Panduan Opsi Indeks Mini: XSP, XND, dan MRUT

Opsi indeks mini adalah versi yang lebih kecil dari kontrak indeks standar yang diselesaikan secara tunai (cash-settled): menggunakan indeks yang sama dan mekanisme penyelesaian yang sama, namun dengan nilai nosional yang lebih kecil. Opsi ini menjawab masalah spesifik, yaitu kontrak S&P 500 ukuran penuh mengendalikan dana yang lebih besar daripada saldo banyak akun. Pertanyaan mengenai SPX dibandingkan SPY adalah perbandingan terpisah dan diselesaikan di Opsi SPX vs SPY; halaman ini membahas instrumen di bawah kedua opsi tersebut.

Apa itu opsi indeks mini?

Empat kontrak terdaftar membentuk keluarga opsi ini di pasar AS. Masing-masing ditulis berdasarkan indeks yang merupakan pecahan tetap dari tolok ukur utama, dan masing-masing diselesaikan secara tunai.

• XSP, opsi Indeks Mini-SPX. Indeks XSP adalah sepersepuluh dari level S&P 500. Multiplier-nya adalah $100, sehingga satu kontrak memiliki sepersepuluh dari nosional kontrak SPX.
• NANOS. Ditulis berdasarkan indeks Mini-SPX yang sama, dengan multiplier $1. Satu nano adalah seperseratus dari kontrak XSP, opsi indeks terdaftar terkecil di AS.
• XND, opsi Indeks Mikro Nasdaq-100. Indeks XND adalah seperseratus dari level Nasdaq-100, dengan multiplier $100. Pembagi dan multiplier saling meniadakan: satu kontrak XND membawa level Nasdaq-100 itu sendiri, dalam dolar, seperseratus dari kontrak NDX.
• MRUT, opsi Indeks Mini-Russell 2000. Indeks MRUT adalah sepersepuluh dari level Russell 2000, dengan multiplier $100. Satu kontrak adalah sepersepuluh dari kontrak RUT.

Pola ini tidak unik untuk tolok ukur AS. Kompleks indeks Jepang dibangun dengan cara yang sama, dengan kontrak besar dan kontrak kecil pada aset dasar yang sama: lihat Penjelasan opsi Nikkei 225.

Berapa nilai yang dikendalikan oleh satu kontrak indeks mini?

Nosional adalah angka ukuran: level indeks dikalikan dengan multiplier kontrak, yang merupakan eksposur dolar yang dibawa oleh satu kontrak. Panel di bawah melacak angka tersebut untuk tiga tolok ukur utama AS, menggunakan dana pelacak masing-masing sebagai pengganti harga, dan menunjukkan bagaimana angka tersebut bergeser.

SELECT
    toString(toStartOfMonth(date))                                   AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y')                    AS month_label,
    round(argMaxIf(toFloat64(close), date, ticker = 'SPY') / 10, 1)  AS sp500_usd_thousands,
    round(argMaxIf(toFloat64(close), date, ticker = 'QQQ') / 10, 1)  AS nasdaq100_usd_thousands,
    round(argMaxIf(toFloat64(close), date, ticker = 'IWM') / 10, 1)  AS russell_usd_thousands
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM')
  AND date >= today() - 1095
GROUP BY month, month_label
ORDER BY month

Opsi standar mencakup lot sebanyak 100 lembar saham dana. Per Aug 2026, lot tersebut bernilai sekitar $77.4 ribu pada dana S&P 500 dan sekitar $30.1 ribu pada dana Russell 2000. Pada awal jendela bulan 37, di Aug 2023, lot S&P bernilai sekitar $45 ribu.

Baca angka-angka tersebut sebagai pengganti untuk opsi mini. Indeks XSP berada pada sepersepuluh dari S&P 500, dan dana tersebut melacak hampir sepersepuluh yang sama, sehingga satu kontrak XSP membawa nilai yang kira-kira sama dengan lot S&P di atas. MRUT sejajar dengan dana Russell 2000 dengan cara yang sama. Sebuah nano, dengan multiplier $1 pada indeks XSP, membawa nilai sekitar satu lembar saham dana.

Tiga perbedaan struktural dari opsi pada SPY

1. Penyelesaian tunai (Cash settlement). Tidak ada saham yang berpindah tangan saat jatuh tempo. Kontrak yang in-the-money membayar selisih dolar.
2. Eksekusi Eropa. Kontrak hanya dapat dieksekusi saat jatuh tempo, yang meniadakan penugasan awal (early assignment).
3. Perlakuan Bagian 1256. Opsi indeks berbasis luas berada di bagian kode pajak AS yang berbeda dari opsi pada ETF.

Penyelesaian tunai: apa yang terjadi pada kontrak in-the-money

Saat jatuh tempo, bursa menetapkan satu nilai penyelesaian akhir untuk indeks. Setiap kontrak in-the-money membayar selisih antara nilai tersebut dan harga strike, dikalikan dengan multiplier kontrak, secara tunai. Tidak ada yang dikirimkan dan tidak ada posisi saham yang muncul di akun. Ambil contoh call XSP hipotetis dengan strike 640 terhadap nilai penyelesaian akhir 645: pembayarannya adalah 5 poin indeks dikalikan $100, yaitu $500 per kontrak, yang dikreditkan pada tanggal penyelesaian. Kontrak out-of-the-money berakhir pada nilai nol dan hilang.

Ekuivalen pada opsi ETF adalah pengiriman fisik. Call SPY yang in-the-money berubah menjadi 100 lembar saham long, dengan kewajiban tunai untuk saham tersebut. Apa yang terjadi jika opsi berakhir in the money menjelaskan kedua hasil tersebut.

Eksekusi Eropa dan penghapusan waktu dividen

Opsi bergaya Amerika pada dana dapat dieksekusi oleh pemegangnya pada sesi mana pun sebelum jatuh tempo. Hak tersebut muncul di kalender pada satu tempat spesifik: call yang sangat in-the-money pada dana yang membayar dividen menjadi kandidat untuk eksekusi awal pada sesi sebelum tanggal ex-dividend, ketika siapa pun yang memegang saham mendapatkan distribusi yang akan datang. Call short dapat ditugaskan malam itu dan membuka posisi short 100 saham pada pagi berikutnya.

SELECT
    toString(ex_dividend_date)                      AS ex_date,
    formatDateTime(ex_dividend_date, '%b %e, %Y')   AS ex_date_label,
    round(toFloat64(max(cash_amount)), 4)           AS cash_amount_usd
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker = 'SPY'
  AND ex_dividend_date >= today() - 1150
  AND ex_dividend_date <= today()
GROUP BY ex_dividend_date
ORDER BY ex_dividend_date

SPY telah melewati tanggal ex-dividend sebanyak 12 kali selama jendela di atas, terakhir pada Jun 18, 2026 sebesar $1.9035 per saham. Setiap tanggal tersebut adalah peristiwa penjadwalan bagi siapa pun yang melakukan short pada call SPY yang in-the-money. Opsi indeks mini tidak memiliki masalah ini. Eksekusi Eropa menjaga posisi tetap tidak tersentuh hingga jatuh tempo, dan penyelesaian tunai tidak menyisakan saham untuk dikirimkan. Indeks tidak membayar dividennya sendiri.

Bagian 1256 dan pembagian 60/40

Opsi indeks berbasis luas, termasuk XSP dan MRUT, adalah kontrak Bagian 1256 di bawah kode pajak AS. Posisi terbuka dinilai berdasarkan harga pasar (marked to market) pada akhir tahun, dan keuntungan dibagi 60 persen jangka panjang dan 40 persen jangka pendek, terlepas dari berapa lama periode penahanan. Opsi pada SPY, sebuah dana dan bukan indeks, mengikuti aturan periode penahanan biasa. Mekanismenya ada di mengapa opsi indeks dikenakan pajak 60/40. Itu adalah deskripsi aturan pajak dan bukan saran pajak; situasi akun spesifik harus dikonsultasikan dengan profesional pajak.

Pertukaran yang jujur: opsi mini diperdagangkan dengan volume tipis

Keuntungan ukuran datang dengan biaya yang jarang disebutkan dalam pemasaran. XSP adalah yang paling aktif dari keempatnya namun masih mencatatkan volume kecil dari apa yang dilakukan SPX dan SPY. XND, MRUT, dan tingkat nano bahkan lebih tipis lagi. Pasar yang tipis terlihat sebagai selisih yang lebih lebar antara bid dan offer, dan selisih itu dibayar saat masuk dan lagi saat keluar.

Hitung dengan angka hipotetis. Kontrak yang dikutip dengan bid 2.00 dan offer 2.05 memiliki pasar lima sen: membeli di offer dan kemudian menjual di bid berarti kehilangan $5 per kontrak dengan multiplier $100. Kontrak yang sama yang dikutip dengan bid 1.85 dan offer 2.15 memiliki pasar tiga puluh sen, senilai $30 pada transaksi pulang-pergi yang identik. Lebar selisih tidak menyusut saat nosional menyusut, jadi pada kontrak yang membawa sepersepuluh eksposur, $30 itu adalah sepuluh kali lipat beban per dolar eksposur dibandingkan pada versi ukuran penuh.

Sebelum berasumsi akan mendapatkan eksekusi, periksa open interest pada strike dan jatuh tempo yang tepat, dan baca bid dan offer yang dipasang, bukan perdagangan terakhir. Open interest pada strike mini yang berjangka jauh atau jauh di luar uang (far-out-of-the-money) bisa hanya beberapa kontrak. Pasar terdaftar tidak sama dengan pasar yang likuid. Tingkat nano telah menarik partisipasi paling tipis dari keempatnya, jadi konfirmasikan dengan broker bahwa seri tersebut terdaftar dan dikutip sebelum membangun strategi di sekitarnya.

Kapan nilai penyelesaian akhir ditetapkan?

Dua konvensi ada. Seri indeks Jumat ketiga tradisional diselesaikan di pagi hari, dari cetakan pembukaan komponen indeks pada hari Jumat jatuh tempo, yang menjadikan hari Kamis sebelumnya sebagai sesi terakhir di mana posisi dapat ditutup. Seri mingguan dan akhir bulan diselesaikan di sore hari, dari cetakan penutupan pada tanggal jatuh tempo itu sendiri. Opsi yang diselesaikan AM vs PM mencakup pembagian ini, dan spesifikasi kontrak untuk seri yang tepat adalah dokumen yang harus dibaca sebelum menahan posisi hingga jatuh tempo.

Jarak antara kedua konvensi tersebut dapat diukur. Itu adalah pergerakan antara cetakan pagi dan cetakan penutupan pada sesi yang sama.

WITH expiry_sessions AS
(
    SELECT
        date,
        abs(100 * (toFloat64(close) / toFloat64(open) - 1)) AS move_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2015-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
      AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21
      AND toFloat64(open) > 0
)
SELECT
    multiIf(
        move_pct < 0.25, 'under 0.25%',
        move_pct < 0.50, '0.25% to 0.50%',
        move_pct < 1.00, '0.50% to 1%',
        move_pct < 2.00, '1% to 2%',
                         'over 2%')  AS move_bucket,
    count()                          AS expiration_fridays,
    round(max(move_pct), 2)          AS bucket_high_pct
FROM expiry_sessions
GROUP BY move_bucket
ORDER BY min(move_pct)

Pita tersempit, under 0.25%, menampung 43 dari sesi tersebut. Pita terlebar di panel, over 2%, menampung 3, dengan selisih tunggal terbesar di dalamnya sebesar 5.66 persen. Bentuknya adalah klaster luas dari jatuh tempo yang tenang di samping ekor kecil. Pada sesi ekor, penyelesaian pagi dan penyelesaian sore akan menghasilkan angka yang sangat berbeda untuk strike yang sama.

FAQ

Apa perbedaan antara opsi XSP dan SPX?

XSP ditulis pada indeks yang merupakan sepersepuluh dari level S&P 500, dengan multiplier $100 yang sama, sehingga satu kontrak XSP membawa sepersepuluh dari nosional satu kontrak SPX. Keduanya adalah kontrak bergaya Eropa yang diselesaikan secara tunai di bawah Bagian 1256. Ukurannya berbeda, dan pasar yang dikutip pada XSP umumnya lebih lebar.

Bisakah opsi indeks mini ditugaskan lebih awal?

Tidak. XSP, NANOS, XND, dan MRUT bergaya Eropa, sehingga eksekusi hanya terjadi saat jatuh tempo. Tidak ada penugasan awal dan tidak ada saham untuk ditugaskan, yang menghilangkan masalah waktu ex-dividend yang dibawa oleh opsi bergaya Amerika pada dana.

Apakah opsi indeks mini dikenakan pajak yang sama dengan opsi SPY?

Tidak. Opsi indeks berbasis luas adalah kontrak Bagian 1256, dinilai berdasarkan harga pasar pada akhir tahun dengan keuntungan dibagi 60/40 antara jangka panjang dan jangka pendek. Opsi pada SPY mengikuti aturan periode penahanan biasa. Detailnya ada di postingan 60/40 yang ditautkan di atas, dan situasi spesifik harus dikonsultasikan dengan profesional pajak.

Apa yang terjadi jika opsi indeks mini berakhir in the money?

Opsi ini membayar tunai. Bursa menetapkan satu nilai penyelesaian akhir untuk indeks, dan kontrak membayar selisih antara nilai tersebut dan harga strike, dikalikan dengan multiplier. Tidak ada saham yang dikirimkan dan tidak ada posisi saham yang muncul di akun.

Apakah opsi indeks mini cukup likuid untuk diperdagangkan?

Itu bervariasi berdasarkan seri dan strike, dan dapat diperiksa sebelumnya. Lihat open interest serta bid dan offer yang dipasang pada kontrak yang tepat, bukan perdagangan terakhir. Opsi mini dikutip lebih lebar daripada SPX atau SPY, dan pada strike yang berjangka jauh atau jauh di luar uang, pasarnya bisa sangat lebar.

Setiap panel di atas dikirimkan dengan SQL yang menghasilkannya, yang dapat diperluas di bawah grafik. Untuk menjalankan pengukuran yang sama pada tolok ukur yang berbeda atau rentang sejarah yang lebih lama, ajukan pertanyaan dalam bahasa Inggris sederhana di terminal Strasmore.