메이커-테이커 수수료 및 리베이트 구조 이해하기

메이커-테이커(maker-taker) 수수료는 증권거래소가 동일한 거래에 부과하는 두 가지 가격 체계입니다. 유동성을 제거하는 주문(테이커)에는 수수료를 부과하고, 이미 호가창에 머물러 있던 주문(메이커)에는 리베이트를 지급합니다. 거래소는 이 두 금액의 차액을 수익으로 취합니다. 전체 수수료 체계는 밀(mil) 단위로 표시되며, 1밀은 주당 0.0001달러입니다. 따라서 1센트는 100밀이 되며, 오랫동안 유지되어 온 테이커 수수료 상한선인 30밀은 1센트의 10분의 3에 해당합니다.

메이커-테이커 가격 책정이란 무엇인가?

즉시 체결되지 않는 가격의 지정가 주문(limit order)은 거래소 호가창에 남아 유동성을 공급(make)합니다. 모든 거래소에서 가장 유리한 가격으로 대기 중인 주문들은 전국 최우선 매수·매도 호가(NBBO, national best bid and offer)를 형성하며, 이는 화면에 표시되는 호가가 됩니다. 이러한 대기 주문과 체결되는 주문은 유동성을 제거(take)합니다. 모든 체결은 이 두 주문의 결합으로 이루어지며, 두 역할이 반드시 특정 주체가 전문가임을 의미하지는 않습니다. 개인 투자자의 시장가 주문은 테이커가 되며, 20분 동안 호가창에 머물다 체결된 개인 투자자의 지정가 주문은 메이커가 됩니다.

거래소는 주당 얼마를 수익으로 가져가는가?

테이커 수수료 30밀, 메이커 리베이트 22밀을 적용하는 거래소를 예로 들어보겠습니다. 이 수치는 특정 거래소의 공시가 아니라 미국 주식 시장에서 통용되는 수수료 범위 내의 예시입니다. 양측 모두 동일한 체결 건에 대해 다음과 같이 정산됩니다.

• 테이커는 주당 0.0030달러를 청구받습니다.
• 메이커는 주당 0.0022달러를 입금받습니다.
• 거래소는 주당 0.0008달러를 수익으로 취합니다.
• 실제 체결 가격은 이러한 수수료 체계와 무관하게 결정됩니다.

1,000주 체결 시 거래소는 3.00달러를 거두고 2.20달러를 지급하여 0.80달러를 수익으로 기록합니다. 동일한 체계로 100만 주가 거래되면 3,000달러가 유입되고 2,200달러가 유출되어 800달러가 남습니다. 하루 수십억 주 거래에서 발생하는 이 8밀의 차액이 거래소의 거래 수익원입니다. 대기 주문을 유치하려는 거래소는 리베이트를 인상하여 경쟁하며, 이는 테이커 수수료를 규제 상한선까지 밀어 올리게 됩니다. 거래소는 거래량에 따라 수익을 확보합니다.

스프레드 대비 30밀은 어느 정도 규모인가?

주당 수수료는 그 수수료가 부과되는 스프레드(매수-매도 호가 차이)와 비교할 때 의미가 있습니다. 아래 패널은 2026년 7월 15일, 네 개의 주요 종목에 대한 1시간 동안의 NBBO 데이터를 바탕으로 스프레드를 밀 단위로 측정했습니다.

WITH quotes AS
(
    SELECT
        ticker,
        round((toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) * 10000) AS spread_mils
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'SPY')
      AND sip_timestamp >= '2026-07-15 14:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-07-15 15:00:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > bid_price
)
SELECT
    ticker,
    toUInt32(round(avg(spread_mils)))                    AS avg_spread_mils,
    round(100 * countIf(spread_mils = 100) / count(), 1) AS pct_at_one_cent
FROM quotes
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_spread_mils

네 종목 중 가장 스프레드가 좁은 KO는 해당 시간 동안 평균 147밀을 기록했으며, 호가의 58.2%는 정확히 1센트였습니다. 가장 넓은 MSFT는 평균 928밀을 기록했습니다. 이제 이 수수료 체계를 해당 수치와 비교해 보십시오. 1센트 스프레드는 100밀이며, 30밀의 테이커 수수료는 그 3분의 1에 가깝습니다. 즉, 수수료 체계는 호가 자체와 동일한 규모로 작동합니다.

리베이트가 1센트 미만(sub-penny) 가격인 이유

대부분의 설명에서 생략되는 부분입니다. 1달러 이상의 주식 호가는 반드시 1센트 단위로 표시되어야 하며, 1센트 미만 호가 금지 규정(sub-penny rule) 게시물에서 이 단위를 자세히 다룹니다. 시장의 한쪽에 더 나은 실질 가격을 제공하려는 거래소는 호가 내에서 조정할 여지가 없습니다.

수수료 체계가 바로 그 여지입니다. 50.00달러에 100주를 매수하고 22밀의 리베이트를 받는 메이커의 실질 비용은 주당 49.9978달러입니다. 동일한 100주를 50.00달러에 매수하고 30밀의 수수료를 내는 테이커의 실질 비용은 주당 50.0030달러입니다. 하나의 체결 가격에 두 개의 순가격이 존재하며, 둘 다 1센트 미만 단위입니다. 호가 단위는 센트 단위로 규제되지만 접근 수수료와 리베이트는 밀 단위로 규제되므로, 거래소 간의 1센트 미만 단위 경쟁은 수수료 체계를 통해 이루어집니다.

역방향(inverted) 또는 테이커-메이커 거래소란 무엇인가?

역방향 거래소는 수수료 체계를 반대로 운영합니다. 유동성을 제거하는 주문(테이커)에 리베이트를 지급하고, 유동성을 공급하는 주문(메이커)에 수수료를 부과합니다. 거래소는 여전히 그 차액을 수익으로 취합니다.

이러한 호가창에서 메이커가 구매하는 것은 대기 순번(queue priority)입니다. 대기 주문은 자신의 자리를 위해 비용을 지불하는 대신, 동일한 표시 가격에서 더 짧은 대기열의 앞쪽에 위치하게 되며, 테이커 리베이트는 시장가 주문을 유인합니다. 나스닥 BX(Nasdaq BX)와 Cboe EDGA는 수년간 역방향 체계를 운영해 왔으며, 운영사들은 보통 두 종류의 호가창을 모두 운영하여 주문 라우터가 주문별로 최적의 경로를 선택할 수 있게 합니다.

메이커-테이커 리베이트는 주문을 어디로 보내는가?

시장가 주문을 실행해야 하는 브로커에게는 선택지가 있습니다. 서로 다른 수수료 체계를 가진 18개의 미국 등록 주식 거래소와 거래소 외 도매업자, 다크풀(dark pool)이 그것입니다. 다음은 유동성이 높은 한 종목의 주식이 단일 세션 동안 실제로 어디에서 체결되었는지 보여줍니다.

WITH
    by_venue AS
    (
        SELECT
            toInt32(exchange) AS venue_code,
            sum(size)         AS shares,
            count()           AS prints
        FROM global_markets.stocks_trades
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND sip_timestamp >= '2026-07-15 04:00:00'
          AND sip_timestamp <  '2026-07-16 04:00:00'
        GROUP BY venue_code
    ),
    venue_names AS
    (
        SELECT
            toInt32(id) AS venue_code,
            any(name)   AS venue_name
        FROM global_markets.stocks_exchanges
        WHERE asset_class = 'stocks'
        GROUP BY venue_code
    )
SELECT
    if(empty(n.venue_name), concat('Participant ', toString(v.venue_code)), n.venue_name) AS venue,
    round(100 * v.shares / sum(v.shares) OVER (), 2)                                     AS pct_of_shares,
    toUInt32(round(v.shares / v.prints))                                                 AS avg_trade_size
FROM by_venue AS v
LEFT JOIN venue_names AS n USING (venue_code)
ORDER BY v.shares DESC
LIMIT 12

가장 거래가 활발했던 Nasdaq는 전체 거래량의 37.15%를 처리했으며, 평균 체결 규모는 149주였습니다. 이름에 TRF가 포함된 행은 거래소 외 체결 내역이 기록되는 테이프인 거래 보고 시설(Trade Reporting Facilities)이며, 이러한 주식에는 거래소 수수료나 리베이트가 적용되지 않습니다.

갈등은 바로 이 지점에서 발생합니다. 브로커는 자신이 게시한 주문에서 리베이트를 얻고, 체결한 주문에서 수수료를 지불하며, 대규모 거래에서 이러한 금액은 중요한 항목이 됩니다. 최선 집행(best execution)은 고객이 받는 체결 결과에 대해 브로커가 지는 의무이며, 브로커에게 가장 많은 리베이트를 주는 거래소가 반드시 가장 좋은 체결을 제공하는 거래소는 아닙니다. 두 가지 공시 자료가 이러한 긴장 관계를 보여줍니다. Rule 605 및 606 보고서에서 605는 거래소별 실현 체결 품질을 측정하고, 606은 브로커가 주문을 라우팅한 거래소와 리베이트 계약 내용을 명시합니다. 개인 투자자의 나머지 비용 구조는 주식 거래 비용을 참조하십시오. 체결의 반대편에 대해서는 마켓 메이커의 수익 구조에서 거래소의 경제학이 아닌 기업의 경제학을 다룹니다.

주당 수수료가 저가 주식에 더 큰 부담이 되는 이유

접근 수수료는 주당 부과되며, 호가 역시 주당 가격입니다. 이 둘의 비율은 주가에 따라 변합니다. 이 패널은 2026년 7월 15일 기준, 유의미한 거래량이 발생한 1달러 이상의 모든 미국 주식을 가격대별로 분류하고, 30밀 수수료를 거래 대금 대비 베이시스 포인트(bp)로 환산했습니다. 1베이시스 포인트는 0.01%입니다.

WITH closes AS
(
    SELECT toFloat64(close) AS close_px
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date = '2026-07-15'
      AND ifNull(otc, 0) = 0
      AND close >= 1
      AND volume >= 100000
)
SELECT
    multiIf(close_px < 5,   '$1 to $5',
            close_px < 20,  '$5 to $20',
            close_px < 50,  '$20 to $50',
            close_px < 100, '$50 to $100',
            close_px < 250, '$100 to $250',
                            '$250 and up') AS price_band,
    count()                                AS stock_count,
    round(avg(30 / close_px), 2)           AS fee_bps_at_30_mils
FROM closes
GROUP BY price_band
ORDER BY min(close_px)

$1 to $5 가격대에서 30밀 수수료는 712개 종목에 대해 거래 대금의 평균 13.52 베이시스 포인트에 해당합니다. $250 and up 가격대에서는 평균 0.08 베이시스 포인트입니다. 동일한 수수료라도 거래되는 금액에서 차지하는 비중은 매우 다릅니다. Rule 610은 1달러 미만의 호가에 대해서는 정액이 아닌 가격의 일정 비율을 상한선으로 규정하여 별도로 다룹니다.

Rule 610 접근 수수료 상한선이란 무엇인가?

Regulation NMS의 Rule 610(c)는 거래소가 보호된 호가(protected quotation)에 접근하기 위해 부과할 수 있는 수수료에 상한선을 둡니다. 규정 시행 이후 1달러 이상 호가에 대해서는 주당 0.0030달러, 1달러 미만 호가에 대해서는 호가 가격의 0.3%가 상한선이었습니다. 30밀 상한선 때문에 공시된 테이커 수수료들이 그 바로 아래 수준에 형성되는 것입니다.

이 수치는 현재 적극적인 개정 논의 대상입니다. 2024년 9월, SEC는 1달러 이상 호가에 대해 주당 0.0010달러, 1달러 미만 호가에 대해 가격의 0.1%로 상한선을 낮추는 개정안을 채택했습니다. 또한 체결 시점에 수수료나 리베이트를 확정할 수 있어야 한다는 요건도 추가되었습니다. 준수 기한은 여러 차례 변경되었습니다. 당초 2025년 11월 첫 영업일로 설정되었으나 면제 명령을 통해 2026년 11월로 연기되었고, 2026년 6월 기준 Regulation NMS의 다른 부분을 재검토함에 따라 2027년 11월로 다시 연기되었습니다. 이 페이지의 모든 수수료 상한 수치는 날짜가 명시된 인용문으로 이해해야 합니다. 핵심은 그 메커니즘입니다. 테이커 수수료의 상한선은 곧 거래소가 리베이트로 지급할 수 있는 금액의 상한선이 됩니다.

FAQ

트레이딩에서 메이커-테이커란 무엇인가?

거래소 가격 책정 모델입니다. 호가창에 유동성을 게시하는 주문(메이커)은 주당 리베이트를 받고, 유동성을 제거하는 주문(테이커)은 주당 수수료를 지불하며, 거래소는 그 차액을 수익으로 취합니다.

메이커 리베이트란 무엇인가?

대기 주문이 체결될 때 거래소가 지급하는 주당 크레딧입니다. 밀 단위로 표시되며 1밀은 주당 0.0001달러입니다. 20밀 초반대의 리베이트는 미국 시장에서 오랫동안 공시되어 온 수수료 범위 내에 있습니다. 이는 주문을 제출한 기업에 지급되며, 항상 최종 고객에게 돌아가는 것은 아닙니다.

역방향 거래소란 무엇인가?

일반적인 수수료 체계를 뒤집어 테이커에게 리베이트를 지급하고 메이커에게 수수료를 부과하는 거래소입니다. 기업들은 동일한 표시 가격에서 대기 순번을 확보하기 위해 역방향 호가창에 주문을 게시합니다.

메이커-테이커 가격 책정이 브로커의 주문 라우팅에 영향을 주는가?

이는 고려 요소 중 하나이며, 그 결과는 숨겨지지 않고 공개됩니다. 브로커의 Rule 606 보고서에는 주문을 보낸 거래소 목록과 리베이트 계약 내용이 기재되어 있으며, Rule 605 보고서에는 해당 거래소들이 제공한 체결 품질이 나타납니다.

접근 수수료 상한선이란 무엇인가?

Rule 610(c)에 따른 보호된 호가 접근 시 거래소가 부과할 수 있는 수수료 제한입니다. 1달러 이상 주식에 대해 주당 30밀로 유지되어 왔습니다. 2024년 SEC 개정안은 이를 10밀로 낮추었으며, 2026년 6월 기준 준수 기한은 2027년 11월로 연기되었습니다.

SELECT
    toInt32(id)        AS participant_code,
    any(name)          AS exchange_name,
    any(acronym)       AS acronym,
    any(mic)           AS mic,
    any(operating_mic) AS operator_mic
FROM global_markets.stocks_exchanges
WHERE asset_class = 'stocks'
  AND type = 'exchange'
GROUP BY participant_code
ORDER BY participant_code

위의 모든 패널은 해당 데이터를 생성한 SQL과 함께 제공됩니다. 특정 종목과 날짜에 대한 수수료 체계를 측정하려면 Strasmore 터미널에서 평이한 영어로 질문하십시오.