Reg T मार्जिन बनाम पोर्टफोलियो मार्जिन का अंतर

Reg T मार्जिन और पोर्टफोलियो मार्जिन के बीच का चुनाव इस बात पर निर्भर करता है कि आप अपनी पोजीशन के पीछे अपनी कितनी पूंजी रखना चाहते हैं। Reg T नियम-आधारित और स्थिर है, जो खरीद मूल्य का 50% अग्रिम और उसके बाद बाजार मूल्य का 25% मांगता है, चाहे आप कुछ भी होल्ड कर रहे हों। पोर्टफोलियो मार्जिन जोखिम-आधारित है। यह पूरे खाते का विभिन्न मूल्य झटकों (price shocks) पर पुनर्मूल्यांकन करता है और उस ग्रिड से उत्पन्न सबसे बड़े नुकसान को मार्जिन के रूप में चार्ज करता है।

Reg T मार्जिन क्या है?

Regulation T एक फेडरल रिजर्व नियम है, 12 CFR Part 220, जो मार्जिन इक्विटी सिक्योरिटी पर ब्रोकर द्वारा दी जाने वाली प्रारंभिक क्रेडिट को उसके मूल्य के 50% तक सीमित करता है। यदि आप $20,000 के शेयर खरीदते हैं, तो $10,000 आपकी अपनी पूंजी होनी चाहिए। शेष $10,000 ब्रोकर से लिया गया ऋण है।

Maintenance margin एक अलग नियम है, FINRA Rule 4210(c), जो लॉन्ग पोजीशन के लिए बाजार मूल्य का 25% न्यूनतम स्तर तय करता है, जबकि शॉर्ट स्टॉक के लिए यह सीमा अधिक होती है। इन दोनों के बीच के गणित को एक बार हाथ से समझना उपयोगी है। $20,000 के स्टॉक और $10,000 के ऋण से शुरुआत करें। $13,333 के बाजार मूल्य पर इक्विटी $3,333 होगी, जो पोजीशन का ठीक 25% है। Reg T दर पर खोली गई होल्डिंग एक तिहाई गिरावट के बाद नियामक मेंटेनेंस लाइन पर पहुंच जाती है। अधिकांश ब्रोकर हाउस मेंटेनेंस को 25% के बजाय 30% से 40% पर रखते हैं, इसलिए मार्जिन कॉल ऊपर बताए गए गणित की तुलना में जल्दी आ जाती है।

ऑप्शंस के लिए, Reg T रणनीति-आधारित है: आवश्यकता जोखिम गणना के बजाय पोजीशन के प्रकार पर आधारित एक लुकअप टेबल है। लॉन्ग कॉल या पुट का भुगतान पूरा करना होता है। अनकवर्ड शॉर्ट पुट पर प्रीमियम के साथ अंतर्निहित मूल्य का 20% चार्ज किया जाता है, जिसमें से आउट-ऑफ-द-मनी राशि घटा दी जाती है, और इसकी न्यूनतम सीमा स्ट्राइक मूल्य के लगभग 10% पर होती है। एक निश्चित चौड़ाई वाले वर्टिकल स्प्रेड पर उसकी चौड़ाई में से प्राप्त क्रेडिट को घटाकर चार्ज लिया जाता है। हमारी naked options बेचने के लिए मार्जिन गाइड इन अनकवर्ड फॉर्मूलों को विस्तार से समझाती है।

Special Memorandum Account (SMA) क्या है?

SMA, Reg T सेक्शन 220.5 का Special Memorandum Account, वह लाइन आइटम है जो इसे पहली बार देखने वाले लगभग सभी लोगों को भ्रमित करता है। यह न तो नकद है और न ही इक्विटी। यह खाते द्वारा अर्जित उधार लेने की क्रेडिट का एक चालू लेजर है। नकद जमा, लाभांश, बिक्री से प्राप्त राशि का आधा हिस्सा, और बाजार में लाभ जो इक्विटी को Reg T आवश्यकता से ऊपर ले जाते हैं, इसमें जुड़ते हैं।

यहाँ वह हिस्सा है जहाँ लोग गलती करते हैं। होल्डिंग्स के मूल्य बढ़ने पर SMA बढ़ता है, और उनके मूल्य घटने पर यह कम नहीं होता। एक खाता एक कठिन महीने के बीच में भी एक संतोषजनक SMA बैलेंस दिखा सकता है, जबकि उसकी मेंटेनेंस इक्विटी हाउस लाइन से कुछ प्रतिशत ऊपर हो, क्योंकि ये दोनों आंकड़े अलग-अलग इनपुट और अलग-अलग शेड्यूल से गणना किए जाते हैं। SMA उस उधार लेने की क्षमता को रिकॉर्ड करता है जो अतीत में किसी समय बनाई गई थी। मेंटेनेंस गणना यह रिकॉर्ड करती है कि खाता अभी किस स्थिति में है। केवल दूसरी गणना ही मार्जिन कॉल उत्पन्न करती है।

पोर्टफोलियो मार्जिन क्या है, और TIMS कैसे काम करता है?

FINRA Rule 4210(g) एक स्वीकृत खाते को रणनीति लुकअप के बजाय समग्र जोखिम (composite risk) पर मार्जिन करने की अनुमति देता है, जो Options Clearing Corporation के Theoretical Intermarket Margining System, या TIMS पर आधारित है। पोजीशन को अंतर्निहित परिसंपत्ति (underlying) के आधार पर वर्गों में क्रमबद्ध किया जाता है, प्रत्येक वर्ग का दस समान दूरी वाले बिंदुओं पर पुनर्मूल्यांकन किया जाता है, और आवश्यकता उस सीमा में सबसे बड़ा संभावित नुकसान होती है:

• उच्च-पूंजीकरण वाले व्यापक बाजार इंडेक्स के लिए प्लस 6% से माइनस 8%
• अन्य व्यापक इंडेक्स के लिए प्लस या माइनस 10%
• व्यक्तिगत इक्विटी और संकीर्ण-आधारित इंडेक्स के लिए प्लस या माइनस 15%
• शॉर्ट ऑप्शंस पर प्रति-अनुबंध एक छोटा न्यूनतम शुल्क, चाहे ग्रिड का परिणाम कुछ भी हो

पात्रता सीमित है। नियामक न्यूनतम सीमा $1,00,000 की खाता इक्विटी और अनकवर्ड ऑप्शन राइटिंग की मंजूरी है। ब्रोकर हाउस की न्यूनतम सीमाएं इस स्तर से ऊपर होती हैं, जिसमें $1,25,000 एक सामान्य आंकड़ा है और कई फर्में इससे अधिक मांगती हैं। अपने ब्रोकर के पास संख्या की जांच करें, क्योंकि नियम केवल न्यूनतम निर्धारित करता है और प्रत्येक फर्म अधिक मांग करने के लिए स्वतंत्र है।

ग्रिड मूल्य के साथ-साथ इंप्लाइड वोलेटिलिटी (implied volatility) को भी तनाव में डालता है, और वोलेटिलिटी प्रति अंतर्निहित एक संख्या नहीं है। सूचीबद्ध अनुबंधों में प्रत्येक स्ट्राइक पर एक अलग इंप्लाइड वोलेटिलिटी होती है, जिसे नीचे दिया गया पैनल सीधे SPY अनुबंध डेटा से पढ़ता है।

SELECT
    concat(if(step > 0, '+', ''), toString(step), '%') AS strike_vs_spot,
    round(avg(implied_volatility) * 100, 1)            AS avg_iv_pct,
    sum(volume)                                        AS contract_volume
FROM
(
    SELECT
        implied_volatility,
        volume,
        toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 20)) * 5 AS step
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date >= '2026-05-01'
      AND date <  '2026-07-01'
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND underlying_close > 0
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) <= 0.205
)
GROUP BY step
ORDER BY step

स्पॉट से -20% स्ट्राइक वाले अनुबंधों की मई और जून 2026 के दौरान औसत इंप्लाइड वोलेटिलिटी 36.7% रही, और +20% स्ट्राइक वाले अनुबंधों की औसत 20.1% रही। समान अंतर्निहित, समान 20 से 45 दिन की एक्सपायरी बैंड, 9 स्ट्राइक बकेट। एक फ्लैट प्रतिशत नियम उन सभी पर एक ही आंकड़ा लागू करता है। एक पुनर्मूल्यांकन ग्रिड प्रत्येक बकेट को उसके अपने इनपुट पर मूल्य निर्धारित करता है।

एक पोजीशन पर Reg T मार्जिन बनाम पोर्टफोलियो मार्जिन

अंतर महसूस करने का सबसे तेज़ तरीका एक हेज्ड पोजीशन है, इसलिए एक काल्पनिक उदाहरण लेते हैं। नीचे दिए गए नंबर शिक्षण के लिए गणित हैं, न कि बाजार डेटा। स्टॉक XYZ $100 पर ट्रेड करता है। आप एक 30-दिवसीय $95 पुट बेचते हैं और उसके विरुद्ध एक 30-दिवसीय $60 पुट खरीदते हैं, जिससे $1.50 नेट प्राप्त होता है।

Reg T के तहत, उस शॉर्ट वर्टिकल पर उसकी चौड़ाई में से क्रेडिट घटाकर चार्ज लिया जाता है। चौड़ाई प्रति शेयर $35 है, या जोड़ी के लिए $3,500। $150 क्रेडिट घटाएं और $3,350 होल्ड किए जाते हैं।

पोर्टफोलियो मार्जिन के तहत, जोड़ी का पुनर्मूल्यांकन माइनस 15% बिंदु, यानी $85 तक किया जाता है। वहां शॉर्ट $95 पुट लगभग $10 इन-द-मनी है और लॉन्ग $60 पुट अभी भी बेकार है, जो क्रेडिट लागू होने से पहले लगभग $1,000 का नुकसान है। आवश्यकता Reg T आंकड़े के एक तिहाई से भी कम हो जाती है। लॉन्ग पुट ग्रिड द्वारा देखे गए सबसे गहरे बिंदु से 25 अंक नीचे स्थित है, और रणनीति तालिका चौड़ाई की परवाह किए बिना पूरा चार्ज लेती है।

अब हेज को हटा दें और $95 पुट को अकेले बेचें। Reg T $10,000 के अंतर्निहित मूल्य का 20% चार्ज करता है, जिसमें से $500 आउट-ऑफ-द-मनी राशि और प्रीमियम घटाया जाता है, जो लगभग $1,500 और कुछ अधिक है। $85 पर ग्रिड केवल मूल्य पर ही समान नुकसान पाता है, फिर ऊपर से वोलेटिलिटी शिफ्ट जोड़ता है, और ऐसी परिसंपत्ति पर जिसका मॉडल बैंड ब्रोकर ने 15% से अधिक चौड़ा कर दिया है, जो अस्थिर या केंद्रित सिंगल नामों पर नियमित रूप से होता है, जोखिम-आधारित संख्या फ्लैट संख्या से अधिक हो जाती है। जोखिम-आधारित मार्जिन छूट देने के बजाय मापता है, और माप दोनों तरफ काम करता है।

क्या 15% स्ट्रेस मूव यथार्थवादी है?

ग्रिड एक सिंगल नाम में 15% प्रतिकूल चाल मानकर चलता है। पर्याप्त लंबे समय के डेटा पर वह धारणा चरम के बजाय सामान्य है।

WITH moves AS
(
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(close) AS c,
        lagInFrame(toFloat64(close), 1) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prev_close,
        lagInFrame(toFloat64(close), 5) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 5 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS close_5d_ago
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'MSFT', 'AMD', 'BAC', 'KO', 'XOM')
      AND date >= '2015-01-01'
      AND date <  '2026-07-01'
)
SELECT
    ticker,
    round(min((c / prev_close   - 1) * 100), 1) AS worst_1d_pct,
    round(min((c / close_5d_ago - 1) * 100), 1) AS worst_5d_pct
FROM moves
WHERE prev_close > 0
  AND close_5d_ago > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY worst_5d_pct

जनवरी 2015 से 6 व्यापक रूप से रखे गए नामों में, AMD ने -32.7% पर सबसे गहरी पांच-सत्रीय गिरावट दर्ज की, जिसमें एक सत्र का सबसे खराब प्रदर्शन -24.2% था। यहां तक कि MSFT, जो सेट में सबसे कम था, ने भी पांच सत्रों में -16.4% तक पहुंच हासिल की। पैनल का प्रत्येक नाम इस अवधि में कम से कम एक बार माइनस 15% बिंदु पर गया है, जो मुख्य बात है: ग्रिड किसी आपदा का वर्णन नहीं कर रहा है, यह एक ऐसे मंगलवार का वर्णन कर रहा है जो पहले ही कई बार हो चुका है।

जिन वातावरणों में ये आवश्यकताएं रहती हैं, वे भी साल-दर-साल बदलते हैं, जबकि Reg T प्रतिशत कभी नहीं बदलते।

SELECT
    toYear(session_date)                       AS year,
    round(stddevPop(daily_pct) * sqrt(252), 1) AS realized_vol_pct,
    round(min(daily_pct), 1)                   AS worst_day_pct,
    countIf(abs(daily_pct) >= 2)               AS days_over_2pct_count
FROM
(
    SELECT
        date AS session_date,
        (toFloat64(close) / lagInFrame(toFloat64(close), 1) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1) * 100 AS daily_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2007-01-01'
      AND date <  '2026-07-01'
)
WHERE isFinite(daily_pct)
GROUP BY year
ORDER BY year

SPY पर रियलाइज्ड वोलेटिलिटी 2007 में 15.9% और 2008 में 41.2% मापी गई। उन दो वर्षों में Reg T इनपुट समान थे: 50% प्रारंभिक, 25% मेंटेनेंस। एक परिदृश्य-आधारित आवश्यकता उस वोलेटिलिटी सतह के साथ चलती है जो उसे दी जाती है, जो कि पूरी डिजाइन का उद्देश्य है। 2026 बार केवल जून के अंत तक के सत्रों को कवर करता है।

पोर्टफोलियो मार्जिन के जोखिम क्या हैं?

एक ही पोजीशन पर कम मार्जिन का मतलब है कि वही खाता एक बड़ी पोजीशन रख सकता है, और जो लीवरेज शांत वर्ष में मुफ्त दिखता था, वह चाल के दौरान बाद में नहीं बल्कि उसी समय पुनर्मूल्यांकित होता है। जैसे-जैसे स्ट्रेस इनपुट चौड़े होते हैं, आवश्यकता भी उनके साथ चौड़ी हो जाती है, उन पोजीशन पर जो पहले से ही नुकसान में हैं।

SELECT
    session_date,
    daily_move_pct,
    drawdown_pct,
    round(min(drawdown_pct) OVER (ORDER BY session_date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW), 2) AS deepest_drawdown_pct
FROM
(
    SELECT
        toString(date) AS session_date,
        round((toFloat64(close) / lagInFrame(toFloat64(close), 1) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1) * 100, 2) AS daily_move_pct,
        round((toFloat64(close) / max(toFloat64(close)) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1) * 100, 2) AS drawdown_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2020-02-10'
      AND date <  '2020-04-16'
)
WHERE session_date > '2020-02-10'
ORDER BY session_date

यह विंडो निश्चित ऐतिहासिक तिथियों से जुड़ी है, इसलिए संख्याएं कभी रिफ्रेश नहीं होतीं। अपने 45 सत्रों में ड्रॉडाउन कॉलम -34.1% पर नीचे गया और 2020-04-15 तक -17.91% पर खड़ा था, जो बाजार में सबसे अधिक लिक्विड इक्विटी इंस्ट्रूमेंट पर था। हमारा अधिकतम ड्रॉडाउन स्पष्टीकरण बताता है कि आपके द्वारा रखी गई किसी भी पोजीशन पर उस कॉलम को कैसे पढ़ा जाए।

यांत्रिकी से चार चीजें निकलती हैं, न कि राय से। पोर्टफोलियो मार्जिन खाते में आवश्यकताओं की गणना इंट्राडे की जाती है, और एक फर्म उसी दिन पोजीशन को लिक्विडेट कर सकती है, बिना उस शिष्टाचार कॉल के जो Reg T खाते को अक्सर प्राप्त होता है। न्यूनतम इक्विटी लाइन से नीचे गिरने पर नई पोजीशन लेने पर प्रतिबंध लग जाता है जब तक कि उसे बहाल न किया जाए। परिदृश्य बैंड एक हाउस पैरामीटर है, इसलिए ब्रोकर पोजीशन के बीच में किसी नाम पर इसे चौड़ा कर सकता है। और पैटर्न डे ट्रेडर नियम अपने अलग $25,000 ट्रैक पर चलता है, जिसे उच्च मार्जिन सीमा पूरा नहीं करती है। उद्योग भर में कुल उधार मासिक प्रकाशित किया जाता है, और हमारा FINRA मार्जिन ऋण सांख्यिकी पोस्ट उस श्रृंखला को ट्रैक करता है।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

Reg T मार्जिन और पोर्टफोलियो मार्जिन में क्या अंतर है?

Reg T नियम द्वारा निर्धारित निश्चित प्रतिशत लागू करता है, 50% प्रारंभिक और 25% मेंटेनेंस न्यूनतम, साथ ही ऑप्शंस के लिए एक रणनीति लुकअप टेबल। पोर्टफोलियो मार्जिन पूरे खाते का सिम्युलेटेड बाजार चालों की एक श्रृंखला पर पुनर्मूल्यांकन करता है और पाए गए सबसे बड़े नुकसान को चार्ज करता है। Reg T देखता है कि आपके पास क्या है; पोर्टफोलियो मार्जिन देखता है कि स्ट्रेस परिदृश्य में खाते को क्या नुकसान होता है।

पोर्टफोलियो मार्जिन खाते के लिए न्यूनतम इक्विटी क्या है?

FINRA Rule 4210(g) $1,00,000 की खाता इक्विटी के साथ अनकवर्ड ऑप्शन राइटिंग की मंजूरी का नियामक न्यूनतम स्तर निर्धारित करता है। हाउस न्यूनतम इससे अधिक हैं, जिसमें $1,25,000 सामान्य है और कुछ फर्में इससे ऊपर हैं। ब्रोकर की संख्या ही मान्य होती है, और पात्रता मानने से पहले इसकी पुष्टि करना उचित है।

क्या पोर्टफोलियो मार्जिन खाते में मेंटेनेंस कॉल आती है?

आवश्यकताओं की गणना क्लोजिंग के बजाय ट्रेडिंग डे के दौरान की जाती है, और घाटे को आमतौर पर उसी दिन पूरा करने की अपेक्षा की जाती है। फर्में इंट्राडे लिक्विडेट करने का अधिकार सुरक्षित रखती हैं, जो कि कई-दिवसीय सुधार अवधि से एक महत्वपूर्ण अंतर है जिसके कई Reg T खाते आदी हैं।

मार्जिन खाते में SMA का क्या अर्थ है?

SMA का अर्थ Special Memorandum Account है, जो Reg T का उधार क्रेडिट लेजर है जिसे खाते ने जमा किया है। यह जमा, लाभांश, बिक्री से प्राप्त राशि के हिस्से और बाजार लाभ के साथ बढ़ता है, और पोजीशन का मूल्य घटने पर यह कम नहीं होता। सकारात्मक SMA बैलेंस यह नहीं बताता कि मेंटेनेंस कॉल करीब है या नहीं।

क्या पोर्टफोलियो मार्जिन हर ब्रोकर के पास समान है?

नहीं। नियम न्यूनतम निर्धारित करता है, और फर्में ऊपर से हाउस आवश्यकताएं जोड़ती हैं: अस्थिर या केंद्रित नामों पर व्यापक स्ट्रेस बैंड, उच्च इक्विटी सीमाएं, और एकाग्रता ऐड-ऑन जो डेस्क के अनुसार भिन्न होते हैं। दो ब्रोकर एक समान पोर्टफोलियो पर अलग-अलग आवश्यकताएं बता सकते हैं, और दोनों अनुपालन में हो सकते हैं।

ऊपर दिया गया प्रत्येक पैनल उस सटीक SQL के साथ आता है जिसने इसे तैयार किया है, जिसे चार्ट के नीचे विस्तारित किया जा सकता है। जिस नाम को आप वास्तव में फॉलो करते हैं, उस पर वही स्ट्रेस गणित चलाने के लिए, Strasmore टर्मिनल पर सादी अंग्रेजी में प्रश्न पूछें।