著者: Matt Connor
オプションがイン・ザ・マネーで満期を迎えるとどうなるか
本質価値が$0.01以上あるオプションはOCCが自動行使します。ロングとショートの支払い義務、満期日前後のピンリスクによるコストを解説します。
本質価値がわずか$0.01でもある状態で満期を迎えたオプションは、自動的に行使されます。米国上場オプションのすべての決済を担う清算機関、Options Clearing Corporation（OCC）は、「例外による行使」と呼ばれる規則に基づいてこの処理を行います。満期日の締め切りまでに保有者が反対の指示を出さない限り、処理が実行されます。ロング側は株式と現金の支払い義務を抱えます。ショート側は無作為に割り当てられ、受け渡しを行う必要があります。
満期時に本質価値がある状態とは？
コールは、原資産の終値が行使価格を上回ると本質価値がある状態です。プットは、原資産の終値が行使価格を下回ると本質価値がある状態です。判定を決めるのは満期日の終値だけです。昼時点の取引価格でも、翌月曜日の寄り付き価格でもありません。
ここでは二つの点が混同されます。第一に、本質価値があるかどうかは行使価格との関係を示すもので、利益の有無は示しません。$4.00で購入したコールが行使価格を$0.30上回って満期を迎えても、なお損失となる可能性があります。それでも自動的に行使されます。第二に、基準値との差はごくわずかです。OCCは、顧客口座と非顧客口座を問わず、株式オプションでは1契約当たり$0.01以上の本質価値がある場合に例外による行使を適用します。指数オプションでも基準は$0.01です。
本質価値があるオプションは自動的に行使されますか？
はい。OCC規則805では、満期を迎える契約が少なくとも1セントの本質価値を残していれば、保有者が何もしなくても行使されます。異なる結果を望む場合は、反対の行使指示を提出する必要があります。業界規則では、保有者は満期日の米東部時間午後5時30分まで最終判断を行えます。ただし、証券会社は社内締め切りをそれより早く設定できます。米東部時間午後5時30分を過ぎて指示を受け付けることはできません。
個人投資家の口座に適用されるのは、その証券会社の締め切りです。時刻は会社ごとに異なります。フォーラムで示される具体的な時刻は、市場全体の規則ではなく、その会社の方針です。オプションの満期では、満期日程そのものを確認できます。
本質価値がある状態で満期を迎えたロングコールはどうなりますか？
行使すると、契約は行使価格で購入する100株に変わります。支払う現金は、行使価格に100を掛けた金額です。米国株式取引の決済は約定日の1営業日後です。そのため、金曜日に満期を迎えると、月曜日に株式と引き落としが口座へ反映されます。この支払額は株価だけで決まり、その他の要素には左右されません。同じプレミアムの二つの契約でも、月曜日の口座残高が大きく異なり得るのはそのためです。
各数値の背後にある正確なSQL
SELECT ticker,
round(argMax(toFloat64(close), window_start) * 100 / 1000, 1) AS cash_per_contract_usd_thousands
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'MSFT', 'AAPL', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'CAG')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2026-07-27')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY ticker
ORDER BY cash_per_contract_usd_thousands DESCこのパネルでは、よく知られた8銘柄について、アット・ザ・マネーの契約を一つずつ評価しています。2026年7月最終週の各銘柄の終値を、ニア・ザ・マネーの行使価格の代替値として使用しました。SPYの単一契約を行使するには、およそ$74.7kの現金が必要でした。MSFTは$46.5kでした。同じ単一契約でも、CAGでは約$1.5kが必要でした。1契約は常に原資産の100株を意味します。必要な現金はその価格から決まります。
本質価値がある状態で満期を迎えたロングプットは、逆の処理になります。行使すると、行使価格で100株を売却します。株式を保有している場合は、その株式を引き渡します。保有していない場合、月曜日には100株のショートポジションを抱えることになります。借株コストが発生し、損失の上限もありません。
ショートオプションが割り当てられるとどうなりますか？
割り当ては行使の反対側の処理で、抽選によって決まります。OCCは、ショートポジションを保有する清算参加者の間で行使通知を無作為に割り当てます。その後、各参加者が公表した方法に基づき、自社の顧客へ割り当てます。方法は無作為抽選または先入れ先出しです。ポジションの大きさや約定価格は、この抽選に影響しません。
本質価値がある状態で満期を迎えたショートコールは、行使価格で100株を引き渡します。カバードコールの売り手は、すでに保有する株式を引き渡します。株式を保有していない売り手は、月曜日に株式のショートポジションを抱えます。本質価値がある状態で満期を迎えたショートプットは、決済時に現金を支払い、行使価格で100株を購入します。
米国型の株式オプションは、満期前であればいつでも早期行使される可能性があります。こうしたケースは配当関連日程の前後に集中します。権利落ち日とオプションではこのケースを扱い、米国型オプションと欧州型オプションでは、どの契約が早期行使を認めるかを説明しています。
ピンリスクとは？
ピンリスクとは、原資産が行使価格と同値、または数セント以内で満期を迎える状況です。オプション保有者は行使されるか判断できず、売り手も割り当てられるか判断できません。答えが分かるのは、週末が始まった後です。
株価が行使価格のこれほど近くで終わる頻度はどの程度でしょうか。流動性の高い大型銘柄の週間チェーンでは、整数ドルの行使価格が標準的です。そのため、金曜日の終値から最も近い整数ドルまでの距離を実用的な代理指標にできます。2023年1月以降、代表的な7銘柄について毎週金曜日の終値を調べると、次の結果になりました。
各数値の背後にある正確なSQL
WITH friday_bars AS (
SELECT ticker,
toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
window_start,
toFloat64(close) AS px
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
),
friday_closes AS (
SELECT ticker,
session,
argMax(px, window_start) AS close_px,
count() AS session_bars
FROM friday_bars
GROUP BY ticker, session
HAVING session_bars > 300
),
distances AS (
SELECT abs(close_px - round(close_px)) * 100 AS cents_from_strike
FROM friday_closes
)
SELECT multiIf(cents_from_strike < 1, 'under 1 cent',
cents_from_strike < 5, '1 to 5 cents',
cents_from_strike < 10, '5 to 10 cents',
cents_from_strike < 25, '10 to 25 cents',
'25 to 50 cents') AS distance_band,
count() AS closes_count,
round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 2) AS share_pct
FROM distances
GROUP BY distance_band
ORDER BY min(cents_from_strike)最も近い範囲であるunder 1 centには、金曜日の終値の35、標本の2.82%が含まれます。さらに9.04%は、その次の範囲に入りました。最も広い範囲である25 to 50 centsは、50.69%を占めます。いずれか一銘柄で、いずれか一週に完全なピンが発生するのはまれです。一つのチェーンには同時に数十個の行使価格が並び、それぞれが候補になります。
ピンリスクのもう一つの側面はタイミングです。例外による行使を決める価格は大引けで確定しますが、価格はその直前まで動いています。
各数値の背後にある正確なSQL
WITH friday_bars AS (
SELECT ticker,
toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_minute,
window_start,
toFloat64(close) AS px
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'T')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
),
friday_sessions AS (
SELECT ticker,
session,
argMaxIf(px, window_start, et_minute <= 930) AS px_330,
argMaxIf(px, window_start, et_minute > 930) AS px_close,
countIf(et_minute <= 930) AS early_bars,
countIf(et_minute > 930) AS late_bars
FROM friday_bars
GROUP BY ticker, session
HAVING early_bars > 100 AND late_bars > 10 AND px_330 > 0
)
SELECT ticker,
count() AS fridays_count,
round(quantileDeterministic(0.5)(abs(px_close / px_330 - 1) * 100,
cityHash64(toString(session))), 3) AS median_last30_move_pct,
round(quantileDeterministic(0.9)(abs(px_close / px_330 - 1) * 100,
cityHash64(toString(session))), 3) AS p90_last30_move_pct
FROM friday_sessions
GROUP BY ticker
ORDER BY median_last30_move_pct DESCNVDAを対象に測定した177回の金曜日では、最終30分の変動の中央値は0.272%でした。一方、パネル内で最も静かなSPYでは0.071%でした。NVDAにおける90パーセンタイルの金曜日は、その30分間に0.804%動きました。午後3時30分にアウト・オブ・ザ・マネーが5セントだった契約も、まだ決済されていません。マックスペインでは、同じ終値を建玉の観点から分析しています。
現金決済の指数オプションでは株式を受け渡さない
S&P 500のような広範な指数のオプションは現金で決済されます。購入も受け渡しもありません。本質価値に契約乗数を掛けた金額が現金で支払われ、ポジションは消滅します。月曜日に株式を受け渡すことも、週末に株式エクスポージャーを抱えることもありません。
注意すべきなのは、どの価格が使用されるかです。多くの指数契約は、満期日の朝に指数構成銘柄の寄り付き価格から算出される特別な始値の指数値を基準に決済します。この数値は、前日に画面へ表示されたどの価格とも異なる可能性があります。AM決済とPM決済のオプションでは、各契約がどちらを使用するかを説明しています。
取引できない週末
行使と割り当ては、金曜日の大引け後から週末にかけて処理されます。その結果生じる株式ポジションは市場再開前に存在しますが、月曜日の朝まで売買できません。その間に株式がどう動くかは、最終的に保有者となった側が負担します。
各数値の背後にある正確なSQL
WITH session_marks AS (
SELECT ticker,
toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
argMax(toFloat64(close), window_start) AS close_px,
argMin(toFloat64(close), window_start) AS first_minute_px,
count() AS session_bars
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'T')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) IN (1, 5)
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY ticker, session
HAVING session_bars > 300
),
weekends AS (
SELECT ticker,
subtractDays(toMonday(session), if(toDayOfWeek(session) = 1, 7, 0)) AS weekend_id,
argMaxIf(close_px, session, toDayOfWeek(session) = 5) AS friday_close,
argMaxIf(first_minute_px, session, toDayOfWeek(session) = 1) AS monday_first_px
FROM session_marks
GROUP BY ticker, weekend_id
HAVING countIf(toDayOfWeek(session) = 5) = 1
AND countIf(toDayOfWeek(session) = 1) = 1
AND friday_close > 0
)
SELECT ticker,
count() AS weekends_count,
round(quantileDeterministic(0.5)(abs(monday_first_px / friday_close - 1) * 100,
cityHash64(toString(weekend_id))), 2) AS median_weekend_gap_pct,
round(quantileDeterministic(0.9)(abs(monday_first_px / friday_close - 1) * 100,
cityHash64(toString(weekend_id))), 2) AS p90_weekend_gap_pct
FROM weekends
GROUP BY ticker
ORDER BY median_weekend_gap_pct DESCNVDAについて記録された157回の週末を対象に、金曜日の終値から月曜日の通常取引開始後最初の1分までの変動を測定しました。中央値は1.05%で、SPYでは0.28%でした。ここでは中央値よりも裾野が重要です。10回に1回の月曜日は、金曜日の終値からNVDA以上離れた3.04%で始まりました。1契約当たり100株を掛ければ、監視していない満期処理によって引き渡されるエクスポージャーの規模を把握できます。
この仕組みから、経験則が導かれます。週末の不意なリスクを避けるトレーダーは、大引け前に満期を迎えるすべてのポジションの本質価値を確認し、自分の証券会社の締め切りを把握しています。土曜日の朝にポジションに気付いても、月曜日まで手仕舞いできないためです。
FAQ：本質価値がある状態で満期を迎えるオプション
本質価値がある状態で満期を迎える場合、何かする必要がありますか？
OCC規則805では、少なくとも$0.01の本質価値を残して満期を迎えたオプションは自動的に行使されます。そのため、行使を実行するための手続きは必要ありません。反対の結果を望む場合には手続きが必要です。行使を望まない保有者は、満期日の自社の締め切りまでに反対の指示を提出しなければなりません。締め切りは米東部時間午後5時30分以前または同時刻です。
ロングコールを行使する現金が足りない場合、どうなりますか？
1契約の行使には、行使価格に100を掛けた現金が必要です。上記8銘柄では、およそ$1.5kから$74.7kの範囲でした。資金不足の口座に対する方針は証券会社ごとに異なります。一般的には、大引け前に満期を迎えるポジションを閉じるか、月曜日に引き渡された株式を清算します。
本質価値が1セントしかないショートオプションでも割り当てられますか？
はい。1セントの本質価値でもOCCの例外による行使の基準を満たします。割り当ては、ショートポジションを保有する清算参加者の間で無作為に行われます。本質価値がわずかでもあることは、保護になりません。
アウト・オブ・ザ・マネーで満期を迎えたオプションはどうなりますか？
権利が消滅して無価値となり、行使も割り当てもなく口座から消えます。買い手の損失は支払ったプレミアムです。売り手は受け取ったプレミアムを保持します。
指数オプションは株式に変わりますか？
いいえ。現金決済の指数オプションは、本質価値に相当する金額を現金で支払って決済されます。株式の受け渡しはありません。個別株式やETFのオプションでは、株式が受け渡されます。
上記の各パネルは、実際の分足データを用いた保存クエリです。いずれも背後にあるSQLを開くか、Strasmore端末で独自のクエリを実行できます。