Mini endeks opsiyonları: XSP, XND ve MRUT rehberi

Mini endeks opsiyonları, standart nakdi uzlaşmalı endeks sözleşmelerinin daha küçük ölçekli versiyonlarıdır: aynı endeks ve aynı uzlaşma mekanizmasına sahip olup, nominal değerin bir kısmını temsil ederler. Bu araçlar, tam ölçekli bir S&P 500 sözleşmesinin birçok hesapta bulunandan daha fazla sermaye gerektirmesi gibi spesifik bir soruna çözüm sunar. SPX ile SPY arasındaki karşılaştırma ise ayrı bir konudur ve SPX ve SPY opsiyonları bölümünde ele alınmıştır; bu sayfa, her iki enstrümanın da altındaki detayları incelemektedir.

Mini endeks opsiyonları nelerdir?

ABD piyasasında bu aileyi oluşturan dört listelenmiş sözleşme bulunmaktadır. Her biri, ana gösterge endeksin sabit bir kesri üzerine yazılmıştır ve nakdi uzlaşmaya tabidir.

• XSP, Mini-SPX Endeks opsiyonu. XSP endeksi, S&P 500 seviyesinin onda biridir. Çarpan 100 dolardır; dolayısıyla bir sözleşme, bir SPX sözleşmesinin nominal değerinin onda birini taşır.
• NANOS. Aynı Mini-SPX endeksi üzerine yazılmıştır ve çarpanı 1 dolardır. Bir nano, bir XSP sözleşmesinin yüzde biridir ve ABD'de listelenen en küçük endeks opsiyonudur.
• XND, Nasdaq-100 Mikro Endeks opsiyonu. XND endeksi, Nasdaq-100 seviyesinin yüzde biridir ve 100 dolar çarpanına sahiptir. Bölen ve çarpan birbirini nötrler: bir XND sözleşmesi, bir NDX sözleşmesinin yüzde biri olacak şekilde, doğrudan Nasdaq-100 seviyesini dolar bazında taşır.
• MRUT, Mini-Russell 2000 Endeks opsiyonu. MRUT endeksi, Russell 2000 seviyesinin onda biridir ve 100 dolar çarpanına sahiptir. Bir sözleşme, bir RUT sözleşmesinin onda biridir.

Bu model sadece ABD göstergelerine özgü değildir. Japonya'nın endeks kompleksi de aynı şekilde, aynı dayanak varlık üzerinde büyük bir sözleşme ve daha küçük bir kardeş sözleşme ile yapılandırılmıştır: bkz. Nikkei 225 opsiyonları açıklaması.

Bir mini endeks sözleşmesi neyi kontrol eder?

Nominal değer, boyutlandırma sayısıdır: endeks seviyesinin sözleşme çarpanı ile çarpımı, bir sözleşmenin taşıdığı dolar bazlı riski ifade eder. Aşağıdaki panel, üç ana ABD göstergesi için bu rakamı, fiyatlanabilir bir temsilci olarak her birinin takip fonunu kullanarak izlemekte ve rakamın nasıl değiştiğini göstermektedir.

SELECT
    toString(toStartOfMonth(date))                                   AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y')                    AS month_label,
    round(argMaxIf(toFloat64(close), date, ticker = 'SPY') / 10, 1)  AS sp500_usd_thousands,
    round(argMaxIf(toFloat64(close), date, ticker = 'QQQ') / 10, 1)  AS nasdaq100_usd_thousands,
    round(argMaxIf(toFloat64(close), date, ticker = 'IWM') / 10, 1)  AS russell_usd_thousands
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM')
  AND date >= today() - 1095
GROUP BY month, month_label
ORDER BY month

Standart bir opsiyon, 100 fon hissesinden oluşan bir lotu kapsar. Aug 2026 itibarıyla bu lot, S&P 500 fonunda yaklaşık 77.4 bin dolar, Russell 2000 fonunda ise yaklaşık 30.1 bin dolar değerindeydi. 37 aylık penceresinin başlangıcında, Aug 2023 döneminde, S&P lotu yaklaşık 45 bin dolar seviyesindeydi.

Bu rakamları miniler için birer referans olarak değerlendirin. XSP endeksi S&P 500'ün onda birinde yer alır ve fon da bu onda birlik orana yakın seyrettiğinden, bir XSP sözleşmesi yukarıdaki S&P lotunun taşıdığı riski yaklaşık olarak taşır. MRUT, Russell 2000 fonu ile aynı şekilde hizalanır. XSP endeksi üzerinde 1 dolar çarpanına sahip bir nano ise, yaklaşık olarak tek bir fon hissesinin fiyatını taşır.

SPY opsiyonlarına göre üç yapısal fark

1. Nakdi uzlaşma. Vade sonunda hiçbir hisse el değiştirmez. Karda (in-the-money) olan bir sözleşme, aradaki dolar farkını öder.
2. Avrupa tipi kullanım. Sözleşme yalnızca vade sonunda kullanılabilir, bu da erken atamayı (early assignment) devre dışı bırakır.
3. Section 1256 uygulaması. Geniş tabanlı endeks opsiyonları, ABD vergi kanununda bir ETF üzerindeki opsiyonlardan farklı bir bölümde yer alır.

Nakdi uzlaşma: karda olan bir sözleşmeye ne olur?

Vade sonunda borsa, endeks için nihai bir uzlaşma değeri belirler. Karda olan her sözleşme, bu değer ile kullanım fiyatı arasındaki farkın, sözleşme çarpanı ile çarpılması sonucu oluşan tutarı nakit olarak öder. Hiçbir teslimat yapılmaz ve hesapta herhangi bir hisse senedi pozisyonu oluşmaz. 640 kullanım fiyatlı ve 645 nihai uzlaşma değerli varsayımsal bir XSP call opsiyonunu ele alalım: ödeme, 5 endeks puanı çarpı 100 dolar olup sözleşme başına 500 dolardır ve uzlaşma tarihinde hesaba yatırılır. Zararda (out-of-the-money) olan bir sözleşme ise sıfır değerle sona erer ve kaybolur.

Bir ETF opsiyonunda bunun karşılığı teslimattır. Karda olan bir SPY call opsiyonu, 100 adet uzun hisse pozisyonuna dönüşür ve karşılığında nakit ödenmesi gerekir. Bir opsiyon karda sona ererse ne olur bölümü her iki sonucu da detaylandırmaktadır.

Avrupa tipi kullanım ve ortadan kaldırdığı temettü zamanlaması

Fonlar üzerindeki Amerikan tipi opsiyonlar, vade öncesindeki herhangi bir seansta hak sahibi tarafından kullanılabilir. Bu hak, takvimde belirli bir noktada ortaya çıkar: temettü ödeyen bir fondaki derin karda olan bir call opsiyonu, hisseleri elinde bulunduranın yaklaşan dağıtımdan yararlandığı ex-dividend date öncesindeki seansta erken kullanım adayı haline gelir. Kısa pozisyondaki bir call opsiyonuna o akşam atama yapılabilir ve ertesi sabah 100 hisse kısa pozisyonla güne başlanabilir.

SELECT
    toString(ex_dividend_date)                      AS ex_date,
    formatDateTime(ex_dividend_date, '%b %e, %Y')   AS ex_date_label,
    round(toFloat64(max(cash_amount)), 4)           AS cash_amount_usd
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker = 'SPY'
  AND ex_dividend_date >= today() - 1150
  AND ex_dividend_date <= today()
GROUP BY ex_dividend_date
ORDER BY ex_dividend_date

SPY, yukarıdaki pencerede 12 kez ex-dividend olmuştur; en son Jun 18, 2026 tarihinde hisse başına 1.9035 dolar ile gerçekleşmiştir. Bu tarihlerin her biri, karda olan bir SPY call opsiyonunda kısa pozisyonda olan herkes için bir planlama olayıdır. Mini endeks opsiyonları ise bunların hiçbirini taşımaz. Avrupa tipi kullanım, pozisyonu vade sonuna kadar dokunulmaz kılar ve nakdi uzlaşma, teslim edilecek hisse bırakmaz. Bir endeks kendi başına temettü ödemez.

Section 1256 ve 60/40 dağılımı

XSP ve MRUT dahil olmak üzere geniş tabanlı endeks opsiyonları, ABD vergi kanunu uyarınca Section 1256 sözleşmeleridir. Açık pozisyonlar yıl sonunda piyasa değerine göre güncellenir (mark-to-market) ve elde edilen kazanç, elde tutma süresine bakılmaksızın yüzde 60 uzun vadeli, yüzde 40 kısa vadeli olarak bölünür. Bir endeks yerine fon olan SPY üzerindeki opsiyonlar ise genel elde tutma süresi kurallarına tabidir. Mekanizmalar endeks opsiyonları neden 60/40 vergilendirilir bölümünde yer almaktadır. Bu, bir vergi kuralının açıklamasıdır ve vergi tavsiyesi niteliği taşımaz; özel bir hesap durumu için bir vergi uzmanına danışılmalıdır.

Dürüst bir takas: miniler düşük hacimle işlem görür

Boyut avantajı, pazarlamada nadiren bahsedilen bir maliyetle gelir. XSP, dördü arasında en aktif olanıdır ancak yine de SPX ve SPY'nin işlem hacminin küçük bir kısmını oluşturur. XND, MRUT ve nano kademesi ise daha da düşük hacimlidir. Düşük hacimli piyasalar, alış ve satış fiyatları arasında daha geniş bir fark (spread) olarak kendini gösterir ve bu fark, pozisyona girerken ve çıkarken ödenir.

Varsayımsal rakamlarla hesaplayalım. 2.00 alış ve 2.05 satış fiyatı ile kotasyon edilen bir sözleşmenin piyasası beş centtir: satış fiyatından alıp daha sonra alış fiyatından satmak, 100 dolar çarpanı ile sözleşme başına 5 dolar kaybettirir. 1.85 alış ve 2.15 satış fiyatı ile kotasyon edilen aynı sözleşmenin piyasası otuz centtir ve aynı işlem döngüsünde 30 dolara mal olur. Nominal değer küçüldüğünde fark daralmaz; bu nedenle, tam ölçekli versiyona kıyasla onda bir oranında risk taşıyan bir sözleşmede, bu 30 dolarlık maliyet, dolar bazındaki riskin on katı kadar bir yük oluşturur.

Bir işlem gerçekleştirmeden önce, tam kullanım fiyatı ve vade tarihindeki açık pozisyon sayısını (open interest) kontrol edin ve son gerçekleşen işlem yerine ilan edilen alış ve satış fiyatlarını okuyun. Uzak vadeli veya kullanım fiyatından çok uzaktaki bir mini sözleşmesindeki açık pozisyon sayısı sadece birkaç sözleşme olabilir. Listelenmiş bir piyasa, likit bir piyasa ile aynı şey değildir. Nano kademesi, dördü arasında en düşük katılıma sahiptir; bu nedenle herhangi bir strateji kurmadan önce serinin listelendiğini ve kotasyon edildiğini bir aracı kurum ile teyit edin.

Nihai uzlaşma değeri ne zaman belirlenir?

İki gelenek mevcuttur. Geleneksel üçüncü Cuma endeks serisi, vade Cumasındaki endeks bileşenlerinin açılış fiyatlarından sabah saatlerinde uzlaşır; bu da pozisyonun kapatılabileceği son seansın önceki Perşembe olduğu anlamına gelir. Haftalık ve ay sonu serileri ise vade gününün kendisindeki kapanış fiyatlarından öğleden sonra uzlaşır. AM ve PM uzlaşmalı opsiyonlar bu ayrımı kapsar ve vade sonuna kadar pozisyon tutmadan önce okunması gereken belge, ilgili serinin sözleşme şartnamesidir.

İki gelenek arasındaki fark ölçülebilir düzeydedir. Bu fark, aynı seanstaki sabah açılış fiyatı ile kapanış fiyatı arasındaki harekettir.

WITH expiry_sessions AS
(
    SELECT
        date,
        abs(100 * (toFloat64(close) / toFloat64(open) - 1)) AS move_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2015-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
      AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21
      AND toFloat64(open) > 0
)
SELECT
    multiIf(
        move_pct < 0.25, 'under 0.25%',
        move_pct < 0.50, '0.25% to 0.50%',
        move_pct < 1.00, '0.50% to 1%',
        move_pct < 2.00, '1% to 2%',
                         'over 2%')  AS move_bucket,
    count()                          AS expiration_fridays,
    round(max(move_pct), 2)          AS bucket_high_pct
FROM expiry_sessions
GROUP BY move_bucket
ORDER BY min(move_pct)

En dar bant olan under 0.25%, bu seansların 43'unu kapsar. Paneldeki en geniş bant olan over 2% ise 3'sini kapsamakta olup, içindeki en büyük tekil fark 5.66 yüzdedir. Şekil, sakin vade sonlarının yanında küçük bir kuyruk oluşturan geniş bir kümedir. Kuyruk seanslarında, sabah uzlaşması ve öğleden sonra uzlaşması aynı kullanım fiyatı için çok farklı rakamlar üretmiş olurdu.

SSS

XSP ve SPX opsiyonları arasındaki fark nedir?

XSP, S&P 500 seviyesinin onda biri olan bir endeks üzerine yazılmıştır ve aynı 100 dolar çarpanına sahiptir; dolayısıyla bir XSP sözleşmesi, bir SPX sözleşmesinin nominal değerinin onda birini taşır. Her ikisi de Section 1256 kapsamında nakdi uzlaşmalı, Avrupa tipi sözleşmelerdir. Boyut farklıdır ve XSP'deki kotasyon piyasası genellikle daha geniştir.

Mini endeks opsiyonlarına erken atama yapılabilir mi?

Hayır. XSP, NANOS, XND ve MRUT Avrupa tipi olduğundan, kullanım yalnızca vade sonunda gerçekleşir. Erken atama yoktur ve teslim edilecek hisse bulunmaz; bu da fonlar üzerindeki Amerikan tipi opsiyonların taşıdığı ex-dividend zamanlama sorununu ortadan kaldırır.

Mini endeks opsiyonları, SPY opsiyonları ile aynı şekilde mi vergilendirilir?

Hayır. Geniş tabanlı endeks opsiyonları, yıl sonunda piyasa değerine göre güncellenen ve kazançların yüzde 60/40 oranında uzun/kısa vadeli olarak bölündüğü Section 1256 sözleşmeleridir. SPY üzerindeki opsiyonlar ise genel elde tutma süresi kurallarına tabidir. Detaylar yukarıda bağlantısı verilen 60/40 yazısında yer almaktadır ve özel bir durum için bir vergi uzmanına danışılmalıdır.

Bir mini endeks opsiyonu karda sona ererse ne olur?

Nakit ödeme yapılır. Borsa, endeks için nihai bir uzlaşma değeri belirler ve sözleşme, bu değer ile kullanım fiyatı arasındaki farkın çarpanla çarpılması sonucu oluşan tutarı öder. Hiçbir hisse teslim edilmez ve hesapta herhangi bir hisse senedi pozisyonu oluşmaz.

Mini endeks opsiyonları işlem görecek kadar likit midir?

Bu, seriye ve kullanım fiyatına göre değişir ve önceden kontrol edilebilir. Son işlem yerine, ilgili sözleşmedeki açık pozisyon sayısına ve ilan edilen alış-satış fiyatlarına bakın. Miniler, SPX veya SPY'ye göre daha geniş fiyat aralıklarıyla kotasyon edilir ve uzak vadeli veya kullanım fiyatından çok uzaktaki sözleşmelerde piyasa çok geniş olabilir.

Yukarıdaki her panel, grafiğin altında genişletilebilir şekilde, onu üreten SQL kodu ile birlikte sunulmaktadır. Aynı ölçümleri farklı bir gösterge veya daha uzun bir geçmiş dönemi üzerinde çalıştırmak için Strasmore terminalinde sorunuzu yalın bir dille iletin.