2011 ABD Kredi Notu Düşüşü ve Kara Pazartesi

5 Ağustos 2011 Cuma günü piyasalar kapandıktan sonra, Standard & Poor's Amerika Birleşik Devletleri'nin kredi notunu AAA seviyesinden AA+ seviyesine düşürdü; bu, ABD tarihindeki ilk kredi notu indirimidir. 8 Ağustos Pazartesi günü, o yaz yaşanan Avrupa borç krizinin zirve noktasında, piyasaların bu duruma tepki vereceği ilk fırsat oldu. Bu sayfa, dakika bazlı kayıtlar üzerinden o günkü oylamanın tekrarını sunmaktadır: hangi varlıkların değer kaybettiği, hangilerinin yükseldiği, günün tarihsel sıralaması ve hasarın düzelmesinin ne kadar sürdüğü belirtilmektedir. Her veri bir sorgu sonucudur; SQL kodunu görmek için herhangi bir paneli genişletebilirsiniz.

S&P'nin ABD notunu neden düşürdüğü

Not indirimi, 2011 borç tavanı krizinin son aşamasıydı. Borç tavanı, toplam federal borçlanma için yasal bir üst sınırdır; hükümet bu sınıra ulaştığında, Hazine Kongre tarafından onaylanmış harcamaları ödemek için yeni borç ihraç edemez. ABD, 16 Mayıs 2011 tarihinde 14,3 trilyon dolarlık sınıra ulaştı ve Hazine, nakit tükenme tarihi olarak öngörülen 2 Ağustos'a kadar zaman kazandıran muhasebe manevraları olan "olağanüstü önlemlere" başladı. Kongre, Bütçe Kontrol Yasası'nı kabul etti ve Başkan yasayı 2 Ağustos'ta imzaladı: Temerrüt, birkaç saat kala önlendi.

Üç gün sonra, Cuma kapanışından sonra, S&P yine de notu düşürdü. Kuruluşun açıklaması iki argüman sundu. Birincisi, süreç: ABD'nin ödemeleri gönüllü olarak yapıp yapmayacağı konusundaki aylarca süren riskli pazarlıklar, S&P'nin ifadesiyle, Amerikan politika yapım sürecini "daha az istikrarlı, daha az etkili ve daha az öngörülebilir" hale getirmişti. İkincisi, matematik: yasanın on yıllık süreçte öngörülen yaklaşık 2,1 trilyon dolarlık tasarrufu, S&P'nin hükümetin borç seyri için gerekli gördüğü seviyenin altında kaldı. Hazine Bakanlığı, varsayımlardaki 2 trilyon dolarlık farkı belirterek hesaplamalara kamuoyuna açık bir şekilde itiraz etti; S&P rakamları revize etti ve yeni notu korudu. Diğer iki büyük kuruluş olan Moody's ve Fitch, o yaz AAA notlarını teyit etti; dolayısıyla Pazartesi açılışı, piyasanın tek bir kuruluşun yargısına verdiği not oldu.

Günlük özet

WITH
    (
        SELECT argMaxIf(toFloat64(close), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= toDateTime('2011-08-05 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2011-08-08 04:00:00')
    ) AS prior_rth_close
SELECT
    round(prior_rth_close, 2) AS prior_close,
    round(toFloat64(argMinIf(open, window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)), 2) AS rth_open,
    round((toFloat64(argMinIf(open, window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)) / prior_rth_close - 1) * 100, 1) AS gap_pct,
    round(minIf(toFloat64(low), (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959), 2) AS rth_low,
    formatDateTime(toTimeZone(argMinIf(window_start, (toFloat64(low), toInt64(toUnixTimestamp(window_start))), (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959), 'America/New_York'), '%H:%i') AS low_et,
    round(maxIf(toFloat64(high), (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959), 2) AS rth_high,
    round(toFloat64(argMaxIf(close, window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)), 2) AS rth_close,
    round((toFloat64(argMaxIf(close, window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)) / prior_rth_close - 1) * 100, 1) AS day_change_pct,
    round((minIf(toFloat64(low), (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) / prior_rth_close - 1) * 100, 1) AS low_vs_prior_pct,
    round(toFloat64(sum(volume)) / 1e6, 1) AS day_shares_m,
    countIf((toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS rth_minute_bars
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= toDateTime('2011-08-08 04:00:00') AND window_start < toDateTime('2011-08-08 23:59:00')

SPY, Cuma günkü 120.03 seviyesinden -2.6% aşağıda bir boşlukla açıldı ve gerçek bir toparlanma gerçekleştiremedi: 14:25 ET saatinde 112.02 seviyesi görüldü ve 112.28 seviyesindeki kapanış -6.5% oldu — bu, 2008 krizi ile 2020 arasındaki en kötü tekil seanslardan biriydi ve aşağıdaki sıralama paneli bu iddiayı kesin bir sayı ile belirtmektedir. İşlem hacmi 695.2 milyon SPY hissesi olarak gerçekleşti ve tüm 390 normal seans dakikalık çubuğu kaydedildi: tam bir seans, işlem durdurma olmadan ve buna rağmen bu kapanış seviyesiyle.

Bir hava boşluğu değil, bir merdiven

SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(toFloat64(argMax(close, window_start)), 2) AS bucket_close,
    round(min(toFloat64(low)), 2) AS bucket_low,
    round(toFloat64(sum(volume)) / 1e6, 1) AS shares_m
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= toDateTime('2011-08-08 04:00:00') AND window_start < toDateTime('2011-08-08 23:59:00')
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Şekli, on beş ay önceki ani çöküş ile kıyaslayın: tek bir boşluk veya ani toparlanma yok; sadece öğleden sonraya doğru hızlanan ve neredeyse her yarım saatlik kapanışın bir öncekinden daha düşük olduğu on üç yarım saat var. Bu, bir kararlılık düşüşüdür: likidite mevcut kaldı ve fiyatlar tüm seans boyunca düşmeye devam etti. Farklı mekanikler, farklı anlamlar, aynı kırmızı rakam — bu durum, gün içi şeklin öneminin günlük değişim kadar yüksek olmasının bir nedenidir.

En sert düşenler — ve yükselenler

Bir devlet notunun düşürülmesi her hisseyi aynı şekilde etkilemez; piyasa verileri isimleri maruziyetlerine göre sıralar. Cuma kapanışından Pazartesi gününe kadar olan süreçte, en kötüden en iyiye dokuz likit hisse şöyledir:

SELECT
    ticker,
    round(fri_close, 2) AS fri_close_usd,
    round(mon_close, 2) AS mon_close_usd,
    round((mon_close / fri_close - 1) * 100, 1) AS change_pct
FROM (
    SELECT
        ticker,
        argMaxIf(toFloat64(close), window_start, toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = toDate('2011-08-05') AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS fri_close,
        argMaxIf(toFloat64(close), window_start, toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = toDate('2011-08-08') AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS mon_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('VXX', 'BAC', 'C', 'GS', 'XLF', 'SPY', 'KO', 'XLU', 'GLD')
      AND window_start >= toDateTime('2011-08-05 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2011-08-09 04:00:00')
    GROUP BY ticker
)
ORDER BY mon_close / fri_close ASC, ticker ASC

Satışlar bankalarda yoğunlaştı. Bank of America piyasa değerinin yaklaşık beşte birini, yani -20% kadarını bir seansta kaybetti; Citigroup -15.8%, finans sektörü fonu XLF ise -9.6% seviyesinde kaldı; her iki değer de SPY'ın -6.5% seviyesinin çok gerisindeydi. Tüketim ürünleri sektöründen Coca-Cola sadece -2.3% kaybetti. İki kalem ise yeşil kapattı: Altın fonu GLD 3.3% kazandı ve piyasanın "korku göstergesi" olan kısa vadeli VIX vadeli işlemlerini takip eden bir ETF olan VXX 14.6% kadar yükseldi. Tek bir piyasa, üç eşzamanlı hikaye: bankalarda çöküş, geniş endekste düzenli risk azaltma ve sigorta arayışı.

8 Ağustos en kötü günler arasında kaçıncı sırada

Düşüş seansı tarihi bir olay mıydı yoksa sadece kötü bir gün müydü? Bunu yanıtlamanın bir yolu: 2003'ten 2025'e kadar her SPY seansı için kapanıştan kapanışa değişim hesaplamak ve bunları sıralamaktır.

WITH daily AS (
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
        argMax(toFloat64(close), window_start) AS close_usd
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
      AND window_start >= toDateTime('2003-01-01 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2026-01-01 00:00:00')
    GROUP BY et_date
),
changes AS (
    SELECT et_date, close_usd,
           lagInFrame(close_usd) OVER (ORDER BY et_date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prev_close
    FROM daily
),
ranked AS (
    SELECT et_date, close_usd,
           round((close_usd / prev_close - 1) * 100, 1) AS change_pct,
           row_number() OVER (ORDER BY close_usd / prev_close ASC, et_date ASC) AS day_rank
    FROM changes
    WHERE prev_close > 0
),
enriched AS (
    SELECT et_date, change_pct, day_rank,
           max(if(et_date = toDate('2011-08-08'), day_rank, 0)) OVER () AS downgrade_rank,
           sum(if(day_rank <= 10 AND toYear(et_date) NOT IN (2008, 2020), 1, 0)) OVER () AS top10_outside_crises,
           round((max(if(et_date = toDate('2011-08-05'), close_usd, 0)) OVER () / max(if(et_date = toDate('2011-07-22'), close_usd, 0)) OVER () - 1) * 100, 1) AS two_week_slide_pct
    FROM ranked
)
SELECT
    toString(et_date) AS session,
    change_pct,
    downgrade_rank,
    top10_outside_crises,
    two_week_slide_pct
FROM enriched
WHERE day_rank <= 10
ORDER BY day_rank

8 Ağustos 2011, bu yirmi üç yıl boyunca 9inci en kötü gün olarak sıralanmaktadır — ve 2008–09 finansal krizi ile Mart 2020 COVID çöküşü dışındaki ilk on gün içindeki tek gündür. Ancak bağlam her iki yönde de etkilidir: S&P hareket etmeden önce piyasa zaten gerileme halindeydi. SPY, düşüşün yaşandığı Cuma gününden önceki iki hafta içinde -10.8% oranında gerilemişti; borç tavanı çıkmazı son ana kadar sürmüş ve Avrupa'nın egemenlik krizi İtalya ile İspanya'ya yayılmıştı. Pazartesi günü iki durumu aynı anda ölçtü — AAA notunun kaybının yarattığı şok ve halihazırda başlamış olan düşüş — ve hiçbir sorgu bunları tam olarak birbirinden ayıramaz. Verilerin söyleyebileceği şey: Tüm bu düzeltme dönemindeki tek en kötü seans, not indirimi sonrası ilk işlem gününde gerçekleşti.

Not güvenilirliği düşürülen varlık değer kazandı

Bu olayın her anlatımında yer alması gereken nokta şudur: S&P tarafından notu düşürülen menkul kıymet ABD devlet borçlanma araçlarıydı ve bu araçlar değer kazandı.

SELECT
    toString(date) AS date,
    round(yield_3_month, 2) AS yield_3_month,
    round(yield_2_year, 2) AS yield_2_year,
    round(yield_10_year, 2) AS yield_10_year,
    round(yield_30_year, 2) AS yield_30_year
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date BETWEEN '2011-08-01' AND '2011-08-15'
ORDER BY date

10 yıllık Treasury getirisi, Cuma günü not indirimi sonrası 2.58% seviyesinde kapandı, Kara Pazartesi günü 2.4% seviyesine geriledi ve ertesi gün 2.2% seviyesine ulaştı. Bir tahvilin getirisi fiyatı yükseldiğinde düşer; dolayısıyla daha düşük getiriler, yatırımcıların notu yeni düşürülen devlet borçlanma araçları için daha fazla ödeme yaptığı anlamına gelir; bu da notu düşürülen borçlu için daha ucuz borçlanma demektir. Güvenli varlığın kendisine yönelik şüpheleri, güvenli liman talebi bastırdı; 2 yıllık tahvil o Salı günü sıfıra yakın bir seviyede, 0.19% ile tamamlandı. 2s10s getiri eğrisi açıklaması bu araçları ve aralarındaki farkın neyi ölçtüğünü kapsamaktadır.

Dalgalı hafta

SELECT
    toString(et_date) AS session,
    close_usd,
    round(if(prev_close = 0, NULL, (close_usd / prev_close - 1) * 100), 1) AS change_pct,
    shares_m
FROM (
    SELECT et_date, close_usd, shares_m,
           lagInFrame(close_usd) OVER (ORDER BY et_date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prev_close
    FROM (
        SELECT
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
            round(argMaxIf(toFloat64(close), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959), 2) AS close_usd,
            round(toFloat64(sum(volume)) / 1e6, 1) AS shares_m
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= toDateTime('2011-08-05 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2011-08-12 23:59:00')
        GROUP BY et_date
    )
)
WHERE et_date >= toDate('2011-08-08') AND et_date <= toDate('2011-08-12')
ORDER BY et_date

Ardından gelen süreç, her iki yönde de kayıtlardaki en şiddetli haftalardan biri oldu: Salı +4.6%, Çarşamba -4.4%, Perşembe +4.5%, Cuma +0.7% — çöküş ve yükseliş arasında gidip gelen dört ardışık seans. Salı günkü sert yükseliş, Federal Rezerv'in 9 Ağustos tarihli ve federal fon faizini "en az 2013 ortasına kadar" sıfıra yakın tutma sözü veren açıklamasıyla eş zamanlı gerçekleşti. FOMC'nin yönlendirmesini eski "uzun bir dönem" ifadesi yerine bir takvim tarihine bağladığı bu ilk durum, panik altındaki piyasaya sunulan iki yıllık ucuz para vaadiydi. Bu denli şiddetli dalgalı haftalar, volatilite rejimlerinin kendini belli etme biçimidir; yön ise daha sonra netleşir.

Toparlanma süreci gerçekte ne kadar sürdü

"Piyasa birkaç ay içinde toparlandı" ifadesi, bu dönemin alışılagelmiş tek satırlık özetidir. Mevcut veriler daha kesin ve daha ilginç bir tablo sunmaktadır.

WITH daily AS (
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
        argMax(toFloat64(close), window_start) AS close_usd
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
      AND window_start >= toDateTime('2011-08-05 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2012-07-01 00:00:00')
    GROUP BY et_date
),
(SELECT close_usd FROM daily WHERE et_date = toDate('2011-08-05')) AS pre_close,
(SELECT close_usd FROM daily WHERE et_date = toDate('2011-08-08')) AS mon_close,
(SELECT min(et_date) FROM daily WHERE et_date > toDate('2011-08-05') AND close_usd >= pre_close) AS reclaim_d
SELECT
    round(pre_close, 2) AS predowngrade_close,
    toString(reclaim_d) AS first_reclaim_date,
    countIf(et_date > toDate('2011-08-05') AND et_date < reclaim_d) AS sessions_before_first_reclaim,
    toString(argMinIf(et_date, (close_usd, et_date), et_date > toDate('2011-08-05'))) AS bottom_date,
    round(minIf(close_usd, et_date > toDate('2011-08-05')), 2) AS bottom_close,
    round((minIf(close_usd, et_date > toDate('2011-08-05')) / pre_close - 1) * 100, 1) AS bottom_vs_predowngrade_pct,
    round((minIf(close_usd, et_date > toDate('2011-08-05')) / mon_close - 1) * 100, 1) AS bottom_vs_downgrade_monday_pct,
    toString(maxIf(et_date, close_usd < pre_close)) AS last_close_below,
    countIf(et_date > toDate('2011-08-05') AND close_usd < pre_close) AS total_sessions_below
FROM daily

SPY, düşüş öncesi seviyesi olan 120.03 ($5120.03, 5 Ağustos kapanışı) seviyesinin üzerine ilk kez 2011-08-15 tarihinde, bu seviyenin altında sadece 5 seans geçirdikten sonra çıkmıştır. Bu geri dönüş kalıcı olmamıştır. Avrupa'daki kriz sonbahar boyunca derinleşmiş ve düzeltmenin gerçek dip noktası 2011-10-03 tarihinde 109.92 ($109.92) seviyesinde kaydedilmiştir; bu seviye, düşüş öncesi kapanışın -8.4% altında ve hatta Black Monday kapanışının -2.1% altındadır. Toplamda SPY, 41 seans boyunca 5 Ağustos seviyesinin altında kapatmıştır ve bunların sonuncusu 2011-11-28 tarihinde gerçekleşmiştir. Dolayısıyla gerçek zaman çizelgesi iki yönlüdür: düşüşün yarattığı etki bir hafta içinde silinmiş, ancak bu düşüşün tetiklediği düzeltme yaklaşık dört ay daha sürmüştür.

Bu günün öğrettikleri

Akılda tutulması gereken iki mekanizma bulunmaktadır. Birincisi, sembolik şoklar fiyatları hızla etkiler ve hızla geri döner: Derecelendirme düşüşü nakit akışlarında herhangi bir değişikliğe yol açmadı ve -6.5% yeniden fiyatlaması 5 seans içinde geri kazanıldı; üstelik genel düzeltmenin çözülmesi aylar sürdü. İkincisi, "hasar gören" enstrüman her zaman düşen enstrüman değildir: Hazine tahvilleri kendi derecelendirme düşüşlerine rağmen yükseliş gösterirken, hisse senetleri —özellikle banka hisseleri— darbeyi aldı. Bir haber akışı bir varlığı hedef alıyorsa, hikayenin kendiliğinden gerçekleştiğine inanmadan önce satışın gerçekte nereye yöneldiğini takip edin.

ABD notunun düşürülmesine dair SSS

ABD'nin notu düşürüldüğünde hisse senetlerine ne oldu?

Cuma gecesi gelen not düşürülmesinin ardından gerçekleşen ilk işlem günü olan 8 Ağustos 2011 Pazartesi günü, SPY -6.5% oranında gerileyerek 2003–2025 dönemindeki 9. en kötü SPY seansını yaşadı. Bunu, çok yüzdelik düşüşlerin ve yükselişlerin birbirini izlediği bir hafta takip etti.

Borç tavanı nedir ve not düşürülmesiyle ilgisi nedir?

Borç tavanı, ABD federal borçlanması için yasal bir üst sınırdır; bu sınıra ulaşılması, Hazine'nin Kongre tarafından halihazırda onaylanmış faturaları ödemek için yeni borç ihraç etmesini engeller. 2011 yılındaki borç tavanının artırılmasına yönelik tıkanıklık, öngörülen temerrüt tarihinden saatler öncesine kadar sürmiştir. S&P, üç gün sonra AAA notunun geri çekilmesinin temel nedenlerinden biri olarak bu pazarlık sürecini göstermiştir.

Ağustos 2011'deki volatilite artışı ne kadardı?

Kısa vadeli VIX vadeli işlemlerini takip eden borsa işlem gören not VXX, sadece 8 Ağustos'ta 14.6% oranında yükseldi. Takip eden hafta boyunca S&P'de +4.6% ve -4.4% arasında değişen seanslar yaşandı; bu, günlük bazda yalnızca 2008 ve 2020 yıllarında görülen büyüklükte dalgalanmalardı.

2011'den beri ABD'nin notu tekrar düşürüldü mü?

Evet. Fitch, Ağustos 2023'te ABD'nin notunu AA+ seviyesine çekti; Moody's ise Mayıs 2025'te Aa1 seviyesine düşürerek üç büyük derecelendirme kuruluşundan en son not düşüren oldu. Bu tekrarlanan durumların hiçbiri, 8 Ağustos 2011'deki gibi tek günlük bir hisse senedi hareketiyle eşleşmemiştir; ilk not düşürülmesi bir emsal oluşturmanın şokunu taşırken, sonraki olanlar piyasaların zaten bildiği bir gidişatı teyit etmiştir.

2011 çöküşü 2008 veya 2020 ile nasıl karşılaştırılır?

Bu durum, sistemik bir kredi geri ödemesi sürecinden ziyade, mevcut bir boğa piyasası içindeki tekil bir şok fiyatlamasıydı: şiddetli, hızlı ve aylar içinde tamamen geri alındı; buna karşılık 2008 yarım yıl boyunca düşmeye devam etmiş ve 2020 bir ayı ayı piyasasına sıkıştırmıştı.

Yukarıdaki her panel, tarihsel veriler üzerinde saklanan ve versiyonlanmış bir sorgudur — her bir ölçümü görmek için SQL sorgusunu genişletin. Bu günü okumak yerine deneyimlemek ister misiniz? Strasmore Labs trading simulator içindeki oynanabilir senaryolardan biridir.