Cara Yuran Maker-Taker Berfungsi Dalam Pasaran Saham

Yuran maker-taker ialah dua harga yang ditetapkan oleh bursa saham bagi dagangan yang sama: yuran taker yang dikenakan ke atas pesanan yang mengeluarkan kecairan daripada buku pesanan, dan rebat maker yang dibayar kepada pesanan yang sudah sedia ada di dalam buku tersebut. Bursa menyimpan jurang antara kedua-dua nilai tersebut. Keseluruhan jadual yuran disebut dalam unit mil, dengan satu mil bersamaan $0.0001 sesaham. Ini bermakna satu sen adalah 100 mil, dan had 30 mil yang telah lama ditetapkan ke atas yuran taker adalah tiga persepuluh daripada satu sen.

Apakah itu penetapan harga maker-taker?

Pesanan had (limit order) yang diletakkan pada harga yang tidak akan didagangkan serta-merta akan kekal dalam buku bursa dan menjadikan (make) kecairan. Pesanan sedia ada dengan harga terbaik merentas semua bursa membentuk national best bid and offer, iaitu sebut harga pada skrin anda. Pesanan yang dilaksanakan sebaik sahaja tiba dengan memadankan salah satu pesanan sedia ada tersebut mengambil (take) kecairan. Setiap pelaksanaan akan memadankan satu daripada setiap jenis, dan kedua-dua peranan ini tidak menunjukkan siapa yang merupakan profesional. Pesanan pasaran (market order) runcit adalah taker. Pesanan had runcit yang kekal selama dua puluh minit dan kemudian dipenuhi adalah maker.

Berapakah jumlah yang disimpan oleh bursa bagi setiap saham?

Ambil contoh sebuah tempat dagangan yang mengenakan 30 mil untuk mengambil dan membayar 22 mil untuk menjadikan. Angka-angka tersebut adalah contoh kerja dalam julat jadual ekuiti AS yang diterbitkan, bukan sebut harga daripada mana-mana satu tempat dagangan. Kedua-dua pihak menyelesaikan pelaksanaan yang sama:

• Taker dibilkan $0.0030 sesaham.
• Maker dikreditkan $0.0022 sesaham.
• Bursa menyimpan $0.0008 sesaham.
• Harga pelaksanaan yang dicetak tidak terjejas oleh semua ini.

Bagi pemenuhan 1,000 saham, tempat dagangan tersebut mengutip $3.00, membayar keluar $2.20, dan merekodkan $0.80. Jika sejuta saham melalui jadual yang sama, ia mencatatkan $3,000 masuk, $2,200 keluar, dan $800 disimpan. Jurang lapan mil itu, merentas berbilion saham sehari, merupakan barisan hasil transaksi bagi sesebuah bursa. Tempat dagangan yang bersaing untuk mendapatkan pesanan sedia ada akan bersaing dengan menaikkan rebat, yang menolak yuran taker ke arah had kawal selia, dan ia mengutip hasil berdasarkan volum walau apa pun keadaannya.

Sejauh manakah 30 mil berbanding dengan spread?

Yuran sesaham hanya bermakna apabila dibandingkan dengan spread yang dikenakan terhadapnya. Panel di bawah mengambil satu jam sebut harga national best bid and offer pada 15 Julai 2026, bagi empat nama besar, dan mengukur spread dalam unit mil.

WITH quotes AS
(
    SELECT
        ticker,
        round((toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) * 10000) AS spread_mils
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'SPY')
      AND sip_timestamp >= '2026-07-15 14:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-07-15 15:00:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > bid_price
)
SELECT
    ticker,
    toUInt32(round(avg(spread_mils)))                    AS avg_spread_mils,
    round(100 * countIf(spread_mils = 100) / count(), 1) AS pct_at_one_cent
FROM quotes
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_spread_mils

Yang paling ketat antara keempat-empatnya, KO, mencatatkan purata 147 mil sepanjang jam tersebut dan berada tepat pada satu sen bagi 58.2% daripada sebut harganya. Yang paling luas, MSFT, mencatatkan purata 928 mil. Sekarang, bandingkan jadual tersebut dengan angka-angka itu. Spread satu sen adalah selebar 100 mil, dan yuran taker 30 mil adalah hampir satu pertiga daripadanya. Jadual yuran beroperasi pada skala yang sama dengan sebut harga itu sendiri.

Mengapa rebat adalah harga sub-sen

Ini adalah bahagian yang kebanyakan penjelasan terlepas pandang. Sebut harga yang dipaparkan dalam saham yang berharga $1.00 atau lebih perlu dalam sen penuh, dan catatan sub-penny rule kami membincangkan kenaikan itu secara terperinci. Tempat dagangan yang ingin menawarkan harga berkesan yang lebih baik kepada satu pihak pasaran tidak mempunyai ruang lagi di dalam sebut harga tersebut.

Jadual yuran adalah ruangnya. Maker yang membeli 100 saham pada $50.00 dan mengutip rebat 22 mil mempunyai kos berkesan sebanyak $49.9978 sesaham. Taker yang membeli 100 saham yang sama pada $50.00 dan membayar yuran 30 mil mempunyai kos berkesan sebanyak $50.0030. Satu harga dicetak, dua harga bersih, kedua-duanya sub-sen. Kenaikan sebut harga dikawal selia dalam sen manakala yuran akses dan rebat dikawal selia dalam mil, dan jadual yuran adalah tempat berlakunya persaingan sub-sen antara tempat dagangan.

Apakah itu bursa songsang, atau taker-maker?

Tempat dagangan songsang menjalankan jadual secara terbalik: ia membayar rebat kepada pesanan yang mengambil kecairan dan mengenakan yuran kepada pesanan yang menyiarkannya. Tempat dagangan tersebut masih menyimpan jurang perbezaan.

Keutamaan baris gilir (queue priority) adalah apa yang dibeli oleh penyiar dalam buku sedemikian. Pesanan sedia ada membayar untuk tempatnya dan sebagai balasan cenderung untuk berada berhampiran bahagian hadapan baris gilir yang lebih pendek pada harga paparan yang sama, manakala rebat taker menarik pesanan yang boleh dipasarkan masuk. Nasdaq BX dan Cboe EDGA telah menjalankan jadual songsang selama bertahun-tahun, dan pengendali biasanya menjalankan satu buku bagi setiap jenis, supaya penghala (router) boleh memilih satu pihak bagi setiap pesanan.

Ke manakah rebat maker-taker menghantar pesanan anda?

Broker dengan pesanan yang boleh dipasarkan untuk diletakkan mempunyai menu: 18 bursa saham AS berdaftar dengan jadual berbeza, ditambah dengan pemborong luar bursa dan dark pool. Berikut adalah tempat saham satu nama cair sebenarnya dicetak sepanjang satu sesi.

WITH
    by_venue AS
    (
        SELECT
            toInt32(exchange) AS venue_code,
            sum(size)         AS shares,
            count()           AS prints
        FROM global_markets.stocks_trades
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND sip_timestamp >= '2026-07-15 04:00:00'
          AND sip_timestamp <  '2026-07-16 04:00:00'
        GROUP BY venue_code
    ),
    venue_names AS
    (
        SELECT
            toInt32(id) AS venue_code,
            any(name)   AS venue_name
        FROM global_markets.stocks_exchanges
        WHERE asset_class = 'stocks'
        GROUP BY venue_code
    )
SELECT
    if(empty(n.venue_name), concat('Participant ', toString(v.venue_code)), n.venue_name) AS venue,
    round(100 * v.shares / sum(v.shares) OVER (), 2)                                     AS pct_of_shares,
    toUInt32(round(v.shares / v.prints))                                                 AS avg_trade_size
FROM by_venue AS v
LEFT JOIN venue_names AS n USING (venue_code)
ORDER BY v.shares DESC
LIMIT 12

Destinasi paling sibuk, Nasdaq, membawa 37.15% daripada saham hari tersebut pada purata cetakan sebanyak 149 saham. Baris yang namanya membawa TRF adalah kemudahan pelaporan dagangan (trade reporting facilities), pita di mana pelaksanaan luar bursa dicetak, dan tiada yuran atau rebat bursa menyentuh saham tersebut.

Di sinilah konflik itu terletak. Broker memperoleh rebat ke atas pesanan yang disiarkannya dan membayar yuran ke atas pesanan yang diambilnya, dan pada skala besar, jumlah tersebut merupakan butiran baris yang sebenar. Pelaksanaan terbaik (best execution) adalah kewajipan yang terhutang ke atas pemenuhan yang diperoleh pelanggan, dan tempat dagangan yang membayar broker paling banyak tidak semestinya tempat dagangan yang memberikan pemenuhan terbaik. Dua resit yang diterbitkan mendedahkan ketegangan tersebut: laporan Rule 605 dan 606, di mana 605 mengukur kualiti pelaksanaan yang direalisasikan mengikut tempat dagangan dan 606 menamakan tempat dagangan yang dihalakan oleh broker berserta pengaturan rebatnya. Bagi baki timbunan kos runcit, lihat kos untuk mendagangkan saham. Bagi pihak pemenuhan yang satu lagi, bagaimana market maker menjana wang merangkumi ekonomi firma dan bukannya ekonomi tempat dagangan.

Mengapa yuran sesaham lebih membebankan saham murah

Yuran akses dikenakan sesaham, dan sebut harga yang dikenakan terhadapnya adalah harga sesaham. Nisbah antara keduanya bergerak mengikut harga. Panel ini mengambil setiap saham AS yang berharga $1.00 atau lebih dengan volum sebenar pada 15 Julai 2026, mengumpulkan mengikut harga, dan menyatakan yuran 30 mil sebagai mata asas (basis points) daripada nilai notional yang didagangkan. Satu mata asas adalah 0.01%.

WITH closes AS
(
    SELECT toFloat64(close) AS close_px
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date = '2026-07-15'
      AND ifNull(otc, 0) = 0
      AND close >= 1
      AND volume >= 100000
)
SELECT
    multiIf(close_px < 5,   '$1 to $5',
            close_px < 20,  '$5 to $20',
            close_px < 50,  '$20 to $50',
            close_px < 100, '$50 to $100',
            close_px < 250, '$100 to $250',
                            '$250 and up') AS price_band,
    count()                                AS stock_count,
    round(avg(30 / close_px), 2)           AS fee_bps_at_30_mils
FROM closes
GROUP BY price_band
ORDER BY min(close_px)

Dalam jalur $1 to $5, 30 mil mencatatkan purata 13.52 mata asas daripada nilai notional merentas 712 nama. Dalam jalur $250 and up, ia mencatatkan purata 0.08. Yuran yang sama, tetapi memberikan kesan yang sangat berbeza terhadap wang yang bertukar tangan. Rule 610 melayan bahagian bawah julat secara berasingan: bagi sebut harga di bawah $1.00, hadnya adalah peratusan daripada harga dan bukannya jumlah rata sesaham.

Apakah itu had yuran akses Rule 610?

Rule 610(c) bagi Regulation NMS mengehadkan jumlah yang boleh dikenakan oleh bursa untuk mengakses sebut harga yang dilindungi. Sejak peraturan itu berkuat kuasa, hadnya adalah $0.0030 sesaham bagi sebut harga yang berharga $1.00 ke atas, dan 0.3% daripada harga sebut harga di bawah $1.00. Had 30 mil adalah sebab mengapa yuran taker yang diterbitkan berkumpul tepat di bawahnya.

Angka itu telah berada di bawah semakan aktif. Pada September 2024, SEC menerima pakai pindaan yang menurunkan had kepada $0.0010 sesaham pada $1.00 ke atas, dan kepada 0.1% daripada harga di bawah $1.00, di samping keperluan bahawa sebarang yuran atau rebat ke atas pelaksanaan mestilah boleh ditentukan pada masa pelaksanaan. Tarikh pematuhan telah berubah lebih daripada sekali: pertama ditetapkan pada hari perniagaan pembukaan November 2025, dilanjutkan melalui perintah pengecualian kepada November 2026, dan dilanjutkan lagi kepada November 2027 setakat Jun 2026, sementara Suruhanjaya mempertimbangkan semula bahagian lain dalam Regulation NMS. Baca setiap angka had pada halaman ini sebagai petikan dengan tarikh yang dilampirkan. Bahagian yang kekal adalah mekanismenya: had ke atas yuran taker adalah had ke atas rebat yang boleh dibiayai oleh tempat dagangan daripadanya.

FAQ

Apakah maksud maker-taker dalam dagangan?

Ia adalah model penetapan harga bursa. Pesanan yang menyiarkan kecairan ke dalam buku, iaitu maker, menerima rebat sesaham. Pesanan yang mengeluarkannya, iaitu taker, membayar yuran sesaham, dan bursa menyimpan perbezaannya.

Apakah itu rebat maker?

Kredit sesaham yang dibayar oleh bursa apabila pesanan sedia ada dipadankan, disebut dalam unit mil, dengan satu mil bersamaan $0.0001 sesaham. Rebat dalam lingkungan dua puluhan mil berada dalam julat jadual AS yang telah lama diterbitkan. Ia dikreditkan kepada firma yang memasukkan pesanan tersebut, yang tidak semestinya pelanggan akhir.

Apakah itu bursa songsang?

Tempat dagangan yang menterbalikkan jadual biasa, membayar taker dan mengenakan yuran kepada maker. Firma menyiarkan pada buku songsang sebagai pertukaran untuk keutamaan baris gilir pada harga paparan yang sama.

Adakah penetapan harga maker-taker menjejaskan ke mana broker menghalakan pesanan saya?

Ia adalah salah satu input, dan hasilnya didedahkan dan bukannya disembunyikan. Laporan Rule 606 broker menyenaraikan tempat dagangan yang dihantar pesanan dan menerangkan pengaturan rebatnya, dan laporan Rule 605 menunjukkan kualiti pelaksanaan yang diberikan oleh tempat dagangan tersebut.

Apakah itu had yuran akses?

Had Rule 610(c) ke atas jumlah yang boleh dikenakan oleh bursa untuk mengakses sebut harga yang dilindungi. Ia telah ditetapkan pada 30 mil sesaham bagi saham pada $1.00 ke atas. Pindaan SEC 2024 menurunkannya kepada 10 mil, dengan tarikh pematuhan dilanjutkan kepada November 2027 setakat Jun 2026.

SELECT
    toInt32(id)        AS participant_code,
    any(name)          AS exchange_name,
    any(acronym)       AS acronym,
    any(mic)           AS mic,
    any(operating_mic) AS operator_mic
FROM global_markets.stocks_exchanges
WHERE asset_class = 'stocks'
  AND type = 'exchange'
GROUP BY participant_code
ORDER BY participant_code

Setiap panel di atas dihantar bersama SQL yang menghasilkannya. Untuk mengukur jadual yuran terhadap nama dan tarikh anda sendiri, ajukan soalan dalam bahasa Inggeris mudah pada terminal Strasmore.