Bakit Humihinto ang Stocks: Limit Up-Limit Down

Humihinto ang trading ng stocks nang limang minuto sa ilalim ng tinatawag na limit up-limit down rule: kapag lumampas ang presyo sa band na itinakda sa paligid ng sarili nitong recent average, sabay-sabay na humihinto ang trading sa lahat ng venue. Isipin ang isang small-cap stock na tumaas nang 30 percent pagsapit ng kalagitnaan ng umaga. Hihinto sa pag-update ang quote, mananatili ang huling print, at magsisimula ang limang minutong countdown. Saklaw ng page na ito kung paano binubuo ang mga band na iyon, gaano kalawak ang mga ito sa bawat price level, at ano ang nangyayari sa resting order habang walang galaw ang tape.

Ano ang nakikita mo kapag nag-halt ang isang stock

Ang limit up-limit down pause ay idinedeklara ng primary listing exchange ng stock, at iginagalang ito ng lahat ng iba pang venue sa eksaktong parehong oras. Sa loob ng limang minuto, walang execution saanman. Maaari pa ring ipakita ng broker screen ang huling trade, na stale number na ngayon, o isang quote na kulang ang isang side.

Dalawang katangian ang nagbubukod sa pause na ito sa lahat ng iba pang dahilan kung bakit tumitigil ang paggalaw ng isang ticker. Automatic ito; walang taong nagpapasyang kailangan ng stock ng pahinga. At nakatakda ito ng plan mismo sa limang minuto. May hiwalay na halt code ang tape para sa volatility pause, na iba sa mga code para sa news at market-wide events.

Saan nagmula ang limit up-limit down rule

Noong May 6, 2010, bumagsak at nakabawi ang mga presyo sa buong US market sa loob ng ilang minuto. May mga trade na nag-print sa mga level na malayo sa mga presyong naka-quote para sa parehong names ilang sandali lamang ang nakalipas. Tinalakay ng aming pagsusuri sa 2010 flash crash ang pangyayaring iyon. Dumating ang single-stock circuit breakers makalipas ang ilang linggo. Pinalitan sila ng limit up-limit down plan noong 2012, na unang ipinatupad bilang pilot bago naging permanent noong 2019.

Ano ang limit up-limit down price bands?

Ang band ay isang percentage sa paligid ng reference price. Ang reference price ay average ng eligible trade prices sa nakaraang limang minuto, at nire-refresh nang hindi bababa sa bawat 30 segundo. Patuloy itong nagro-roll. Ito ang madalas na nagkakamali ang mga reader: hindi sinusukat ang band mula sa close noong nakaraang araw. Kapag tuloy-tuloy na umaakyat ang stock buong umaga, hinihila nito pataas ang sarili nitong reference price, kaya umaabante rin ang band. Kapag biglang tumalon ang stock sa loob ng isang segundo, nananatili ang band malapit sa presyong pinag-trade-an nito ilang sandali ang nakalipas. Hindi maaaring i-display o i-execute ang mga quote sa labas ng band. Kaya maaaring i-reprice ng mga venue ang aggressive limit order sa edge ng band o i-reject ito.

Gaano kalayo talaga ang nararating ng isang stock sa loob ng limang minuto? Sinusukat ng panel sa ibaba ang bawat five-minute window ng regular session sa nakaraang taon para sa walong names. Ginagamit nito ang buong high-to-low excursion sa loob ng bawat window.

SELECT
    ticker,
    round(quantileDeterministic(0.999)(range_pct, det), 2) AS p999_range_pct,
    round(max(range_pct), 2)                               AS max_range_pct,
    count()                                                AS window_count
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        toStartOfFiveMinute(window_start)                     AS bucket,
        toUnixTimestamp(toStartOfFiveMinute(window_start))    AS det,
        (toFloat64(max(high)) - toFloat64(min(low)))
            / toFloat64(argMin(open, window_start)) * 100     AS range_pct
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'COIN', 'MSTR')
      AND window_start >= today() - 370
      AND window_start <  today() - 2
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
    GROUP BY ticker, bucket, det
    HAVING min(low) > 0
)
GROUP BY ticker
ORDER BY max_range_pct DESC

Sa nakaraang taon, nagtala ang COIN ng pinakamalawak na five-minute excursion sa grupo, na umabot sa 6.4 percent ng presyo sa simula ng window na iyon. Saklaw ng 99.9th percentile window nito ang 3.1 percent. Ibig sabihin, kahit para sa pinakamalakas gumalaw na name dito, 999 sa bawat 1000 window ang nanatili sa loob ng figure na iyon. Sa tahimik na dulo, hindi kailanman lumampas ang AAPL sa 2.15 percent sa loob ng 19586 windows. Malayo ang 5 percent band sa karaniwang galaw sa loob ng limang minuto. Dinisenyo ito para sa outlier.

Gaano kalawak ang limit up-limit down band?

Nakadepende ang lapad ng band sa tier at presyo ng security. Hinahati ng plan ang bawat stock sa national market system sa dalawang tier, at lumalaki ang percentage step habang bumababa ang presyo:

• Tier 1, kabilang ang S&P 500 members, Russell 1000 members at piling exchange traded products, na may presyong higit sa $3.00: 5 percent.
• Tier 2, lahat ng iba pang listed stock na may presyong higit sa $3.00: 10 percent.
• Anumang stock na may presyong mula $0.75 hanggang $3.00: 20 percent.
• Anumang stock na may presyong mas mababa sa $0.75: ang mas mababa sa 75 percent o $0.15.

Paminsan-minsan ay inaamyendahan ng mga exchange na nagpapatakbo ng plan ang tier lists at eksaktong schedule. Kaya ituring ang istruktura sa itaas bilang hugis ng rule, hindi permanenteng table. Ang mechanic ang nananatili: percentage ng rolling five-minute average, at mas malawak para sa mas murang names. Iba-iba nang malaki ang dollar cushion na ibinibigay ng parehong percentage, depende sa trading price ng stock.

SELECT
    ticker,
    round(toFloat64(argMax(close, window_start)), 2)        AS last_price,
    round(toFloat64(argMax(close, window_start)) * 0.05, 2) AS band_5pct_dollars,
    round(toFloat64(argMax(close, window_start)) * 0.10, 2) AS band_10pct_dollars
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'MSFT', 'AAPL', 'TSLA', 'NVDA', 'KO', 'PLTR', 'F')
  AND window_start >= today() - 10
  AND volume > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY last_price DESC

Ang 5 percent band sa SPY na malapit sa $767.96 ay nagbibigay ng $38.4 na puwang sa bawat direksiyon bago maabot ng quote ang edge, at $76.8 sa loob ng doubled windows na inilalarawan sa ibaba. Ang parehong 5 percent sa F na malapit sa $13.96 ay katumbas ng $0.7. Kayang takpan ng isang determined order ang distansiyang iyon. Iyan ang dahilan kung bakit lumalawak ang percentages habang bumababa ang mga presyo.

Mas mahalaga ang price zones kaysa sa inaakala, dahil malaking bahagi ng mga symbol sa tape ay nagtatrade sa murang dulo.

SELECT
    price_zone,
    stock_count,
    round(stock_count * 100.0 / sum(stock_count) OVER (), 1) AS share_of_tape_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(last_price < 0.75, 'under $0.75',
                last_price < 3,    '$0.75 to $3',
                last_price < 20,   '$3 to $20',
                last_price < 100,  '$20 to $100',
                last_price < 500,  '$100 to $500',
                                   '$500 and up') AS price_zone,
        count()                                   AS stock_count
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            toFloat64(argMax(close, window_start)) AS last_price
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE window_start >= today() - 8
          AND window_start <  today() - 1
          AND volume > 0
        GROUP BY ticker
        HAVING last_price > 0
    )
    GROUP BY price_zone
)
ORDER BY multiIf(price_zone = 'under $0.75', 1,
                 price_zone = '$0.75 to $3', 2,
                 price_zone = '$3 to $20', 3,
                 price_zone = '$20 to $100', 4,
                 price_zone = '$100 to $500', 5,
                 6)

Sa mga symbol na nagtala ng trade noong nakaraang linggo, ang 728 ay huling nag-trade sa ilalim ng $0.75 at ang 949 naman ay nasa pagitan ng $0.75 at $3.00. Ang dalawang zone na ito ang may pinakamalalawak na percentage band. Ang $20 hanggang $100 zone ay kumakatawan sa 50.4 percent ng list. Sinasaklaw mismo ng plan ang national market system securities, kaya nasa labas nito ang pinakamurang bahagi ng population na ito. Mas malawak ang band ng murang names sa percentage terms ngunit mas makitid sa cents. Iyan ang trade-off na sadyang ginawa ng plan.

Bakit dumodoble ang bands sa open at close

Mula 9:30 hanggang 9:45 a.m. ET, at muli mula 3:35 p.m. hanggang 4:00 p.m. close, dumodoble ang bawat band. Ang Tier 1 ay mula 5 percent nagiging 10, at ang Tier 2 ay mula 10 nagiging 20. Sa dalawang window na ito pinakamalakas ang price discovery ng araw. Kung pang-midday ang sukat ng band, mapapahinto nito ang mga karaniwang names sa bawat session.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 15 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(avg((toFloat64(high) - toFloat64(low)) / toFloat64(open) * 100), 3) AS avg_minute_range_pct,
    round(quantileDeterministic(0.99)((toFloat64(high) - toFloat64(low)) / toFloat64(open) * 100,
          toUnixTimestamp(window_start)), 3)                                  AS p99_minute_range_pct
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA')
  AND window_start >= today() - 200
  AND window_start <  today() - 2
  AND open > 0
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
       + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
       + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Sa limang liquid names sa nakaraang ilang buwan, ang average minute sa loob ng 09:30 bucket ay may high-to-low range na 0.288 percent, kumpara sa 0.087 percent sa 12:30 bucket. Ang huling bucket ng araw, 15:45, ay nasa 0.117 percent. Ipinapakita ng 99th percentile minute ang parehong kurba sa mas mataas na level, at nasa ibabaw ng dalawang hump ang doubled bands. Sumusunod din ang quoted spreads sa daily shape na ito. Tinalakay ito sa bakit lumalawak ang spreads sa open.

Limit state, straddle state, at fifteen-second rule

Nagsisimula ang limit state kapag ang best offer sa market ay eksaktong nasa lower band nang hindi tumatawid sa best bid, o kapag ang best bid ay eksaktong nasa upper band nang hindi tumatawid sa best offer. Naka-pin ang presyo sa edge. Nagpapatuloy ang trading sa loob ng band habang umiiral ito. Ang mahalaga ay ang oras: kung hindi lalabas ang quote sa limit state sa loob ng 15 segundo, idinedeklara ng listing exchange ang five-minute pause.

Karamihan sa limit state ay hindi umaabot sa puntong iyon. Dumarating ang liquidity sa edge ng band, bumabalik sa loob ng band ang quote, at hindi lumilipas ang fifteen seconds. Kaya maaaring paulit-ulit na dumampi ang isang name sa mga band nito sa isang volatile session ngunit magkaroon lamang ng isa o dalawang aktuwal na halt.

Iba naman ang anyo ng straddle state. Nasa ibaba ng lower band ang best bid, o nasa itaas ng upper band ang best offer. Sa ganitong sitwasyon, sinasaklaw ng quote ang band range sa halip na naka-pin sa isang edge. Lumilitaw ito kapag mas mabilis gumalaw ang related market kaysa sa kayang sundan ng sariling reference price ng stock. Walang automatic pause na nagmumula sa straddle state. Maaaring magdeklara ang listing exchange ng halt kung walang nagaganap na trading sa security sa loob ng 15 segundo.

Paano naiiba ang LULD sa circuit breakers at news halts

Isang number ang mino-monitor ng market-wide circuit breakers: ang S&P 500 kumpara sa close noong nakaraang araw. Kapag na-trigger, sabay-sabay nilang pinatitigil ang lahat. Ang Level 1 decline na 7 percent o Level 2 decline na 13 percent ay humihinto sa lahat ng US equity trading nang 15 minuto kung mangyari ito bago mag-3:25 p.m. ET. Ang Level 3 decline na 20 percent ay nagtatapos sa session anumang oras ito mangyari. Para sa buong index ang mga threshold na iyon at bihira silang maabot. Ang limit up-limit down ay para sa bawat stock at karaniwang may nafi-fire na ganitong event sa isang lugar sa market sa karamihan ng araw. Kailangang hawakan ng automated systems ang parehong uri. Ipinaliliwanag ito ng circuit breakers para sa trading bots.

Iba rin ang regulatory halts. Sa Nasdaq-listed name, ang code na T1 ay tumutukoy sa halt dahil may hinihintay na company news, habang ang T12 ay tumutukoy sa halt habang humihingi ang exchange ng karagdagang impormasyon sa company. Tao ang nagdedeklara ng mga halt na ito. Tumatagal ang mga ito ayon sa kinakailangan ng exchange, hindi nakatakda sa limang minuto, at madalas na nagre-reopen sa presyong malayo sa huling print. Regular na lumilitaw sa pinakamalalaking stock movers ngayong linggo ang mga name na bahagi ng isang linggo ay naka-halt.

Ano ang nangyayari sa iyong orders habang may five-minute pause

Walang nag-e-execute habang tumatakbo ang pause. Pagkatapos nito, nag-iiba ang behavior depende sa venue at order type. Ang sariling documentation ng broker ang dapat sanggunian para makumpirma ang mga detalye.

• Karaniwang nananatili sa book ang resting limit orders, bagaman kinakansela ng ilang exchange ang market orders at ilang time-sensitive types sa mismong pagsisimula ng halt.
• Karaniwang maaaring magpasok o magkansela ng bagong orders habang may pause. Isinasama ang mga ito sa queue para sa reopening.
• Hindi maaaring i-display sa labas ng band ang limit order na may presyong lampas dito. Iina-adjust ito ng mga venue sa edge ng band o nire-reject.
• Nag-e-elect ang stop order kapag may print, at walang prints habang may pause. Kapag nag-print ang reopening auction, nagiging market order ang elected stop sa presyong itatakda ng auction. Maaaring malayo ang presyong iyon sa stop price.

Ang reopening ay isang auction na pinapatakbo ng primary listing exchange. Kinokolekta ang orders sa magkabilang panig habang naglalabas ang exchange ng indicative prices. Pagkatapos, isang crossing price ang sabay-sabay na nagpi-print sa naipong interest. Katulad ang mechanics nito ng simula ng araw, na tinalakay sa ano ang opening auction. Kung hindi makapag-reopen ang listing exchange sa loob ng 10 minuto, maaaring ipagpatuloy ng ibang exchanges ang trading sa name.

FAQ

Bakit nagha-halt ang stocks nang limang minuto?

Ang five-minute halt ay limit up-limit down volatility pause. Kapag ang best bid o best offer ng stock ay nasa edge ng price band nito nang tuluy-tuloy na 15 segundo, pinatitigil ng primary listing exchange ang trading nang limang minuto at pagkatapos ay nagre-reopen gamit ang auction.

Gaano kalawak ang limit up-limit down band?

Percentage ito ng rolling five-minute average price: 5 percent para sa malalaking index member names na higit sa $3.00, 10 percent para sa iba pang listed stocks na higit sa $3.00, 20 percent sa pagitan ng $0.75 at $3.00, at ang mas mababa sa 75 percent o $0.15 sa ibaba nito. Dumodoble ang bawat isa sa unang 15 minuto at huling 25 minuto ng session.

Maaari ka bang bumili o magbenta ng stock habang naka-halt ito?

Walang nag-e-execute na trade habang may halt. Pinahihintulutan ng karamihan ng venue na maglagay o magkansela ng orders habang tumatakbo ang pause. Sumasali ang mga order na iyon sa reopening auction, bagaman awtomatikong kinakansela ang ilang order type sa mismong pagsisimula ng halt.

Ano ang pagkakaiba ng trading halt at circuit breaker?

Ang limit up-limit down halt ay para sa isang stock at tumatagal nang limang minuto. Ang market-wide circuit breaker ay sabay-sabay na nalalapat sa lahat ng US equity. Nakabatay ito sa pagbaba ng S&P 500 mula sa prior close, sa levels na 7, 13 at 20 percent.

Nangangahulugan ba ang halt na may problema sa company?

Hindi agad. Sinusukat lamang ng volatility pause ang galaw ng presyo sa loob ng limang minuto. Iba ang regulatory halt, na minamarkahan bilang T1 o T12 sa Nasdaq-listed name. Idinedeklara ito ng exchange kaugnay ng pending news o information request.

May kasamang SQL ang bawat panel dito na gumawa ng data para rito. Maaaring i-expand ito sa ibaba ng chart. Para makita kung gaano kalapit sa sariling bands ang sinusubaybayan mong name, itanong ito sa plain English sa Strasmore terminal.