Ufafanuzi wa ada na rebate za maker-taker

Ada za maker-taker ni bei mbili ambazo soko la hisa huweka kwenye muamala mmoja: ada ya taker inayotozwa kwa oda inayoondoa liquidity kwenye kitabu cha oda, na rebate ya maker inayolipwa kwa oda iliyokuwa imetulia hapo awali. Soko la hisa huhifadhi tofauti iliyopo kati ya ada hizo mbili. Ratiba nzima ya ada hunukuliwa kwa mils, ambapo mil moja ni $0.0001 kwa kila hisa. Hii inamaanisha senti moja ni mils 100, na ukomo wa muda mrefu wa mils 30 kwa ada za taker ni sawa na sehemu tatu za kumi za senti.

Maker-taker pricing ni nini?

Limit order iliyopangiwa bei ambayo hakuna mtu atakayefanya nayo biashara mara moja hutulia kwenye kitabu cha soko na kutengeneza (make) liquidity. Oda zilizotulia zenye bei bora zaidi katika masoko yote huunda national best bid and offer, ambayo ni nukuu unayoiona kwenye skrini yako. Oda inayotekelezwa mara tu inapowasili dhidi ya mojawapo ya oda hizo zilizotulia huchukua (take) liquidity. Kila utekelezaji huoanisha oda moja ya kila aina, na majukumu hayo mawili hayamaanishi chochote kuhusu nani ni mtaalamu. Market order ya mwekezaji binafsi huchukua (take). Limit order ya mwekezaji binafsi inayokaa kwa dakika ishirini na kisha kutekelezwa hutengeneza (make).

Soko la hisa huhifadhi kiasi gani kwa kila hisa?

Chukua soko linalotoza mils 30 ili kuchukua (take) na kulipa mils 22 ili kutengeneza (make). Takwimu hizo ni mfano wa kukokotoa ndani ya anuwai ya ratiba za ada za hisa za Marekani zilizochapishwa, si nukuu kutoka kwa soko moja mahususi. Pande zote mbili hutatua muamala mmoja wa utekelezaji:

• Taker hutozwa $0.0030 kwa kila hisa.
• Maker hupewa mkopo wa $0.0022 kwa kila hisa.
• Soko la hisa huhifadhi $0.0008 kwa kila hisa.
• Bei ya utekelezaji iliyochapishwa haiguswi na yote hayo.

Katika utekelezaji wa hisa 1,000, soko hukusanya $3.00, hulipa $2.20, na kuhifadhi $0.80. Pitisha hisa milioni moja kupitia ratiba hiyo hiyo na utapata $3,000 kama mapato, $2,200 kama matumizi, na $800 kama faida iliyohifadhiwa. Pengo hilo la mils nane, kwa mabilioni ya hisa kwa siku, ndilo chanzo cha mapato ya muamala ya soko la hisa. Soko linaloshindania oda zilizotulia hushindana kwa kuongeza rebate, jambo ambalo husukuma ada yake ya taker kuelekea ukomo wa kikanuni, na hukusanya mapato kutokana na ujazo wa biashara kwa njia yoyote ile.

Mils 30 ni kubwa kiasi gani ikilinganishwa na spread?

Ada ya kila hisa ina maana tu ikilinganishwa na spread inayotozwa dhidi yake. Jopo hapa chini linachukua saa moja ya nukuu za national best bid and offer mnamo Julai 15, 2026, kwa kampuni nne maarufu, na kupima spread hiyo kwa mils.

WITH quotes AS
(
    SELECT
        ticker,
        round((toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) * 10000) AS spread_mils
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'SPY')
      AND sip_timestamp >= '2026-07-15 14:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-07-15 15:00:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > bid_price
)
SELECT
    ticker,
    toUInt32(round(avg(spread_mils)))                    AS avg_spread_mils,
    round(100 * countIf(spread_mils = 100) / count(), 1) AS pct_at_one_cent
FROM quotes
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_spread_mils

Kampuni yenye spread finyu zaidi kati ya hizo nne, KO, ilikuwa na wastani wa mils 147 katika saa hiyo na ilikuwa na bei ya senti moja kamili kwa 58.2% ya nukuu zake. Ile yenye spread pana zaidi, MSFT, ilikuwa na wastani wa mils 928. Sasa linganisha ratiba ya ada na namba hizo. Spread ya senti moja ni pana kwa mils 100, na ada ya taker ya mils 30 ni karibu theluthi moja ya spread hiyo. Ratiba ya ada hufanya kazi kwa kiwango sawa na nukuu yenyewe.

Kwa nini rebate ni bei ya chini ya senti?

Hapa ndipo sehemu ambayo maelezo mengi huruka. Nukuu iliyoonyeshwa katika hisa yenye bei ya $1.00 au zaidi lazima iwe katika senti kamili, na chapisho letu la sub-penny rule huchunguza ongezeko hilo kwa kina. Soko linalotaka kutoa bei bora zaidi kwa upande mmoja wa soko halina nafasi iliyobaki ndani ya nukuu hiyo.

Ratiba ya ada ndiyo nafasi hiyo. Maker anayenunua hisa 100 kwa $50.00 na kupata rebate ya mils 22 ana gharama halisi ya $49.9978 kwa kila hisa. Taker anayenunua hisa 100 zilezile kwa $50.00 na kulipa ada ya mils 30 ana gharama halisi ya $50.0030. Bei moja iliyochapishwa, bei mbili halisi, zote zikiwa chini ya senti. Viwango vya kunukuu hudhibitiwa kwa senti wakati ada za ufikiaji na rebate hudhibitiwa kwa mils, na ratiba ya ada ndipo ushindani wa chini ya senti kati ya masoko hutokea.

Soko la inverted, au taker-maker, ni nini?

Soko la inverted huendesha ratiba kinyume: hulipa rebate kwa oda inayochukua (take) liquidity na kutoza ada kwa oda inayoiweka (post). Soko bado huhifadhi pengo hilo.

Kipaumbele cha foleni (queue priority) ndicho kitu ambacho mwekezaji anayeweka oda hununua kwenye kitabu cha aina hiyo. Oda iliyotulia hulipia nafasi yake na kwa kurudisha, huwa inakaa karibu na mbele ya foleni fupi kwa bei ileile iliyoonyeshwa, wakati rebate ya taker huvutia oda zinazoweza kuuzika. Nasdaq BX na Cboe EDGA wamekuwa wakiendesha ratiba za inverted kwa miaka mingi, na waendeshaji mara nyingi huendesha kitabu kimoja cha kila aina, ili mfumo wa kuelekeza oda (router) uweze kuchagua upande kwa kila oda.

Rebate ya maker-taker hupeleka oda yako wapi?

Dalali aliye na oda inayoweza kuuzika ya kuweka ana menyu: 18 masoko ya hisa ya Marekani yaliyosajiliwa yenye ratiba tofauti, pamoja na wauzaji wa jumla wa nje ya soko na dark pools. Hapa ndipo hisa za kampuni moja yenye liquidity zilipochapishwa katika kipindi kimoja cha biashara.

WITH
    by_venue AS
    (
        SELECT
            toInt32(exchange) AS venue_code,
            sum(size)         AS shares,
            count()           AS prints
        FROM global_markets.stocks_trades
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND sip_timestamp >= '2026-07-15 04:00:00'
          AND sip_timestamp <  '2026-07-16 04:00:00'
        GROUP BY venue_code
    ),
    venue_names AS
    (
        SELECT
            toInt32(id) AS venue_code,
            any(name)   AS venue_name
        FROM global_markets.stocks_exchanges
        WHERE asset_class = 'stocks'
        GROUP BY venue_code
    )
SELECT
    if(empty(n.venue_name), concat('Participant ', toString(v.venue_code)), n.venue_name) AS venue,
    round(100 * v.shares / sum(v.shares) OVER (), 2)                                     AS pct_of_shares,
    toUInt32(round(v.shares / v.prints))                                                 AS avg_trade_size
FROM by_venue AS v
LEFT JOIN venue_names AS n USING (venue_code)
ORDER BY v.shares DESC
LIMIT 12

Eneo lenye shughuli nyingi zaidi, Nasdaq, lilichukua 37.15% ya hisa za siku hiyo kwa wastani wa utekelezaji wa hisa 149. Safu ambazo majina yake yana TRF ni vifaa vya kuripoti biashara (trade reporting facilities), mkanda ambapo utekelezaji wa nje ya soko huchapishwa, na hakuna ada ya soko au rebate inayohusu hisa hizo.

Hapa ndipo mgogoro ulipo. Dalali hupata rebate kwenye oda anazoweka na hulipa ada kwenye oda anazochukua, na kwa kiwango kikubwa, kiasi hicho ni kipengele halisi cha gharama. Utekelezaji bora (best execution) ni wajibu unaodaiwa kwenye utekelezaji ambao mteja anapata, na soko linalomlipa dalali zaidi si lazima liwe soko linalotoa utekelezaji bora zaidi. Risiti mbili zilizochapishwa hufichua mvutano huo: ripoti za Rule 605 na 606, ambapo 605 hupima ubora wa utekelezaji kwa kila soko na 606 hutaja masoko ambayo dalali alielekeza oda pamoja na makubaliano yake ya rebate. Kwa sehemu nyingine ya gharama za mwekezaji binafsi, tazama gharama za kufanya biashara ya hisa. Kwa upande mwingine wa utekelezaji, jinsi market makers wanavyopata pesa inashughulikia uchumi wa kampuni badala ya ule wa soko.

Kwa nini ada ya kila hisa ina uzito mkubwa kwenye hisa za bei nafuu?

Ada ya ufikiaji hutozwa kwa kila hisa, na nukuu inayotozwa dhidi yake ni bei kwa kila hisa. Uwiano kati yao hubadilika kulingana na bei. Jopo hili huchukua kila hisa ya Marekani yenye bei ya $1.00 au zaidi yenye ujazo halisi mnamo Julai 15, 2026, hupanga kulingana na bei, na kueleza ada ya mils 30 kama basis points za thamani iliyofanyiwa biashara. Basis point moja ni 0.01%.

WITH closes AS
(
    SELECT toFloat64(close) AS close_px
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date = '2026-07-15'
      AND ifNull(otc, 0) = 0
      AND close >= 1
      AND volume >= 100000
)
SELECT
    multiIf(close_px < 5,   '$1 to $5',
            close_px < 20,  '$5 to $20',
            close_px < 50,  '$20 to $50',
            close_px < 100, '$50 to $100',
            close_px < 250, '$100 to $250',
                            '$250 and up') AS price_band,
    count()                                AS stock_count,
    round(avg(30 / close_px), 2)           AS fee_bps_at_30_mils
FROM closes
GROUP BY price_band
ORDER BY min(close_px)

Katika bendi ya $1 to $5, mils 30 ni wastani wa 13.52 basis points za thamani iliyofanyiwa biashara katika kampuni 712. Katika bendi ya $250 and up ni wastani wa 0.08. Ada ni ileile, lakini athari yake kwenye pesa inayobadilisha mikono ni tofauti sana. Rule 610 hutibu sehemu ya chini ya anuwai hiyo kwa njia tofauti: kwa nukuu zilizo chini ya $1.00, ukomo ni asilimia ya bei badala ya kiasi kisichobadilika kwa kila hisa.

Ukomo wa ada ya ufikiaji wa Rule 610 ni nini?

Rule 610(c) ya Regulation NMS huweka ukomo wa kile ambacho soko la hisa linaweza kutoza ili kufikia nukuu iliyolindwa. Tangu sheria hiyo ianze kutumika, ukomo umekuwa $0.0030 kwa kila hisa kwa nukuu zenye bei ya $1.00 na zaidi, na 0.3% ya bei ya nukuu kwa zile zilizo chini ya $1.00. Ukomo wa mils 30 ndiyo sababu ada za taker zilizochapishwa hujikusanya chini yake kidogo.

Namba hiyo imekuwa chini ya marekebisho ya mara kwa mara. Mnamo Septemba 2024, SEC ilipitisha marekebisho ya kupunguza ukomo huo hadi $0.0010 kwa kila hisa kwa bei ya $1.00 na zaidi, na hadi 0.1% ya bei kwa zile zilizo chini ya $1.00, pamoja na hitaji kwamba ada au rebate yoyote kwenye utekelezaji lazima iweze kubainika wakati wa utekelezaji. Tarehe ya kufuata sheria imebadilika zaidi ya mara moja: kwanza iliwekwa siku ya kwanza ya biashara ya Novemba 2025, ikaongezwa kwa agizo la msamaha hadi Novemba 2026, na kuongezwa tena hadi Novemba 2027 kufikia Juni 2026, wakati Tume ikitathmini upya sehemu nyingine za Regulation NMS. Soma kila takwimu ya ukomo kwenye ukurasa huu kama nukuu yenye tarehe iliyoambatishwa. Sehemu ya kudumu ni utaratibu: ukomo wa ada ya taker ni ukomo wa rebate ambayo soko linaweza kufadhili kutoka kwa ada hiyo.

Maswali Yanayoulizwa Mara Kwa Mara

Maker-taker inamaanisha nini katika biashara ya hisa?

Ni mfano wa bei wa soko la hisa. Oda inayoweka liquidity kwenye kitabu, maker, hupokea rebate kwa kila hisa. Oda inayoiondoa, taker, hulipa ada kwa kila hisa, na soko la hisa huhifadhi tofauti hiyo.

Rebate ya maker ni nini?

Mkopo kwa kila hisa ambao soko la hisa hulipa wakati oda iliyotulia inapotekelezwa dhidi yake, ikinukuliwa kwa mils, ambapo mil moja ni $0.0001 kwa kila hisa. Rebate ya mils ishirini na kitu iko ndani ya anuwai ya ratiba za Marekani zilizochapishwa kwa muda mrefu. Huwekwa kwenye akaunti ya kampuni iliyoweka oda hiyo, ambayo si mara zote ni mteja wa mwisho.

Soko la inverted ni nini?

Soko linalogeuza ratiba ya kawaida, likilipa taker na kutoza maker. Kampuni huweka oda kwenye kitabu cha inverted ili kupata kipaumbele cha foleni kwa bei ileile iliyoonyeshwa.

Je, bei ya maker-taker huathiri mahali ambapo dalali wangu huelekeza oda yangu?

Ni mojawapo ya vigezo, na matokeo yake hufichuliwa badala ya kufichwa. Ripoti ya Rule 606 ya dalali huorodhesha masoko aliyopeleka oda na kuelezea makubaliano yake ya rebate, na ripoti za Rule 605 huonyesha ubora wa utekelezaji ambao masoko hayo yalitoa.

Ukomo wa ada ya ufikiaji ni nini?

Ukomo wa Rule 610(c) wa kile ambacho soko la hisa linaweza kutoza ili kufikia nukuu iliyolindwa. Umekuwa mils 30 kwa kila hisa kwa hisa za $1.00 na zaidi. Marekebisho ya SEC ya 2024 yanaupunguza hadi mils 10, na tarehe ya kufuata sheria ikiongezwa hadi Novemba 2027 kufikia Juni 2026.

SELECT
    toInt32(id)        AS participant_code,
    any(name)          AS exchange_name,
    any(acronym)       AS acronym,
    any(mic)           AS mic,
    any(operating_mic) AS operator_mic
FROM global_markets.stocks_exchanges
WHERE asset_class = 'stocks'
  AND type = 'exchange'
GROUP BY participant_code
ORDER BY participant_code

Kila jopo hapo juu huja na SQL iliyolizalisha. Ili kupima ratiba ya ada dhidi ya majina na tarehe zako mwenyewe, uliza swali kwa Kiingereza rahisi kwenye terminal ya Strasmore.