Panduan Opsyen Indeks Mini: XSP, XND dan MRUT

Opsyen indeks mini ialah versi lebih kecil bagi kontrak indeks penyelesaian tunai standard: indeks yang sama dan mekanik penyelesaian yang sama, pada sebahagian kecil daripada nilai nosional. Ia menjawab satu masalah khusus, iaitu kontrak S&P 500 saiz penuh mengawal lebih banyak wang berbanding pegangan banyak akaun. Persoalan SPX berbanding SPY merupakan perbandingan berasingan dan diselesaikan dalam opsyen SPX vs SPY; halaman ini menyambung di bawah kedua-dua instrumen tersebut.

Apakah itu opsyen indeks mini?

Empat kontrak tersenarai membentuk keluarga ini dalam pasaran AS. Setiap satunya ditulis pada indeks yang merupakan pecahan tetap daripada penanda aras utama, dan setiap satunya diselesaikan secara tunai.

• XSP, opsyen Indeks Mini-SPX. Indeks XSP adalah satu persepuluh daripada paras S&P 500. Penggandanya ialah $100, jadi satu kontrak membawa satu persepuluh daripada nosional kontrak SPX.
• NANOS. Ditulis pada indeks Mini-SPX yang sama, dengan pengganda $1. Satu nano adalah satu peratus daripada kontrak XSP, opsyen indeks tersenarai paling kecil di AS.
• XND, opsyen Indeks Mikro Nasdaq-100. Indeks XND adalah satu peratus daripada paras Nasdaq-100, dengan pengganda $100. Pembahagi dan pengganda saling membatalkan: satu kontrak XND membawa paras Nasdaq-100 itu sendiri, dalam dolar, satu peratus daripada kontrak NDX.
• MRUT, opsyen Indeks Mini-Russell 2000. Indeks MRUT adalah satu persepuluh daripada paras Russell 2000, dengan pengganda $100. Satu kontrak adalah satu persepuluh daripada kontrak RUT.

Corak ini tidak unik kepada penanda aras AS. Kompleks indeks Jepun dibina dengan cara yang sama, dengan kontrak besar dan kontrak kecil pada aset asas yang sama: lihat penjelasan opsyen Nikkei 225.

Apakah yang dikawal oleh satu kontrak indeks mini?

Nosional ialah nombor saiz: paras indeks didarab dengan pengganda kontrak, iaitu pendedahan dolar yang dibawa oleh satu kontrak. Panel di bawah menjejaki angka tersebut untuk tiga penanda aras utama AS, menggunakan dana penjejak masing-masing sebagai ganti harga, dan menunjukkan bagaimana nombor tersebut telah berubah.

SELECT
    toString(toStartOfMonth(date))                                   AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y')                    AS month_label,
    round(argMaxIf(toFloat64(close), date, ticker = 'SPY') / 10, 1)  AS sp500_usd_thousands,
    round(argMaxIf(toFloat64(close), date, ticker = 'QQQ') / 10, 1)  AS nasdaq100_usd_thousands,
    round(argMaxIf(toFloat64(close), date, ticker = 'IWM') / 10, 1)  AS russell_usd_thousands
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM')
  AND date >= today() - 1095
GROUP BY month, month_label
ORDER BY month

Opsyen standard meliputi lot sebanyak 100 saham dana. Setakat Aug 2026, lot tersebut berjumlah kira-kira $77.4 ribu pada dana S&P 500 dan kira-kira $30.1 ribu pada dana Russell 2000. Pada permulaan tetingkap bulan 37, dalam Aug 2023, lot S&P berjumlah kira-kira $45 ribu.

Baca angka tersebut sebagai ganti untuk opsyen mini. Indeks XSP berada pada satu persepuluh daripada S&P 500, dan dana tersebut menjejaki hampir satu persepuluh yang sama, jadi satu kontrak XSP membawa kira-kira apa yang dibawa oleh lot S&P di atas. MRUT sejajar dengan dana Russell 2000 dengan cara yang sama. Satu nano, pada pengganda $1 ke atas indeks XSP, membawa kira-kira harga satu saham dana tunggal.

Tiga perbezaan struktur daripada opsyen pada SPY

1. Penyelesaian tunai. Tiada saham bertukar tangan pada tarikh luput. Kontrak yang in-the-money membayar perbezaan dolar.
2. Pelaksanaan Eropah. Kontrak hanya boleh dilaksanakan pada tarikh luput, yang menghalang penyerahan awal.
3. Layanan Seksyen 1256. Opsyen indeks berasaskan luas berada dalam bahagian kod cukai AS yang berbeza daripada opsyen pada ETF.

Penyelesaian tunai: apa yang berlaku kepada kontrak in-the-money

Pada tarikh luput, bursa menetapkan satu nilai penyelesaian akhir untuk indeks. Setiap kontrak in-the-money membayar perbezaan antara nilai tersebut dan harga strike, didarab dengan pengganda kontrak, dalam bentuk tunai. Tiada apa-apa yang dihantar dan tiada kedudukan saham muncul dalam akaun. Ambil contoh opsyen call XSP hipotesis dengan harga strike 640 berbanding nilai penyelesaian akhir 645: bayarannya ialah 5 mata indeks didarab $100, iaitu $500 setiap kontrak, dikreditkan pada tarikh penyelesaian. Kontrak out-of-the-money luput pada sifar dan hilang.

Perkara yang setara pada opsyen ETF ialah penghantaran. Opsyen call SPY yang in-the-money bertukar menjadi 100 saham long, dengan tunai perlu dibayar untuk saham tersebut. Apa yang berlaku jika opsyen luput dalam keadaan in-the-money membincangkan kedua-dua hasil tersebut.

Pelaksanaan Eropah dan masa dividen yang disingkirkannya

Opsyen gaya Amerika pada dana boleh dilaksanakan oleh pemegang pada mana-mana sesi sebelum tarikh luput. Hak itu muncul pada kalendar di satu tempat khusus: opsyen call yang sangat in-the-money pada dana yang membayar dividen menjadi calon untuk pelaksanaan awal pada sesi sebelum tarikh ex-dividend, apabila sesiapa yang memegang saham tersebut menerima agihan yang akan datang. Opsyen call short boleh diserahkan pada petang itu dan dibuka pada pagi berikutnya dengan kedudukan short 100 saham.

SELECT
    toString(ex_dividend_date)                      AS ex_date,
    formatDateTime(ex_dividend_date, '%b %e, %Y')   AS ex_date_label,
    round(toFloat64(max(cash_amount)), 4)           AS cash_amount_usd
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker = 'SPY'
  AND ex_dividend_date >= today() - 1150
  AND ex_dividend_date <= today()
GROUP BY ex_dividend_date
ORDER BY ex_dividend_date

SPY telah melepasi tarikh ex-dividend sebanyak 12 kali sepanjang tetingkap di atas, paling baru pada Jun 18, 2026 pada $1.9035 sesaham. Setiap tarikh tersebut merupakan peristiwa penjadualan bagi sesiapa yang memegang kedudukan short opsyen call SPY yang in-the-money. Opsyen indeks mini tidak membawa sebarang perkara ini. Pelaksanaan Eropah memastikan kedudukan tersebut tidak boleh disentuh sehingga tarikh luput, dan penyelesaian tunai tidak meninggalkan saham untuk dihantar. Indeks tidak membayar dividennya sendiri.

Seksyen 1256 dan pembahagian 60/40

Opsyen indeks berasaskan luas, termasuk XSP dan MRUT, adalah kontrak Seksyen 1256 di bawah kod cukai AS. Kedudukan terbuka dinilai mengikut pasaran (marked to market) pada akhir tahun, dan keuntungan dibahagikan 60 peratus jangka panjang dan 40 peratus jangka pendek tidak kira berapa tempoh pegangannya. Opsyen pada SPY, sebuah dana dan bukannya indeks, mengikut peraturan tempoh pegangan biasa. Mekaniknya terdapat dalam mengapa opsyen indeks dikenakan cukai 60/40. Itu adalah huraian peraturan cukai dan bukan nasihat cukai; akaun khusus perlu dirujuk dengan profesional cukai.

Pertukaran jujur: opsyen mini didagangkan secara nipis

Kelebihan saiz datang dengan kos yang jarang disebut oleh pemasaran. XSP adalah yang paling aktif daripada keempat-empatnya namun masih mencatatkan sebahagian kecil daripada apa yang dilakukan oleh SPX dan SPY. XND, MRUT dan peringkat nano adalah lebih nipis lagi. Pasaran nipis muncul sebagai jurang yang lebih luas antara harga bid dan offer, dan jurang itu dibayar semasa masuk dan sekali lagi semasa keluar.

Kira dengan nombor hipotesis. Kontrak yang disebut pada 2.00 bid dan 2.05 offer mempunyai pasaran lima sen: membeli pada harga offer dan kemudian menjual pada harga bid melepaskan $5 setiap kontrak pada pengganda $100. Kontrak yang sama yang disebut pada 1.85 bid dan 2.15 offer mempunyai pasaran tiga puluh sen, bernilai $30 pada pusingan yang sama. Kelebaran tidak mengecil apabila nosional mengecil, jadi pada kontrak yang membawa satu persepuluh pendedahan, $30 itu adalah sepuluh kali ganda beban setiap dolar pendedahan berbanding versi saiz penuh.

Sebelum mengandaikan pengisian, semak open interest pada harga strike dan tarikh luput yang tepat, dan baca harga bid dan offer yang dipaparkan dan bukannya dagangan terakhir. Open interest pada harga strike mini yang bertarikh jauh atau jauh out-of-the-money boleh jadi hanya beberapa kontrak sahaja. Pasaran tersenarai tidak sama dengan pasaran yang cair. Peringkat nano telah menarik penyertaan paling nipis daripada keempat-empatnya, jadi sahkan dengan broker bahawa siri tersebut disenaraikan dan disebut harga sebelum membina apa-apa di sekitarnya.

Bilakah nilai penyelesaian akhir ditetapkan?

Dua konvensyen wujud. Siri indeks Jumaat ketiga tradisional diselesaikan pada waktu pagi, daripada cetakan pembukaan komponen indeks pada hari Jumaat tarikh luput, yang menjadikan hari Khamis sebelum itu sebagai sesi terakhir di mana kedudukan boleh ditutup. Siri mingguan dan akhir bulan diselesaikan pada waktu petang, daripada cetakan penutup pada tarikh luput itu sendiri. Opsyen diselesaikan AM vs PM merangkumi perpecahan ini, dan spesifikasi kontrak untuk siri yang tepat adalah dokumen yang perlu dibaca sebelum memegang sehingga tarikh luput.

Jarak antara kedua-dua konvensyen boleh diukur. Ia adalah pergerakan antara cetakan pagi dan cetakan penutup pada sesi yang sama.

WITH expiry_sessions AS
(
    SELECT
        date,
        abs(100 * (toFloat64(close) / toFloat64(open) - 1)) AS move_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2015-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
      AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21
      AND toFloat64(open) > 0
)
SELECT
    multiIf(
        move_pct < 0.25, 'under 0.25%',
        move_pct < 0.50, '0.25% to 0.50%',
        move_pct < 1.00, '0.50% to 1%',
        move_pct < 2.00, '1% to 2%',
                         'over 2%')  AS move_bucket,
    count()                          AS expiration_fridays,
    round(max(move_pct), 2)          AS bucket_high_pct
FROM expiry_sessions
GROUP BY move_bucket
ORDER BY min(move_pct)

Jalur paling sempit, under 0.25%, memegang 43 daripada sesi tersebut. Jalur paling lebar dalam panel, over 2%, memegang 3, dengan jurang tunggal terbesar di dalamnya pada 5.66 peratus. Bentuknya adalah kelompok luas tarikh luput yang tenang di samping ekor kecil. Pada sesi ekor, penyelesaian pagi dan penyelesaian petang akan menghasilkan nombor yang sangat berbeza untuk harga strike yang sama.

Soalan Lazim

Apakah perbezaan antara opsyen XSP dan SPX?

XSP ditulis pada indeks yang merupakan satu persepuluh daripada paras S&P 500, dengan pengganda $100 yang sama, jadi satu kontrak XSP membawa satu persepuluh daripada nosional satu kontrak SPX. Kedua-duanya adalah kontrak gaya Eropah yang diselesaikan secara tunai di bawah Seksyen 1256. Saiznya berbeza, dan pasaran yang disebut pada XSP secara amnya lebih luas.

Bolehkah opsyen indeks mini diserahkan lebih awal?

Tidak. XSP, NANOS, XND dan MRUT adalah gaya Eropah, jadi pelaksanaan hanya berlaku pada tarikh luput. Tiada penyerahan awal dan tiada saham untuk diserahkan, yang menyingkirkan masalah masa ex-dividend yang dibawa oleh opsyen gaya Amerika pada dana.

Adakah opsyen indeks mini dikenakan cukai yang sama seperti opsyen SPY?

Tidak. Opsyen indeks berasaskan luas adalah kontrak Seksyen 1256, dinilai mengikut pasaran pada akhir tahun dengan keuntungan dibahagikan 60/40 antara jangka panjang dan jangka pendek. Opsyen pada SPY mengikut peraturan tempoh pegangan biasa. Butiran terdapat dalam catatan 60/40 yang dipautkan di atas, dan situasi khusus perlu dirujuk dengan profesional cukai.

Apa yang berlaku jika opsyen indeks mini luput dalam keadaan in-the-money?

Ia membayar tunai. Bursa menetapkan satu nilai penyelesaian akhir untuk indeks, dan kontrak membayar perbezaan antara nilai tersebut dan harga strike, didarab dengan pengganda. Tiada saham dihantar dan tiada kedudukan saham muncul dalam akaun.

Adakah opsyen indeks mini cukup cair untuk didagangkan?

Itu bergantung pada siri dan harga strike, dan boleh disemak terlebih dahulu. Lihat open interest dan harga bid serta offer yang dipaparkan pada kontrak yang tepat dan bukannya dagangan terakhir. Opsyen mini disebut lebih luas daripada SPX atau SPY, dan pada harga strike yang bertarikh jauh atau jauh out-of-the-money, pasaran boleh menjadi sangat luas.

Setiap panel di atas dihantar bersama SQL yang menghasilkannya, boleh dikembangkan di bawah carta. Untuk menjalankan ukuran yang sama ke atas penanda aras yang berbeza atau tempoh sejarah yang lebih lama, ajukan soalan dalam bahasa Inggeris yang mudah pada terminal Strasmore.