ความแตกต่าง Dividend Yield กับ Payout Ratio คืออะไร

ความแตกต่างระหว่าง Dividend yield และ Payout ratio อยู่ที่โครงสร้างพื้นฐานเพียงจุดเดียว นั่นคือทั้งสองค่าใช้ตัวตั้งเหมือนกันแต่ใช้ตัวหารต่างกัน Yield คือการนำเงินปันผลมาหารด้วยราคาหุ้น ดังนั้นค่านี้จึงปรับเปลี่ยนตามทุกการซื้อขายและไม่ได้ให้ข้อมูลเกี่ยวกับตัวบริษัทแต่อย่างใด ส่วน Payout ratio คือการนำเงินปันผลตัวเดียวกันมาหารด้วยกำไรสุทธิ ค่านี้จะเปลี่ยนแปลงก็ต่อเมื่อผลการดำเนินงานของธุรกิจเปลี่ยนไปเท่านั้น และเป็นตัวชี้วัดที่บอกได้ว่าเงินปันผลนั้นอยู่ในระดับที่บริษัทจ่ายไหวหรือไม่

Dividend yield เทียบกับ Payout ratio

Dividend yield คือเงินสดที่จ่ายต่อหุ้นในช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมาหารด้วยราคาหุ้นปัจจุบัน แสดงผลเป็นเปอร์เซ็นต์ ส่วน Payout ratio คือเงินปันผลต่อหุ้นตัวเดียวกันหารด้วยกำไรต่อหุ้น (EPS) ในช่วงเวลาที่เทียบเคียงกัน แสดงผลเป็นเปอร์เซ็นต์เช่นกัน แต่ละค่ามีกลไกเฉพาะตัว ทั้งเรื่องการใช้ข้อมูลคาดการณ์เทียบกับข้อมูลย้อนหลัง หรือฐานกำไรที่แตกต่างกัน ซึ่งอธิบายไว้ใน คำอธิบาย Dividend yield และ คู่มือ Payout ratio ของเรา หน้าจอนี้จะเน้นไปที่การอ่านค่าทั้งสองอย่างควบคู่กัน

ตารางด้านล่างแสดงการคำนวณทั้งสองค่าสำหรับบริษัทที่จ่ายเงินปันผลรายใหญ่แปดแห่ง โดยใช้ตัวตั้งเดียวกันคือเงินสดที่จ่ายจริงต่อหุ้นในช่วง 365 วันที่ผ่านมา ซึ่งอ้างอิงจากบันทึกการจ่ายเงินปันผลโดยตรง

WITH trailing_dividends AS
(
    SELECT
        ticker,
        sum(amount) AS dividend_per_share
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            id,
            any(toFloat64(cash_amount)) AS amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker IN ('AAPL', 'ABBV', 'COST', 'CVX', 'HD', 'IBM', 'JNJ', 'KO')
          AND ex_dividend_date >  today() - 365
          AND ex_dividend_date <= today()
          AND frequency > 0
          AND currency = 'USD'
        GROUP BY ticker, id
    )
    GROUP BY ticker
),
latest_ratios AS
(
    SELECT
        ticker,
        argMax(toFloat64(price), date)              AS share_price,
        argMax(toFloat64(earnings_per_share), date) AS eps_ttm
    FROM global_markets.stocks_ratios
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'ABBV', 'COST', 'CVX', 'HD', 'IBM', 'JNJ', 'KO')
      AND date >= today() - 45
    GROUP BY ticker
)
SELECT
    d.ticker                                             AS ticker,
    round(100 * d.dividend_per_share / r.share_price, 2) AS dividend_yield_pct,
    round(100 * d.dividend_per_share / r.eps_ttm, 1)     AS payout_ratio_pct
FROM trailing_dividends AS d
INNER JOIN latest_ratios AS r ON r.ticker = d.ticker
WHERE r.share_price > 0
  AND r.eps_ttm > 0
ORDER BY payout_ratio_pct DESC

เมื่อเรียงลำดับตาม Payout ratio แล้ว ABBV อยู่ในอันดับสูงสุดของทั้งแปดบริษัท โดยจ่ายเงินปันผลคิดเป็น 191.9% ของกำไร และมี Dividend yield อยู่ที่ 2.74% ในขณะที่ท้ายตาราง AAPL จ่ายเงินปันผลคิดเป็น 12.6% ของกำไร โดยมี Yield อยู่ที่ 0.35% ตัวเลขในแต่ละคอลัมน์ไม่จำเป็นต้องสอดคล้องกันเสมอไป เช่น Yield สมมติที่ 2% อาจมาพร้อมกับ Payout ratio ที่ระดับ 20% หรือ 90% ก็ได้ และตัว Yield เพียงอย่างเดียวไม่สามารถบอกคุณได้ว่ากรณีใดเป็นกรณีใด

เหตุใด Dividend yield จึงเปลี่ยนแปลงทั้งที่บริษัทไม่ได้ทำอะไรเลย

คณะกรรมการบริษัทจะกำหนดเงินปันผลเพียงไม่กี่ครั้งต่อปี แต่ราคาหุ้นที่เป็นตัวหารจะอัปเดตทุกครั้งที่มีการซื้อขาย เมื่อราคาหุ้นลดลงในขณะที่เงินปันผลเท่าเดิม ค่า Yield จะสูงขึ้นโดยที่สถานะของบริษัทไม่ได้เปลี่ยนแปลงเลยในขณะนั้น กลไกเดียวกันนี้จะทำงานในทิศทางตรงกันข้ามเมื่อราคาหุ้นปรับตัวขึ้น คือหุ้นที่ราคาพุ่งสูงขึ้นจะแสดงค่า Yield ที่ต่ำลงหากเงินปันผลยังคงเท่าเดิม

กราฟด้านล่างแสดงข้อมูลของ Coca-Cola รายเดือนตลอดสามปี โดยแสดงองค์ประกอบทั้งสองส่วนของสมการ คือเงินปันผลต่อหุ้นย้อนหลัง และ Yield ที่คำนวณจากราคาปิดของแต่ละเดือน

WITH monthly_close AS
(
    SELECT
        toStartOfMonth(date)           AS month_start,
        argMax(toFloat64(close), date) AS month_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'KO'
      AND date >= toStartOfMonth(today() - 1095)
      AND date <= today()
    GROUP BY month_start
),
ko_dividends AS
(
    SELECT
        ex_dividend_date            AS ex_date,
        any(toFloat64(cash_amount)) AS amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker = 'KO'
      AND ex_dividend_date > today() - 1500
      AND frequency > 0
    GROUP BY id, ex_dividend_date
)
SELECT
    toString(m.month_start)                            AS month,
    formatDateTime(m.month_start, '%b %Y')             AS month_label,
    round(sum(d.amount), 4)                            AS trailing_dividend_per_share,
    round(100 * sum(d.amount) / any(m.month_close), 2) AS dividend_yield_pct
FROM monthly_close AS m
CROSS JOIN ko_dividends AS d
WHERE d.ex_date <= toLastDayOfMonth(m.month_start)
  AND d.ex_date >  toLastDayOfMonth(m.month_start) - 365
GROUP BY m.month_start
ORDER BY m.month_start

ตัวตั้งแทบไม่มีการเปลี่ยนแปลง โดยอยู่ที่ $1.8 ต่อหุ้นใน Aug 2023 และ $2.08 ใน Aug 2026 ซึ่งปรับเพิ่มขึ้นปีละครั้งตามรอบของบริษัท บันทึกข้อมูลทั้งหมดอยู่ใน ประวัติการจ่ายเงินปันผลของ Coca-Cola ส่วนค่า Yield เป็นตัวที่เคลื่อนไหว โดยแสดงค่า 3.01% ณ จุดเริ่มต้นของช่วงเวลา และ 2.37% ณ จุดสิ้นสุด ซึ่งรูปแบบที่เกิดขึ้นระหว่างนั้นก็คือกราฟราคาหุ้นที่กลับหัวลงนั่นเอง สำหรับ Payout ratio ในช่วงสามปีเดียวกันนั้นจะมีการอัปเดตเพียงปีละสี่ครั้งตามรอบการประกาศผลประกอบการเท่านั้น

กรณีจุดตัด: Yield ที่สูงขึ้นควบคู่กับ Payout ratio ที่เกิน 100%

มีสองปัจจัยที่ส่งผลต่อเงินปันผลก้อนเดียวกันจากคนละฝั่ง ราคาหุ้นที่ลดลงจะดันค่า Yield ให้สูงขึ้นโดยที่ตัวตั้งเท่าเดิม ส่วนกำไรที่ลดลงจะดันค่า Payout ratio ให้สูงขึ้นโดยที่ตัวตั้งเท่าเดิมเช่นกัน เมื่อทั้งสองเหตุการณ์เกิดขึ้นในปีเดียวกัน เงินปันผลก้อนนั้นจะดูเหมือนสูงขึ้นบนหน้าจอราคา แต่ในขณะเดียวกันก็ดูเหมือนไม่มีกำไรเพียงพอที่จะรองรับ การจับคู่กันเช่นนี้คือโครงสร้างของสิ่งที่เรียกว่า กับดักเงินปันผล (dividend yield traps) ซึ่งสรุปออกมาเป็นตัวเลขสองชุด

ตารางด้านล่างแสดงกรณีจุดตัดดังกล่าวแบบเรียลไทม์ สำหรับบริษัทที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ซึ่งมีมูลค่าตลาดสูงกว่า 5 พันล้านดอลลาร์ และมีเงินปันผลต่อหุ้นในช่วงปีที่ผ่านมาสูงกว่ากำไรต่อหุ้นในช่วงเวลาเดียวกัน โดยแสดง 12 บริษัทที่มีค่า Yield สูงที่สุดในกลุ่มนี้

WITH latest_ratios AS
(
    SELECT
        ticker,
        argMax(toFloat64(price), date)              AS share_price,
        argMax(toFloat64(earnings_per_share), date) AS eps_ttm,
        argMax(toFloat64(market_cap), date)         AS market_value
    FROM global_markets.stocks_ratios
    WHERE date >= today() - 30
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
trailing_dividends AS
(
    SELECT
        ticker,
        sum(amount) AS dividend_per_share
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            id,
            any(toFloat64(cash_amount)) AS amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ex_dividend_date >  today() - 365
          AND ex_dividend_date <= today()
          AND frequency > 0
          AND currency = 'USD'
        GROUP BY ticker, id
    )
    GROUP BY ticker
)
SELECT
    r.ticker                                             AS ticker,
    round(100 * d.dividend_per_share / r.share_price, 2) AS dividend_yield_pct,
    round(100 * d.dividend_per_share / r.eps_ttm, 0)     AS payout_ratio_pct
FROM latest_ratios AS r
INNER JOIN trailing_dividends AS d ON d.ticker = r.ticker
WHERE r.market_value > 5000000000
  AND r.eps_ttm > 0
  AND r.share_price > 1
  AND d.dividend_per_share / r.eps_ttm > 1
  AND d.dividend_per_share / r.share_price < 0.30
ORDER BY dividend_yield_pct DESC
LIMIT 12

บริษัทที่มี Yield สูงที่สุดแสดงค่าที่ 14.2% ควบคู่กับ Payout ratio ที่ 314% ค่าอัตราส่วนที่สูงกว่า 100% มีความหมายตรงตัวคือ ในช่วงปีที่ผ่านมาบริษัทจ่ายเงินสดต่อหุ้นออกมามากกว่ากำไรทางบัญชีต่อหุ้นที่ทำได้ โดยส่วนต่างนั้นถูกดึงมาจากงบดุลหรือการกู้ยืม อย่างไรก็ตาม ค่านี้ไม่ได้หมายความว่าเงินปันผลนั้นจะถูกตัดลดโดยอัตโนมัติ สองส่วนถัดไปจะอธิบายถึงสถานการณ์ที่ตัวเลขนี้ปรากฏในบริษัทที่ยังคงสามารถจ่ายเงินปันผลได้อย่างสบาย

Payout ratio บนฐานกำไรสุทธิ หรือบนฐานกระแสเงินสดอิสระ

กำไรสุทธิเป็นมาตรวัดทางบัญชี ซึ่งรวมถึงค่าเสื่อมราคาและการตัดจำหน่ายรายการพิเศษต่างๆ ซึ่งรายการเหล่านี้ไม่ได้ทำให้เงินสดออกจากธนาคารจริงในไตรมาสที่บันทึกไว้ แต่เงินปันผลนั้นจ่ายเป็นเงินสด การวัดการจ่ายเงินสดเทียบกับกำไรทางบัญชีจึงมีช่องว่างให้ตัวเลขทั้งสองแตกต่างกันได้ในทั้งสองทิศทาง

การตรวจสอบมาตรฐานที่ใช้คือกระแสเงินสดอิสระ (free cash flow) ซึ่งคือเงินสดที่ได้จากการดำเนินงานหักด้วยรายจ่ายลงทุน หรือเงินสดที่เหลืออยู่หลังจากบริษัทจ่ายเงินเพื่อบำรุงรักษาฐานสินทรัพย์แล้ว คู่มือการครอบคลุมเงินปันผลด้วยกระแสเงินสด ของเราได้อธิบายขั้นตอนการคำนวณนี้ไว้ ตารางด้านล่างแสดงการเปรียบเทียบเงินปันผลของ Coca-Cola กับตัวหารทั้งสองแบบ โดยแบ่งเป็นรายปีงบการเงิน

SELECT
    toString(toYear(period_end))                    AS year,
    round(100 * dividends_paid / net_profit, 1)     AS payout_of_earnings_pct,
    round(100 * dividends_paid / free_cash_flow, 1) AS payout_of_free_cash_flow_pct
FROM
(
    SELECT
        period_end,
        abs(toFloat64(argMax(dividends, (filing_date, period_end))))                     AS dividends_paid,
        toFloat64(argMax(net_income, (filing_date, period_end)))                         AS net_profit,
        toFloat64(argMax(net_cash_from_operating_activities, (filing_date, period_end)))
            - abs(toFloat64(argMax(purchase_of_property_plant_and_equipment, (filing_date, period_end)))) AS free_cash_flow
    FROM global_markets.stocks_cash_flow_statements
    WHERE has(tickers, 'KO')
      AND timeframe = 'annual'
      AND period_end >= '2017-12-01'
    GROUP BY period_end
)
WHERE dividends_paid > 0
  AND net_profit > 0
  AND free_cash_flow > 0
ORDER BY period_end

ในปีงบการเงิน 2025 เงินปันผลคิดเป็น 66.8% ของกำไรสุทธิ และ 165.8% ของกระแสเงินสดอิสระ ไม่มีบรรทัดใดที่เป็น Payout ratio ที่แท้จริงเพียงค่าเดียว ทั้งสองค่าตอบคำถามที่ต่างกัน คือเวอร์ชันกำไรสุทธิถามว่าเงินปันผลกินส่วนแบ่งจากกำไรที่รายงานเท่าใด ส่วนเวอร์ชันกระแสเงินสดถามว่าเงินปันผลกินส่วนแบ่งจากเงินสดที่ใช้ได้จริงเท่าใด เมื่อทั้งสองเส้นอยู่ใกล้กัน แสดงว่าบริษัทกำลังเปลี่ยนกำไรที่รายงานให้เป็นเงินสดได้ในอัตราที่ใกล้เคียงกับที่งบกำไรขาดทุนระบุไว้

เหตุใด REIT จึงวัดด้วย FFO แทนที่จะเป็น EPS

กองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REIT) เป็นเจ้าของอาคารและบันทึกค่าเสื่อมราคาในงบกำไรขาดทุน ซึ่งเป็นรายการที่ไม่ได้ทำให้เงินสดลดลงจริง นอกจากนี้ REIT ยังต้องจ่ายเงินปันผลอย่างน้อย 90% ของรายได้ที่ต้องเสียภาษีเพื่อรักษาสถานะทางภาษี เมื่อนำปัจจัยเหล่านี้มารวมกัน Payout ratio ที่คำนวณจาก EPS จึงมักจะสูงกว่า 100% สำหรับเจ้าของอสังหาริมทรัพย์ที่แท้จริงแล้วมีกระแสเงินสดเพียงพอที่จะจ่ายปันผลได้หลายเท่า มาตรวัดของอุตสาหกรรมนี้คือ Funds from operations (FFO) ซึ่งคือกำไรสุทธิที่บวกค่าเสื่อมราคาอสังหาริมทรัพย์กลับเข้าไปและหักกำไรจากการขายทรัพย์สินออก คู่มือ Payout ratio สำหรับ REIT ของเราได้อธิบายการปรับปรุงค่านี้ไว้ การใช้สูตร Payout ratio แบบ EPS กับ REIT จะได้ตัวเลขที่ถูกต้องตามหลักคณิตศาสตร์แต่ไม่มีความหมายในเชิงเศรษฐกิจ

ค่า Payout ratio ที่ถือว่าปกติคือเท่าใด

ไม่มีเกณฑ์มาตรฐานใดที่ใช้ได้กับทุกกลุ่มอุตสาหกรรม กลุ่มสาธารณูปโภคและสินค้าอุปโภคบริโภคมี Payout ratio สูงจากรายได้ที่สม่ำเสมอและแผนการลงทุนที่รองรับไว้แล้ว ส่วนธุรกิจที่มีความเป็นวัฏจักร เช่น เหมืองแร่และผู้สร้างบ้าน จะมีตัวเลขผันผวนตามตัวหารที่เป็นกำไร โดยจะต่ำในช่วงขาขึ้นของวัฏจักรและสูงกว่า 100% ในช่วงขาลง ทั้งที่เงินปันผลไม่ได้เปลี่ยนแปลงเลย บริษัททั้งแปดแห่งในตารางแรกมีค่าตั้งแต่ 12.6% ถึง 191.9% ซึ่งตัวเลขแต่ละค่าถือเป็นเรื่องปกติสำหรับธุรกิจนั้นๆ Payout ratio จะมีประโยชน์ก็ต่อเมื่อเปรียบเทียบกับประวัติของบริษัทเองและคู่แข่งที่ใกล้เคียงที่สุดเท่านั้น การดูเป็นตัวเลขโดดๆ แทบไม่มีความหมาย

คำถามที่พบบ่อย

Dividend yield และ Payout ratio ต่างกันอย่างไร?

ทั้งสองค่าเริ่มต้นด้วยเงินปันผลต่อหุ้นตัวเดียวกัน Yield นำไปหารด้วยราคาหุ้นเพื่อให้ได้ผลตอบแทนเป็นเงินสดจากราคาปัจจุบัน ส่วน Payout ratio นำไปหารด้วยกำไรต่อหุ้นเพื่อให้ได้สัดส่วนของกำไรที่ถูกนำไปจ่ายเป็นเงินปันผล

หุ้นสามารถมี Dividend yield สูงแต่มี Payout ratio ต่ำได้หรือไม่?

ได้ และการจับคู่เช่นนี้มักพบในบริษัทที่ซื้อขายกันด้วยค่าตัวคูณกำไร (P/E) ต่ำ เนื่องจาก Yield ขึ้นอยู่กับราคาหุ้นในขณะที่ Payout ratio ขึ้นอยู่กับกำไร ดังนั้นราคาหุ้นที่ถูกกดดันในขณะที่กำไรยังคงแข็งแกร่งจะทำให้ค่า Yield สูงขึ้นควบคู่กับ Payout ratio ที่อยู่ในระดับต่ำ

Payout ratio ที่สูงกว่า 100% เป็นปัญหาเสมอไปหรือไม่?

ไม่เสมอไป หมายความว่าเงินปันผลย้อนหลังสูงกว่ากำไรต่อหุ้นย้อนหลัง ซึ่งเป็นเรื่องปกติในกลุ่ม REIT ที่ค่าเสื่อมราคาทำให้ EPS ทางบัญชีดูต่ำลง และพบได้บ่อยในปีที่มีการบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษก้อนใหญ่ การตรวจสอบถัดไปคือการดูความสามารถในการครอบคลุมเงินปันผลด้วยกระแสเงินสดอิสระ

ตัวเลขใดสำคัญกว่าสำหรับความปลอดภัยของเงินปันผล?

Payout ratio เมื่ออ่านควบคู่กับเวอร์ชันกระแสเงินสด Yield เป็นเพียงราคาตลาด: Yield ที่สูงขึ้นจากเงินปันผลที่เท่าเดิมเป็นเพียงการสะท้อนถึงราคาหุ้นเท่านั้น ไม่ได้บอกสิ่งอื่นใด

Payout ratio ที่ดีควรเป็นเท่าใด?

ไม่มีตัวเลขสากล ระดับที่ถือเป็นปกติในกลุ่มสาธารณูปโภคที่มีการกำกับดูแลอาจดูผิดปกติในกลุ่มผู้ผลิตสินค้าตามวัฏจักร ดังนั้นการเปรียบเทียบที่คุ้มค่าที่สุดคือการเทียบกับประวัติของบริษัทเองและคู่แข่งโดยตรง

ตารางทุกชุดที่นี่มาพร้อมกับคำสั่ง SQL ที่ใช้คำนวณ ดังนั้นตัวเลขทุกตัวด้านบนสามารถตรวจสอบแหล่งที่มาหรือนำไปคำนวณใหม่ด้วย Ticker อื่นได้ หากต้องการสอบถามข้อมูลสองชุดนี้สำหรับบริษัทที่คุณติดตาม คือค่า Yield และ Payout ratio ที่อยู่เบื้องหลัง ให้สอบถามเป็นภาษาอังกฤษผ่านทาง Strasmore terminal