Dividend Yield vs Payout Ratio: Perbedaan Utama

Perbedaan antara dividend yield dan payout ratio pada dasarnya bersifat struktural: kedua pecahan itu memiliki pembilang yang sama, tetapi penyebutnya berbeda. Yield membagi dividen dengan harga saham, sehingga berubah pada setiap transaksi dan tidak memberi informasi tentang perusahaan itu sendiri. Payout ratio membagi dividen yang sama dengan earnings, sehingga hanya berubah ketika kinerja bisnis berubah. Payout ratio adalah bagian dari pasangan ini yang menunjukkan apakah dividen terjangkau oleh perusahaan.

Dividend yield vs payout ratio secara berdampingan

Dividend yield adalah kas yang dibayarkan per saham selama satu tahun terakhir, dibagi dengan harga saham saat ini dan dinyatakan sebagai persentase. Payout ratio adalah dividend per share selama periode yang sama, dibagi dengan earnings per share untuk periode yang sebanding dan juga dinyatakan sebagai persentase. Masing-masing memiliki mekanisme sendiri. Yield dapat menggunakan data forward atau trailing, sedangkan payout ratio dapat menggunakan beberapa basis earnings. Penjelasannya tersedia dalam penjelasan dividend yield dan panduan payout ratio. Halaman ini membahas apa yang terlihat ketika keduanya dibaca secara bersamaan.

Panel di bawah menghitung kedua metrik tersebut untuk delapan perusahaan pembayar dividen besar, menggunakan satu pembilang: kas yang benar-benar dibayarkan per saham selama 365 hari terakhir, berdasarkan catatan dividen.

WITH trailing_dividends AS
(
    SELECT
        ticker,
        sum(amount) AS dividend_per_share
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            id,
            any(toFloat64(cash_amount)) AS amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker IN ('AAPL', 'ABBV', 'COST', 'CVX', 'HD', 'IBM', 'JNJ', 'KO')
          AND ex_dividend_date >  today() - 365
          AND ex_dividend_date <= today()
          AND frequency > 0
          AND currency = 'USD'
        GROUP BY ticker, id
    )
    GROUP BY ticker
),
latest_ratios AS
(
    SELECT
        ticker,
        argMax(toFloat64(price), date)              AS share_price,
        argMax(toFloat64(earnings_per_share), date) AS eps_ttm
    FROM global_markets.stocks_ratios
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'ABBV', 'COST', 'CVX', 'HD', 'IBM', 'JNJ', 'KO')
      AND date >= today() - 45
    GROUP BY ticker
)
SELECT
    d.ticker                                             AS ticker,
    round(100 * d.dividend_per_share / r.share_price, 2) AS dividend_yield_pct,
    round(100 * d.dividend_per_share / r.eps_ttm, 1)     AS payout_ratio_pct
FROM trailing_dividends AS d
INNER JOIN latest_ratios AS r ON r.ticker = d.ticker
WHERE r.share_price > 0
  AND r.eps_ttm > 0
ORDER BY payout_ratio_pct DESC

Diurutkan berdasarkan payout ratio, ABBV berada di posisi teratas dari delapan perusahaan tersebut. Perusahaan itu membagikan 191.9% earnings-nya dengan dividend yield sebesar 2.74%. Di posisi terbawah daftar yang sama, AAPL membagikan 12.6% earnings-nya dengan yield sebesar 0.35%. Kedua kolom tersebut tidak harus sejalan. Yield hipotetis sebesar 2% dapat disertai payout ratio sekitar 20% atau sekitar 90%. Yield saja tidak pernah menunjukkan yang mana.

Mengapa dividend yield berubah ketika perusahaan tidak melakukan apa-apa

Dewan direksi menetapkan dividen beberapa kali dalam setahun. Harga saham sebagai penyebut diperbarui pada setiap transaksi. Ketika harga turun dan dividen tetap, yield naik. Tidak ada perubahan pada perusahaan pada saat itu. Mekanisme yang sama berlaku sebaliknya ketika harga naik. Saham yang menguat akan mencatat yield yang lebih kecil jika dividennya tidak berubah.

Grafik di bawah mengikuti Coca-Cola dari bulan ke bulan selama tiga tahun. Kedua bagian pecahan terlihat: trailing dividend per share dan yield yang dihasilkan dividen tersebut terhadap harga penutupan bulanan.

WITH monthly_close AS
(
    SELECT
        toStartOfMonth(date)           AS month_start,
        argMax(toFloat64(close), date) AS month_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'KO'
      AND date >= toStartOfMonth(today() - 1095)
      AND date <= today()
    GROUP BY month_start
),
ko_dividends AS
(
    SELECT
        ex_dividend_date            AS ex_date,
        any(toFloat64(cash_amount)) AS amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker = 'KO'
      AND ex_dividend_date > today() - 1500
      AND frequency > 0
    GROUP BY id, ex_dividend_date
)
SELECT
    toString(m.month_start)                            AS month,
    formatDateTime(m.month_start, '%b %Y')             AS month_label,
    round(sum(d.amount), 4)                            AS trailing_dividend_per_share,
    round(100 * sum(d.amount) / any(m.month_close), 2) AS dividend_yield_pct
FROM monthly_close AS m
CROSS JOIN ko_dividends AS d
WHERE d.ex_date <= toLastDayOfMonth(m.month_start)
  AND d.ex_date >  toLastDayOfMonth(m.month_start) - 365
GROUP BY m.month_start
ORDER BY m.month_start

Pembilang hampir tidak berubah. Nilainya sebesar $1.8 per saham pada Aug 2023 dan $2.08 pada Aug 2026. Dividen itu meningkat sekali setahun sesuai kebijakan perusahaan. Catatan lengkapnya tersedia dalam riwayat dividen Coca-Cola. Yield yang bergerak, yaitu dari 3.01% pada awal periode menjadi 2.37% pada akhir periode. Pola di antaranya merupakan grafik harga yang dibalik. Payout ratio selama tiga tahun yang sama paling banyak akan diperbarui empat kali setahun, mengikuti kalender earnings.

Kasus persilangan: yield lebih besar disertai payout ratio di atas 100%

Dua pergerakan memengaruhi dividen yang sama dari sisi yang berlawanan. Harga yang turun menaikkan yield tanpa mengubah pembilang. Earnings yang turun menaikkan payout ratio tanpa mengubah pembilang. Jika keduanya terjadi pada tahun yang sama, sebuah dividen terlihat lebih besar di layar kuotasi, tetapi sekaligus lebih rendah tingkat coverage-nya dalam laporan keuangan. Kombinasi ini merupakan bentuk dasar dari sebagian besar dividend yield trap, yang diringkas dalam dua angka.

Layar di bawah menunjukkan kasus tersebut secara aktual: perusahaan yang tercatat di bursa AS dengan nilai pasar di atas $5 miliar, yang dividend per share-nya selama satu tahun terakhir lebih besar daripada earnings per share untuk periode yang sama. Layar ini menampilkan 12 yield terbesar di antara perusahaan-perusahaan tersebut.

WITH latest_ratios AS
(
    SELECT
        ticker,
        argMax(toFloat64(price), date)              AS share_price,
        argMax(toFloat64(earnings_per_share), date) AS eps_ttm,
        argMax(toFloat64(market_cap), date)         AS market_value
    FROM global_markets.stocks_ratios
    WHERE date >= today() - 30
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
trailing_dividends AS
(
    SELECT
        ticker,
        sum(amount) AS dividend_per_share
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            id,
            any(toFloat64(cash_amount)) AS amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ex_dividend_date >  today() - 365
          AND ex_dividend_date <= today()
          AND frequency > 0
          AND currency = 'USD'
        GROUP BY ticker, id
    )
    GROUP BY ticker
)
SELECT
    r.ticker                                             AS ticker,
    round(100 * d.dividend_per_share / r.share_price, 2) AS dividend_yield_pct,
    round(100 * d.dividend_per_share / r.eps_ttm, 0)     AS payout_ratio_pct
FROM latest_ratios AS r
INNER JOIN trailing_dividends AS d ON d.ticker = r.ticker
WHERE r.market_value > 5000000000
  AND r.eps_ttm > 0
  AND r.share_price > 1
  AND d.dividend_per_share / r.eps_ttm > 1
  AND d.dividend_per_share / r.share_price < 0.30
ORDER BY dividend_yield_pct DESC
LIMIT 12

Yield terbesar tercatat sebesar 14.2%, dengan payout ratio sebesar 314%. Rasio di atas 100% memiliki arti yang jelas. Selama satu tahun terakhir, perusahaan membayarkan kas per saham yang lebih besar daripada laba akuntansi per saham yang dibukukannya. Selisihnya ditutup dari neraca atau melalui pinjaman. Hal ini tidak otomatis berarti dividen tersebut bermasalah. Dua bagian berikutnya membahas situasi ketika kondisi itu muncul pada perusahaan yang sebenarnya mampu membayar dividen dengan baik.

Payout ratio berdasarkan earnings atau free cash flow

Earnings merupakan ukuran akuntansi. Depresiasi dan write-down satu kali tercakup di dalamnya. Keduanya tidak mengurangi kas di bank pada kuartal ketika dibukukan. Dividen dibayarkan dalam bentuk kas. Membandingkan pembayaran kas dengan laba akuntansi memungkinkan keduanya berbeda ke arah mana pun.

Pemeriksaan silang yang standar menggunakan free cash flow: kas yang dihasilkan dari operasi dikurangi belanja modal. Angka ini adalah kas yang tersisa setelah perusahaan membayar biaya untuk mempertahankan basis asetnya. Panduan dividend cash flow coverage kami menjelaskan perhitungannya. Panel di bawah membandingkan dividen Coca-Cola dengan kedua penyebut tersebut, satu tahun fiskal pada satu waktu.

SELECT
    toString(toYear(period_end))                    AS year,
    round(100 * dividends_paid / net_profit, 1)     AS payout_of_earnings_pct,
    round(100 * dividends_paid / free_cash_flow, 1) AS payout_of_free_cash_flow_pct
FROM
(
    SELECT
        period_end,
        abs(toFloat64(argMax(dividends, (filing_date, period_end))))                     AS dividends_paid,
        toFloat64(argMax(net_income, (filing_date, period_end)))                         AS net_profit,
        toFloat64(argMax(net_cash_from_operating_activities, (filing_date, period_end)))
            - abs(toFloat64(argMax(purchase_of_property_plant_and_equipment, (filing_date, period_end)))) AS free_cash_flow
    FROM global_markets.stocks_cash_flow_statements
    WHERE has(tickers, 'KO')
      AND timeframe = 'annual'
      AND period_end >= '2017-12-01'
    GROUP BY period_end
)
WHERE dividends_paid > 0
  AND net_profit > 0
  AND free_cash_flow > 0
ORDER BY period_end

Pada tahun fiskal 2025, dividen menyerap 66.8% net income dan 165.8% free cash flow. Tidak ada satu pun dari kedua angka tersebut yang merupakan payout ratio yang sesungguhnya. Keduanya menjawab pertanyaan yang berbeda. Versi earnings menunjukkan berapa banyak laba yang dilaporkan yang digunakan untuk membayar dividen. Versi kas menunjukkan berapa banyak kas yang dapat digunakan yang terserap oleh dividen. Jika kedua garis tersebut berdekatan, perusahaan mengubah laba yang dilaporkan menjadi kas dengan laju yang kurang lebih sesuai dengan laporan laba rugi.

Mengapa REIT diukur berdasarkan FFO, bukan EPS

Real estate investment trust memiliki gedung dan mencatat depresiasinya dalam laporan laba rugi. Depresiasi mengurangi laba, tetapi tidak mengurangi kas. REIT juga harus mendistribusikan setidaknya 90% penghasilan kena pajak untuk mempertahankan status pajaknya. Jika kedua hal tersebut digabungkan, payout ratio yang dihitung berdasarkan EPS secara rutin dapat berada di atas 100% pada perusahaan properti yang distribusinya sebenarnya memiliki coverage kas beberapa kali lipat. Ukuran yang digunakan industri adalah funds from operations, atau FFO. FFO merupakan net income yang ditambah kembali dengan depresiasi real estat dan dikurangi keuntungan dari penjualan properti. Panduan payout ratio REIT kami menjelaskan penyesuaian tersebut. Menggunakan formula payout berdasarkan EPS untuk REIT menghasilkan angka yang benar secara aritmetika, tetapi tidak bermakna secara ekonomi.

Berapa payout ratio yang normal

Tidak ada satu ambang batas yang berlaku untuk semua sektor. Utilities dan consumer staples memiliki payout ratio tinggi karena pendapatannya berulang dan rencana belanja modalnya disusun dengan mempertimbangkan kondisi tersebut. Bisnis siklikal seperti perusahaan tambang dan homebuilder bergerak mengikuti penyebut earnings. Rasio dapat rendah di puncak siklus dan berada di atas 100% di dasar siklus, meskipun dividennya tidak berubah. Delapan perusahaan pada panel pertama memiliki rentang 12.6% hingga 191.9%. Masing-masing angka tersebut normal untuk perusahaan yang mencatatkannya. Payout ratio lebih informatif jika dibandingkan dengan riwayat perusahaan yang sama dan peer terdekatnya. Sebagai angka absolut, payout ratio hampir tidak bermakna.

FAQ

Apa perbedaan antara dividend yield dan payout ratio?

Keduanya dimulai dari dividend per share yang sama. Yield membaginya dengan harga saham dan menunjukkan imbal hasil kas berdasarkan harga saat ini. Payout ratio membaginya dengan earnings per share dan menunjukkan bagian laba yang digunakan untuk membayar dividen.

Apakah saham dapat memiliki dividend yield tinggi dan payout ratio rendah?

Ya. Kombinasi ini sering muncul pada perusahaan yang diperdagangkan dengan earnings multiple rendah. Yield bergantung pada harga, sedangkan payout ratio bergantung pada earnings. Harga yang tertekan dengan earnings yang tetap kuat dapat menghasilkan yield besar sekaligus payout ratio yang moderat.

Apakah payout ratio di atas 100% selalu bermasalah?

Tidak. Artinya, dividen trailing lebih besar daripada earnings per share trailing. Kondisi ini umum pada REIT karena depresiasi menekan EPS yang dilaporkan. Kondisi ini juga dapat terjadi pada tahun dengan beban satu kali yang besar. Pemeriksaan berikutnya adalah coverage terhadap free cash flow.

Angka mana yang lebih penting untuk menilai keamanan dividen?

Payout ratio, jika dibaca bersama versi yang berbasis arus kas. Yield adalah kuotasi harga. Yield yang naik ketika dividen tidak berubah hanya menunjukkan perubahan harga saham.

Berapa payout ratio yang baik?

Tidak ada angka universal. Tingkat yang normal bagi regulated utility dapat terlihat tinggi pada perusahaan manufaktur siklikal. Karena itu, perbandingan yang relevan adalah dengan riwayat perusahaan tersebut dan pesaing langsungnya.

Setiap panel di sini disertai SQL yang digunakan untuk menghitungnya. Setiap angka dapat ditelusuri ke sumbernya atau dihitung ulang menggunakan ticker yang berbeda. Untuk mengajukan dua pertanyaan yang sama mengenai perusahaan yang Anda ikuti—berapa yield-nya dan bagaimana payout ratio yang mendasarinya—ajukan pertanyaan tersebut dalam bahasa sehari-hari di terminal Strasmore.