחותיו לפי שיטה שפורסמה מראש, בדרך כלל בחירה אקראית או ראשון נכנס, ראשון יוצא. גודל הפוזיציה שלכם ומחיר הכניסה שלכם אינם משפיעים על ההגרלה.

אופציית Call בשורט שמסיימת בתוך הכסף מחייבת מסירה של 100 מניות במחיר המימוש. כותבי covered call מוסרים מניות שהם כבר מחזיקים. כותב שאין ברשותו את המניות מסיים את יום שני בשורט על המניה. אופציית Put בשורט שמסיימת בתוך הכסף מחייבת רכישה של 100 מניות במחיר המימוש, כאשר התשלום מתבצע בעת הסליקה.

באופציות על מניות בסגנון אמריקאי ניתן לבצע הקצאה מוקדמת בכל עת לפני הפקיעה, ומקרים כאלה מתרכזים סביב תאריכי דיבידנד. תאריכי האקס-דיבידנד ואופציות עוסק במקרה הזה, ו-אופציות אמריקאיות לעומת אירופיות מסביר אילו חוזים מאפשרים זאת.

מהו סיכון הצמדה למחיר המימוש?

סיכון הצמדה למחיר המימוש הוא מצב שבו נכס הבסיס מסיים במחיר המימוש או במרחק של סנטים בודדים ממנו. מחזיק האופציה אינו יודע אם החוזה ימומש. הכותב אינו יודע אם יוקצה לו מימוש. אף אחד מהם אינו מקבל את התשובה עד שסוף השבוע כבר התחיל.

באיזו תדירות מניה מסיימת קרוב כל כך למחיר מימוש? מחירי מימוש עגולים בדולרים הם סטנדרט בשרשראות האופציות השבועיות של מניות גדולות וסחירות. לכן המרחק מנעילת יום שישי לדולר השלם הקרוב ביותר הוא קירוב שימושי. כל נעילות יום שישי של שבעה שמות מוכרים מאז ינואר 2023:

WITH friday_bars AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
           window_start,
           toFloat64(close) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
),
friday_closes AS (
    SELECT ticker,
           session,
           argMax(px, window_start) AS close_px,
           count() AS session_bars
    FROM friday_bars
    GROUP BY ticker, session
    HAVING session_bars > 300
),
distances AS (
    SELECT abs(close_px - round(close_px)) * 100 AS cents_from_strike
    FROM friday_closes
)
SELECT multiIf(cents_from_strike < 1, 'under 1 cent',
               cents_from_strike < 5, '1 to 5 cents',
               cents_from_strike < 10, '5 to 10 cents',
               cents_from_strike < 25, '10 to 25 cents',
               '25 to 50 cents') AS distance_band,
       count() AS closes_count,
       round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 2) AS share_pct
FROM distances
GROUP BY distance_band
ORDER BY min(cents_from_strike)

הטווח הקרוב ביותר, under 1 cent, כולל 35 מנעילות ימי השישי האלה, 2.82% מהמדגם. 9.04% נוספות נפלו בטווח הבא. הטווח הרחב ביותר, 25 to 50 cents, כולל 50.69%. הצמדה אמיתית למחיר המימוש במניה מסוימת בשבוע מסוים אינה שכיחה. שרשרת אופציות כוללת עשרות מחירי מימוש בו-זמנית, וכל אחד מהם הוא מועמד נפרד.

המחצית השנייה של סיכון ההצמדה למחיר המימוש קשורה לתזמון. המחיר שקובע את המימוש בהיעדר הוראה אחרת נקבע בפעמון הנעילה, והמחירים עדיין משתנים עד אותו רגע:

WITH friday_bars AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
           toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
             + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_minute,
           window_start,
           toFloat64(close) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'T')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
),
friday_sessions AS (
    SELECT ticker,
           session,
           argMaxIf(px, window_start, et_minute <= 930) AS px_330,
           argMaxIf(px, window_start, et_minute > 930) AS px_close,
           countIf(et_minute <= 930) AS early_bars,
           countIf(et_minute > 930) AS late_bars
    FROM friday_bars
    GROUP BY ticker, session
    HAVING early_bars > 100 AND late_bars > 10 AND px_330 > 0
)
SELECT ticker,
       count() AS fridays_count,
       round(quantileDeterministic(0.5)(abs(px_close / px_330 - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(session))), 3) AS median_last30_move_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(abs(px_close / px_330 - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(session))), 3) AS p90_last30_move_pct
FROM friday_sessions
GROUP BY ticker
ORDER BY median_last30_move_pct DESC

ב-177 ימי השישי שנמדדו עבור NVDA, התנועה החציונית בחצי השעה האחרונה עמדה על 0.272%, לעומת 0.071% ב-SPY, שהיה הקצה השקט של הפאנל. ביום שישי שנמצא באחוזון ה-90 ב-NVDA, התנועה באותן 30 דקות הייתה 0.804%. חוזה שנמצא ב-15:30 מחוץ לכסף בפער של חמישה סנטים עדיין לא הוכרע. Max pain בוחן את אותה נעילה מנקודת המבט של העניין הפתוח.

אופציות על מדדים עם סליקה במזומן אינן מוסרות מניות

אופציות על מדדים רחבים כגון S&P 500 מסולקות במזומן. לא מתבצעת רכישה ולא מתבצעת מסירה. הסכום שבו האופציה נמצאת בתוך הכסף מוכפל במכפיל החוזה ומשולם במזומן, והפוזיציה נסגרת. אין מסירת מניות ביום שני ואין חשיפה למניות במהלך סוף השבוע.

הנקודה החשובה היא המחיר שבו משתמשים. חוזים רבים על מדדים מסולקים לפי ציטוט פתיחה מיוחד, המחושב ממחירי הפתיחה של מניות המדד בבוקר הפקיעה. מחיר זה עשוי להיות שונה מכל מחיר שהופיע על המסך ביום הקודם. אופציות בסליקת AM לעומת אופציות בסליקת PM מפרט אילו חוזים משתמשים בכל שיטה.

סוף השבוע שבו אי אפשר לסחור

המימוש וההקצאה מעובדים לאחר נעילת יום שישי ובמהלך סוף השבוע. פוזיציית המניות שנוצרה קיימת לפני פתיחת השוק מחדש, ואי אפשר לסחור בה עד יום שני בבוקר. השינוי במחיר המניות בזמן שבין המועדים שייך למי שסיים את התהליך כשהן בידיו.

WITH session_marks AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
           argMax(toFloat64(close), window_start) AS close_px,
           argMin(toFloat64(close), window_start) AS first_minute_px,
           count() AS session_bars
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'T')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) IN (1, 5)
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, session
    HAVING session_bars > 300
),
weekends AS (
    SELECT ticker,
           subtractDays(toMonday(session), if(toDayOfWeek(session) = 1, 7, 0)) AS weekend_id,
           argMaxIf(close_px, session, toDayOfWeek(session) = 5) AS friday_close,
           argMaxIf(first_minute_px, session, toDayOfWeek(session) = 1) AS monday_first_px
    FROM session_marks
    GROUP BY ticker, weekend_id
    HAVING countIf(toDayOfWeek(session) = 5) = 1
       AND countIf(toDayOfWeek(session) = 1) = 1
       AND friday_close > 0
)
SELECT ticker,
       count() AS weekends_count,
       round(quantileDeterministic(0.5)(abs(monday_first_px / friday_close - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(weekend_id))), 2) AS median_weekend_gap_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(abs(monday_first_px / friday_close - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(weekend_id))), 2) AS p90_weekend_gap_pct
FROM weekends
GROUP BY ticker
ORDER BY median_weekend_gap_pct DESC

מהנעילה ביום שישי ועד הדקה הראשונה של המסחר הרגיל ביום שני, על פני 157 סופי השבוע המתועדים עבור NVDA, התנועה החציונית עמדה על 1.05%, לעומת 0.28% ב-SPY. כאן הזנב חשוב יותר מהחציון: באחד מכל עשרה ימי שני הפתיחה הייתה במרחק של 3.04% או יותר מנעילת יום שישי ב-NVDA. הכפילו זאת ב-100 מניות לכל חוזה כדי להעריך את החשיפה שפקיעה ללא מעקב יוצרת.

כלל האצבע נובע מהמכניקה. סוחרים שרוצים להימנע מהפתעות בסוף השבוע בודקים את מידת היותה של כל פוזיציה פוקעת בתוך הכסף לפני הנעילה, ומכירים את המועד האחרון שקבעה החברה שלהם. פוזיציה שמתגלים לגביה פרטים רק בשבת בבוקר אינה ניתנת לסגירה במסחר עד יום שני.

שאלות נפוצות: אופציות שפוקעות בתוך הכסף

האם עליי לעשות משהו אם האופציה שלי פוקעת בתוך הכסף?

לפי כלל 805 של OCC, אופציה שמסיימת לפחות $0.01 בתוך הכסף ממומשת אוטומטית. לכן אין צורך בפעולה כדי שהמימוש יתבצע. פעולה נדרשת לתוצאה ההפוכה: מחזיק שאינו מעוניין במימוש חייב להגיש הוראה מנוגדת לפני המועד האחרון שקבעה החברה שלו, אשר חל ב-17:30 לפי שעון החוף המזרחי ביום הפקיעה או מוקדם יותר.

מה קורה אם אין לי מספיק מזומן למימוש אופציית Call בלונג?

מימוש חוזה אחד דורש מזומן בגובה מחיר המימוש כפול 100. עבור שמונה השמות לעיל, הסכום נע בערך בין $1.5k ל-$74.7k. חברות ברוקראז' קובעות מדיניות משלהן לחשבונות שאין בהם די מימון. מדיניות זו כוללת בדרך כלל סגירת פוזיציות פוקעות לפני הפעמון או מכירת המניות שהתקבלו ביום שני.

האם ניתן להקצות לי אופציה בשורט שנמצאת בתוך הכסף בפער של סנט אחד בלבד?

כן. סנט אחד בתוך הכסף עובר את סף המימוש בהיעדר הוראה אחרת של OCC. ההקצאה מתבצעת באקראי בין חברי המסלקה שמחזיקים בפוזיציות שורט. היותה של האופציה בתוך הכסף בפער קטן אינה מעניקה הגנה.

מה קורה לאופציה שפוקעת מחוץ לכסף?

היא פוקעת ללא ערך ונמחקת מהחשבון. לא מתבצע מימוש ולא מתבצעת הקצאה. הפסד הקונה הוא הפרמיה ששילם, והמוכר שומר את הפרמיה שקיבל.

האם אופציות על מדדים הופכות למניות?

לא. אופציות על מדדים עם סליקה במזומן משלמות במזומן את הסכום שבו הן נמצאות בתוך הכסף ונסגרות, בלי שמניות מחליפות ידיים. אופציות על מניות בודדות ועל ETF מוסרות מניות.

כל הפאנלים לעיל מבוססים על שאילתה שמורה על נתוני נרות של דקה בפועל. ניתן לפתוח את ה-SQL שמאחורי כל אחד מהם, או להריץ שאילתה משלכם במסוף Strasmore.