ماذا يحدث عند انتهاء الخيار داخل نطاق الربح؟

الخيار الذي ينتهي داخل نطاق الربح، ولو بمقدار $0.01 فقط، يُمارَس تلقائياً. تتولى Options Clearing Corporation ‏(OCC)، وهي غرفة المقاصة التي تقف وراء كل خيار أمريكي مُدرج، تنفيذ هذه الخطوة بموجب قاعدة تُسمى الممارسة بالاستثناء. وتُفعَّل القاعدة ما لم يقدّم حامل الخيار تعليمات مخالفة قبل الموعد النهائي في يوم الانتهاء. يجد الطرف الذي يملك الخيار نفسه حائزاً للأسهم ومديناً بمبلغ نقدي. أما الطرف البائع فيُسنَد إليه التنفيذ عشوائياً، ويتعين عليه التسليم.

ما الذي يُعد داخل نطاق الربح عند الانتهاء؟

يكون خيار Call داخل نطاق الربح عندما يغلق الأصل الأساسي فوق سعر التنفيذ. ويكون خيار Put داخل نطاق الربح عندما يغلق الأصل الأساسي دون سعر التنفيذ. والسعر الوحيد الذي يحسم المسألة هو سعر الإغلاق في يوم الانتهاء، وليس السعر الذي جرى التداول عنده وقت الظهيرة، ولا سعر الافتتاح في يوم الاثنين التالي.

يحدث هنا خلط بين أمرين. أولاً، يصف تعبير «داخل نطاق الربح» علاقة الخيار بسعر التنفيذ، ولا يقول شيئاً عن ربحك. فإذا اشتريت Call بسعر $4.00 وانتهى داخل نطاق الربح بمقدار $0.30، تظل الصفقة خاسرة، وسيُمارَس الخيار رغم ذلك. ثانياً، الحد ضئيل جداً. تطبق OCC الممارسة بالاستثناء عند بلوغ الخيار $0.01 داخل نطاق الربح لكل عقد من خيارات الأسهم، في جميع أنواع الحسابات، للعملاء وغير العملاء على حد سواء، وكذلك عند $0.01 لخيارات المؤشرات.

هل تُمارَس الخيارات الموجودة داخل نطاق الربح تلقائياً؟

نعم. بموجب القاعدة 805 لدى OCC، يُمارَس العقد المنتهي الذي يغلق داخل نطاق الربح بمقدار سنت واحد على الأقل نيابةً عن حامله، من دون حاجة إلى أي إجراء منه. ومن يريد نتيجة مختلفة يجب أن يقدّم تعليمات مخالفة للممارسة. تمنح قواعد القطاع حاملي الخيارات مهلة حتى الساعة 5:30 مساءً بالتوقيت الشرقي في يوم الانتهاء لاتخاذ القرار النهائي. ويجوز لشركة الوساطة فرض موعد نهائي داخلي أبكر، لكنها لا يجوز لها قبول التعليمات بعد الساعة 5:30 مساءً بالتوقيت الشرقي.

الموعد النهائي الذي تحدده الشركة هو الملزم لحساب المستثمر الفردي، وهو يختلف من شركة إلى أخرى. وأي وقت محدد يُذكر في منتدى يعكس سياسة تلك الشركة، وليس قاعدة عامة للسوق. يوضح موعد انتهاء الخيارات تقويم الانتهاء نفسه.

ماذا يحدث لخيار Call طويل ينتهي داخل نطاق الربح؟

تحوّل الممارسة العقد إلى 100 سهم، تُشترى بسعر التنفيذ. والمبلغ النقدي المستحق يساوي سعر التنفيذ مضروباً في 100. وتُسوّى صفقات الأسهم الأمريكية بعد يوم عمل واحد من تاريخ التداول، لذلك يؤدي انتهاء الخيار يوم الجمعة إلى قيد الأسهم والخصم في الحساب يوم الاثنين. ويتحدد ذلك المبلغ بسعر السهم، ولا يتأثر بأي عامل آخر. ولهذا قد ينتج عقدان يحملان العلاوة نفسها رصيدين مختلفين جداً يوم الاثنين.

SELECT ticker,
       round(argMax(toFloat64(close), window_start) * 100 / 1000, 1) AS cash_per_contract_usd_thousands
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'MSFT', 'AAPL', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'CAG')
  AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2026-07-27')
  AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
       + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY ticker
ORDER BY cash_per_contract_usd_thousands DESC

تسعّر اللوحة عقداً واحداً عند سعر التنفيذ القريب من سعر السوق لثمانية أسماء معروفة، باستخدام سعر إغلاق كل سهم في الأسبوع الأخير من يوليو 2026 بديلاً عن سعر تنفيذ قريب من السوق. وتطلبت ممارسة عقد واحد في SPY نحو $74.7k نقداً، بينما بلغ MSFT مبلغ $46.5k. أما العقد الواحد نفسه على CAG فتطلب نحو $1.5k. ويعني العقد الواحد دائماً 100 سهم من الأصل الأساسي، ويتحدد المبلغ النقدي وفقاً لذلك.

يعمل خيار Put طويل ينتهي داخل نطاق الربح بطريقة معاكسة. إذ تؤدي ممارسته إلى بيع 100 سهم بسعر التنفيذ. ويسلّم الحامل الذي يملك الأسهم تلك الأسهم. أما الحامل الذي لا يملكها، فيصبح مديناً بـ100 سهم على المكشوف يوم الاثنين، ما يترتب عليه تكلفة اقتراض وتعرّض مفتوح للخسارة.

ماذا يحدث عند إسناد خيار قصير؟

الإسناد هو الصورة المعاكسة للممارسة، ويُوزَّع بالقرعة. تسند OCC إشعارات الممارسة عشوائياً بين أعضاء المقاصة الذين يحملون مراكز قصيرة، ثم يوزع كل عضو الإسنادات على عملائه وفق طريقة معلنة، إما بالاختيار العشوائي أو وفق مبدأ الداخل أولاً يخرج أولاً. ولا يدخل حجم مركزك أو سعر دخولك في هذه القرعة.

يسلّم بائع Call القصير الذي ينتهي داخل نطاق الربح 100 سهم بسعر التنفيذ. ويسلّم بائع Covered Call الأسهم التي يملكها بالفعل. أما البائع الذي لا يملك الأسهم، فينهي يوم الاثنين مديناً بالسهم على المكشوف. ويشتري بائع Put القصير الذي ينتهي داخل نطاق الربح 100 سهم بسعر التنفيذ، ويستحق المبلغ النقدي عند التسوية.

يمكن أيضاً إسناد خيارات الأسهم من النمط الأمريكي مبكراً، في أي وقت قبل الانتهاء، وتتجمع هذه الحالات حول تواريخ توزيعات الأرباح. يشرح تواريخ ex-dividend والخيارات هذه الحالة، بينما يوضح الخيارات الأمريكية مقابل الأوروبية أي العقود يسمح بذلك أصلاً.

ما مخاطر التثبيت السعري؟

تحدث مخاطر التثبيت السعري عندما ينتهي الأصل الأساسي عند سعر التنفيذ أو على بُعد سنتات قليلة منه. ولا يستطيع حامل الخيار معرفة ما إذا كان العقد سيُمارَس، كما لا يستطيع البائع معرفة ما إذا كان سيُسنَد إليه. ولا يعرف أي منهما النتيجة إلا بعد بدء عطلة نهاية الأسبوع.

كم مرة ينتهي السهم قريباً إلى هذا الحد من سعر التنفيذ؟ تُعد أسعار التنفيذ الصحيحة بالدولار معيارية في السلاسل الأسبوعية للأسماء الكبيرة عالية السيولة، لذلك تمثل المسافة بين إغلاق الجمعة وأقرب دولار صحيح مؤشراً عملياً تقريبياً. وفي كل إغلاقات يوم الجمعة لسبعة أسماء معروفة منذ يناير 2023:

WITH friday_bars AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
           window_start,
           toFloat64(close) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
),
friday_closes AS (
    SELECT ticker,
           session,
           argMax(px, window_start) AS close_px,
           count() AS session_bars
    FROM friday_bars
    GROUP BY ticker, session
    HAVING session_bars > 300
),
distances AS (
    SELECT abs(close_px - round(close_px)) * 100 AS cents_from_strike
    FROM friday_closes
)
SELECT multiIf(cents_from_strike < 1, 'under 1 cent',
               cents_from_strike < 5, '1 to 5 cents',
               cents_from_strike < 10, '5 to 10 cents',
               cents_from_strike < 25, '10 to 25 cents',
               '25 to 50 cents') AS distance_band,
       count() AS closes_count,
       round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 2) AS share_pct
FROM distances
GROUP BY distance_band
ORDER BY min(cents_from_strike)

تضم الفئة الأقرب، under 1 cent، نسبة 35 من إغلاقات الجمعة، أي 2.82% من العينة. وانتهت نسبة أخرى قدرها 9.04% في الفئة التالية الأبعد. أما الفئة الأوسع، 25 to 50 cents، فتمثل 50.69%. ويظل التثبيت الفعلي لسهم معين في أسبوع معين أمراً غير شائع. لكن السلسلة تضم عشرات أسعار التنفيذ في الوقت نفسه، وكل سعر منها يمثل احتمالاً مستقلاً.

أما الجانب الآخر من مخاطر التثبيت السعري فهو التوقيت. فسعر الإغلاق الذي يحدد الممارسة بالاستثناء لا يُحسم إلا عند جرس الإغلاق، بينما تظل الأسعار تتحرك حتى تلك اللحظة:

WITH friday_bars AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
           toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
             + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_minute,
           window_start,
           toFloat64(close) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'T')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
),
friday_sessions AS (
    SELECT ticker,
           session,
           argMaxIf(px, window_start, et_minute <= 930) AS px_330,
           argMaxIf(px, window_start, et_minute > 930) AS px_close,
           countIf(et_minute <= 930) AS early_bars,
           countIf(et_minute > 930) AS late_bars
    FROM friday_bars
    GROUP BY ticker, session
    HAVING early_bars > 100 AND late_bars > 10 AND px_330 > 0
)
SELECT ticker,
       count() AS fridays_count,
       round(quantileDeterministic(0.5)(abs(px_close / px_330 - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(session))), 3) AS median_last30_move_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(abs(px_close / px_330 - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(session))), 3) AS p90_last30_move_pct
FROM friday_sessions
GROUP BY ticker
ORDER BY median_last30_move_pct DESC

خلال أيام الجمعة البالغ عددها 177 التي قيسَت لـ NVDA، بلغ التحرك الوسيط خلال النصف ساعة الأخيرة 0.272%، مقابل 0.071% في SPY عند الطرف الأكثر هدوءاً من اللوحة. وتحركت جلسة الجمعة عند المئين التسعين في NVDA بمقدار 0.804% خلال تلك الدقائق الثلاثين. ولا يكون العقد الذي يقع خارج نطاق الربح بخمسة سنتات عند الساعة 3:30 مساءً قد حُسم بعد. ويتناول Max pain سعر الإغلاق نفسه من زاوية الفائدة المفتوحة.

خيارات المؤشرات التي تُسوّى نقداً لا تسلّم الأسهم

تُسوّى الخيارات على المؤشرات الواسعة مثل S&P 500 نقداً. فلا تُشترى أسهم ولا تُسلَّم. ويُضرب المبلغ الموجود داخل نطاق الربح في معامل العقد ويُدفع نقداً، ثم يختفي المركز. ولا توجد تسوية لأسهم يوم الاثنين ولا تعرّض للأسهم خلال عطلة نهاية الأسبوع.

لكن العامل الحاسم هو السعر المستخدم. فكثير من عقود المؤشرات تُسوّى على أساس سعر افتتاح خاص يُحتسب من أسعار افتتاح مكوّنات المؤشر في صباح يوم الانتهاء. وقد يختلف هذا الرقم عن أي سعر ظهر على الشاشة في اليوم السابق. يوضح الخيارات المسوّاة عند الافتتاح مقابل الخيارات المسوّاة عند الإغلاق العقود التي تستخدم كل نوع.

عطلة نهاية الأسبوع التي لا يمكنك التداول خلالها

تُعالج الممارسة والإسناد بعد إغلاق يوم الجمعة وخلال عطلة نهاية الأسبوع. ويصبح مركز الأسهم الناتج قائماً قبل إعادة فتح السوق، ولا يمكن تداوله حتى صباح الاثنين. وما يطرأ على الأسهم خلال هذه الفترة يخص من انتهى به الأمر حائزاً لها.

WITH session_marks AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
           argMax(toFloat64(close), window_start) AS close_px,
           argMin(toFloat64(close), window_start) AS first_minute_px,
           count() AS session_bars
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JNJ', 'CVX', 'KO', 'T')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-01-02')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) IN (1, 5)
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, session
    HAVING session_bars > 300
),
weekends AS (
    SELECT ticker,
           subtractDays(toMonday(session), if(toDayOfWeek(session) = 1, 7, 0)) AS weekend_id,
           argMaxIf(close_px, session, toDayOfWeek(session) = 5) AS friday_close,
           argMaxIf(first_minute_px, session, toDayOfWeek(session) = 1) AS monday_first_px
    FROM session_marks
    GROUP BY ticker, weekend_id
    HAVING countIf(toDayOfWeek(session) = 5) = 1
       AND countIf(toDayOfWeek(session) = 1) = 1
       AND friday_close > 0
)
SELECT ticker,
       count() AS weekends_count,
       round(quantileDeterministic(0.5)(abs(monday_first_px / friday_close - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(weekend_id))), 2) AS median_weekend_gap_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(abs(monday_first_px / friday_close - 1) * 100,
                                        cityHash64(toString(weekend_id))), 2) AS p90_weekend_gap_pct
FROM weekends
GROUP BY ticker
ORDER BY median_weekend_gap_pct DESC

وبالقياس من سعر إغلاق الجمعة إلى الدقيقة الأولى من الجلسة النظامية يوم الاثنين، وعبر عطلات نهاية الأسبوع البالغ عددها 157 المسجلة لـ NVDA، بلغ التحرك الوسيط 1.05%، مقابل 0.28% في SPY. ويهم الطرف المتطرف هنا أكثر من الوسيط؛ إذ افتتح يوم اثنين من كل عشرة على بُعد 3.04% أو أكثر من إغلاق الجمعة في NVDA. واضرب ذلك في 100 سهم لكل عقد لتقدير حجم التعرّض الذي قد ينشأ عن انتهاء خيار لا تراقبه.

وتنتج القاعدة العملية مباشرة من آلية التسوية. فالمتداولون الذين يتجنبون مفاجآت عطلة نهاية الأسبوع يفحصون وضع كل مركز منتهي قبل الإغلاق، ويعرفون الموعد النهائي لدى شركتهم، لأن المركز الذي يُكتشف يوم السبت صباحاً لا يمكن إغلاقه بالتداول قبل يوم الاثنين.

الأسئلة الشائعة: الخيارات التي تنتهي داخل نطاق الربح

هل أحتاج إلى اتخاذ أي إجراء إذا انتهى خياري داخل نطاق الربح؟

بموجب القاعدة 805 لدى OCC، يُمارَس الخيار الذي ينتهي داخل نطاق الربح بمقدار $0.01 على الأقل تلقائياً، لذلك لا يلزم اتخاذ إجراء لبدء الممارسة. لكن يلزم اتخاذ إجراء لتحقيق النتيجة المعاكسة؛ فعلى الحامل الذي لا يريد الممارسة أن يقدّم تعليمات مخالفة قبل الموعد النهائي لدى شركته، على ألا يتجاوز هذا الموعد الساعة 5:30 مساءً بالتوقيت الشرقي في يوم الانتهاء.

ماذا يحدث إذا لم يكن لدي نقد كافٍ لممارسة خيار Call طويل؟

تتطلب ممارسة عقد واحد نقداً يساوي سعر التنفيذ مضروباً في 100، وقد تراوح هذا المبلغ بين نحو $1.5k و$74.7k عبر الأسماء الثمانية المذكورة أعلاه. وتضع شركات الوساطة سياساتها الخاصة للحسابات التي لا تملك التمويل الكافي. وتشمل الإجراءات الشائعة إغلاق المراكز المنتهية قبل الجرس أو تصفية الأسهم المسلّمة يوم الاثنين.

هل يمكن إسناد خيار قصير إليّ إذا كان داخل نطاق الربح بمقدار سنت واحد فقط؟

نعم. فوجود الخيار داخل نطاق الربح بمقدار سنت واحد يتجاوز حد الممارسة بالاستثناء لدى OCC، ويُوزَّع الإسناد عشوائياً بين أعضاء المقاصة الذين يحملون مراكز قصيرة. ولا يوفر الوجود بالكاد داخل نطاق الربح أي حماية.

ماذا يحدث للخيار الذي ينتهي خارج نطاق الربح؟

ينتهي الخيار بلا قيمة ويُحذف من الحساب، من دون ممارسة أو إسناد. وتتمثل خسارة المشتري في العلاوة المدفوعة، بينما يحتفظ البائع بالعلاوة التي تلقاها.

هل تتحول خيارات المؤشرات إلى أسهم؟

لا. تدفع خيارات المؤشرات المسوّاة نقداً المبلغ الموجود داخل نطاق الربح نقداً ثم تُغلق، من دون انتقال أي أسهم بين الأطراف. أما الخيارات على الأسهم الفردية وعلى ETF فتسلّم الأسهم.

كل لوحة أعلاه عبارة عن استعلام مخزّن يستند إلى بيانات دقيقة على أساس الدقائق. افتح SQL الكامن وراء أي منها، أو شغّل استعلامك الخاص على منصة Strasmore.