Por Por qué se detienen las acciones: bandas LULD
Las bandas limit up-limit down detienen la negociación cinco minutos cuando el precio supera una referencia móvil. Conozca cómo funcionan y qué ocurre con las órdenes.
Las acciones se detienen durante cinco minutos bajo una regla llamada limit up-limit down: cuando el precio supera una banda establecida alrededor de su propio promedio reciente, la negociación se detiene al mismo tiempo en todos los centros de negociación. Imagine una small cap que sube 30% a media mañana. La cotización deja de actualizarse, el último print permanece y comienza un contador de cinco minutos. Esta página explica cómo se construyen esas bandas, qué amplitud tienen en cada nivel de precio y qué ocurre con una orden vigente mientras el tape permanece detenido.
Qué está viendo cuando una acción se detiene
La bolsa donde cotiza principalmente la acción declara una pausa limit up-limit down, y todos los demás centros de negociación la respetan al mismo tiempo. Durante cinco minutos no se ejecutan operaciones en ningún lugar. La pantalla del bróker puede seguir mostrando el último trade, que ya es un dato desactualizado, o una cotización a la que le falta uno de los lados.
Dos características distinguen esta pausa de cualquier otro motivo por el que un ticker deja de actualizarse. Es automática: nadie decide manualmente que la acción necesita una pausa. Además, el propio plan fija su duración en cinco minutos. El tape muestra un código de halt específico para una pausa por volatilidad, distinto de los códigos utilizados para noticias y eventos que afectan a todo el mercado.
De dónde surgió la regla limit up-limit down
El 6 de mayo de 2010, los precios de todo el mercado estadounidense cayeron y se recuperaron en cuestión de minutos. Algunas operaciones se ejecutaron a niveles muy alejados de las cotizaciones que esos mismos nombres habían mostrado poco antes. Nuestro análisis del flash crash de 2010 desglosa el flash crash de 2010 recorre esa sesión. Los circuit breakers para acciones individuales llegaron unas semanas después. El plan limit up-limit down los sustituyó en 2012. Primero funcionó como programa piloto y se volvió permanente en 2019.
¿Qué son las bandas de precios limit up-limit down?
La banda es un porcentaje alrededor de un precio de referencia. Ese precio de referencia es el promedio de los precios de trades elegibles de los cinco minutos anteriores, actualizado al menos cada 30 segundos. Es un promedio móvil. Este es el punto que más confusión genera: la banda no se calcula desde el cierre del día anterior. Una acción que sube de forma constante durante toda la mañana eleva consigo su propio precio de referencia, y la banda se desplaza con ella. Una acción que salta en un segundo encuentra la banda todavía cerca del nivel al que cotizaba momentos antes. Las cotizaciones fuera de la banda no pueden mostrarse ni ejecutarse. Por ello, los centros de negociación ajustan una orden limit agresiva hasta el borde de la banda o la rechazan.
¿Cuánto puede desplazarse realmente una acción en cinco minutos? El panel siguiente mide cada ventana de cinco minutos de la sesión regular durante el último año para ocho nombres. Toma el recorrido completo entre el máximo y el mínimo dentro de cada ventana.
El SQL exacto detrás de cada cifra
SELECT
ticker,
round(quantileDeterministic(0.999)(range_pct, det), 2) AS p999_range_pct,
round(max(range_pct), 2) AS max_range_pct,
count() AS window_count
FROM
(
SELECT
ticker,
toStartOfFiveMinute(window_start) AS bucket,
toUnixTimestamp(toStartOfFiveMinute(window_start)) AS det,
(toFloat64(max(high)) - toFloat64(min(low)))
/ toFloat64(argMin(open, window_start)) * 100 AS range_pct
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'COIN', 'MSTR')
AND window_start >= today() - 370
AND window_start < today() - 2
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
GROUP BY ticker, bucket, det
HAVING min(low) > 0
)
GROUP BY ticker
ORDER BY max_range_pct DESCDurante el último año, COIN registró el mayor recorrido de cinco minutos del grupo: 6.4 por ciento del precio al inicio de esa ventana. Su ventana en el percentil 99.9 cubrió 3.1 por ciento. Por tanto, incluso para el nombre más volátil del grupo, 999 de cada 1000 ventanas se mantuvieron dentro de esa cifra. En el extremo más tranquilo, AAPL nunca superó 2.15 por ciento en 19586 ventanas. Una banda de 5 por ciento está muy lejos del movimiento típico de cinco minutos. Está diseñada para los casos extremos.
¿Qué amplitud tiene la banda limit up-limit down?
La amplitud de la banda depende del nivel de la acción y de su precio. El plan clasifica todas las acciones del national market system en dos niveles, y el porcentaje aumenta a medida que baja el precio:
- Nivel 1, que incluye los componentes del S&P 500, los componentes del Russell 1000 y una lista de productos cotizados seleccionados, con un precio superior a $3.00: 5 por ciento.
- Nivel 2, que incluye todas las demás acciones listadas, con un precio superior a $3.00: 10 por ciento.
- Cualquier acción con un precio entre $0.75 y $3.00: 20 por ciento.
- Cualquier acción con un precio inferior a $0.75: el menor entre 75 por ciento o $0.15.
Las listas de niveles y el calendario exacto se modifican periódicamente por las bolsas que administran el plan. Por ello, la estructura anterior debe entenderse como la forma de la regla y no como una tabla permanente. El mecanismo no cambia: un porcentaje de un promedio móvil de cinco minutos, más amplio para los nombres de menor precio. Ese mismo porcentaje ofrece un margen muy distinto en dólares según el nivel al que cotice una acción.
El SQL exacto detrás de cada cifra
SELECT
ticker,
round(toFloat64(argMax(close, window_start)), 2) AS last_price,
round(toFloat64(argMax(close, window_start)) * 0.05, 2) AS band_5pct_dollars,
round(toFloat64(argMax(close, window_start)) * 0.10, 2) AS band_10pct_dollars
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'MSFT', 'AAPL', 'TSLA', 'NVDA', 'KO', 'PLTR', 'F')
AND window_start >= today() - 10
AND volume > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY last_price DESCUna banda de 5 por ciento sobre SPY cerca de $767.96 deja un margen de $38.4 en cada dirección antes de que la cotización alcance el borde, y de $76.8 dentro de las ventanas ampliadas que se describen más adelante. El mismo 5 por ciento sobre F cerca de $13.96 equivale a $0.7. Una sola orden decidida puede cubrir esa distancia. Por eso los porcentajes se amplían cuando bajan los precios.
Las zonas de precio importan más de lo que parece, porque una parte considerable de los símbolos del tape cotiza en el extremo barato.
El SQL exacto detrás de cada cifra
SELECT
price_zone,
stock_count,
round(stock_count * 100.0 / sum(stock_count) OVER (), 1) AS share_of_tape_pct
FROM
(
SELECT
multiIf(last_price < 0.75, 'under $0.75',
last_price < 3, '$0.75 to $3',
last_price < 20, '$3 to $20',
last_price < 100, '$20 to $100',
last_price < 500, '$100 to $500',
'$500 and up') AS price_zone,
count() AS stock_count
FROM
(
SELECT
ticker,
toFloat64(argMax(close, window_start)) AS last_price
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE window_start >= today() - 8
AND window_start < today() - 1
AND volume > 0
GROUP BY ticker
HAVING last_price > 0
)
GROUP BY price_zone
)
ORDER BY multiIf(price_zone = 'under $0.75', 1,
price_zone = '$0.75 to $3', 2,
price_zone = '$3 to $20', 3,
price_zone = '$20 to $100', 4,
price_zone = '$100 to $500', 5,
6)De los símbolos que registraron un trade durante la última semana, 728 cotizó por última vez por debajo de $0.75 y 949 entre $0.75 y $3.00. Son las dos zonas con las bandas porcentuales más amplias. La zona de $20 a $100 concentra 50.4 por ciento de la lista. El plan cubre valores del national market system, por lo que el extremo de menor precio de esta población queda fuera de su alcance. Los nombres baratos reciben una banda más amplia en términos porcentuales y más estrecha en centavos. Ese es el intercambio que el plan establece deliberadamente.
Por qué las bandas se duplican al inicio y al cierre
De 9:30 a 9:45 a. m., hora del Este, y nuevamente de 3:35 p. m. hasta el cierre de las 4:00 p. m., todas las bandas se duplican. El Nivel 1 pasa de 5 a 10 por ciento, y el Nivel 2 de 10 a 20 por ciento. Esas dos ventanas concentran la mayor actividad de price discovery del día. Una banda dimensionada para el mediodía detendría a los nombres normales en cada sesión.
El SQL exacto detrás de cada cifra
SELECT
formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 15 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
round(avg((toFloat64(high) - toFloat64(low)) / toFloat64(open) * 100), 3) AS avg_minute_range_pct,
round(quantileDeterministic(0.99)((toFloat64(high) - toFloat64(low)) / toFloat64(open) * 100,
toUnixTimestamp(window_start)), 3) AS p99_minute_range_pct
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA')
AND window_start >= today() - 200
AND window_start < today() - 2
AND open > 0
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
GROUP BY et_time
ORDER BY et_timeEn cinco nombres líquidos durante los últimos meses, el minuto promedio dentro de la categoría 09:30 cubrió 0.288 por ciento entre el máximo y el mínimo, frente a 0.087 por ciento en la categoría 12:30. La categoría final del día, 15:45, registra 0.117 por ciento. El minuto del percentil 99 sigue la misma curva en un nivel más alto, y las bandas duplicadas se sitúan por encima de los dos máximos. Los spreads cotizados también siguen ese patrón diario, como se explica en por qué los spreads se amplían al inicio.
Estado límite, estado straddle y la regla de quince segundos
Un estado límite comienza cuando la mejor oferta del mercado se sitúa exactamente en la banda inferior sin cruzar la mejor demanda, o cuando la mejor demanda se sitúa exactamente en la banda superior sin cruzar la mejor oferta. El precio queda pegado al borde. Mientras esto ocurre, la negociación continúa dentro de la banda. Lo importante es el reloj: si la cotización no sale del estado límite en 15 segundos, la bolsa donde cotiza principalmente la acción declara la pausa de cinco minutos.
La mayoría de los estados límite no llega a ese punto. Aparece liquidez en el borde de la banda, la cotización vuelve al interior y los quince segundos no se cumplen. Por eso un nombre puede tocar sus bandas repetidamente durante una sesión volátil y sufrir solo uno o dos halts efectivos.
Un estado straddle tiene una configuración distinta. La mejor demanda se sitúa por debajo de la banda inferior, o la mejor oferta por encima de la banda superior. La cotización abarca el rango de la banda en lugar de quedar pegada a un solo borde. Esto ocurre cuando un mercado relacionado se mueve más rápido de lo que puede seguir el precio de referencia de la acción. Un estado straddle no genera una pausa automática. La bolsa principal puede declararla si no se registra negociación en ese valor durante 15 segundos.
En qué se diferencia LULD de los circuit breakers y los halts por noticias
Los circuit breakers que afectan a todo el mercado vigilan un solo dato: el S&P 500 frente al cierre del día anterior. Cuando se activan, detienen todo al mismo tiempo. Una caída de Nivel 1 de 7 por ciento o de Nivel 2 de 13 por ciento detiene durante 15 minutos toda la negociación de acciones estadounidenses si ocurre antes de las 3:25 p. m., hora del Este. Una caída de Nivel 3 de 20 por ciento termina la sesión a cualquier hora. Esos umbrales se aplican al índice y rara vez se alcanzan. Limit up-limit down se aplica a cada acción y se activa en algún punto del mercado la mayoría de los días. Los sistemas automatizados deben gestionar ambos tipos, como se explica en circuit breakers para bots de trading.
Los halts regulatorios son diferentes. En un nombre listado en Nasdaq, el código T1 indica un halt pendiente de noticias de la compañía. El código T12 indica un halt mientras la bolsa solicita información adicional a la compañía. Una persona declara estos halts. Duran el tiempo que la bolsa considere necesario, no cinco minutos. Además, a menudo reabren muy lejos del último print. Los nombres que pasan parte de una semana detenidos aparecen con frecuencia entre los mayores movimientos de acciones de esta semana.
Qué ocurre con sus órdenes durante una pausa de cinco minutos
No se ejecuta ninguna orden mientras dura la pausa. Después, el comportamiento depende del centro de negociación y del tipo de orden. La documentación del propio bróker es la referencia para confirmar los detalles.
- Por lo general, las órdenes limit vigentes permanecen en el libro, aunque varias bolsas cancelan las órdenes market y ciertos tipos con restricciones temporales en el momento en que comienza el halt.
- Normalmente se pueden introducir o cancelar nuevas órdenes durante la pausa. Estas quedan en cola para la reapertura.
- Una orden limit con un precio más allá de la banda no puede mostrarse en ese nivel. Los centros de negociación la desplazan hasta el borde de la banda o la rechazan.
- Una orden stop se activa con un print, y durante una pausa no hay prints. Cuando la subasta de reapertura genera un print, una orden stop activada se convierte en una orden market al precio que establezca esa subasta. Ese precio puede quedar muy lejos del precio stop.
La reapertura es una subasta gestionada por la bolsa donde cotiza principalmente la acción. Las órdenes se acumulan en ambos lados mientras la bolsa publica precios indicativos. Después, un único precio de cruce ejecuta al mismo tiempo el interés acumulado. El mecanismo coincide con el del inicio del día, explicado en qué es la subasta de apertura. Si la bolsa principal no puede reabrir el valor en 10 minutos, las demás bolsas pueden reanudar su negociación.
Preguntas frecuentes
¿Por qué las acciones se detienen durante cinco minutos?
Un halt de cinco minutos es una pausa por volatilidad de limit up-limit down. Cuando la mejor demanda o la mejor oferta de una acción se sitúa en el borde de su banda de precios durante 15 segundos consecutivos, la bolsa principal detiene la negociación durante cinco minutos y luego reabre mediante una subasta.
¿Qué amplitud tiene la banda limit up-limit down?
Es un porcentaje de un precio promedio móvil de cinco minutos: 5 por ciento para los nombres grandes que forman parte de un índice y cotizan por encima de $3.00; 10 por ciento para otras acciones listadas por encima de $3.00; 20 por ciento entre $0.75 y $3.00; y el menor entre 75 por ciento o $0.15 por debajo de ese nivel. Cada banda se duplica durante los primeros 15 minutos y los últimos 25 minutos de la sesión.
¿Se puede comprar o vender una acción mientras está detenida?
No se ejecutan trades durante un halt. La mayoría de los centros de negociación permite introducir o cancelar órdenes mientras dura la pausa. Esas órdenes se incorporan a la subasta de reapertura, aunque algunos tipos de orden se cancelan automáticamente al comenzar el halt.
¿Cuál es la diferencia entre un trading halt y un circuit breaker?
Un halt de limit up-limit down se aplica a una sola acción y dura cinco minutos. Un circuit breaker que afecta a todo el mercado se aplica al mismo tiempo a todas las acciones estadounidenses y depende de la caída del S&P 500 frente al cierre anterior, en niveles de 7, 13 y 20 por ciento.
¿Un halt significa que algo está mal con la compañía?
No por sí solo. Una pausa por volatilidad mide únicamente el movimiento del precio durante cinco minutos. Un halt regulatorio, identificado como T1 o T12 en un nombre listado en Nasdaq, es distinto: la bolsa lo declara por noticias pendientes o por una solicitud de información.
Cada panel incluye el SQL que lo generó, disponible para expandir debajo del gráfico. Para ver qué tan cerca ha estado un nombre que sigue de sus propias bandas, formule la pregunta en lenguaje sencillo en la terminal de Strasmore.