Ratio Spreads: Breakeven at Naked Risk

Ang ratio spread ay bumibili ng isang option at nagbebenta ng higit sa isa laban dito, karaniwang dalawa, sa mas mataas na strike para sa parehong expiration. Karamihan sa position ay binabayaran ng karagdagang short contract, at nililimitahan nito ang profit sa short strike. May iniiwan din itong isang call na walang katapat na long option sa mas mataas na strike. Doon nagiging hindi paborable ang arithmetic.

Ano talaga ang hawak ng 1x2 call ratio spread

Ang standard na bersyon ay ang 1x2 call ratio: bumibili ng isang call sa mas mababang strike at nagbebenta ng dalawang call sa mas mataas na strike, para sa parehong underlying at expiration date. Kapag hinati sa mga bahagi, ang isang long call at isang short call ay isang ordinaryong vertical, ang estrukturang tinalakay sa credit spreads at debit spreads. Ang ikalawang short call ay walang long option sa mas mataas na strike. Naked leg ito—obligasyong mag-deliver ng 100 shares sa short strike gaano man kalayo ang galaw ng stock.

Ang arithmetic ng ratio spread: dalawang breakeven at isang peak

Mas madaling makita ang algebra gamit ang mga round number. Ipagpalagay ang stock na nasa $100. Bumili ng $100 call sa $6.00 at magbenta ng dalawang $110 calls sa tig-$2.50. Ang net cost ay $6.00 minus $5.00, o debit na $1.00 bawat share at $100 para sa buong package.

Sa expiration, nasa apat na rehiyon ang position:

• Sa ilalim ng $100, lahat ng call ay nag-e-expire na walang halaga at ang lugi ay ang $1.00 debit.
• Sa pagitan ng $100 at $110, in the money ang long call at hindi in the money ang dalawang short call. Nadadagdagan ng isang dollar bawat share ang position sa bawat dollar na itinaas ng stock. Nagiging positive ito sa $101.00. Ito ang lower breakeven.
• Sa $110, nagkakahalaga ng $10.00 ang long call at nag-e-expire na walang halaga ang dalawang short call. Ang peak value ay $10.00 minus sa $1.00 debit, o $900 bawat contract.
• Sa ibabaw ng $110, nadaragdagan ng isang dollar ang long call habang nababawasan ng dalawang dollar ang dalawang short call. Nabawasan ng isang dollar bawat share ang position sa bawat pag-akyat ng stock, at ibinabalik nito ang buong $9.00 sa $119.00. Ito ang upper breakeven.

Sa general form, kung A ang long strike, B ang short strike, at C ang net cost bawat share (negative ang C kapag credit ang natatanggap sa package): ang maximum profit ay (B - A) - C, at naaabot ito sa B. Ang upper breakeven ay ang maximum profit na idinagdag sa B, na nagiging 2B - A - C. Ang debit version ay mayroon ding lower breakeven sa A + C. Walang lower breakeven ang credit version, dahil nag-e-expire na walang halaga ang bawat call sa ilalim ng A at nananatili ang credit.

Paglampas sa upper breakeven, lumalaki ang lugi nang dollar-for-dollar kasabay ng stock, nang walang cap. Ang 1x3 ratio ay nalulugi ng dalawang dollar bawat share sa bawat dollar na pag-akyat. Walang pagpili ng strikes ang makapag-aalis sa leg na iyon.

Patakbuhin ang payoff gamit ang sarili mong mga numero

Apat na numero ang bumubuo sa estruktura: dalawang strike, dalawang premium, at ang ratio. Nasa ibaba ang isang basic Python3 heredoc. Standard library lamang ito, kaya walang kailangang i-install o i-fetch. Ipi-print nito ang net cost, peak, dalawang breakeven, at ang expiration payoff sa isang grid ng mga presyo. Ipinapakita rin nito ang plain 1x1 vertical para sa paghahambing.

python3 - <<'PY'
# 1x2 call ratio: buy 1 call at the lower strike, sell RATIO calls at the higher one.
SPOT = 100.00
LONG_STRIKE,  LONG_PREMIUM  = 100.00, 6.00
SHORT_STRIKE, SHORT_PREMIUM = 110.00, 2.50
RATIO = 2                      # short contracts per long contract

net_cost   = LONG_PREMIUM - RATIO * SHORT_PREMIUM      # per share, negative is a credit
max_profit = (SHORT_STRIKE - LONG_STRIKE) - net_cost   # per share, reached at the short strike
upper_be   = SHORT_STRIKE + max_profit / (RATIO - 1)   # slope above the short strike is 1 - RATIO
lower_be   = LONG_STRIKE + net_cost

def ratio_payoff(px):
    return (max(px - LONG_STRIKE, 0)
            - RATIO * max(px - SHORT_STRIKE, 0)
            - net_cost)

def vertical_payoff(px):
    return (max(px - LONG_STRIKE, 0)
            - max(px - SHORT_STRIKE, 0)
            - (LONG_PREMIUM - SHORT_PREMIUM))

print("net %s of %.2f per share" % ("debit" if net_cost > 0 else "credit", abs(net_cost)))
print("max profit %.2f per share, at %.2f" % (max_profit, SHORT_STRIKE))
if net_cost > 0:
    print("lower breakeven %.2f" % lower_be)
else:
    print("lower breakeven none, the credit is kept under %.2f" % LONG_STRIKE)
print("upper breakeven %.2f, then unbounded" % upper_be)
print()
print("%8s %10s %10s" % ("price", "1x2", "1x1"))
for step in range(17):
    px = SPOT * (0.90 + 0.025 * step)
    print("%8.2f %10.2f %10.2f" % (px, ratio_payoff(px), vertical_payoff(px)))
PY

Gamit ang strikes at premiums sa halimbawa, ito ang output:

net debit of 1.00 per share
max profit 9.00 per share, at 110.00
lower breakeven 101.00
upper breakeven 119.00, then unbounded

   price        1x2        1x1
   90.00      -1.00      -3.50
   92.50      -1.00      -3.50
   95.00      -1.00      -3.50
   97.50      -1.00      -3.50
  100.00      -1.00      -3.50
  102.50       1.50      -1.00
  105.00       4.00       1.50
  107.50       6.50       4.00
  110.00       9.00       6.50
  112.50       6.50       6.50
  115.00       4.00       6.50
  117.50       1.50       6.50
  120.00      -1.00       6.50
  122.50      -3.50       6.50
  125.00      -6.00       6.50
  127.50      -8.50       6.50
  130.00     -11.00       6.50

Basahin ang dalawang column nang magkatabi. Pareho silang flat sa ilalim ng long strike. Ang ratio ay bumababa ng $1.00 at ang vertical ay bumababa ng $3.50. Umaakyat ang ratio hanggang $9.00 sa $110, pagkatapos ay ibinabalik nito ang halagang iyon habang umaakyat pa ang stock. Tumatawid ito sa zero sa pagitan ng $117.50 at $120.00, kaya nakapaloob dito ang $119.00 upper breakeven na ipinakita sa itaas ng grid. Ang vertical ay naka-cap sa $6.50 sa ibabaw ng short strike at hindi na gumagalaw mula roon. I-multiply ang bawat column sa 100 para makuha ang halaga bawat contract. Itakda ang RATIO sa 3 para maging dalawang dollar bawat share ang pagbulusok lampas sa peak sa bawat dollar na pag-akyat. Itaas ang SHORT_PREMIUM hanggang maging negative ang net_cost para mawala ang lower breakeven.

Ang margin ay nagmumula sa naked leg, hindi sa lapad ng strike

Ang worst case ng vertical spread ay tinutukoy ng pagitan ng mga strike, at nakabatay sa numerong iyon ang margin na hinahawakan ng broker. Walang fixed worst case ang ratio spread. Nagne-net out ang covered half, ngunit ang natitirang short call ay mina-margin bilang uncovered call. Nagsisimula ang formula sa porsiyento ng buong value ng underlying, ina-adjust ayon sa layo ng strike mula sa pagiging in the money, at idinadagdag ang nakolektang premium. Hindi kasama rito ang pagitan ng mga strike. Ang narrow ratio at wide ratio sa parehong stock ay may magkalapit na requirement para sa naked leg. Nagbabago ang requirement na iyon kasabay ng presyo ng share sa session. Nasa margin para sa pagbebenta ng naked options ang buong mechanics.

Gaano kadalas nalalampasan ng stock ang distansiyang iyon?

Ang upper breakeven ay isang distansiyang may kalakip na deadline. Narito kung paano ito ikinukumpara sa aktuwal na galaw ng AAPL sa kaparehong window: bawat 25-session stretch, o humigit-kumulang limang calendar weeks, mula January 2021 hanggang July 2026, na naka-bucket ayon sa kung saan nagtapos ang stock.

WITH
    daily AS
    (
        SELECT
            date,
            toFloat64(max(close)) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND date >= '2021-01-04'
          AND date <= '2026-07-31'
        GROUP BY date
    ),
    indexed AS
    (
        SELECT
            date,
            close_px,
            row_number() OVER (ORDER BY date) AS n
        FROM daily
    ),
    moves AS
    (
        SELECT 100 * (b.close_px / a.close_px - 1) AS fwd_move_pct
        FROM indexed AS a
        INNER JOIN indexed AS b ON b.n = a.n + 25
    ),
    totals AS
    (
        SELECT count() AS all_windows FROM moves
    )
SELECT
    multiIf(
        fwd_move_pct < -5,  'down more than 5%',
        fwd_move_pct <  0,  'down 0 to 5%',
        fwd_move_pct <  5,  'up 0 to 5%',
        fwd_move_pct < 10,  'up 5 to 10%',
        fwd_move_pct < 15,  'up 10 to 15%',
                            'up more than 15%')  AS move_bucket,
    count()                                       AS window_count,
    round(100 * count() / any(t.all_windows), 1)  AS share_of_windows_pct
FROM moves AS m
CROSS JOIN totals AS t
GROUP BY move_bucket
ORDER BY min(m.fwd_move_pct)

Ang mga window na nagtapos sa up more than 15% ay bumuo ng 5.8% ng sample, o 80 sa mga ito. Kung ang upper breakeven ng ratio ay nasa loob ng isa sa mga siksik na middle bucket, madalas na itong nalampasan sa nakaraan. Kung nasa labas ito ng pinakamalayong bucket, bihira itong nalampasan. Inilalarawan ng dalawang bilang ang history ng isang pangalan sa isang partikular na stretch lamang. Wala sa mga ito ang nagsasabi kung ano ang mangyayari sa susunod na limang linggo.

Assignment sa short strikes

American style ang listed US equity options: maaaring ma-assign ang short call sa anumang business day, hindi lamang sa expiration. Kapag sabay na na-assign ang dalawang short call, magde-deliver ito ng 200 shares na short sa bawat 1x2. Sinasaklaw pa rin ng long call ang 100 shares, kaya matitira ang 100-share short position kasabay ng long call. Naka-margin ito hanggang ma-unwind. Karaniwang dumarami ang early assignment sa calls bago ang ex-dividend dates, kapag ang natitirang time value ng deep in-the-money call ay mas mababa kaysa sa dividend na matatanggap ng holder kapag nag-exercise. Ipinapaliwanag ng Ex-dividend dates at options ang paghahambing na ito, habang tinatalakay ng kung kailan maagang naa-assign ang short options ang iba pang kaso.

Bakit mahirap ang huling linggo

Isang punto lamang ang peak, hindi ito plateau. Ang Gamma, o bilis ng pagbabago ng delta ng isang option, ay nagko-concentrate sa paligid ng strike habang papalapit ang expiration. Pinakamabilis ding nagbabago ang directional exposure ng position sa mismong lugar kung saan pinakamataas ang payoff. Kapag naka-pin ang stock malapit sa short strike hanggang sa final session, kailangang hulaan ng trader kung ilan sa dalawang short ang ma-assign. Karaniwang kino-close ng mga trader ang position o nirorol ito sa mas huling expiration bago dumating ang linggong iyon. Sa ganitong paraan, nire-reset ang peak at parehong breakeven sa panibagong cost.

Mga Madalas Itanong

Ano ang 1x2 ratio spread?

Ang 1x2 ratio spread ay bumibili ng isang option at nagbebenta ng dalawang option sa mas mataas na strike para sa parehong expiration. Sa call version, sinasaklaw ng long call ang isang short call at uncovered ang ikalawa. Ang uncovered leg ang nagtatakda ng risk profile.

May dalawang breakeven ba ang ratio spread?

May dalawang breakeven ang call ratio na binuksan sa net debit. Ang lower breakeven ay ang long strike na idinagdag sa debit. Ang upper breakeven ay ang short strike na idinagdag sa maximum profit. Ang bersyong binuksan sa credit ay upper breakeven lamang, dahil nananatili ang credit sa anumang presyong nasa ilalim ng long strike.

Bakit nangangailangan ng naked option margin ang ratio spread?

Ang uncovered short call ay may uncapped obligation. Ang standard margin formula para rito ay nagsisimula sa porsiyento ng value ng underlying, hindi sa pagitan ng mga strike. Nagbabago ang halagang hinahawakan habang gumagalaw ang presyo ng share.

Ano ang mangyayari kung maagang ma-assign ang short calls?

Kapag na-assign ang parehong short, magde-deliver ito ng 200 shares na short sa bawat 1x2. Sinasaklaw ng long call ang 100 sa mga ito. Ang matitira ay isang short stock position kasabay ng long call hanggang i-close ito ng trader. Pinakakaraniwan ang assignment sa calls bago ang ex-dividend date.

Pareho ba ang ratio spread at backspread?

Magkabaligtad silang estruktura. Ang ratio spread ay nagbebenta ng mas maraming contract kaysa sa binibili nito, at ang open-ended na side ang risk. Ang backspread ay bumibili ng mas marami kaysa sa ibinibenta nito. Pinopondohan nito ang karagdagang long contracts gamit ang mas malapit na short, at ang open-ended na side ang profit.

Kasama sa panel sa itaas ang SQL na gumawa rito, at tinatanggap ng script ang anumang strikes at premiums na ilalagay mo. Patakbuhin ang parehong arithmetic sa anumang chain sa Strasmore terminal.