Verschil tussen Reg T margin en portfolio margin

Reg T margin versus portfolio margin is een keuze tussen twee manieren om één vraag te beantwoorden: hoeveel van uw eigen kapitaal moet er achter een positie staan? Reg T is regelgebaseerd en vast: het vereist vooraf vijftig procent van de koopprijs en daarna vijfentwintig procent van de marktwaarde, ongeacht wat u aanhoudt. Portfolio margin is risicogebaseerd. Het herwaardeert de gehele rekening aan de hand van een grid van koersschokken en brengt het grootste verlies in rekening dat uit die grid naar voren komt.

Wat is Reg T margin?

Regulation T is een regel van de Federal Reserve, 12 CFR Part 220, die het initiële krediet dat een broker mag verstrekken op een margin equity security beperkt tot vijftig procent van de waarde. Koopt u voor 20.000 dollar aan aandelen, dan moet 10.000 dollar van uzelf zijn. De overige 10.000 dollar is een lening van de broker.

Maintenance margin is een afzonderlijke regel, FINRA Rule 4210(c), die een ondergrens stelt van vijfentwintig procent van de marktwaarde voor longposities, met een hogere ondergrens voor shortposities in aandelen. Het is de moeite waard om de berekening tussen beide eenmaal zelf uit te voeren. Begin met 20.000 dollar aan aandelen tegenover een lening van 10.000 dollar. Bij een marktwaarde van 13.333 dollar bedraagt het eigen vermogen 3.333 dollar, wat precies vijfentwintig procent van de positie is. Een positie die is geopend tegen het Reg T-tarief bereikt de wettelijke maintenance-grens na een daling van een derde. De meeste brokers hanteren een eigen maintenance-eis van dertig tot veertig procent in plaats van vijfentwintig procent, waardoor een margin call eerder volgt dan de bovenstaande berekening suggereert.

Voor opties is Reg T strategiegebaseerd: de vereiste is een opzoektabel die is gekoppeld aan het type positie in plaats van aan een risicoberekening. Een long call of put wordt volledig betaald. Voor een ongedekte short put wordt de premie plus twintig procent van de onderliggende waarde in rekening gebracht, minus het out-of-the-money bedrag, met een ondergrens van ongeveer tien procent van de uitoefenprijs. Voor een vertical spread met een gedefinieerde breedte wordt de breedte minus de ontvangen credit in rekening gebracht. Onze margin voor het schrijven van naked opties gids loopt deze ongedekte formules regel voor regel door.

Wat is de Special Memorandum Account (SMA)?

SMA, de Special Memorandum Account van Reg T sectie 220.5, is de post die bijna iedereen die er voor het eerst mee te maken krijgt, in verwarring brengt. Het is noch contant geld, noch eigen vermogen. Het is een lopend grootboek van leencapaciteit die de rekening heeft opgebouwd. Contante stortingen, dividenden, de helft van de verkoopopbrengsten en marktstijgingen die het eigen vermogen boven de Reg T-vereiste tillen, voegen hieraan toe.

Dit is het punt waar mensen de mist in gaan. SMA stijgt wanneer posities in waarde stijgen, en het daalt niet wanneer ze in waarde dalen. Een rekening kan een comfortabel SMA-saldo tonen midden in een zware maand, terwijl het maintenance-vermogen slechts enkele procenten boven de grens van de broker ligt, aangezien beide cijfers op basis van verschillende inputs en schema's worden berekend. SMA registreert leencapaciteit die in het verleden is gecreëerd. De maintenance-berekening registreert de huidige status van de rekening. Alleen de tweede leidt tot een margin call.

Wat is portfolio margin en hoe werkt TIMS?

FINRA Rule 4210(g) staat toe dat een goedgekeurde rekening wordt gemargined op basis van samengesteld risico in plaats van strategie-opzoektabellen, met behulp van een methodologie die is gebouwd op het Theoretical Intermarket Margining System (TIMS) van de Options Clearing Corporation. Posities worden per onderliggende waarde in klassen ingedeeld, elke klasse wordt hergewaardeerd op tien equidistante punten binnen een vast bereik, en de vereiste is het grootste verlies binnen dat bereik:

• plus zes procent tot min acht procent voor een breed marktindexfonds met een hoge kapitalisatie
• plus of min tien procent voor andere brede indexen
• plus of min vijftien procent voor individuele aandelen en smalle indexen
• een kleine minimale vergoeding per contract op shortopties, ongeacht wat de grid oplevert

Er gelden toelatingseisen. De wettelijke ondergrens is 100.000 dollar aan eigen vermogen op de rekening, in combinatie met goedkeuring voor het schrijven van ongedekte opties. De minima van brokers liggen boven die grens; 125.000 dollar is gebruikelijk en sommige firma's vragen meer. Controleer het bedrag bij uw eigen broker, aangezien de regel een minimum stelt en elke firma vrij is om meer te eisen.

De grid stresst naast de koers ook de implied volatility, en volatiliteit is niet één getal per onderliggende waarde. Beursgenoteerde contracten hebben voor elke uitoefenprijs een afzonderlijke implied volatility, die het onderstaande paneel direct afleest van de SPY-contractdata.

SELECT
    concat(if(step > 0, '+', ''), toString(step), '%') AS strike_vs_spot,
    round(avg(implied_volatility) * 100, 1)            AS avg_iv_pct,
    sum(volume)                                        AS contract_volume
FROM
(
    SELECT
        implied_volatility,
        volume,
        toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 20)) * 5 AS step
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date >= '2026-05-01'
      AND date <  '2026-07-01'
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND underlying_close > 0
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) <= 0.205
)
GROUP BY step
ORDER BY step

Contracten met een uitoefenprijs -20% vanaf de spotprijs hadden in mei en juni 2026 een gemiddelde implied volatility van 36.7%, en contracten met een uitoefenprijs +20% gemiddeld 20.1%. Dezelfde onderliggende waarde, dezelfde looptijd van twintig tot vijfenveertig dagen, 9 uitoefenprijs-buckets. Een vaste-percentage-regel past één cijfer toe op elk van deze. Een herwaarderingsgrid prijst elke bucket op basis van zijn eigen inputs.

Reg T margin versus portfolio margin voor één positie

De snelste manier om het verschil te voelen is een gehedgde positie, dus neem een hypothetisch voorbeeld. De onderstaande cijfers zijn rekenkundig bedoeld voor educatieve doeleinden, niet als marktdata. Aandeel XYZ noteert op 100 dollar. U verkoopt één 30-daagse 95 dollar put en koopt één 30-daagse 60 dollar put als hedge, waarbij u netto 1,50 dollar ontvangt.

Onder Reg T wordt die short vertical belast voor de breedte minus de credit. De breedte is 35 dollar per aandeel, of 3.500 dollar voor het paar. Trek de 1,50 dollar credit af en er wordt 3.350 dollar aangehouden.

Onder portfolio margin wordt het paar hergewaardeerd tot het min vijftien procent punt, 85 dollar. Daar is de short 95 dollar put ongeveer 10 dollar in-the-money en de long 60 dollar put is nog steeds waardeloos, een verlies van bijna 1.000 dollar voordat de credit wordt toegepast. De vereiste komt uit op minder dan een derde van het Reg T-cijfer. De long put ligt 25 punten onder het diepste punt dat de grid ooit bezoekt, en de strategietabel rekent de volledige breedte ongeacht de hedge.

Verwijder nu de hedge en verkoop de 95 dollar put los. Reg T rekent twintig procent van de 10.000 dollar onderliggende waarde minus het 500 dollar out-of-the-money bedrag plus premie, ongeveer 1.500 dollar en een beetje. De grid op 85 dollar vindt een vergelijkbaar verlies op basis van koers alleen, en voegt daar de volatiliteitsverschuiving aan toe. Bij een aandeel waarvan de modelband door een broker is verbreed tot voorbij vijftien procent – wat routinematig gebeurt bij volatiele of geconcentreerde individuele aandelen – overstijgt het risicogebaseerde getal het vaste getal. Risicogebaseerde margin meet in plaats van te korten, en meten snijdt aan twee kanten.

Is een stressbeweging van vijftien procent realistisch?

De grid gaat uit van een ongunstige beweging van vijftien procent in een individueel aandeel. Op een voldoende lange tijdlijn is die aanname eerder alledaags dan extreem.

WITH moves AS
(
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(close) AS c,
        lagInFrame(toFloat64(close), 1) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prev_close,
        lagInFrame(toFloat64(close), 5) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 5 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS close_5d_ago
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'MSFT', 'AMD', 'BAC', 'KO', 'XOM')
      AND date >= '2015-01-01'
      AND date <  '2026-07-01'
)
SELECT
    ticker,
    round(min((c / prev_close   - 1) * 100), 1) AS worst_1d_pct,
    round(min((c / close_5d_ago - 1) * 100), 1) AS worst_5d_pct
FROM moves
WHERE prev_close > 0
  AND close_5d_ago > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY worst_5d_pct

Over 6 veelverhandelde aandelen vanaf januari 2015, kende AMD de diepste daling over vijf sessies van -32.7%, met een enkelvoudige slechtste sessie van -24.2%. Zelfs MSFT, de minst volatiele van de set, bereikte -16.4% over vijf sessies. Elk aandeel in het paneel heeft minstens één keer het min vijftien procent punt bezocht in die periode, en dat is het punt: de grid beschrijft geen ramp, maar een dinsdag die al meerdere keren is voorgekomen.

De omgeving waarin die vereisten leven, beweegt ook van jaar tot jaar, terwijl de Reg T-percentages nooit veranderen.

SELECT
    toYear(session_date)                       AS year,
    round(stddevPop(daily_pct) * sqrt(252), 1) AS realized_vol_pct,
    round(min(daily_pct), 1)                   AS worst_day_pct,
    countIf(abs(daily_pct) >= 2)               AS days_over_2pct_count
FROM
(
    SELECT
        date AS session_date,
        (toFloat64(close) / lagInFrame(toFloat64(close), 1) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1) * 100 AS daily_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2007-01-01'
      AND date <  '2026-07-01'
)
WHERE isFinite(daily_pct)
GROUP BY year
ORDER BY year

De gerealiseerde volatiliteit op SPY bedroeg 15.9% in 2007 en 41.2% in 2008. De Reg T-inputs over die twee jaar waren identiek: vijftig procent initieel, vijfentwintig procent maintenance. Een scenario-gebaseerde vereiste beweegt mee met het volatiliteitsoppervlak waarmee deze wordt gevoed, wat het volledige ontwerpdoel is. De 2026 balk beslaat alleen de sessies tot eind juni.

Wat zijn de risico's van portfolio margin?

Een lagere margin op dezelfde positie betekent dat dezelfde rekening een grotere positie kan aanhouden, en de leverage die in een rustig jaar gratis leek, wordt tijdens een beweging opnieuw geprijsd in plaats van erna. Naarmate de stress-inputs vergroten, vergroot de vereiste mee, op posities die al een verlies dragen.

SELECT
    session_date,
    daily_move_pct,
    drawdown_pct,
    round(min(drawdown_pct) OVER (ORDER BY session_date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW), 2) AS deepest_drawdown_pct
FROM
(
    SELECT
        toString(date) AS session_date,
        round((toFloat64(close) / lagInFrame(toFloat64(close), 1) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1) * 100, 2) AS daily_move_pct,
        round((toFloat64(close) / max(toFloat64(close)) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1) * 100, 2) AS drawdown_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2020-02-10'
      AND date <  '2020-04-16'
)
WHERE session_date > '2020-02-10'
ORDER BY session_date

Dit venster is gekoppeld aan vaste historische data, dus de cijfers verversen nooit. Over zijn 45 sessies bereikte de drawdown-kolom een dieptepunt van -34.1% en stond op -17.91% per 2020-04-15, op het meest liquide aandelenderivaat in de markt. Onze maximum drawdown uitleg behandelt hoe u die kolom op elke positie die u aanhoudt, kunt lezen.

Vier zaken vloeien voort uit de mechanica in plaats van uit opinie. Vereisten in een portfolio margin-rekening worden intraday herberekend, en een firma kan posities dezelfde dag liquideren zonder het hoffelijkheidstelefoontje dat een Reg T-rekening vaak ontvangt. Onder de minimale eigen vermogensgrens zakken, beperkt nieuwe posities totdat deze is hersteld. De scenario-band is een parameter van de broker, dus de broker kan deze halverwege een positie verbreden voor een specifiek aandeel. En de pattern day trader regel loopt op zijn eigen aparte 25.000 dollar spoor, waar een hoger margin-plafond niets aan verandert. De totale leningen in de sector worden maandelijks gepubliceerd, en onze FINRA margin debt statistieken post volgt deze reeks.

FAQ

Wat is het verschil tussen Reg T margin en portfolio margin?

Reg T past vaste percentages toe die per regel zijn vastgesteld, vijftig procent initieel en een vijfentwintig procent maintenance-minimum, plus een strategie-opzoektabel voor opties. Portfolio margin herwaardeert de gehele rekening over een reeks gesimuleerde marktbewegingen en brengt het grootste gevonden verlies in rekening. Reg T kijkt naar wat u bezit; portfolio margin kijkt naar wat de rekening verliest in een stress-scenario.

Wat is het minimale eigen vermogen voor een portfolio margin-rekening?

FINRA Rule 4210(g) stelt een wettelijke ondergrens van 100.000 dollar aan eigen vermogen op de rekening, in combinatie met goedkeuring voor het schrijven van ongedekte opties. De minima van firma's liggen hoger, waarbij 125.000 dollar gebruikelijk is en sommige firma's daarboven zitten. Het getal van de broker is het bindende getal, en het is de moeite waard dit te bevestigen voordat u uitgaat van geschiktheid.

Krijgt een portfolio margin-rekening een maintenance call?

Vereisten worden gedurende de handelsdag herberekend in plaats van alleen bij de slotkoers, en tekorten moeten doorgaans dezelfde dag worden aangezuiverd. Firma's behouden het recht om intraday te liquideren, wat een wezenlijk verschil is met de herstelperiode van meerdere dagen waar veel Reg T-rekeningen aan gewend zijn.

Wat betekent SMA in een margin-rekening?

SMA staat voor Special Memorandum Account, een Reg T-grootboek van leencapaciteit die de rekening heeft opgebouwd. Het groeit met stortingen, dividenden, een deel van de verkoopopbrengsten en marktstijgingen, en het krimpt niet wanneer posities in waarde dalen. Een positief SMA-saldo zegt niets over de vraag of een maintenance call nabij is.

Is portfolio margin bij elke broker hetzelfde?

Nee. De regel stelt minima, en firma's voegen daar eigen eisen aan toe: bredere stress-banden voor volatiele of geconcentreerde aandelen, hogere drempels voor eigen vermogen en concentratie-toeslagen die per desk verschillen. Twee brokers kunnen verschillende vereisten hanteren voor een identieke portefeuille, en beide kunnen in overeenstemming met de regels zijn.

Elk bovenstaand paneel wordt geleverd met de exacte SQL die het heeft geproduceerd, uitklapbaar onder de grafiek. Om dezelfde stress-berekening uit te voeren op een aandeel dat u daadwerkelijk volgt, stelt u de vraag in duidelijke taal op de Strasmore-terminal.