Mini Index Options விளக்கம்: XSP, XND மற்றும் MRUT

Mini index options என்பவை தரப்படுத்தப்பட்ட cash-settled index ஒப்பந்தங்களின் சிறிய வடிவங்களாகும். இவை அதே குறியீட்டைக் (index) கொண்டு, அதே தீர்வு முறைகளைக் (settlement mechanics) கொண்டிருந்தாலும், அதன் notional மதிப்பில் ஒரு சிறு பகுதியாக மட்டுமே இருக்கும். முழு அளவுள்ள S&P 500 ஒப்பந்தம் பல முதலீட்டாளர்களின் கணக்குகளில் உள்ள தொகையை விட அதிக முதலீட்டைக் கட்டுப்படுத்துவதால், அந்தச் சிக்கலைத் தீர்க்க இவை உருவாக்கப்பட்டுள்ளன. SPX மற்றும் SPY இடையிலான ஒப்பீடு வேறானது; அது SPX vs SPY options என்பதில் விளக்கப்பட்டுள்ளது. இந்தப் பக்கம் அந்த இரண்டு கருவிகளுக்கும் கீழே உள்ளவற்றை விளக்குகிறது.

Mini index options என்றால் என்ன?

அமெரிக்க சந்தையில் நான்கு பட்டியலிடப்பட்ட ஒப்பந்தங்கள் உள்ளன. ஒவ்வொன்றும் ஒரு முதன்மை குறியீட்டின் நிலையான பின்னத்தில் (fixed fraction) உருவாக்கப்பட்டு, பணமாகத் தீர்வு (cash settlement) செய்யப்படுகின்றன.

• XSP, Mini-SPX Index option. XSP குறியீடு என்பது S&P 500 நிலையின் பத்தில் ஒரு பங்கு ஆகும். இதன் multiplier $100, எனவே ஒரு ஒப்பந்தம் SPX ஒப்பந்தத்தின் பத்தில் ஒரு பங்கு notional மதிப்பைக் கொண்டுள்ளது.
• NANOS. இதுவும் அதே Mini-SPX குறியீட்டில் உருவாக்கப்பட்டது, இதன் multiplier $1. ஒரு nano என்பது XSP ஒப்பந்தத்தின் நூறில் ஒரு பங்கு; இதுவே அமெரிக்காவில் பட்டியலிடப்பட்ட மிகச்சிறிய index option ஆகும்.
• XND, Nasdaq-100 Micro Index option. XND குறியீடு என்பது Nasdaq-100 நிலையின் நூறில் ஒரு பங்கு, இதன் multiplier $100. இதில் divisor மற்றும் multiplier சமன் செய்யப்படுவதால், ஒரு XND ஒப்பந்தம் Nasdaq-100 நிலையை டாலர்களில் குறிக்கிறது; இது NDX ஒப்பந்தத்தின் நூறில் ஒரு பங்கு ஆகும்.
• MRUT, Mini-Russell 2000 Index option. MRUT குறியீடு என்பது Russell 2000 நிலையின் பத்தில் ஒரு பங்கு, இதன் multiplier $100. ஒரு ஒப்பந்தம் RUT ஒப்பந்தத்தின் பத்தில் ஒரு பங்கு ஆகும்.

இந்த முறை அமெரிக்க குறியீடுகளுக்கு மட்டும் உரியது அல்ல. ஜப்பானின் குறியீட்டுச் சந்தையும் இதே முறையில், ஒரே underlying-ல் பெரிய ஒப்பந்தம் மற்றும் சிறிய ஒப்பந்தம் எனச் செயல்படுகிறது: Nikkei 225 options explained என்பதைப் பார்க்கவும்.

ஒரு mini index ஒப்பந்தம் எதைக் கட்டுப்படுத்துகிறது?

Notional என்பது குறியீட்டு நிலையை contract multiplier-ஆல் பெருக்கிக் கிடைக்கும் தொகையாகும்; இது ஒரு ஒப்பந்தம் கொண்டுள்ள டாலர் வெளிப்பாட்டைக் (dollar exposure) குறிக்கிறது. கீழே உள்ள அட்டவணை, மூன்று முக்கிய அமெரிக்க குறியீடுகளுக்கான இந்த மதிப்பைக் கண்காணிக்கிறது. இதில் அந்தந்த குறியீட்டைப் பின்பற்றும் fund-களை விலைக்குரிய பிரதிநிதிகளாகப் பயன்படுத்தி, இந்த எண் எவ்வாறு மாறியுள்ளது என்பதைக் காட்டுகிறது.

SELECT
    toString(toStartOfMonth(date))                                   AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y')                    AS month_label,
    round(argMaxIf(toFloat64(close), date, ticker = 'SPY') / 10, 1)  AS sp500_usd_thousands,
    round(argMaxIf(toFloat64(close), date, ticker = 'QQQ') / 10, 1)  AS nasdaq100_usd_thousands,
    round(argMaxIf(toFloat64(close), date, ticker = 'IWM') / 10, 1)  AS russell_usd_thousands
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM')
  AND date >= today() - 1095
GROUP BY month, month_label
ORDER BY month

ஒரு standard option 100 fund பங்குகளை உள்ளடக்கியது. Aug 2026 நிலவரப்படி, S&P 500 fund-ல் அந்தத் தொகுதி சுமார் $77.4 ஆயிரம் மற்றும் Russell 2000 fund-ல் சுமார் $30.1 ஆயிரம் மதிப்பைக் கொண்டிருந்தது. 37 மாத காலத்தின் தொடக்கத்தில், Aug 2023-ல், S&P தொகுதி சுமார் $45 ஆயிரம் ஆக இருந்தது.

இந்த எண்களை mini-களுக்கான பிரதிநிதிகளாகக் கருதவும். XSP குறியீடு S&P 500-ன் பத்தில் ஒரு பங்காக உள்ளது, மேலும் fund-ம் அதே விகிதத்தைப் பின்பற்றுவதால், ஒரு XSP ஒப்பந்தம் மேலே உள்ள S&P தொகுதியின் மதிப்பைக் கொண்டுள்ளது. MRUT-ம் Russell 2000 fund-டன் இதேபோல் ஒத்துப்போகிறது. ஒரு nano, XSP குறியீட்டில் $1 multiplier-ஐக் கொண்டுள்ளதால், அது ஒரு fund பங்கின் விலையைக் கொண்டுள்ளது.

SPY ஆப்ஷன்களிலிருந்து மூன்று கட்டமைப்பு வேறுபாடுகள்

1. Cash settlement. காலாவதியாகும் போது பங்குகள் கைமாறாது. In-the-money ஒப்பந்தம் டாலர் வித்தியாசத்தை மட்டும் பணமாக வழங்கும்.
2. European exercise. ஒப்பந்தத்தை காலாவதியாகும் போது மட்டுமே பயன்படுத்த முடியும்; எனவே முன்கூட்டியே assignment செய்ய முடியாது.
3. Section 1256 treatment. பரந்த அடிப்படையிலான index options அமெரிக்க வரிச் சட்டத்தின் கீழ் ETF ஆப்ஷன்களிலிருந்து வேறுபட்ட பிரிவில் வருகின்றன.

Cash settlement: In-the-money ஒப்பந்தத்திற்கு என்ன நடக்கும்?

காலாவதியாகும் போது, பங்குச் சந்தை குறியீட்டிற்கான இறுதித் தீர்வு மதிப்பை (final settlement value) நிர்ணயிக்கும். In-the-money ஒப்பந்தம் ஒவ்வொன்றும் அந்த மதிப்புக்கும் strike விலைக்கும் உள்ள வித்தியாசத்தை, contract multiplier-ஆல் பெருக்கி பணமாக வழங்கும். பங்குகள் வழங்கப்படாது, கணக்கில் எந்தப் பங்கு நிலையும் (stock position) தோன்றாது. உதாரணமாக, 640 strike விலையில் உள்ள XSP call, 645 இறுதித் தீர்வு மதிப்பில் முடிவடைந்தால்: லாபம் 5 குறியீட்டு புள்ளிகள் பெருக்கல் $100, அதாவது ஒப்பந்தத்திற்கு $500, இது தீர்வு தேதியில் கணக்கில் வரவு வைக்கப்படும். Out-of-the-money ஒப்பந்தம் பூஜ்ஜியத்தில் காலாவதியாகி மறைந்துவிடும்.

ETF ஆப்ஷனில் இதற்கு இணையான செயல்முறை பங்குகளை வழங்குவதாகும். In-the-money SPY call, 100 long பங்குகளாக மாறும், அதற்குரிய பணத்தைச் செலுத்த வேண்டியிருக்கும். What happens if an option expires in the money என்பது இந்த இரண்டு விளைவுகளையும் விளக்குகிறது.

European exercise மற்றும் அது நீக்கும் dividend காலமுறைச் சிக்கல்

Fund-கள் மீதான American-style ஆப்ஷன்களை, காலாவதிக்கு முன் எந்த அமர்விலும் உரிமையாளர் பயன்படுத்தலாம். இந்த உரிமை காலண்டரில் ஒரு குறிப்பிட்ட இடத்தில் வெளிப்படும்: dividend வழங்கும் fund-ல் ஆழமான in-the-money call வைத்திருப்பவர், ex-dividend தேதிக்கு முந்தைய அமர்வில் முன்கூட்டியே exercise செய்ய வாய்ப்புள்ளது; அப்போதுதான் பங்குகளை வைத்திருப்பவருக்கு dividend கிடைக்கும். ஒரு short call வைத்திருப்பவருக்கு அந்த மாலை assignment கிடைக்கலாம், அடுத்த நாள் காலை அவர் 100 பங்குகளை short செய்திருப்பார்.

SELECT
    toString(ex_dividend_date)                      AS ex_date,
    formatDateTime(ex_dividend_date, '%b %e, %Y')   AS ex_date_label,
    round(toFloat64(max(cash_amount)), 4)           AS cash_amount_usd
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker = 'SPY'
  AND ex_dividend_date >= today() - 1150
  AND ex_dividend_date <= today()
GROUP BY ex_dividend_date
ORDER BY ex_dividend_date

SPY மேலே உள்ள காலத்தில் 12 முறை ex-dividend ஆகியுள்ளது, கடைசியாக Jun 18, 2026 அன்று பங்கு ஒன்றுக்கு $1.9035 வழங்கப்பட்டது. அந்தத் தேதிகள் அனைத்தும் in-the-money SPY call-ஐ short செய்திருப்பவர்களுக்கு ஒரு திட்டமிடல் நிகழ்வாகும். Mini index options-ல் இந்தச் சிக்கல் இல்லை. European exercise முறை காலாவதி வரை நிலையை மாற்றாமல் வைத்திருக்கும், மேலும் cash settlement இருப்பதால் வழங்க பங்குகள் ஏதும் இல்லை. ஒரு குறியீடு சொந்தமாக dividend வழங்குவதில்லை.

Section 1256 மற்றும் 60/40 பிரிப்பு

XSP மற்றும் MRUT உள்ளிட்ட பரந்த அடிப்படையிலான index options, அமெரிக்க வரிச் சட்டத்தின் கீழ் Section 1256 ஒப்பந்தங்களாகும். திறந்த நிலைகள் (open positions) ஆண்டு இறுதியில் சந்தை விலைக்கு ஏற்ப மதிப்பிடப்படும் (marked to market), மேலும் லாபம் எவ்வளவு காலம் வைத்திருந்தாலும் 60 சதவீதம் நீண்ட காலமாகவும், 40 சதவீதம் குறுகிய காலமாகவும் பிரிக்கப்படும். குறியீட்டிற்குப் பதிலாக fund-ஆக இருக்கும் SPY மீதான ஆப்ஷன்கள், சாதாரண holding-period விதிகளையே பின்பற்றுகின்றன. இதன் நுணுக்கங்கள் why index options are taxed 60/40 என்பதில் உள்ளன. இது ஒரு வரி விதி பற்றிய விளக்கம் மட்டுமே, வரி ஆலோசனை அல்ல; குறிப்பிட்ட கணக்கு விவரங்களுக்கு வரி நிபுணரை அணுகவும்.

உண்மையான வர்த்தகச் சிக்கல்: Mini-கள் குறைவாகவே வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன

அளவினால் கிடைக்கும் நன்மைக்கு ஒரு விலை உண்டு, அதைச் சந்தைப்படுத்துதலில் அரிதாகவே குறிப்பிடுவார்கள். நான்கில் XSP அதிக வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது, ஆனாலும் அது SPX மற்றும் SPY-ன் வர்த்தகத்தில் ஒரு சிறு பகுதியை மட்டுமே கொண்டுள்ளது. XND, MRUT மற்றும் nano அடுக்குகள் இன்னும் குறைவாகவே வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன. குறைந்த வர்த்தகம் நடக்கும் சந்தைகளில் bid மற்றும் offer-க்கு இடையே அதிக இடைவெளி (wider gap) இருக்கும், இந்த இடைவெளி வாங்கும்போதும் விற்கும்போதும் இழப்பாகும்.

இதை ஒரு உதாரணத்துடன் பார்ப்போம். 2.00 bid மற்றும் 2.05 offer என இருந்தால், ஐந்து சென்ட் சந்தை இடைவெளி உள்ளது: offer-ல் வாங்கி பின் bid-ல் விற்றால், $100 multiplier-ல் ஒப்பந்தத்திற்கு $5 இழப்பு ஏற்படும். அதே ஒப்பந்தம் 1.85 bid மற்றும் 2.15 offer என இருந்தால், முப்பது சென்ட் சந்தை இடைவெளி உள்ளது, இது அதே வர்த்தகத்தில் $30 இழப்பைத் தரும். Notional மதிப்பு குறையும் போது இந்த இடைவெளி குறைவதில்லை, எனவே பத்தில் ஒரு பங்கு வெளிப்பாடு கொண்ட ஒப்பந்தத்தில், அந்த $30 என்பது முழு அளவு ஒப்பந்தத்தை விட பத்து மடங்கு அதிக சுமையாகும்.

வர்த்தகம் செய்வதற்கு முன், குறிப்பிட்ட strike மற்றும் காலாவதி தேதியில் உள்ள open interest-ஐச் சரிபார்க்கவும், கடைசி வர்த்தக விலையை விட தற்போதைய bid மற்றும் offer விலையைப் பார்க்கவும். நீண்ட காலாவதி அல்லது far-out-of-the-money mini strike-களில் open interest மிகக் குறைவாக இருக்கலாம். பட்டியலிடப்பட்ட சந்தை என்பது திரவத்தன்மை (liquid) கொண்ட சந்தை என்று அர்த்தமல்ல. நான்கில் nano அடுக்கு மிகக் குறைந்த பங்கேற்பைக் கொண்டுள்ளது, எனவே எதையும் செய்வதற்கு முன் அந்தத் தொடர் பட்டியலிடப்பட்டு, விலை நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளதா என்பதை broker-இடம் உறுதிப்படுத்தவும்.

இறுதித் தீர்வு மதிப்பு எப்போது நிர்ணயிக்கப்படுகிறது?

இரண்டு மரபுகள் உள்ளன. பாரம்பரியமான மூன்றாவது வெள்ளிக்கிழமை குறியீட்டுத் தொடர், காலாவதி வெள்ளிக்கிழமை காலை குறியீட்டு கூறுகளின் தொடக்க விலையில் (opening prints) தீர்வு செய்யப்படுகிறது, இதனால் அதற்கு முந்தைய வியாழக்கிழமைதான் நிலையை மூடுவதற்கான கடைசி அமர்வாக இருக்கும். வாராந்திர மற்றும் மாத இறுதித் தொடர்கள், காலாவதி நாளிலேயே மதிய நேரத்தில், இறுதி விலையில் (closing prints) தீர்வு செய்யப்படுகின்றன. AM vs PM settled options இந்த வேறுபாட்டை விளக்குகிறது, காலாவதி வரை வைத்திருப்பதற்கு முன் அந்தத் தொடருக்கான ஒப்பந்த விவரங்களை வாசிப்பது அவசியம்.

இந்த இரண்டு மரபுகளுக்கும் இடையே உள்ள தூரத்தை அளவிட முடியும். இது ஒரே அமர்வில் காலை விலைக்கும் மாலை விலைக்கும் இடையே உள்ள மாற்றமாகும்.

WITH expiry_sessions AS
(
    SELECT
        date,
        abs(100 * (toFloat64(close) / toFloat64(open) - 1)) AS move_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2015-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
      AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21
      AND toFloat64(open) > 0
)
SELECT
    multiIf(
        move_pct < 0.25, 'under 0.25%',
        move_pct < 0.50, '0.25% to 0.50%',
        move_pct < 1.00, '0.50% to 1%',
        move_pct < 2.00, '1% to 2%',
                         'over 2%')  AS move_bucket,
    count()                          AS expiration_fridays,
    round(max(move_pct), 2)          AS bucket_high_pct
FROM expiry_sessions
GROUP BY move_bucket
ORDER BY min(move_pct)

மிகக் குறுகிய வரம்பு, under 0.25%, அந்த அமர்வுகளில் 43-ஐக் கொண்டுள்ளது. அட்டவணையில் உள்ள மிக அகலமான வரம்பு, over 2%, 3-ஐக் கொண்டுள்ளது, அதில் மிகப்பெரிய இடைவெளி 5.66 சதவீதம் ஆகும். இது அமைதியான காலாவதி நாட்களின் தொகுப்பாகவும், சிறிய மாற்றங்களைக் கொண்ட நாட்களாகவும் உள்ளது. அந்த மாற்றங்கள் அதிகம் உள்ள நாட்களில், காலைத் தீர்வு மற்றும் மதியத் தீர்வு ஆகியவை ஒரே strike விலைக்கு மிக வேறுபட்ட எண்களைத் தந்திருக்கும்.

அடிக்கடி கேட்கப்படும் கேள்விகள் (FAQ)

XSP மற்றும் SPX ஆப்ஷன்களுக்கு என்ன வித்தியாசம்?

XSP என்பது S&P 500 நிலையின் பத்தில் ஒரு பங்கு குறியீட்டில் உருவாக்கப்பட்டது, அதே $100 multiplier-ஐக் கொண்டது, எனவே ஒரு XSP ஒப்பந்தம் ஒரு SPX ஒப்பந்தத்தின் பத்தில் ஒரு பங்கு notional மதிப்பைக் கொண்டுள்ளது. இரண்டும் Section 1256-ன் கீழ் பணமாகத் தீர்வு செய்யப்படும் European-style ஒப்பந்தங்கள். அளவு மாறுபடுகிறது, மேலும் XSP-ல் சந்தை இடைவெளி பொதுவாக அதிகமாக இருக்கும்.

Mini index ஆப்ஷன்களை முன்கூட்டியே பயன்படுத்த முடியுமா (early assignment)?

இல்லை. XSP, NANOS, XND மற்றும் MRUT ஆகியவை European-style ஆப்ஷன்கள், எனவே காலாவதியாகும் போது மட்டுமே பயன்படுத்த முடியும். முன்கூட்டியே assignment செய்ய முடியாது, வழங்க பங்குகள் ஏதும் இல்லை, இது fund-கள் மீதான American-style ஆப்ஷன்களில் உள்ள ex-dividend காலமுறைச் சிக்கலை நீக்குகிறது.

Mini index ஆப்ஷன்களுக்கு SPY ஆப்ஷன்களைப் போலவே வரி விதிக்கப்படுகிறதா?

இல்லை. பரந்த அடிப்படையிலான index options, Section 1256 ஒப்பந்தங்களாகும், இவை ஆண்டு இறுதியில் சந்தை விலைக்கு ஏற்ப மதிப்பிடப்பட்டு, லாபம் 60/40 என்ற விகிதத்தில் நீண்ட கால மற்றும் குறுகிய கால லாபமாகப் பிரிக்கப்படும். SPY மீதான ஆப்ஷன்கள் சாதாரண holding-period விதிகளையே பின்பற்றுகின்றன. விவரங்கள் மேலே உள்ள 60/40 பதிவில் உள்ளன, குறிப்பிட்ட சூழ்நிலைகளுக்கு வரி நிபுணரை அணுகவும்.

Mini index ஆப்ஷன் in-the-money-ல் காலாவதியானால் என்ன நடக்கும்?

அது பணமாகத் தீர்வு செய்யப்படும். பங்குச் சந்தை குறியீட்டிற்கான இறுதித் தீர்வு மதிப்பை நிர்ணயிக்கும், ஒப்பந்தம் அந்த மதிப்புக்கும் strike விலைக்கும் உள்ள வித்தியாசத்தை, multiplier-ஆல் பெருக்கி வழங்கும். பங்குகள் வழங்கப்படாது, கணக்கில் எந்தப் பங்கு நிலையும் தோன்றாது.

Mini index ஆப்ஷன்கள் வர்த்தகம் செய்யுமளவிற்கு திரவத்தன்மை (liquid) கொண்டவையா?

இது தொடர் மற்றும் strike விலையைப் பொறுத்து மாறுபடும், இதை முன்கூட்டியே சரிபார்க்கலாம். கடைசி வர்த்தக விலையை விட, குறிப்பிட்ட ஒப்பந்தத்தில் உள்ள open interest மற்றும் bid-offer விலையைப் பார்க்கவும். Mini-களின் விலை இடைவெளி SPX அல்லது SPY-ஐ விட அதிகமாக இருக்கும், மேலும் நீண்ட கால அல்லது far-out-of-the-money strike-களில் சந்தை இடைவெளி மிக அதிகமாக இருக்கலாம்.

மேலே உள்ள ஒவ்வொரு அட்டவணையும் அதை உருவாக்கிய SQL குறியீட்டுடன் வருகிறது, அதை விளக்கப்படத்திற்கு அடியில் விரிவுபடுத்திப் பார்க்கலாம். வெவ்வேறு குறியீடுகள் அல்லது நீண்ட கால வரலாற்றின் அளவீடுகளைப் பார்க்க, Strasmore முனையத்தில் (terminal) சாதாரண ஆங்கிலத்தில் கேள்வியைக் கேட்கவும்.