Hoe werkt een limit up-limit down handelsstop

Aandelenhandel wordt voor vijf minuten stilgelegd onder een regel genaamd limit up-limit down: wanneer de koers buiten een bandbreedte rond het eigen recente gemiddelde treedt, stopt de handel op alle handelsplatformen tegelijkertijd. Stel u een small-cap voor die halverwege de ochtend met 30 procent is gestegen. De koersnotering stopt met verversen, de laatste print blijft staan en een klok van vijf minuten begint te lopen. Deze pagina behandelt hoe die bandbreedtes worden opgebouwd, hoe breed ze zijn bij elke koers en wat er gebeurt met een openstaande order terwijl de tape stilstaat.

Wat u ziet wanneer een aandeel wordt stilgelegd

Een limit up-limit down-pauze wordt afgekondigd door de primaire beurs van het aandeel en elk ander handelsplatform volgt dit op hetzelfde moment op. Gedurende vijf minuten vinden er nergens transacties plaats. Een scherm van een broker kan nog steeds de laatste transactie tonen, wat nu een verouderd cijfer is, of een koersnotering waarbij één kant ontbreekt.

Twee kenmerken onderscheiden deze pauze van elke andere reden waarom een ticker stilvalt. Het proces is automatisch, zonder dat een mens beslist dat het aandeel een pauze nodig heeft, en de duur is door het plan zelf vastgelegd op vijf minuten. De tape bevat een specifieke halt-code voor een volatiliteitspauze, los van de codes die worden gebruikt voor nieuws en marktbrede gebeurtenissen.

Waar de limit up-limit down-regel vandaan komt

Op 6 mei 2010 daalden en herstelden koersen op de Amerikaanse markt zich binnen enkele minuten, en transacties werden uitgevoerd op niveaus die nergens in de buurt lagen van waar dezelfde namen momenten daarvoor werden genoteerd. Onze analyse van de flash crash van 2010 loopt door die middag heen. Single stock circuit breakers werden binnen enkele weken ingevoerd en het limit up-limit down-plan verving deze in 2012, waarbij het als pilot fungeerde voordat het in 2019 permanent werd gemaakt.

Wat zijn limit up-limit down-prijsbanden?

De bandbreedte is een percentage rond een referentiekoers, en die referentiekoers is het gemiddelde van de in aanmerking komende transactieprijzen over de voorgaande vijf minuten, die ten minste elke 30 seconden wordt ververst. Dit is een voortschrijdend gemiddelde. Dit is het punt waar de meeste lezers de fout in gaan: de bandbreedte wordt niet gemeten vanaf de slotkoers van gisteren. Een aandeel dat de hele ochtend gestaag stijgt, trekt zijn eigen referentiekoers mee omhoog en de bandbreedte beweegt daaronder mee. Een aandeel dat in één seconde springt, ziet de bandbreedte nog steeds in de buurt liggen van waar het momenten eerder handelde. Koersnoteringen buiten de bandbreedte kunnen niet worden getoond of uitgevoerd, dus handelsplatformen passen ofwel een agressieve limietorder aan naar de rand van de bandbreedte, of ze wijzen deze af.

Hoe ver beweegt een aandeel daadwerkelijk in vijf minuten? Het onderstaande paneel meet elk venster van vijf minuten van de reguliere handelssessie over het afgelopen jaar voor acht namen, waarbij de volledige uitslag van hoog naar laag binnen elk venster wordt genomen.

SELECT
    ticker,
    round(quantileDeterministic(0.999)(range_pct, det), 2) AS p999_range_pct,
    round(max(range_pct), 2)                               AS max_range_pct,
    count()                                                AS window_count
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        toStartOfFiveMinute(window_start)                     AS bucket,
        toUnixTimestamp(toStartOfFiveMinute(window_start))    AS det,
        (toFloat64(max(high)) - toFloat64(min(low)))
            / toFloat64(argMin(open, window_start)) * 100     AS range_pct
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'COIN', 'MSTR')
      AND window_start >= today() - 370
      AND window_start <  today() - 2
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
    GROUP BY ticker, bucket, det
    HAVING min(low) > 0
)
GROUP BY ticker
ORDER BY max_range_pct DESC

Over het afgelopen jaar noteerde COIN de breedste uitslag van vijf minuten in de groep met 6.4 procent van de koers aan het begin van dat venster. Het 99,9e percentielvenster besloeg 3.1 procent, dus zelfs voor de meest volatiele naam hier bleven 999 van de 1000 vensters binnen dat cijfer. Aan de rustige kant overschreed AAPL nooit 2.15 procent over 19586 vensters. Een bandbreedte van 5 procent is bij lange na niet representatief voor een gemiddelde periode van vijf minuten. Deze is gebouwd voor de uitschieter.

Hoe breed is de limit up-limit down-bandbreedte?

De breedte van de bandbreedte volgt de categorie en de koers van het effect. Het plan sorteert elk aandeel in het national market system in twee categorieën, en het percentage wordt breder naarmate de koers daalt:

• Categorie 1, met daarin S&P 500-leden, Russell 1000-leden en een lijst van geselecteerde exchange traded products, geprijsd boven $3,00: 5 procent.
• Categorie 2, oftewel elk ander genoteerd aandeel, geprijsd boven $3,00: 10 procent.
• Elk aandeel geprijsd tussen $0,75 en $3,00: 20 procent.
• Elk aandeel geprijsd onder $0,75: het laagste van 75 procent of $0,15.

De lijsten met categorieën en het exacte schema worden van tijd tot tijd aangepast door de beurzen die het plan uitvoeren, dus beschouw de bovenstaande structuur als de vorm van de regel in plaats van als een permanente tabel. Het mechanisme is wat constant blijft: een percentage van een voortschrijdend gemiddelde over vijf minuten, breder voor goedkopere namen. Datzelfde percentage biedt een heel andere dollar-buffer, afhankelijk van waar een aandeel handelt.

SELECT
    ticker,
    round(toFloat64(argMax(close, window_start)), 2)        AS last_price,
    round(toFloat64(argMax(close, window_start)) * 0.05, 2) AS band_5pct_dollars,
    round(toFloat64(argMax(close, window_start)) * 0.10, 2) AS band_10pct_dollars
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'MSFT', 'AAPL', 'TSLA', 'NVDA', 'KO', 'PLTR', 'F')
  AND window_start >= today() - 10
  AND volume > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY last_price DESC

Een bandbreedte van 5 procent op SPY nabij $767.96 geeft $38.4 ruimte in beide richtingen voordat de koersnotering de rand bereikt, en $76.8 binnen de verdubbelde vensters die hieronder worden beschreven. Diezelfde 5 procent op F nabij $13.96 is $0.7. Eén vastberaden order overbrugt die afstand, en dat is de reden waarom de percentages breder worden naarmate de koersen dalen.

Prijszones zijn belangrijker dan ze lijken, aangezien een groot deel van de symbolen op de tape aan de goedkope kant handelt.

SELECT
    price_zone,
    stock_count,
    round(stock_count * 100.0 / sum(stock_count) OVER (), 1) AS share_of_tape_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(last_price < 0.75, 'under $0.75',
                last_price < 3,    '$0.75 to $3',
                last_price < 20,   '$3 to $20',
                last_price < 100,  '$20 to $100',
                last_price < 500,  '$100 to $500',
                                   '$500 and up') AS price_zone,
        count()                                   AS stock_count
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            toFloat64(argMax(close, window_start)) AS last_price
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE window_start >= today() - 8
          AND window_start <  today() - 1
          AND volume > 0
        GROUP BY ticker
        HAVING last_price > 0
    )
    GROUP BY price_zone
)
ORDER BY multiIf(price_zone = 'under $0.75', 1,
                 price_zone = '$0.75 to $3', 2,
                 price_zone = '$3 to $20', 3,
                 price_zone = '$20 to $100', 4,
                 price_zone = '$100 to $500', 5,
                 6)

Van de symbolen die in de afgelopen week een transactie lieten zien, handelde 728 voor het laatst onder $0,75 en 949 tussen $0,75 en $3,00, de twee zones met de breedste procentuele bandbreedtes. De zone van $20 tot $100 bevat 50.4 procent van de lijst. Het plan zelf dekt effecten uit het national market system, dus de allergoedkoopste hoek van deze populatie valt er buiten. Goedkope namen krijgen een bredere bandbreedte in procentuele termen en een smallere in centen; dat is de afweging die het plan bewust maakt.

Waarom de bandbreedtes verdubbelen bij de opening en de sluiting

Van 09:30 tot 09:45 uur ET, en opnieuw van 15:35 uur tot de sluiting om 16:00 uur, verdubbelt elke bandbreedte. Categorie 1 gaat van 5 procent naar 10, Categorie 2 van 10 naar 20. Die twee vensters bevatten de meest volatiele prijsvorming van de dag, en een bandbreedte die is afgestemd op het midden van de dag zou gewone namen elke sessie stilleggen.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 15 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(avg((toFloat64(high) - toFloat64(low)) / toFloat64(open) * 100), 3) AS avg_minute_range_pct,
    round(quantileDeterministic(0.99)((toFloat64(high) - toFloat64(low)) / toFloat64(open) * 100,
          toUnixTimestamp(window_start)), 3)                                  AS p99_minute_range_pct
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA')
  AND window_start >= today() - 200
  AND window_start <  today() - 2
  AND open > 0
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
       + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
       + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Over vijf liquide namen gedurende de afgelopen maanden besloeg de gemiddelde minuut in de 09:30-emmer 0.288 procent van hoog naar laag, tegenover 0.087 procent in de 12:30-emmer. De laatste emmer van de dag, 15:45, loopt op 0.117 procent. De 99e percentielminuut volgt dezelfde curve op een hoger niveau, en de verdubbelde bandbreedtes liggen over de twee pieken. Genoteerde spreads volgen ook dat dagelijkse patroon, wat wordt behandeld in waarom spreads verbreden bij de opening.

Limit state, straddle state en de regel van vijftien seconden

Een limit state begint wanneer het beste aanbod op de markt precies op de onderste bandbreedte ligt zonder de beste biedprijs te kruisen, of de beste biedprijs precies op de bovenste bandbreedte ligt zonder het beste aanbod te kruisen. De koers zit vast tegen de rand. De handel gaat binnen de bandbreedte door zolang dit duurt, en de klok is wat telt: als de koersnotering niet binnen 15 seconden uit de limit state stapt, kondigt de noterende beurs de pauze van vijf minuten af.

De meeste limit states komen nooit zo ver. Liquiditeit komt aan bij de rand van de bandbreedte, de koersnotering stapt weer naar binnen en de vijftien seconden verstrijken nooit. Dat is hoe een naam een volatiele sessie kan doormaken waarbij deze herhaaldelijk de bandbreedtes raakt met slechts één of twee daadwerkelijke stops.

Een straddle state is de andere vorm. De beste biedprijs ligt onder de onderste bandbreedte, of het beste aanbod ligt boven de bovenste bandbreedte, waarbij het bereik van de bandbreedte door de koersnotering wordt overbrugd in plaats van vastgezet op één rand. Dit verschijnt wanneer een gerelateerde markt sneller beweegt dan de eigen referentiekoers van het aandeel kan volgen. Een straddle state leidt niet tot een automatische pauze. De noterende beurs kan er wel een afkondigen als de handel in dat effect gedurende 15 seconden niet plaatsvindt.

Hoe LULD verschilt van circuit breakers en nieuws-halts

Marktbrede circuit breakers kijken naar één cijfer, de S&P 500 ten opzichte van de slotkoers van de vorige dag, en ze stoppen alles tegelijk. Een daling van niveau 1 van 7 procent of een daling van niveau 2 van 13 procent legt alle Amerikaanse aandelenhandel voor 15 minuten stil wanneer dit vóór 15:25 uur ET gebeurt. Een daling van niveau 3 van 20 procent beëindigt de sessie op elk uur. Die drempels zijn indexbreed en worden zelden bereikt. Limit up-limit down geldt per aandeel en wordt op de meeste dagen ergens in de markt geactiveerd. Geautomatiseerde systemen moeten beide soorten afhandelen, wat circuit breakers voor handelsbots behandelt.

Reglementaire stops zijn weer anders. Bij een naam die op de Nasdaq genoteerd staat, markeert de code T1 een stop in afwachting van bedrijfsnieuws, en T12 markeert een stop terwijl de beurs aanvullende informatie van het bedrijf verzoekt. Een persoon kondigt deze aan, ze duren zo lang als de beurs vereist in plaats van vijf minuten, en ze heropenen vaak ver verwijderd van de laatste print. Namen die een deel van de week stilgelegd zijn, duiken regelmatig op bij de grootste stijgers en dalers van deze week.

Wat gebeurt er met uw orders tijdens een pauze van vijf minuten

Er wordt niets uitgevoerd terwijl de pauze loopt. Daarna varieert het gedrag per handelsplatform en per ordertype, en de eigen documentatie van een broker is de plek om de details te bevestigen.

• Openstaande limietorders blijven over het algemeen in het orderboek staan, hoewel verschillende beurzen marktorders en bepaalde tijdsgevoelige types annuleren zodra een stop begint.
• Nieuwe orders kunnen meestal worden ingevoerd of geannuleerd tijdens de pauze, en ze sluiten aan in de wachtrij voor de heropening.
• Een limietorder die buiten de bandbreedte is geprijsd, kan daar niet worden getoond. Handelsplatformen schuiven deze naar de rand van de bandbreedte of wijzen deze af.
• Een stop-order wordt geactiveerd bij een print, en er vinden geen prints plaats tijdens een pauze. Wanneer de heropeningsveiling een print genereert, wordt een geactiveerde stop-order een marktorder tegen de koers die die veiling vaststelt, wat ver van de stopkoers kan liggen.

De heropening is een veiling die wordt uitgevoerd door de primaire noterende beurs. Orders verzamelen zich aan beide kanten terwijl de beurs indicatieve koersen publiceert, en één kruisingskoers verwerkt de verzamelde interesse in één keer. De mechanismen komen overeen met het begin van de dag, wat wordt behandeld in wat is de openingsveiling. Als de noterende beurs niet binnen 10 minuten kan heropenen, kunnen andere beurzen de handel in de naam hervatten.

Veelgestelde vragen

Waarom worden aandelen voor vijf minuten stilgelegd?

Een stop van vijf minuten is de limit up-limit down-volatiliteitspauze. Wanneer de beste biedprijs of het beste aanbod van een aandeel gedurende 15 seconden onafgebroken op de rand van zijn prijsbandbreedte ligt, stopt de primaire noterende beurs de handel voor vijf minuten en heropent vervolgens met een veiling.

Hoe breed is de limit up-limit down-bandbreedte?

Het is een percentage van een voortschrijdend gemiddelde over vijf minuten: 5 procent voor grote indexleden boven $3,00, 10 procent voor andere genoteerde aandelen boven $3,00, 20 procent tussen $0,75 en $3,00, en het laagste van 75 procent of $0,15 daaronder. Elk van deze verdubbelt tijdens de eerste 15 minuten en de laatste 25 minuten van de sessie.

Kunt u een aandeel kopen of verkopen terwijl het is stilgelegd?

Er worden geen transacties uitgevoerd tijdens een stop. De meeste handelsplatformen laten u orders plaatsen of annuleren terwijl de pauze loopt, en die orders doen mee aan de heropeningsveiling, hoewel sommige ordertypes automatisch worden geannuleerd zodra de stop begint.

Wat is het verschil tussen een handelsstop en een circuit breaker?

Een limit up-limit down-stop geldt voor één aandeel en duurt vijf minuten. Een marktbrede circuit breaker geldt voor elk Amerikaans aandeel tegelijk en volgt de daling van de S&P 500 ten opzichte van de vorige slotkoers, op niveaus van 7, 13 en 20 procent.

Betekent een stop dat er iets mis is met het bedrijf?

Niet op zichzelf. Een volatiliteitspauze meet alleen de koersbeweging over vijf minuten en niets anders. Een reglementaire stop, gemarkeerd met T1 of T12 bij een op de Nasdaq genoteerde naam, is een ander geval: een beurs kondigt deze aan rondom hangend nieuws of een informatieverzoek.

Elk paneel hier wordt geleverd met de SQL die het heeft geproduceerd, uitvouwbaar onder de grafiek. Om te zien hoe dicht een naam die u volgt bij zijn eigen bandbreedtes is gekomen, stelt u de vraag in begrijpelijke taal op de Strasmore-terminal.