শেয়ার কেন halt হয়: Limit Up-Limit Down ব্যান্ড

Limit up-limit down নামে একটি নিয়মে শেয়ারের লেনদেন 5 মিনিটের জন্য বন্ধ হয়। কোনো শেয়ারের সাম্প্রতিক গড় দামের চারপাশে নির্ধারিত একটি ব্যান্ড অতিক্রম করে দাম দ্রুত এগোলে সব ট্রেডিং ভেন্যুতেই একই সময়ে লেনদেন বন্ধ হয়ে যায়। ধরুন, সকাল গড়ানোর আগেই একটি small-cap শেয়ার 30 শতাংশ বেড়েছে। কোট আপডেট হওয়া বন্ধ হয়, সর্বশেষ print অপরিবর্তিত থাকে এবং 5 মিনিটের ঘড়ি শুরু হয়। এই পেজে ব্যান্ড কীভাবে তৈরি হয়, বিভিন্ন দামে এর প্রস্থ কত হয় এবং বাজারের লেনদেন বন্ধ থাকা অবস্থায় অপেক্ষমাণ অর্ডারের কী হয়, তা ব্যাখ্যা করা হয়েছে।

কোনো শেয়ার halt হলে আপনি কী দেখছেন

Limit up-limit down pause ঘোষণা করে শেয়ারটির primary listing exchange, আর অন্য সব ভেন্যু একই সময়ে তা কার্যকর করে। 5 মিনিট কোথাও কোনো execution হয় না। ব্রোকারের স্ক্রিনে সর্বশেষ trade দেখা যেতে পারে, যদিও সেটি তখন stale number, অথবা এমন quote দেখা যেতে পারে যার এক পাশ অনুপস্থিত।

এই pause-কে কোনো ticker নীরব হয়ে যাওয়ার অন্য কারণগুলো থেকে আলাদা করে 2টি বৈশিষ্ট্য। এটি automatic; শেয়ারটির বিরতি দরকার কি না, কোনো ব্যক্তি তা নির্ধারণ করেন না। আর plan অনুযায়ী এর মেয়াদ নির্দিষ্টভাবে 5 মিনিট। Tape-এ volatility pause-এর জন্য আলাদা halt code থাকে। News এবং market-wide event-এর জন্য ব্যবহৃত code থেকে এটি পৃথক।

Limit up-limit down নিয়মের উৎপত্তি

May 6, 2010-এ US বাজারজুড়ে দাম কয়েক মিনিটের মধ্যে পড়ে আবার ঘুরে দাঁড়ায়। কিছু trade এমন স্তরে print হয়েছিল, যা কয়েক মুহূর্ত আগের একই শেয়ারের quote থেকে অনেক দূরে ছিল। আমাদের 2010 flash crash-এর বিশ্লেষণ সেই বিকেলটির ঘটনাপ্রবাহ ব্যাখ্যা করে। কয়েক সপ্তাহের মধ্যে single-stock circuit breaker চালু হয়। 2012 সালে limit up-limit down plan সেগুলোর স্থলাভিষিক্ত হয়। প্রথমে এটি pilot হিসেবে চলেছিল এবং 2019 সালে স্থায়ী করা হয়।

Limit up-limit down price band কী?

Band হলো একটি reference price-এর চারপাশে নির্ধারিত শতাংশসীমা। Reference price নির্ধারিত হয় আগের 5 মিনিটে হওয়া eligible trade price-এর গড় দিয়ে এবং অন্তত প্রতি 30 সেকেন্ডে তা নতুন করে হিসাব করা হয়। এটি rolling। অধিকাংশ পাঠক যে বিষয়টি ভুল করেন, সেটি হলো: band গতকালের close থেকে মাপা হয় না। কোনো শেয়ার সারা সকাল ধীরে ধীরে বাড়লে তার reference price-ও সঙ্গে সঙ্গে ওপরে ওঠে এবং band-ও তার নিচে নিচে এগোয়। কোনো শেয়ার 1 সেকেন্ডে লাফ দিলে band তখনও কয়েক মুহূর্ত আগের trading level-এর কাছাকাছি থাকে। Band-এর বাইরে quote display বা execute করা যায় না। তাই ভেন্যুগুলো aggressive limit order-কে band edge-এ reprice করে অথবা order প্রত্যাখ্যান করে।

5 মিনিটে কোনো শেয়ার বাস্তবে কতটা ওঠানামা করে? নিচের panel-এ গত 1 বছরের regular session-এর প্রতিটি 5 মিনিটের window মাপা হয়েছে। 8টি নামের ক্ষেত্রে প্রতিটি window-এর ভেতরের high থেকে low পর্যন্ত সম্পূর্ণ movement নেওয়া হয়েছে।

SELECT
    ticker,
    round(quantileDeterministic(0.999)(range_pct, det), 2) AS p999_range_pct,
    round(max(range_pct), 2)                               AS max_range_pct,
    count()                                                AS window_count
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        toStartOfFiveMinute(window_start)                     AS bucket,
        toUnixTimestamp(toStartOfFiveMinute(window_start))    AS det,
        (toFloat64(max(high)) - toFloat64(min(low)))
            / toFloat64(argMin(open, window_start)) * 100     AS range_pct
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'COIN', 'MSTR')
      AND window_start >= today() - 370
      AND window_start <  today() - 2
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
    GROUP BY ticker, bucket, det
    HAVING min(low) > 0
)
GROUP BY ticker
ORDER BY max_range_pct DESC

গত 1 বছরে COIN গ্রুপের মধ্যে সবচেয়ে বড় 5 মিনিটের movement দেখিয়েছে। ওই window শুরুর দামের 6.4 শতাংশ ছিল সেই movement। এর 99.9th percentile window-এ movement ছিল 3.1 শতাংশ। অর্থাৎ, এখানকার সবচেয়ে বেশি অস্থির নামটির ক্ষেত্রেও প্রতি 1000টি window-এর 999টিতে movement ওই সীমার মধ্যে ছিল। তুলনামূলকভাবে শান্ত প্রান্তে, AAPL মোট 19586টি window-এ কখনও 2.15 শতাংশের বেশি ওঠানামা করেনি। 5 শতাংশ band সাধারণ 5 মিনিটের movement-এর কাছাকাছিও নয়। এটি outlier পরিস্থিতির জন্য তৈরি।

Limit up-limit down band কতটা চওড়া?

Band-এর প্রস্থ security-এর tier এবং দামের ওপর নির্ভর করে। Plan অনুযায়ী প্রতিটি national market system stock-কে 2টি tier-এ ভাগ করা হয়। দাম কমলে শতাংশসীমা আরও প্রশস্ত হয়:

• Tier 1: S&P 500-এর সদস্য, Russell 1000-এর সদস্য এবং নির্বাচিত exchange traded products; দাম $3.00-এর বেশি হলে: 5 শতাংশ।
• Tier 2: $3.00-এর বেশি দামের অন্যান্য সব listed stock: 10 শতাংশ।
• $0.75 থেকে $3.00 দামের যেকোনো stock: 20 শতাংশ।
• $0.75-এর কম দামের যেকোনো stock: 75 শতাংশ বা $0.15—যেটি কম।

Plan পরিচালনাকারী exchange-গুলো সময়ে সময়ে tier-এর তালিকা এবং সুনির্দিষ্ট schedule সংশোধন করে। তাই ওপরের কাঠামোকে স্থায়ী table না ধরে নিয়মটির সাধারণ রূপ হিসেবে দেখা উচিত। যে বিষয়টি অপরিবর্তিত থাকে তা হলো: rolling 5 মিনিটের গড়ের ওপর একটি শতাংশসীমা, এবং সস্তা নামের ক্ষেত্রে অপেক্ষাকৃত চওড়া band। একই শতাংশ কোনো শেয়ার কোন দামে trade করছে তার ওপর নির্ভর করে সম্পূর্ণ ভিন্ন dollar cushion দেয়।

SELECT
    ticker,
    round(toFloat64(argMax(close, window_start)), 2)        AS last_price,
    round(toFloat64(argMax(close, window_start)) * 0.05, 2) AS band_5pct_dollars,
    round(toFloat64(argMax(close, window_start)) * 0.10, 2) AS band_10pct_dollars
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'MSFT', 'AAPL', 'TSLA', 'NVDA', 'KO', 'PLTR', 'F')
  AND window_start >= today() - 10
  AND volume > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY last_price DESC

$767.96-এর কাছাকাছি SPY-এর ওপর 5 শতাংশ band হলে quote edge-এ পৌঁছানোর আগে উভয় দিকে $38.4 পর্যন্ত room থাকে। নিচে বর্ণিত দ্বিগুণ window-এ room থাকে $76.8। $13.96-এর কাছাকাছি F-এর ওপর একই 5 শতাংশ band হলে room হয় $0.7। একটি দৃঢ় buy বা sell order ওই দূরত্ব অতিক্রম করতে পারে। এ কারণেই দাম কমলে percentage band প্রশস্ত হয়।

Price zone দেখতে যতটা গুরুত্বপূর্ণ মনে হয়, তার চেয়েও বেশি গুরুত্বপূর্ণ। কারণ tape-এ থাকা symbol-এর বড় অংশ সস্তা দামের প্রান্তে trade করে।

SELECT
    price_zone,
    stock_count,
    round(stock_count * 100.0 / sum(stock_count) OVER (), 1) AS share_of_tape_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(last_price < 0.75, 'under $0.75',
                last_price < 3,    '$0.75 to $3',
                last_price < 20,   '$3 to $20',
                last_price < 100,  '$20 to $100',
                last_price < 500,  '$100 to $500',
                                   '$500 and up') AS price_zone,
        count()                                   AS stock_count
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            toFloat64(argMax(close, window_start)) AS last_price
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE window_start >= today() - 8
          AND window_start <  today() - 1
          AND volume > 0
        GROUP BY ticker
        HAVING last_price > 0
    )
    GROUP BY price_zone
)
ORDER BY multiIf(price_zone = 'under $0.75', 1,
                 price_zone = '$0.75 to $3', 2,
                 price_zone = '$3 to $20', 3,
                 price_zone = '$20 to $100', 4,
                 price_zone = '$100 to $500', 5,
                 6)

গত 1 সপ্তাহে trade print করা symbol-এর মধ্যে 728-এর সর্বশেষ trade $0.75-এর নিচে এবং 949-এর $0.75 থেকে $3.00-এর মধ্যে ছিল। এই 2টি zone-এ percentage band সবচেয়ে প্রশস্ত। $20 থেকে $100 zone-এ তালিকার 50.4 শতাংশ রয়েছে। Plan national market system securities-কে অন্তর্ভুক্ত করে। তাই এই population-এর সবচেয়ে সস্তা অংশ এর আওতার বাইরে। সস্তা নামের ক্ষেত্রে percentage হিসেবে band বেশি প্রশস্ত, কিন্তু cents হিসেবে কম প্রশস্ত। Plan ইচ্ছাকৃতভাবেই এই বিনিময়টি করে।

Open ও close-এ band কেন দ্বিগুণ হয়

9:30 থেকে 9:45 a.m. ET পর্যন্ত এবং আবার 3:35 p.m. থেকে 4:00 p.m. close পর্যন্ত প্রতিটি band দ্বিগুণ থাকে। Tier 1 5 শতাংশ থেকে 10 শতাংশে এবং Tier 2 10 শতাংশ থেকে 20 শতাংশে যায়। দিনের এই 2টি window-তে price discovery সবচেয়ে তীব্র হয়। Midday-এর জন্য নির্ধারিত band হলে সাধারণ নামগুলো প্রতিটি session-এ pause-এ পড়ত।

SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 15 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(avg((toFloat64(high) - toFloat64(low)) / toFloat64(open) * 100), 3) AS avg_minute_range_pct,
    round(quantileDeterministic(0.99)((toFloat64(high) - toFloat64(low)) / toFloat64(open) * 100,
          toUnixTimestamp(window_start)), 3)                                  AS p99_minute_range_pct
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA')
  AND window_start >= today() - 200
  AND window_start <  today() - 2
  AND open > 0
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
       + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
       + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

গত কয়েক মাসে 5টি liquid নামের ক্ষেত্রে 09:30 bucket-এর প্রতি মিনিটে high থেকে low পর্যন্ত গড় movement ছিল 0.288 শতাংশ। 12:30 bucket-এ তা ছিল 0.087 শতাংশ। দিনের শেষ bucket, 15:45, ছিল 0.117 শতাংশ। 99th percentile minute একই curve অনুসরণ করে, তবে উচ্চতর স্তরে। দ্বিগুণ band 2টি peak-এর ওপর অবস্থান করে। Quoted spread-ও দিনের এই pattern অনুসরণ করে। এ বিষয়ে open-এ spread কেন প্রশস্ত হয় অংশে আলোচনা করা হয়েছে।

Limit state, straddle state এবং 15 সেকেন্ডের নিয়ম

Market-এর best offer ঠিক lower band-এ অবস্থান করলে, কিন্তু best bid-কে অতিক্রম না করলে limit state শুরু হয়। একইভাবে, best bid ঠিক upper band-এ অবস্থান করলে, কিন্তু best offer-কে অতিক্রম না করলেও limit state শুরু হয়। দাম edge-এর সঙ্গে আটকে থাকে। এই অবস্থায় band-এর ভেতরে trading চলতে পারে। এখানে ঘড়িই গুরুত্বপূর্ণ: quote 15 সেকেন্ডের মধ্যে limit state থেকে বেরিয়ে না এলে listing exchange 5 মিনিটের pause ঘোষণা করে।

বেশিরভাগ limit state এতদূর যায় না। Band edge-এ liquidity আসে, quote আবার band-এর ভেতরে ফিরে যায় এবং 15 সেকেন্ড পূর্ণ হয় না। এভাবেই কোনো নাম তীব্র অস্থির session-এ বারবার band স্পর্শ করেও মাত্র 1 বা 2টি প্রকৃত halt-এর মুখোমুখি হতে পারে।

Straddle state হলো অন্য ধরনের পরিস্থিতি। Best bid lower band-এর নিচে থাকে অথবা best offer upper band-এর ওপরে থাকে। Quote কোনো একটি edge-এ আটকে না থেকে band range-কে straddle করে। কোনো related market শেয়ারটির নিজস্ব reference price অনুসরণ করার চেয়ে দ্রুত নড়াচড়া করলে এমনটি দেখা যায়। Straddle state automatic pause তৈরি করে না। তবে security-তে 15 সেকেন্ড কোনো trading না হলে listing exchange pause ঘোষণা করতে পারে।

Circuit breaker এবং news halt থেকে LULD কীভাবে আলাদা

Market-wide circuit breaker একটি সংখ্যা দেখে: আগের দিনের close-এর তুলনায় S&P 500-এর পতন। এটি একসঙ্গে সবকিছু বন্ধ করে। 3:25 p.m. ET-এর আগে S&P 500 7 শতাংশ পড়লে Level 1 এবং 13 শতাংশ পড়লে Level 2 circuit breaker চালু হয়, ফলে সব US equity trading 15 মিনিট বন্ধ থাকে। 20 শতাংশ পতনে Level 3 চালু হয় এবং দিনের যেকোনো সময় session শেষ হয়ে যায়। এই threshold index-wide এবং খুব কমই ছোঁয়া হয়। Limit up-limit down প্রতিটি stock-এর জন্য আলাদা এবং অধিকাংশ দিন market-এর কোনো না কোনো স্থানে এটি সক্রিয় হয়। Automated system-কে উভয় ধরনের halt সামলাতে হয়। trading bot-এর জন্য circuit breaker অংশে বিষয়টি ব্যাখ্যা করা হয়েছে।

Regulatory halt আবার আলাদা। Nasdaq-listed কোনো নামের ক্ষেত্রে T1 code company news pending থাকলে halt নির্দেশ করে। T12 code ব্যবহৃত হয় exchange company-এর কাছ থেকে অতিরিক্ত তথ্য চাইলে। এগুলো কোনো ব্যক্তি ঘোষণা করেন। মেয়াদ 5 মিনিট নয়; exchange যতক্ষণ প্রয়োজন মনে করে ততক্ষণ থাকে। প্রায়ই সর্বশেষ print থেকে অনেক দূরের দামে trading reopen হয়। কোনো সপ্তাহের একটি অংশ halt অবস্থায় থাকা নামগুলো নিয়মিত এই সপ্তাহের সবচেয়ে বড় stock mover তালিকায় দেখা যায়।

5 মিনিটের pause চলাকালে আপনার order-এর কী হয়

Pause চলাকালে কোনো order execute হয় না। এরপর আচরণ venue এবং order type অনুযায়ী বদলে যায়। নির্দিষ্ট তথ্যের জন্য ব্রোকারের নিজস্ব documentation দেখা উচিত।

• Resting limit order সাধারণত order book-এ থেকে যায়। তবে কয়েকটি exchange halt শুরু হওয়ার সঙ্গে সঙ্গে market order এবং নির্দিষ্ট time-sensitive order type বাতিল করে।
• Pause চলাকালে সাধারণত নতুন order দেওয়া বা order cancel করা যায়। সেগুলো reopening-এর জন্য queue-তে যায়।
• Band-এর বাইরে price করা limit order সেখানে display করা যায় না। ভেন্যু order-টিকে band edge-এ সরিয়ে দেয় অথবা প্রত্যাখ্যান করে।
• Stop order কোনো print হলে trigger হয়। Pause চলাকালে কোনো print হয় না। Reopening auction-এ print হওয়ার পর triggered stop order market order-এ পরিণত হয় এবং auction যে দামে সেটি নির্ধারণ করে সেই দামে execute হতে পারে। সেই দাম stop price থেকে অনেক দূরে হতে পারে।

Reopening হলো primary listing exchange পরিচালিত একটি auction। Exchange indicative price প্রকাশ করার সময় উভয় পাশের order জমা হয়। এরপর একটি crossing price-এ জমা হওয়া interest একসঙ্গে print হয়। দিনের শুরুর auction-এও একই ধরনের mechanics থাকে। এ বিষয়ে opening auction কী অংশে আলোচনা করা হয়েছে। Listing exchange 10 মিনিটের মধ্যে reopen করতে না পারলে অন্য exchange-গুলো ওই নামের trading পুনরায় শুরু করতে পারে।

FAQ

শেয়ারের trading 5 মিনিটের জন্য বন্ধ হয় কেন?

5 মিনিটের halt হলো limit up-limit down volatility pause। কোনো শেয়ারের best bid বা best offer টানা 15 সেকেন্ড price band-এর edge-এ থাকলে primary listing exchange 5 মিনিটের জন্য trading বন্ধ করে এবং পরে auction-এর মাধ্যমে trading reopen করে।

Limit up-limit down band কতটা চওড়া?

এটি rolling 5 মিনিটের average price-এর একটি শতাংশ। $3.00-এর বেশি দামের বড় index member নামের ক্ষেত্রে 5 শতাংশ, $3.00-এর বেশি দামের অন্যান্য listed stock-এর ক্ষেত্রে 10 শতাংশ, $0.75 থেকে $3.00-এর মধ্যে 20 শতাংশ এবং তার নিচে 75 শতাংশ বা $0.15—যেটি কম। Session-এর প্রথম 15 মিনিট এবং শেষ 25 মিনিটে প্রতিটি সীমা দ্বিগুণ হয়।

Halt অবস্থায় কি কোনো stock কেনা বা বিক্রি করা যায়?

Halt চলাকালে কোনো trade execute হয় না। অধিকাংশ venue pause চলাকালে order দেওয়া বা cancel করার অনুমতি দেয়। ওই order-গুলো reopening auction-এ যুক্ত হয়। তবে কিছু order type halt শুরু হওয়ার সঙ্গে সঙ্গে automaticভাবে cancel হয়ে যায়।

Trading halt এবং circuit breaker-এর মধ্যে পার্থক্য কী?

Limit up-limit down halt একটি stock-এর ক্ষেত্রে প্রযোজ্য এবং 5 মিনিট স্থায়ী হয়। Market-wide circuit breaker একই সময়ে সব US equity-তে প্রযোজ্য হয় এবং আগের close থেকে S&P 500-এর পতনের ওপর নির্ভর করে। এর স্তর 7, 13 এবং 20 শতাংশ।

Halt কি বোঝায় যে কোম্পানিতে কোনো সমস্যা হয়েছে?

শুধু halt দেখে এমন সিদ্ধান্তে আসা যায় না। Volatility pause 5 মিনিটের price movement মাপে; অন্য কিছু নয়। Nasdaq-listed নামের ক্ষেত্রে T1 বা T12 code-যুক্ত regulatory halt আলাদা বিষয়। Exchange pending news বা তথ্যের অনুরোধকে কেন্দ্র করে এটি ঘোষণা করে।

এখানের প্রতিটি panel-এর সঙ্গে তা তৈরি করা SQL দেওয়া আছে, যা chart-এর নিচে expand করা যায়। আপনি যে নামটি অনুসরণ করেন সেটি তার নিজস্ব band-এর কতটা কাছে গেছে তা দেখতে Strasmore terminal-এ সাধারণ English-এ প্রশ্নটি করুন।