Maker-Taker கட்டணங்கள் மற்றும் Rebates விளக்கம்

Maker-taker கட்டணங்கள் என்பது ஒரு பங்குச் சந்தை ஒரே வர்த்தகத்தின் மீது விதிக்கும் இரண்டு விலைகள் ஆகும்: சந்தையின் புத்தகத்திலிருந்து liquidity-ஐ நீக்கும் ஆர்டருக்கு taker fee வசூலிக்கப்படுகிறது, மேலும் ஏற்கனவே அங்கு காத்திருக்கும் ஆர்டருக்கு maker rebate வழங்கப்படுகிறது. இந்த இரண்டிற்கும் இடைப்பட்ட வித்தியாசத்தை பங்குச் சந்தை தனது வருவாயாக வைத்துக்கொள்கிறது. இந்த முழு கட்டண அட்டவணையும் mils-ல் குறிப்பிடப்படுகிறது; ஒரு mil என்பது ஒரு பங்கிற்கு $0.0001 ஆகும். இதன்படி, ஒரு சென்ட் என்பது 100 mils ஆகும், மேலும் நீண்டகாலமாக நடைமுறையில் உள்ள 30 mils taker fee உச்சவரம்பு என்பது ஒரு சென்டின் பத்தில் மூன்று பங்கு ஆகும்.

Maker-taker pricing என்றால் என்ன?

உடனடியாக வர்த்தகம் செய்ய முடியாத விலையில் இடப்படும் ஒரு limit order, பங்குச் சந்தையின் புத்தகத்தில் காத்திருந்து liquidity-ஐ உருவாக்குகிறது (makes). அனைத்து பங்குச் சந்தைகளிலும் சிறந்த விலையில் காத்திருக்கும் ஆர்டர்கள் இணைந்து national best bid and offer-ஐ உருவாக்குகின்றன; இதுவே உங்கள் திரையில் தெரியும் விலையாகும். அந்த காத்திருக்கும் ஆர்டர்களில் ஒன்றின் மீது வந்து மோதி நிறைவேறும் ஒரு ஆர்டர், liquidity-ஐ நீக்குகிறது (takes). ஒவ்வொரு வர்த்தகமும் இந்த இரண்டு ஆர்டர்களை இணைக்கிறது; இந்த இரண்டு பாத்திரங்களும் யார் தொழில்முறை முதலீட்டாளர் என்பதை உணர்த்துவதில்லை. ஒரு சில்லறை முதலீட்டாளரின் market order liquidity-ஐ நீக்குகிறது. இருபது நிமிடங்கள் காத்திருந்து நிறைவேறும் ஒரு சில்லறை முதலீட்டாளரின் limit order liquidity-ஐ உருவாக்குகிறது.

ஒவ்வொரு பங்கிலும் பங்குச் சந்தை எவ்வளவு வருவாய் ஈட்டுகிறது?

ஒரு சந்தை 30 mils taker fee வசூலிப்பதாகவும், 22 mils maker rebate வழங்குவதாகவும் வைத்துக்கொள்வோம். இந்த எண்கள் அமெரிக்க பங்குச் சந்தைகளின் பொதுவான அட்டவணையில் உள்ள ஒரு உதாரணமே தவிர, எந்த ஒரு குறிப்பிட்ட சந்தையின் அதிகாரப்பூர்வ விலையும் அல்ல. இரு தரப்பும் ஒரே வர்த்தகத்தில் இணைகின்றன:

• Taker-க்கு ஒரு பங்கிற்கு $0.0030 கட்டணம் விதிக்கப்படுகிறது.
• Maker-க்கு ஒரு பங்கிற்கு $0.0022 வரவு வைக்கப்படுகிறது.
• பங்குச் சந்தை ஒரு பங்கிற்கு $0.0008-ஐத் தக்கவைத்துக் கொள்கிறது.
• வர்த்தகம் நிறைவேற்றப்பட்ட விலை (printed execution price) இதைப் பாதிக்காது.

1,000 பங்குகள் நிறைவேற்றப்படும்போது, அந்தச் சந்தை $3.00 வசூலித்து, $2.20 வழங்கி, $0.80 லாபமாகப் பதிவு செய்கிறது. இதே அட்டவணையில் ஒரு மில்லியன் பங்குகள் வர்த்தகம் செய்யப்பட்டால், $3,000 வசூலிக்கப்பட்டு, $2,200 வழங்கப்பட்டு, $800 லாபமாகத் தங்கும். இந்த எட்டு mil வித்தியாசம், தினமும் பில்லியன் கணக்கான பங்குகள் வர்த்தகம் செய்யப்படுவதால், ஒரு பங்குச் சந்தையின் முக்கிய வருவாய் ஆதாரமாக அமைகிறது. காத்திருக்கும் ஆர்டர்களை ஈர்க்க விரும்பும் ஒரு சந்தை, rebate-ஐ உயர்த்துவதன் மூலம் போட்டியிடுகிறது; இது அதன் taker fee-ஐ ஒழுங்குமுறை உச்சவரம்பிற்கு அருகில் தள்ளுகிறது. எப்படியாயினும், வர்த்தக அளவின் (volume) அடிப்படையில் அது வருவாய் ஈட்டுகிறது.

Spread-டன் ஒப்பிடும்போது 30 mils எவ்வளவு பெரியது?

ஒரு பங்கிற்கான கட்டணம், அது வசூலிக்கப்படும் spread-ஐப் பொறுத்தே முக்கியத்துவம் பெறுகிறது. கீழே உள்ள அட்டவணை, ஜூலை 15, 2026 அன்று நான்கு முன்னணி நிறுவனங்களின் national best bid and offer விலைகளை ஒரு மணி நேரத்திற்கு ஆய்வு செய்து, spread-ஐ mils-ல் அளவிடுகிறது.

WITH quotes AS
(
    SELECT
        ticker,
        round((toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) * 10000) AS spread_mils
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'SPY')
      AND sip_timestamp >= '2026-07-15 14:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-07-15 15:00:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > bid_price
)
SELECT
    ticker,
    toUInt32(round(avg(spread_mils)))                    AS avg_spread_mils,
    round(100 * countIf(spread_mils = 100) / count(), 1) AS pct_at_one_cent
FROM quotes
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_spread_mils

இந்த நான்கில் மிகக் குறைந்த spread கொண்ட KO, அந்த ஒரு மணி நேரத்தில் சராசரியாக 147 mils-ஐக் கொண்டிருந்தது மற்றும் அதன் மேற்கோள்களில் 58.2% பங்கு சரியாக ஒரு சென்ட் அளவில் இருந்தது. அதிக spread கொண்ட MSFT, சராசரியாக 928 mils-ஐக் கொண்டிருந்தது. இப்போது இந்த எண்களுடன் கட்டண அட்டவணையை ஒப்பிடுங்கள். ஒரு சென்ட் spread என்பது 100 mils அகலம் கொண்டது, அதில் 30 mil taker fee என்பது மூன்றில் ஒரு பங்கு ஆகும். கட்டண அட்டவணை, சந்தை விலையின் அதே அளவில் செயல்படுகிறது.

Rebate ஏன் ஒரு சென்ட்டிற்கும் குறைவான விலையாக உள்ளது?

பெரும்பாலான விளக்கங்களில் விடுபடும் பகுதி இதுதான். $1.00 அல்லது அதற்கு மேற்பட்ட விலையுள்ள பங்குகளில் காட்டப்படும் விலை முழு சென்ட்களில் இருக்க வேண்டும், மேலும் எங்களது sub-penny rule கட்டுரை அந்த அதிகரிப்பு பற்றி விரிவாக விளக்குகிறது. சந்தையின் ஒரு பக்கத்திற்கு சிறந்த விலையை வழங்க விரும்பும் ஒரு தளத்திற்கு, அந்த விலைக்குள் இடமில்லை.

கட்டண அட்டவணையே அந்த இடமாகும். $50.00 விலையில் 100 பங்குகளை வாங்கி 22 mil rebate பெறும் ஒரு maker-ன் நிகர விலை ஒரு பங்கிற்கு $49.9978 ஆகும். அதே $50.00 விலையில் 100 பங்குகளை வாங்கி 30 mil கட்டணம் செலுத்தும் ஒரு taker-ன் நிகர விலை ஒரு பங்கிற்கு $50.0030 ஆகும். ஒரே வர்த்தக விலை, இரண்டு நிகர விலைகள், இரண்டுமே சென்ட்டிற்கும் குறைவானவை. மேற்கோள் காட்டப்படும் விலைகள் சென்ட்களில் ஒழுங்குபடுத்தப்படுகின்றன, அதே சமயம் அணுகல் கட்டணங்கள் மற்றும் rebate-கள் mils-ல் ஒழுங்குபடுத்தப்படுகின்றன. சந்தைகளுக்கு இடையிலான சென்ட்டிற்கும் குறைவான போட்டி இந்த கட்டண அட்டவணை மூலமே நடைபெறுகிறது.

Inverted அல்லது taker-maker சந்தை என்றால் என்ன?

ஒரு inverted தளம் அட்டவணையைத் தலைகீழாக இயக்குகிறது: இது liquidity-ஐ நீக்கும் ஆர்டருக்கு rebate வழங்குகிறது மற்றும் அதை உருவாக்கும் ஆர்டருக்குக் கட்டணம் வசூலிக்கிறது. இந்த வித்தியாசத்தை அந்தத் தளம் தனது வருவாயாக வைத்துக்கொள்கிறது.

இத்தகைய புத்தகத்தில் ஒரு ஆர்டர் போடுபவர், வரிசையில் முன்னுரிமை பெறுவதற்காகக் கட்டணம் செலுத்துகிறார். ஒரு காத்திருக்கும் ஆர்டர் தனது இடத்திற்காகக் கட்டணம் செலுத்துகிறது, அதற்குப் பதிலாக அதே விலையில் குறுகிய வரிசையின் முன்னால் இருக்க முடிகிறது, அதே சமயம் taker rebate சந்தை ஆர்டர்களை ஈர்க்கிறது. Nasdaq BX மற்றும் Cboe EDGA பல ஆண்டுகளாக inverted அட்டவணைகளை இயக்கி வருகின்றன. சந்தை இயக்குநர்கள் பொதுவாக இரண்டு வகையான புத்தகங்களையும் இயக்குகிறார்கள், இதனால் ஒரு router ஒவ்வொரு ஆர்டருக்கும் ஒரு பக்கத்தைத் தேர்ந்தெடுக்க முடியும்.

Maker-taker rebate உங்கள் ஆர்டரை எங்கு அனுப்புகிறது?

சந்தைப்படுத்தக்கூடிய ஆர்டரைக் கொண்ட ஒரு broker-க்கு பல தேர்வுகள் உள்ளன: 18 பதிவுசெய்யப்பட்ட அமெரிக்க பங்குச் சந்தைகள், வெவ்வேறு கட்டண அட்டவணைகள், மற்றும் சந்தைக்கு வெளியே உள்ள மொத்த விற்பனையாளர்கள் (wholesalers) மற்றும் dark pools. ஒரு குறிப்பிட்ட பங்கின் வர்த்தகம் ஒரே அமர்வில் எங்கு நிறைவேறியது என்பதற்கான விவரம் இதோ.

WITH
    by_venue AS
    (
        SELECT
            toInt32(exchange) AS venue_code,
            sum(size)         AS shares,
            count()           AS prints
        FROM global_markets.stocks_trades
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND sip_timestamp >= '2026-07-15 04:00:00'
          AND sip_timestamp <  '2026-07-16 04:00:00'
        GROUP BY venue_code
    ),
    venue_names AS
    (
        SELECT
            toInt32(id) AS venue_code,
            any(name)   AS venue_name
        FROM global_markets.stocks_exchanges
        WHERE asset_class = 'stocks'
        GROUP BY venue_code
    )
SELECT
    if(empty(n.venue_name), concat('Participant ', toString(v.venue_code)), n.venue_name) AS venue,
    round(100 * v.shares / sum(v.shares) OVER (), 2)                                     AS pct_of_shares,
    toUInt32(round(v.shares / v.prints))                                                 AS avg_trade_size
FROM by_venue AS v
LEFT JOIN venue_names AS n USING (venue_code)
ORDER BY v.shares DESC
LIMIT 12

அதிக வர்த்தகம் நடந்த Nasdaq, அன்றைய பங்குகளின் 37.15%-ஐக் கையாண்டது, சராசரியாக 149 பங்குகள் நிறைவேற்றப்பட்டன. TRF என்று பெயரிடப்பட்ட வரிசைகள் trade reporting facilities ஆகும்; இவை சந்தைக்கு வெளியே நடக்கும் வர்த்தகங்களைப் பதிவு செய்யும் இடங்கள். அந்தப் பங்குகளுக்கு எந்த பங்குச் சந்தை கட்டணமோ அல்லது rebate-ஓ பொருந்தாது.

இங்குதான் முரண்பாடு எழுகிறது. ஒரு broker தான் இடும் ஆர்டர்களுக்கு rebate பெறுகிறது மற்றும் தான் எடுக்கும் ஆர்டர்களுக்குக் கட்டணம் செலுத்துகிறது; பெரிய அளவில் இவை ஒரு முக்கிய வருவாய் அம்சமாகும். வாடிக்கையாளருக்குக் கிடைக்கும் வர்த்தகத்தில் சிறந்த விலையை வழங்குவதே (best execution) ஒரு broker-ன் கடமை. ஆனால் broker-க்கு அதிக rebate வழங்கும் சந்தை, எப்போதும் சிறந்த விலையை வழங்கும் சந்தையாக இருக்காது. இரண்டு அறிக்கைகள் இந்த அழுத்தத்தை வெளிப்படுத்துகின்றன: the Rule 605 and 606 reports. இதில் 605 அறிக்கை ஒவ்வொரு சந்தையின் வர்த்தகத் தரத்தை அளவிடுகிறது, 606 அறிக்கை broker எந்தெந்த சந்தைகளுக்கு ஆர்டர்களை அனுப்பியது மற்றும் அதன் rebate ஒப்பந்தங்கள் என்ன என்பதைப் பட்டியலிடுகிறது. சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் பிற செலவுகளைப் பற்றி அறிய, what it costs to trade a stock என்பதைப் பார்க்கவும். வர்த்தகத்தின் மறுபக்கத்தைப் பற்றி அறிய, how market makers make money என்பது நிறுவனத்தின் பொருளாதாரத்தை விளக்குகிறது.

குறைந்த விலை பங்குகளில் ஒரு பங்கிற்கான கட்டணம் ஏன் அதிக சுமையாக உள்ளது?

அணுகல் கட்டணம் ஒரு பங்கிற்கு வசூலிக்கப்படுகிறது, மேலும் அது ஒப்பிடப்படும் விலையும் ஒரு பங்கிற்கான விலையே ஆகும். அவற்றுக்கு இடையேயான விகிதம் பங்கின் விலையுடன் மாறுகிறது. இந்த அட்டவணை ஜூலை 15, 2026 அன்று $1.00 அல்லது அதற்கு மேற்பட்ட விலையில் வர்த்தகம் செய்யப்பட்ட அனைத்து அமெரிக்கப் பங்குகளையும் எடுத்துக்கொண்டு, விலையின் அடிப்படையில் வகைப்படுத்தி, 30 mil கட்டணத்தை வர்த்தகம் செய்யப்பட்ட மதிப்பின் basis points-ஆகக் காட்டுகிறது. ஒரு basis point என்பது 0.01% ஆகும்.

WITH closes AS
(
    SELECT toFloat64(close) AS close_px
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date = '2026-07-15'
      AND ifNull(otc, 0) = 0
      AND close >= 1
      AND volume >= 100000
)
SELECT
    multiIf(close_px < 5,   '$1 to $5',
            close_px < 20,  '$5 to $20',
            close_px < 50,  '$20 to $50',
            close_px < 100, '$50 to $100',
            close_px < 250, '$100 to $250',
                            '$250 and up') AS price_band,
    count()                                AS stock_count,
    round(avg(30 / close_px), 2)           AS fee_bps_at_30_mils
FROM closes
GROUP BY price_band
ORDER BY min(close_px)

$1 to $5 பிரிவில், 30 mils என்பது 712 நிறுவனங்களின் வர்த்தக மதிப்பில் சராசரியாக 13.52 basis points ஆகும். $250 and up பிரிவில் இது சராசரியாக 0.08 ஆகும். கட்டணம் ஒன்றுதான், ஆனால் கைமாறும் பணத்தில் ஏற்படும் தாக்கம் வேறுபடுகிறது. Rule 610, $1.00-க்குக் குறைவான விலையுள்ள பங்குகளைத் தனித்தனியாகக் கையாள்கிறது: அவற்றுக்கு ஒரு பங்கிற்கான நிலையான கட்டணத்திற்குப் பதிலாக, விலையின் சதவீதமே உச்சவரம்பாக நிர்ணயிக்கப்படுகிறது.

Rule 610 access fee cap என்றால் என்ன?

Regulation NMS-ன் Rule 610(c), பாதுகாக்கப்பட்ட மேற்கோள்களை அணுக ஒரு பங்குச் சந்தை எவ்வளவு கட்டணம் வசூலிக்கலாம் என்பதற்கு உச்சவரம்பு விதிக்கிறது. இந்த விதி அமலுக்கு வந்ததிலிருந்து, $1.00 மற்றும் அதற்கு மேற்பட்ட விலையுள்ள பங்குகளுக்கு ஒரு பங்கிற்கு $0.0030-ம், $1.00-க்குக் குறைவான பங்குகளுக்கு விலையில் 0.3%-ம் உச்சவரம்பாக உள்ளது. இந்த 30 mil உச்சவரம்பு காரணமாகவே, பெரும்பாலான taker fees அதற்குச் சற்று கீழே நிர்ணயிக்கப்படுகின்றன.

இந்த எண் தீவிர மறுஆய்வில் உள்ளது. செப்டம்பர் 2024-ல், SEC இந்த உச்சவரம்பை $1.00 மற்றும் அதற்கு மேற்பட்ட விலையுள்ள பங்குகளுக்கு $0.0010-ஆகவும், $1.00-க்குக் கீழ் உள்ள பங்குகளுக்கு 0.1%-ஆகவும் குறைக்கும் திருத்தங்களை ஏற்றுக்கொண்டது. மேலும், வர்த்தகத்தின் போது எந்தவொரு கட்டணம் அல்லது rebate-ஐயும் கணக்கிடக்கூடியதாக இருக்க வேண்டும் என்ற நிபந்தனையையும் விதித்தது. இணக்கத் தேதி (compliance date) பலமுறை மாற்றப்பட்டுள்ளது: முதலில் நவம்பர் 2025-ல் தொடங்கும் வணிக நாள் என நிர்ணயிக்கப்பட்டது, பின்னர் நவம்பர் 2026-க்கு நீட்டிக்கப்பட்டது, ஜூன் 2026 நிலவரப்படி மீண்டும் நவம்பர் 2027-க்கு நீட்டிக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த பக்கத்தில் உள்ள ஒவ்வொரு கட்டண எண்ணையும் ஒரு தேதியுடன் கூடிய மேற்கோளாகக் கருதவும். இதில் மாறாத பகுதி அதன் வழிமுறைதான்: taker fee-க்கான உச்சவரம்பு என்பது, ஒரு சந்தை rebate-க்கு ஒதுக்கக்கூடிய நிதிக்கான உச்சவரம்பும் ஆகும்.

FAQ

வர்த்தகத்தில் maker-taker என்றால் என்ன?

இது ஒரு பங்குச் சந்தை விலை நிர்ணய மாதிரி. சந்தையின் புத்தகத்தில் liquidity-ஐச் சேர்க்கும் ஆர்டர் (maker) ஒரு பங்கிற்கு rebate பெறுகிறது. அதை நீக்கும் ஆர்டர் (taker) ஒரு பங்கிற்கு கட்டணம் செலுத்துகிறது, இரண்டிற்கும் உள்ள வித்தியாசத்தை பங்குச் சந்தை வைத்துக்கொள்கிறது.

Maker rebate என்றால் என்ன?

ஒரு காத்திருக்கும் ஆர்டர் நிறைவேற்றப்படும்போது பங்குச் சந்தை வழங்கும் ஒரு பங்கிற்கான வரவு. இது mils-ல் குறிப்பிடப்படுகிறது, ஒரு mil என்பது $0.0001 ஆகும். 20 mils-க்கு அருகில் உள்ள rebate, அமெரிக்க சந்தைகளின் நீண்டகால அட்டவணையில் உள்ள ஒரு பொதுவான அளவாகும். இது ஆர்டரை உள்ளீடு செய்த நிறுவனத்திற்கு வரவு வைக்கப்படுகிறது, இது எப்போதும் இறுதி வாடிக்கையாளராக இருக்காது.

Inverted சந்தை என்றால் என்ன?

இது வழக்கமான அட்டவணையைத் தலைகீழாக மாற்றும் ஒரு தளம்; இது taker-க்கு rebate வழங்கி, maker-க்குக் கட்டணம் வசூலிக்கிறது. நிறுவனங்கள் ஒரே விலையில் வரிசையில் முன்னுரிமை பெறுவதற்காக inverted புத்தகத்தில் ஆர்டர்களை இடுகின்றன.

Maker-taker விலை நிர்ணயம் எனது broker ஆர்டரை அனுப்பும் இடத்தை பாதிக்கிறதா?

இது ஒரு காரணி, இதன் முடிவு மறைக்கப்படாமல் வெளிப்படையாகத் தெரிவிக்கப்படுகிறது. ஒரு broker-ன் Rule 606 அறிக்கை, அது ஆர்டர்களை அனுப்பிய சந்தைகளைப் பட்டியலிட்டு அதன் rebate ஒப்பந்தங்களை விவரிக்கிறது, மேலும் Rule 605 அறிக்கைகள் அந்தச் சந்தைகள் வழங்கிய வர்த்தகத் தரத்தைக் காட்டுகின்றன.

Access fee cap என்றால் என்ன?

பாதுகாக்கப்பட்ட மேற்கோளை அணுக ஒரு பங்குச் சந்தை வசூலிக்கக்கூடிய கட்டணத்தின் மீதான Rule 610(c) வரம்பு. இது $1.00 மற்றும் அதற்கு மேற்பட்ட விலையுள்ள பங்குகளுக்கு ஒரு பங்கிற்கு 30 mils ஆக உள்ளது. 2024 SEC திருத்தம் இதை 10 mils-ஆகக் குறைக்கிறது, ஜூன் 2026 நிலவரப்படி இதன் இணக்கத் தேதி நவம்பர் 2027 வரை நீட்டிக்கப்பட்டுள்ளது.

SELECT
    toInt32(id)        AS participant_code,
    any(name)          AS exchange_name,
    any(acronym)       AS acronym,
    any(mic)           AS mic,
    any(operating_mic) AS operator_mic
FROM global_markets.stocks_exchanges
WHERE asset_class = 'stocks'
  AND type = 'exchange'
GROUP BY participant_code
ORDER BY participant_code

மேலே உள்ள ஒவ்வொரு அட்டவணையும் அதை உருவாக்கிய SQL குறியீட்டுடன் வருகிறது. உங்கள் சொந்த பங்குகள் மற்றும் தேதிகளுக்கு ஏற்ப கட்டண அட்டவணையை அளவிட, Strasmore முனையத்தில் (terminal) சாதாரண ஆங்கிலத்தில் கேள்வியைக் கேட்கவும்.