Tofauti kati ya Reg T margin na portfolio margin

Uchaguzi kati ya Reg T margin na portfolio margin ni uamuzi wa njia mbili za kujibu swali moja: ni kiasi gani cha fedha zako mwenyewe kinachopaswa kuwepo nyuma ya nafasi (position) uliyoshikilia. Reg T inafuata kanuni maalum na ni ya kiwango kisichobadilika, ikihitaji asilimia 50 ya bei ya ununuzi mwanzoni na asilimia 25 ya thamani ya soko baadaye, bila kujali unachoshikilia. Portfolio margin inategemea hatari. Inafanya tathmini upya ya akaunti nzima kupitia gridi ya mishtuko ya bei na kutoza hasara kubwa zaidi inayotokana na gridi hiyo.

Reg T margin ni nini?

Regulation T ni kanuni ya Federal Reserve, 12 CFR Sehemu ya 220, inayoweka ukomo wa mkopo wa awali ambao broker anaweza kutoa kwa dhamana ya hisa (margin equity security) kwa asilimia 50 ya thamani yake. Ukinunua hisa za thamani ya $20,000, $10,000 lazima ziwe zako. $10,000 nyingine ni mkopo kutoka kwa broker.

Maintenance margin ni kanuni tofauti, FINRA Rule 4210(c), na inaweka kiwango cha chini cha asilimia 25 ya thamani ya soko kwa nafasi za long, na kiwango cha juu zaidi kwa hisa za short. Ni vyema kufanya hesabu kati ya hizi mbili kwa mkono mara moja. Anza na hisa za $20,000 dhidi ya mkopo wa $10,000. Katika thamani ya soko ya $13,333, equity ni $3,333, ambayo ni sawa na asilimia 25 ya nafasi hiyo. Nafasi iliyofunguliwa kwa kiwango cha Reg T hufika kwenye mstari wa udhibiti wa maintenance baada ya kushuka kwa theluthi moja. Brokers wengi huweka maintenance ya ndani (house maintenance) kwa asilimia 30 hadi 40 badala ya asilimia 25, na wito wa margin (margin call) huja mapema kuliko hesabu hiyo inavyopendekeza.

Kwa options, Reg T inategemea mkakati: hitaji lake ni jedwali la marejeleo kulingana na aina ya nafasi badala ya hesabu ya hatari. Long call au put hulipiwa kikamilifu. Uncovered short put hutozwa premium pamoja na asilimia 20 ya thamani ya msingi (underlying value) ukiondoa kiasi cha out-of-the-money, na kiwango cha chini karibu na asilimia 10 ya strike price. Vertical spread yenye upana uliowekwa hutozwa upana wake ukiondoa mkopo uliopokelewa. Mwongozo wetu wa margin kwa ajili ya kuuza naked options unaelezea fomula hizo za uncovered mstari kwa mstari.

Special Memorandum Account (SMA) ni nini?

SMA, yaani Special Memorandum Account ya Reg T sehemu ya 220.5, ni kipengele kinachowachanganya karibu kila mtu anayekutana nacho kwa mara ya kwanza. Si fedha taslimu wala equity. Ni leja ya mkopo inayofuatilia kiasi cha kukopa ambacho akaunti imejipatia. Amana za fedha huongeza kiasi hiki, dividends huongeza, nusu ya mapato ya mauzo huongeza, na faida ya soko inayoinua equity juu ya hitaji la Reg T pia huongeza.

Hapa ndipo watu wanapochanganyikiwa. SMA hupanda wakati thamani ya hisa inapoongezeka, na haishuki wakati thamani inapopungua. Akaunti inaweza kuonyesha salio zuri la SMA katikati ya mwezi mgumu wakati equity yake ya maintenance iko asilimia chache tu juu ya mstari wa broker, kwa sababu takwimu hizi mbili huhesabiwa kutoka kwa pembejeo tofauti na ratiba tofauti. SMA hurekodi uwezo wa kukopa ulioundwa wakati fulani uliopita. Hesabu ya maintenance hurekodi hali ya akaunti kwa sasa. Ni ile ya pili pekee inayoweza kusababisha margin call.

Portfolio margin ni nini, na TIMS inafanyaje kazi?

FINRA Rule 4210(g) inaruhusu akaunti iliyoidhinishwa kupata margin kulingana na hatari ya jumla badala ya marejeleo ya mkakati, kwa kutumia mbinu iliyojengwa kwenye Theoretical Intermarket Margining System (TIMS) ya Options Clearing Corporation. Nafasi hupangwa katika madarasa kulingana na mali ya msingi (underlying), kila darasa hufanyiwa tathmini upya katika pointi kumi zenye umbali sawa ndani ya masafa yaliyowekwa, na hitaji ni hasara mbaya zaidi ndani ya masafa hayo:

• kuanzia asilimia 6 hadi minus asilimia 8 kwa fahirisi ya soko ya mtaji mkubwa
• asilimia 10 kwa fahirisi nyingine pana
• asilimia 15 kwa hisa binafsi na fahirisi ndogo
• malipo madogo ya kila mkataba kwa short options, bila kujali matokeo ya gridi

Uhalali wake una masharti. Kiwango cha chini cha udhibiti ni $100,000 ya equity ya akaunti pamoja na idhini ya kuandika uncovered options. Viwango vya chini vya broker viko juu ya hapo, huku $125,000 ikiwa ni kiwango cha kawaida na makampuni kadhaa yakihitaji zaidi. Angalia namba hiyo kwa broker wako, kwa sababu kanuni huweka kiwango cha chini na kila kampuni iko huru kudai zaidi.

Gridi hiyo inasisitiza implied volatility pamoja na bei, na volatility si namba moja kwa kila mali ya msingi. Mikataba iliyoorodheshwa hubeba implied volatility tofauti katika kila strike, ambayo paneli iliyo hapa chini inaisoma moja kwa moja kutoka kwa data ya mkataba wa SPY.

SELECT
    concat(if(step > 0, '+', ''), toString(step), '%') AS strike_vs_spot,
    round(avg(implied_volatility) * 100, 1)            AS avg_iv_pct,
    sum(volume)                                        AS contract_volume
FROM
(
    SELECT
        implied_volatility,
        volume,
        toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 20)) * 5 AS step
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date >= '2026-05-01'
      AND date <  '2026-07-01'
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND underlying_close > 0
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) <= 0.205
)
GROUP BY step
ORDER BY step

Mikataba iliyopigwa -20% kutoka bei ya sasa ilikuwa na wastani wa 36.7% implied volatility katika Mei na Juni 2026, na mikataba iliyopigwa +20% ilikuwa na wastani wa 20.1%. Mali ya msingi ni ileile, muda wa kuisha ni uleule wa siku 20 hadi 45, na ndoo za strike ni 9. Kanuni ya asilimia isiyobadilika hutumia namba moja kwa kila moja. Gridi ya tathmini upya hupanga bei ya kila ndoo kulingana na pembejeo zake.

Reg T margin dhidi ya portfolio margin kwenye nafasi moja

Njia ya haraka zaidi ya kuhisi tofauti ni nafasi iliyolindwa (hedged position), kwa hivyo chukua mfano wa dhahania. Namba hapa chini ni hesabu za kufundishia, si data ya soko. Hisa XYZ inauzwa kwa $100. Unauza put moja ya siku 30 ya $95 na kununua put moja ya siku 30 ya $60 dhidi yake, ukipata $1.50 net.

Chini ya Reg T, vertical hiyo ya short hutozwa upana wake ukiondoa mkopo. Upana ni $35 kwa kila hisa, au $3,500 kwa jozi. Ondoa mkopo wa $150 na $3,350 itashikiliwa.

Chini ya portfolio margin, jozi hiyo hufanyiwa tathmini upya hadi pointi ya minus asilimia 15, yaani $85. Hapo, short put ya $95 iko takribani $10 in-the-money na long put ya $60 bado haina thamani, hasara karibu na $1,000 kabla ya mkopo kuwekwa. Hitaji linashuka chini ya theluthi moja ya namba ya Reg T. Long put iko pointi 25 chini ya pointi ya chini kabisa ambayo gridi inatembelea, na jedwali la mkakati hutozwa upana kamili bila kujali.

Sasa ondoa ulinzi (hedge) na uuze put ya $95 peke yake. Reg T inatoza asilimia 20 ya thamani ya msingi ya $10,000 ukiondoa kiasi cha $500 cha out-of-the-money pamoja na premium, takribani $1,500 na ushee. Gridi katika $85 inagundua hasara inayolingana kwa bei pekee, kisha inaongeza mabadiliko ya volatility juu yake, na kwa jina ambalo broker amepanua masafa yake ya mfano zaidi ya asilimia 15, jambo ambalo hutokea mara kwa mara kwenye hisa tete au zilizojikita katika sekta moja, namba inayotegemea hatari inazidi ile ya kiwango kisichobadilika. Margin inayotegemea hatari hupima badala ya kupunguza, na upimaji hufanya kazi pande zote mbili.

Je, mshtuko wa asilimia 15 ni wa kweli?

Gridi inadhani mabadiliko mabaya ya asilimia 15 katika hisa moja. Katika kipindi kirefu cha soko, dhana hiyo ni ya kawaida badala ya kuwa ya kupita kiasi.

WITH moves AS
(
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(close) AS c,
        lagInFrame(toFloat64(close), 1) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prev_close,
        lagInFrame(toFloat64(close), 5) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 5 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS close_5d_ago
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'MSFT', 'AMD', 'BAC', 'KO', 'XOM')
      AND date >= '2015-01-01'
      AND date <  '2026-07-01'
)
SELECT
    ticker,
    round(min((c / prev_close   - 1) * 100), 1) AS worst_1d_pct,
    round(min((c / close_5d_ago - 1) * 100), 1) AS worst_5d_pct
FROM moves
WHERE prev_close > 0
  AND close_5d_ago > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY worst_5d_pct

Katika 6 ya majina yanayoshikiliwa sana kuanzia Januari 2015 na kuendelea, AMD ilibeba kushuka kwa siku tano kwa kina zaidi kwa -32.7%, na siku moja mbaya zaidi ya -24.2%. Hata MSFT, ambayo ilikuwa ndogo zaidi katika seti hiyo, ilifikia -16.4% katika kipindi cha siku tano. Kila jina katika paneli limetembelea pointi ya minus asilimia 15 angalau mara moja katika kipindi hicho, ambayo ndiyo hoja: gridi haielezei maafa, inaelezea Jumanne ambayo tayari imetokea mara kadhaa.

Mazingira ambayo mahitaji hayo yanaishi pia hubadilika mwaka hadi mwaka, wakati asilimia za Reg T hazibadiliki kamwe.

SELECT
    toYear(session_date)                       AS year,
    round(stddevPop(daily_pct) * sqrt(252), 1) AS realized_vol_pct,
    round(min(daily_pct), 1)                   AS worst_day_pct,
    countIf(abs(daily_pct) >= 2)               AS days_over_2pct_count
FROM
(
    SELECT
        date AS session_date,
        (toFloat64(close) / lagInFrame(toFloat64(close), 1) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1) * 100 AS daily_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2007-01-01'
      AND date <  '2026-07-01'
)
WHERE isFinite(daily_pct)
GROUP BY year
ORDER BY year

Realized volatility kwenye SPY ilipimwa 15.9% katika 2007 na 41.2% katika 2008. Pembejeo za Reg T katika miaka hiyo miwili zilikuwa sawa: asilimia 50 ya awali, asilimia 25 ya maintenance. Hitaji linalotegemea hali hubadilika na uso wa volatility unaolishwa, ambayo ndiyo nia nzima ya usanifu. Upau wa 2026 unashughulikia vipindi hadi mwisho wa Juni pekee.

Je, ni hatari gani za portfolio margin?

Margin ya chini kwenye nafasi ileile inamaanisha akaunti ileile inaweza kushikilia nafasi kubwa zaidi, na leverage iliyoonekana kuwa ya bure katika mwaka wa utulivu hupata bei mpya wakati wa mshtuko badala ya baada yake. Kadiri pembejeo za mshtuko zinavyopanuka, hitaji hupanuka pamoja nazo, kwenye nafasi ambazo tayari zina hasara.

SELECT
    session_date,
    daily_move_pct,
    drawdown_pct,
    round(min(drawdown_pct) OVER (ORDER BY session_date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW), 2) AS deepest_drawdown_pct
FROM
(
    SELECT
        toString(date) AS session_date,
        round((toFloat64(close) / lagInFrame(toFloat64(close), 1) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1) * 100, 2) AS daily_move_pct,
        round((toFloat64(close) / max(toFloat64(close)) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1) * 100, 2) AS drawdown_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2020-02-10'
      AND date <  '2020-04-16'
)
WHERE session_date > '2020-02-10'
ORDER BY session_date

Dirisha hili limefungwa kwenye tarehe maalum za kihistoria, kwa hivyo namba hazibadiliki. Katika vipindi vyake vya 45, safu ya drawdown ilifikia chini kabisa kwa -34.1% na ilikuwa -17.91% ifikapo 2020-04-15, kwenye chombo cha hisa chenye ukwasi mkubwa zaidi sokoni. Ufafanuzi wetu wa maximum drawdown unashughulikia jinsi ya kusoma safu hiyo kwenye nafasi yoyote unayoshikilia.

Mambo manne yanatokana na utaratibu badala ya maoni. Mahitaji katika akaunti ya portfolio margin huhesabiwa upya ndani ya siku ya biashara, na kampuni inaweza kuuza nafasi (liquidate) siku hiyo hiyo bila wito wa heshima ambao akaunti ya Reg T mara nyingi hupokea. Kushuka chini ya mstari wa chini wa equity huzuia nafasi mpya hadi kiasi hicho kirejeshwe. Masafa ya hali ni kigezo cha kampuni, kwa hivyo broker anaweza kuipanua kwenye jina fulani katikati ya nafasi. Na kanuni ya pattern day trader inaendesha kwenye njia yake tofauti ya $25,000, ambayo ukomo mkubwa wa margin hausaidii kuikidhi. Ukopaji wa jumla katika sekta nzima huchapishwa kila mwezi, na chapisho letu la takwimu za deni la margin la FINRA hufuatilia mfululizo huo.

Maswali Yanayoulizwa Mara Kwa Mara

Kuna tofauti gani kati ya Reg T margin na portfolio margin?

Reg T inatumia asilimia zisizobadilika zilizowekwa na kanuni, asilimia 50 ya awali na asilimia 25 ya kiwango cha chini cha maintenance, pamoja na jedwali la marejeleo ya mkakati kwa options. Portfolio margin hufanya tathmini upya ya akaunti nzima kupitia masafa ya mabadiliko ya soko yaliyoigwa na kutoza hasara kubwa zaidi iliyopatikana. Reg T huangalia unachomiliki; portfolio margin huangalia kile akaunti inachopoteza katika hali ya mshtuko.

Ni kiasi gani cha chini cha equity kwa akaunti ya portfolio margin?

FINRA Rule 4210(g) inaweka kiwango cha chini cha udhibiti cha $100,000 katika equity ya akaunti pamoja na idhini ya kuandika uncovered options. Viwango vya chini vya makampuni ni vya juu zaidi, huku $125,000 ikiwa ya kawaida na baadhi ya makampuni yakiwa juu ya hapo. Namba ya broker ndiyo inayofunga, na ni vyema kuthibitisha kabla ya kudhani uhalali.

Je, akaunti ya portfolio margin hupata maintenance call?

Mahitaji huhesabiwa upya katika siku ya biashara badala ya kufungwa tu, na upungufu kwa ujumla unatarajiwa kufidiwa siku hiyo hiyo. Makampuni yanabaki na haki ya kuuza nafasi ndani ya siku, ambayo ni tofauti ya maana na kipindi cha siku nyingi cha kurekebisha ambacho akaunti nyingi za Reg T zimezoea.

SMA inamaanisha nini katika akaunti ya margin?

SMA inasimamia Special Memorandum Account, leja ya Reg T ya mkopo ambao akaunti imekusanya. Hukua kwa amana, dividends, sehemu ya mapato ya mauzo, na faida ya soko, na haishuki wakati nafasi zinapopoteza thamani. Salio chanya la SMA halisemi chochote kuhusu kama maintenance call iko karibu.

Je, portfolio margin ni sawa kwa kila broker?

Hapana. Kanuni huweka viwango vya chini, na makampuni huongeza mahitaji ya ndani juu yake: masafa mapana ya mshtuko kwenye majina tete au yaliyojikita, vizingiti vya juu vya equity, na nyongeza za mkusanyiko zinazotofautiana kulingana na dawati. Brokers wawili wanaweza kutoa mahitaji tofauti kwenye portfolio inayofanana, na wote wanaweza kuwa wanatii kanuni.

Kila paneli hapo juu inakuja na SQL kamili iliyoizalisha, inayoweza kupanuliwa chini ya chati. Ili kufanya hesabu hiyo hiyo ya mshtuko kwenye jina unalolifuata, uliza swali kwa Kiingereza rahisi kwenye terminal ya Strasmore.