Dividend Yield বনাম Payout Ratio: মূল পার্থক্য

লভ্যাংশের yield এবং payout ratio-এর পার্থক্য মূলত একটি কাঠামোগত বিষয়ে নির্ভর করে: দুটি ভগ্নাংশের লব একই, কিন্তু হর আলাদা। Yield-এ লভ্যাংশকে শেয়ারের দামে ভাগ করা হয়। তাই প্রতিটি ট্রেডে এটি নতুন করে নির্ধারিত হয় এবং কোম্পানি সম্পর্কে নিজে থেকে কোনো তথ্য দেয় না। Payout ratio-তে একই লভ্যাংশকে earnings দিয়ে ভাগ করা হয়। তাই ব্যবসার ফলাফল বদলালেই এটি বদলায়। লভ্যাংশ বহনযোগ্য কি না, তা বোঝাতে এই দুই সূচকের মধ্যে payout ratio-ই বেশি কার্যকর।

লভ্যাংশের yield বনাম payout ratio, পাশাপাশি তুলনা

Dividend yield হলো গত 365 দিনে প্রতি শেয়ারে দেওয়া নগদ লভ্যাংশকে বর্তমান শেয়ারের দাম দিয়ে ভাগ করে শতাংশ হিসেবে প্রকাশ করা মান। Payout ratio হলো একই সময়ের প্রতি শেয়ারের trailing dividend-কে তুলনীয় সময়ের earnings per share দিয়ে ভাগ করে শতাংশ হিসেবে প্রকাশ করা মান। প্রতিটির নিজস্ব হিসাবপদ্ধতি আছে। একদিকে forward ও trailing quote-এর পার্থক্য থাকে, অন্যদিকে earnings-এর একাধিক ভিত্তি ব্যবহার করা যায়। এগুলো আমাদের dividend yield ব্যাখ্যা এবং payout ratio নির্দেশিকা-তে আলোচনা করা হয়েছে। এই পৃষ্ঠায় দুটি সূচক একসঙ্গে পড়লে কী বোঝা যায়, সেটিই দেখানো হয়েছে।

নিচের প্যানেলে আটটি বড় dividend payer-এর জন্য একই লব ব্যবহার করে দুটি হিসাব করা হয়েছে: গত 365 দিনে প্রতি শেয়ারে বাস্তবে দেওয়া নগদ লভ্যাংশ, যা সরাসরি dividend record থেকে নেওয়া হয়েছে।

WITH trailing_dividends AS
(
    SELECT
        ticker,
        sum(amount) AS dividend_per_share
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            id,
            any(toFloat64(cash_amount)) AS amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker IN ('AAPL', 'ABBV', 'COST', 'CVX', 'HD', 'IBM', 'JNJ', 'KO')
          AND ex_dividend_date >  today() - 365
          AND ex_dividend_date <= today()
          AND frequency > 0
          AND currency = 'USD'
        GROUP BY ticker, id
    )
    GROUP BY ticker
),
latest_ratios AS
(
    SELECT
        ticker,
        argMax(toFloat64(price), date)              AS share_price,
        argMax(toFloat64(earnings_per_share), date) AS eps_ttm
    FROM global_markets.stocks_ratios
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'ABBV', 'COST', 'CVX', 'HD', 'IBM', 'JNJ', 'KO')
      AND date >= today() - 45
    GROUP BY ticker
)
SELECT
    d.ticker                                             AS ticker,
    round(100 * d.dividend_per_share / r.share_price, 2) AS dividend_yield_pct,
    round(100 * d.dividend_per_share / r.eps_ttm, 1)     AS payout_ratio_pct
FROM trailing_dividends AS d
INNER JOIN latest_ratios AS r ON r.ticker = d.ticker
WHERE r.share_price > 0
  AND r.eps_ttm > 0
ORDER BY payout_ratio_pct DESC

Payout ratio অনুযায়ী সাজালে, আটটির মধ্যে ABBV শীর্ষে রয়েছে। এটি 191.9% earnings লভ্যাংশ হিসেবে বিতরণ করছে এবং এর dividend yield 2.74%। একই তালিকার নিচে রয়েছে AAPL। এটি 12.6% earnings বিতরণ করছে এবং এর yield 0.35%। দুটি কলামের মান একে অপরের সঙ্গে না-ও মিলতে পারে। যেমন, 2% yield-এর সঙ্গে প্রায় 20% বা প্রায় 90% payout ratio থাকতে পারে। শুধু yield দেখে কোনটি প্রযোজ্য, তা বোঝা যায় না।

কোম্পানির কোনো পরিবর্তন না হলেও dividend yield কেন বদলায়

একটি বোর্ড বছরে কয়েকবার লভ্যাংশ নির্ধারণ করে। কিন্তু হর হিসেবে ব্যবহৃত শেয়ারের দাম প্রতিটি ট্রেডে বদলায়। দাম কমে গেলে এবং লভ্যাংশ অপরিবর্তিত থাকলে yield বাড়ে। সেই মুহূর্তে কোম্পানির কোনো পরিবর্তন হয়নি। দাম বাড়ার সময়ও একই নিয়ম বিপরীতভাবে কাজ করে। লভ্যাংশ অপরিবর্তিত থাকলেও ঊর্ধ্বমুখী হওয়া শেয়ারের yield কম দেখায়।

নিচের ট্রেসে Coca-Cola-কে 3 বছর ধরে মাসে মাসে অনুসরণ করা হয়েছে। ভগ্নাংশের দুটি অংশই দেখানো হয়েছে: trailing dividend per share এবং সেই মাসের closing price-এর ভিত্তিতে ওই লভ্যাংশ থেকে তৈরি yield।

WITH monthly_close AS
(
    SELECT
        toStartOfMonth(date)           AS month_start,
        argMax(toFloat64(close), date) AS month_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'KO'
      AND date >= toStartOfMonth(today() - 1095)
      AND date <= today()
    GROUP BY month_start
),
ko_dividends AS
(
    SELECT
        ex_dividend_date            AS ex_date,
        any(toFloat64(cash_amount)) AS amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker = 'KO'
      AND ex_dividend_date > today() - 1500
      AND frequency > 0
    GROUP BY id, ex_dividend_date
)
SELECT
    toString(m.month_start)                            AS month,
    formatDateTime(m.month_start, '%b %Y')             AS month_label,
    round(sum(d.amount), 4)                            AS trailing_dividend_per_share,
    round(100 * sum(d.amount) / any(m.month_close), 2) AS dividend_yield_pct
FROM monthly_close AS m
CROSS JOIN ko_dividends AS d
WHERE d.ex_date <= toLastDayOfMonth(m.month_start)
  AND d.ex_date >  toLastDayOfMonth(m.month_start) - 365
GROUP BY m.month_start
ORDER BY m.month_start

লবের তেমন পরিবর্তন হয় না। Aug 2023-এ এটি প্রতি শেয়ারে $1.8 এবং Aug 2026-এ $2.08 ছিল। কোম্পানির নিজস্ব গতিতে বছরে একবার করে এটি বাড়ে। সম্পূর্ণ রেকর্ড রয়েছে Coca-Cola-এর dividend history-তে। পরিবর্তনটি মূলত yield-এ। সময়সীমার শুরুতে এটি 3.01% এবং শেষে 2.37% ছিল। মাঝের গতিপথটি মূলত price chart-এর উল্টো প্রতিফলন। একই 3 বছরে payout ratio সর্বোচ্চ বছরে 4 বার, earnings calendar অনুযায়ী, আপডেট হতো।

বিপরীত পরিস্থিতি: 100%-এর বেশি payout ratio-এর পাশে বেশি yield

একই লভ্যাংশকে দুটি বিপরীত দিক থেকে প্রভাবিত করে এমন দুটি পরিবর্তন রয়েছে। দাম কমলে লব অপরিবর্তিত রেখেই yield বাড়ে। Earnings কমলে লব অপরিবর্তিত রেখেই payout ratio বাড়ে। একই বছরে দুটো ঘটলে quote screen-এ লভ্যাংশকে বেশি মনে হয়, অথচ হিসাব অনুযায়ী তার coverage কমে যায়। এই জোড়াটি অধিকাংশ dividend yield trap-এর মূল কাঠামোকে দুটি সংখ্যায় প্রকাশ করে।

নিচের screen-এ এই পরিস্থিতির বাস্তব উদাহরণ দেখানো হয়েছে। এতে US-listed কোম্পানিগুলোর মধ্যে $5 billion-এর বেশি market value থাকা এবং গত বছরে প্রতি শেয়ারের dividend একই সময়ের প্রতি শেয়ারের earnings-এর চেয়ে বেশি হওয়া কোম্পানিগুলো রয়েছে। তাদের মধ্যে 12টি সর্বোচ্চ yield দেখানো হয়েছে।

WITH latest_ratios AS
(
    SELECT
        ticker,
        argMax(toFloat64(price), date)              AS share_price,
        argMax(toFloat64(earnings_per_share), date) AS eps_ttm,
        argMax(toFloat64(market_cap), date)         AS market_value
    FROM global_markets.stocks_ratios
    WHERE date >= today() - 30
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
trailing_dividends AS
(
    SELECT
        ticker,
        sum(amount) AS dividend_per_share
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            id,
            any(toFloat64(cash_amount)) AS amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ex_dividend_date >  today() - 365
          AND ex_dividend_date <= today()
          AND frequency > 0
          AND currency = 'USD'
        GROUP BY ticker, id
    )
    GROUP BY ticker
)
SELECT
    r.ticker                                             AS ticker,
    round(100 * d.dividend_per_share / r.share_price, 2) AS dividend_yield_pct,
    round(100 * d.dividend_per_share / r.eps_ttm, 0)     AS payout_ratio_pct
FROM latest_ratios AS r
INNER JOIN trailing_dividends AS d ON d.ticker = r.ticker
WHERE r.market_value > 5000000000
  AND r.eps_ttm > 0
  AND r.share_price > 1
  AND d.dividend_per_share / r.eps_ttm > 1
  AND d.dividend_per_share / r.share_price < 0.30
ORDER BY dividend_yield_pct DESC
LIMIT 12

এই yield-গুলোর মধ্যে সর্বোচ্চটি 14.2%, যার পাশে payout ratio 314%। 100%-এর বেশি ratio-এর সরল অর্থ হলো, গত বছরে কোম্পানিটি প্রতি শেয়ারে যে পরিমাণ নগদ দিয়েছে, তা প্রতি শেয়ারে হিসাবভুক্ত profit-এর চেয়ে বেশি। এই পার্থক্য balance sheet বা ঋণ নিয়ে পূরণ করা হয়েছে। এর অর্থ এই নয় যে লভ্যাংশ অবশ্যম্ভাবীভাবে অটেকসই। পরের দুটি section-এ এমন পরিস্থিতি আলোচনা করা হয়েছে, যেখানে payment যথেষ্ট cash দিয়ে আরামসে covered থাকা payer-দের ক্ষেত্রেও এই ratio দেখা যায়।

Earnings-এর ওপর payout ratio, নাকি free cash flow-এর ওপর

Earnings হলো একটি accounting measure। এর মধ্যে depreciation এবং one-off write-downs অন্তর্ভুক্ত থাকে। কিন্তু যে quarter-এ এগুলো হিসাবভুক্ত হয়, সেই quarter-এ কোনোটিই ব্যাংক থেকে নগদ কমায় না। লভ্যাংশ নগদে দেওয়া হয়। তাই accounting profit-এর সঙ্গে নগদ payment তুলনা করলে দুটি সংখ্যার মধ্যে উভয় দিকেই পার্থক্য তৈরি হতে পারে।

সাধারণ cross-check হলো free cash flow। এটি operations থেকে তৈরি নগদ থেকে capital spending বাদ দেওয়ার পর অবশিষ্ট নগদ। অর্থাৎ, কোম্পানি asset base বজায় রাখতে অর্থ খরচ করার পর যে নগদ থাকে। আমাদের dividend cash flow coverage নির্দেশিকা-তে এই হিসাব ব্যাখ্যা করা হয়েছে। নিচের প্যানেলে Coca-Cola-এর dividend-কে দুটি denominator-এর বিপরীতে fiscal year ধরে ধরে হিসাব করা হয়েছে।

SELECT
    toString(toYear(period_end))                    AS year,
    round(100 * dividends_paid / net_profit, 1)     AS payout_of_earnings_pct,
    round(100 * dividends_paid / free_cash_flow, 1) AS payout_of_free_cash_flow_pct
FROM
(
    SELECT
        period_end,
        abs(toFloat64(argMax(dividends, (filing_date, period_end))))                     AS dividends_paid,
        toFloat64(argMax(net_income, (filing_date, period_end)))                         AS net_profit,
        toFloat64(argMax(net_cash_from_operating_activities, (filing_date, period_end)))
            - abs(toFloat64(argMax(purchase_of_property_plant_and_equipment, (filing_date, period_end)))) AS free_cash_flow
    FROM global_markets.stocks_cash_flow_statements
    WHERE has(tickers, 'KO')
      AND timeframe = 'annual'
      AND period_end >= '2017-12-01'
    GROUP BY period_end
)
WHERE dividends_paid > 0
  AND net_profit > 0
  AND free_cash_flow > 0
ORDER BY period_end

Fiscal 2025-এ dividend net income-এর 66.8% এবং free cash flow-এর 165.8% ব্যবহার করেছে। কোনোটিই এককভাবে প্রকৃত payout ratio নয়। তারা ভিন্ন প্রশ্নের উত্তর দেয়। Earnings-ভিত্তিক হিসাব জিজ্ঞেস করে, reported profit-এর কত অংশ dividend হিসেবে চলে যাচ্ছে। Cash-ভিত্তিক হিসাব জিজ্ঞেস করে, ব্যবহারযোগ্য নগদের কত অংশ খরচ হচ্ছে। দুটি line কাছাকাছি থাকলে বোঝা যায়, income statement যে হারে profit দেখাচ্ছে, কোম্পানি প্রায় সেই হারে profit-কে নগদে রূপান্তর করছে।

REIT-কে EPS-এর বদলে FFO দিয়ে কেন মাপা হয়

একটি real estate investment trust ভবনের মালিক হয় এবং income statement-এ সেগুলোর depreciation দেখায়। এই charge কোনো নগদ কমায় না। Tax status বজায় রাখতে তাকে taxable income-এর অন্তত 90% বিতরণও করতে হয়। এই দুটি বিষয় একসঙ্গে থাকায়, EPS-এর ওপর হিসাব করা payout ratio প্রায়ই 100%-এর বেশি দেখায়, যদিও ওই property owner-এর distribution নগদে একাধিকবার covered থাকে। এই industry-র প্রচলিত measure হলো funds from operations বা FFO। এতে net income-এর সঙ্গে real estate depreciation আবার যোগ করা হয় এবং property sale-এর gains বাদ দেওয়া হয়। আমাদের REIT payout ratio নির্দেশিকা-তে এই adjustment ব্যাখ্যা করা হয়েছে। EPS payout formula-তে কোনো REIT-এর হিসাব করলে arithmetically সঠিক হলেও economically অর্থহীন একটি সংখ্যা পাওয়া যায়।

স্বাভাবিক payout ratio বলতে কী বোঝায়

কোনো একক threshold সব sector-এর ক্ষেত্রে কার্যকর নয়। Utilities এবং consumer staples পুনরাবৃত্ত revenue-এর ওপর উচ্চ payout ratio বহন করে। তাদের capital plan-ও সেই কাঠামো অনুযায়ী তৈরি। Miners এবং homebuilders-এর মতো cyclical business-এ earnings denominator-এর সঙ্গে ratio ওঠানামা করে। Cycle-এর শীর্ষে এটি কম থাকে এবং তলানিতে 100%-এর ওপরে উঠতে পারে, যদিও dividend অপরিবর্তিত থাকে। প্রথম প্যানেলের আটটি নাম 12.6% থেকে 191.9% পর্যন্ত বিস্তৃত। যে ব্যবসায় যে figure দেখা যাচ্ছে, সেটি সেই ব্যবসার জন্য স্বাভাবিক। একই কোম্পানির ইতিহাস এবং সবচেয়ে কাছের peers-এর সঙ্গে তুলনা করলে payout ratio তথ্যবহুল। Absolute number হিসেবে এর অর্থ খুব কম।

প্রায়শই জিজ্ঞাসিত প্রশ্ন

Dividend yield এবং payout ratio-এর মধ্যে পার্থক্য কী?

দুটির শুরু একই dividend per share দিয়ে। Yield-এ এটিকে share price দিয়ে ভাগ করা হয়। এতে আজকের দামের ভিত্তিতে নগদ return পাওয়া যায়। Payout ratio-তে এটিকে earnings per share দিয়ে ভাগ করা হয়। এতে dividend profit-এর কত অংশ ব্যবহার করছে, তা দেখা যায়।

কোনো শেয়ারের dividend yield বেশি এবং payout ratio কম হতে পারে?

হ্যাঁ। কম earnings multiple-এ trade করা কোম্পানিগুলোর ক্ষেত্রে এই জোড়া প্রায়ই দেখা যায়। Yield দামের ওপর নির্ভর করে, আর payout ratio earnings-এর ওপর নির্ভর করে। তাই earnings অক্ষুণ্ণ রেখে দাম কমে গেলে payout ratio মাঝারি থাকা অবস্থায় yield বেশি দেখাতে পারে।

100%-এর বেশি payout ratio কি সবসময় সমস্যা?

না। এর অর্থ হলো trailing dividend, trailing earnings per share-এর চেয়ে বেশি ছিল। REIT-এর ক্ষেত্রে এটি স্বাভাবিক, কারণ depreciation reported EPS কমিয়ে দেয়। বড় one-time charge থাকা বছরেও এটি সাধারণ ঘটনা। পরবর্তী যাচাই হওয়া উচিত free cash flow-এর বিপরীতে coverage।

Dividend safety-এর জন্য কোন সংখ্যাটি বেশি গুরুত্বপূর্ণ?

Payout ratio, তবে এর cash flow version-এর পাশাপাশি পড়তে হবে। Yield হলো একটি price quote। অপরিবর্তিত dividend-এর কারণে yield বাড়লে, সেটি share price সম্পর্কে তথ্য দেয়, অন্য কিছু সম্পর্কে নয়।

ভালো payout ratio কত?

সর্বজনীন কোনো figure নেই। একটি regulated utility-তে যে level স্বাভাবিক, cyclical manufacturer-এ তা অস্বাভাবিক হতে পারে। তাই তুলনা করা উচিত কোম্পানিটির নিজস্ব ইতিহাস এবং সরাসরি প্রতিযোগীদের সঙ্গে।

এখানকার প্রতিটি প্যানেলের নিচে সঠিক SQL দেওয়া আছে। তাই ওপরের যেকোনো figure-এর উৎস trace করা যায় বা ভিন্ন ticker দিয়ে আবার চালানো যায়। আপনি যে নামটি অনুসরণ করেন, তার ক্ষেত্রেও একই দুটি প্রশ্ন করতে—yield কত এবং তার পেছনের payout ratio কেমন—Strasmore terminal-এ plain English-এ প্রশ্ন করুন।