Jinsi mtiririko wa oda unavyobadilisha implied volatility

Mtiririko wa oda husogeza implied volatility kwa kila nukuu moja. Market maker anayetoa nukuu ya option haweki mtazamo kuhusu mwelekeo wa hisa: huweka bei pande zote mbili, na wakati ununuzi unapoendelea kufika upande uleule, hupandisha volatility anayotaka kutoa hadi mtiririko upungue au gharama ya kubeba nafasi hiyo ifidiwe. Hisa yenyewe inaweza kubaki tuli katika mfululizo mzima, na mara nyingi ndivyo ilivyo.

Nukuu halisi ya market maker

Option ina bid ya dola na offer ya dola, lakini desk iliyo upande mwingine hufanya kazi kwa kutumia volatility. Implied volatility ni asilimia ya mabadiliko ya kila mwaka ambayo bei ya option inaoana nayo, ikizingatiwa strike, siku zilizobaki hadi muda wa mkataba kuisha, bei ya hisa, na kiwango cha riba. Weka bei kwenye mfano wa kupanga bei (pricing model) na namba ya volatility itatokea. Weka volatility na bei itatokea. Implied volatility ni bei iliyoelezwa upya katika vipimo tofauti, ndiyo maana options hunukuliwa kwa volatility kati ya wataalamu badala ya dola.

Chukulia mfano wa dhahania ili kuelewa wazo hili. Call ya $220 yenye mwezi mmoja wa kuishi inatolewa kwa $5.20 asubuhi. Kufikia mchana mkataba uleule unatolewa kwa $5.60, hisa bado ni $220, na kuna siku moja pungufu kwenye saa. Strike haikubadilika, kiwango hakikubadilika, na kupita kwa siku husukuma bei ya option upande mwingine. Senti hizo 40 za ziada zipo kwenye ingizo la volatility, na si mahali pengine.

Jinsi mtiririko wa oda unavyosogeza implied volatility kwenye strike moja

Jopo hapa chini linachukua kila option ya AAPL iliyo ndani ya 5% ya bei ya hisa yenye siku 20 hadi 45 hadi muda wa kuisha, na kupima kila kikao kwa njia tatu: sehemu ya ujazo wa mkataba wa siku hiyo uliouzwa katika calls, wastani wa implied volatility ambayo mikataba hiyo ya near-the-money ilibeba, na mahali hisa ilipofunga dhidi ya kiwango chake katika siku ya kwanza ya dirisha hilo.

WITH
    (
        SELECT toFloat64(close)
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND date >= '2026-05-01'
        ORDER BY date
        LIMIT 1
    ) AS start_close
SELECT
    toString(date)                                                                             AS date,
    round(100 * sumIf(volume, startsWith(lower(toString(option_type)), 'c')) / sum(volume), 1) AS call_share_pct,
    round(100 * avg(implied_volatility), 1)                                                    AS atm_iv_pct,
    round(100 * (toFloat64(any(underlying_close)) / start_close - 1), 1)                       AS stock_pct_vs_start
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-30'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY date
ORDER BY date

Katika 41 vikao vya Mei na Juni 2026, sehemu ya call ilifungua dirisha kwa 71% ya ujazo wa near-the-money na kumaliza kwa 80.7%. Volatility kwenye mikataba hiyo hiyo ilitoka 22.5% hadi 27.8%, katika kipindi ambacho hisa ilimaliza 3.2% kutoka ilipoanzia.

Mistari hiyo miwili haifuatani kila kikao, na hiyo ndiyo toleo la kweli la utaratibu huo. Siku moja ya ununuzi wa upande mmoja husogeza nukuu kwa tick moja. Mfululizo wa siku husogeza kiwango, kwa sababu maker anaombwa kushikilia zaidi ya nafasi ileile kila asubuhi kwa bei ambayo bado haijapunguza mahitaji. Hakuna kitu katika mfululizo huo kinachohitaji hisa kwenda popote.

Kwa nini strike moja huchapisha IV ya juu kuliko majirani zake

Gandisha kikao kimoja na utazame kwenye strikes badala ya siku. Jopo hapa chini linashikilia tarehe na muda wa kuisha ukiwa umepangwa, na kupitia muda wa kuisha wenye shughuli nyingi zaidi katika kikao hicho kutoka chini ya bei ya hisa hadi juu yake.

WITH
    (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
          AND date <= '2026-06-30'
    ) AS session_date,
    (
        SELECT expiration_date
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
          AND date = session_date
          AND iv_converged = 1
          AND volume > 0
          AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
        GROUP BY expiration_date
        ORDER BY sum(volume) DESC
        LIMIT 1
    ) AS busy_expiry
SELECT
    concat('$', toString(toUInt32(round(toFloat64(strike_price))))) AS strike,
    round(100 * avg(implied_volatility), 1)                         AS offered_iv_pct,
    sum(volume)                                                     AS contract_volume
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date = session_date
  AND expiration_date = busy_expiry
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) <= 0.06
GROUP BY strike_price
ORDER BY strike_price

Kila mkataba katika jopo hilo unakaa kwenye hisa ileile, siku ileile, ukimalizika tarehe ileile. Strike ndiyo kitu pekee kinachobadilika kutoka mstari mmoja hadi mwingine, na volatility inayotolewa hubadilika nayo: 26.2% kwenye strike ya $275 dhidi ya 23.3% kwenye $305, katika 7 strikes kwa jumla. Spread hiyo kutoka strike moja hadi nyingine ndiyo volatility skew, na uwiano wa ununuzi na uuzaji ni moja ya mambo yanayoiunda. Mahitaji hayafiki kwa usawa kwenye mnyororo. Hufika kwenye strike ambayo mtu anaitaka, na nukuu kwenye strike hiyo ndiyo inayotembea.

Kugawanya kikao kilekile kwa aina ya option kunaboresha picha, kwa kuwa calls na puts katika umbali uliolingana kutoka kwa bei ya hisa hunukuliwa na desk ileile wakati uleule.

WITH
    (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
          AND date <= '2026-06-30'
    ) AS session_date
SELECT
    multiIf(bucket = 0, 'at spot',
            bucket < 0, concat(toString(abs(bucket)), '% below'),
            concat(toString(bucket), '% above'))  AS strike_vs_spot,
    round(100 * avgIf(iv, is_call), 1)            AS call_iv_pct,
    round(100 * avgIf(iv, NOT is_call), 1)        AS put_iv_pct
FROM
(
    SELECT
        implied_volatility                                                                     AS iv,
        startsWith(lower(toString(option_type)), 'c')                                          AS is_call,
        round(((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close)) - 1) * 100 / 2.5) * 2.5 AS bucket
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date = session_date
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) <= 0.10
)
GROUP BY bucket
HAVING countIf(is_call) > 0 AND countIf(NOT is_call) > 0
ORDER BY bucket

Katika 7.5% below puts zilikuwa zikibeba 30% dhidi ya 27.6% kwenye calls. Katika 10% above vipimo vilevile viwili vilichapisha 33.3% na 25.7%. Hisa ileile, dakika ileile, mfano uleule. Tofauti zipo kwenye strikes ambazo watu wanaendelea kuziulizia.

Maker anaendelea kunukuu upande mwingine

Kuweka offer ya juu si kukataa kufanya biashara. Desk inayoendelea kuuza calls kwenye mahitaji thabiti huishia kuwa na short ya calls hizo, na ulinzi wa kawaida ni kununua hisa dhidi yao. Hiyo ni delta hedging: nafasi ya hisa iliyopimwa ili kufidia mfiduo wa mwelekeo wa option, inayorekebishwa kadiri hisa inavyosogea. Hedge si ya bure. Kusawazisha upya hugharimu pesa kila wakati hisa inaposafiri, na sehemu ya hatari ambayo hisa haiwezi kufidia, yaani usikivu wa nafasi kwa volatility yenyewe, hukua kwa kila mkataba unaouzwa.

Offer ya juu ni bei ya kuchukua kitengo kingine kimoja cha hatari ileile. Bid husogea juu nayo, kwa kuwa desk ingefurahi kununua calls hizo kurudi kwa kiwango bora, na spread kati ya pande hizo mbili ndiyo jinsi market makers wanavyotengeneza pesa badala ya dau lolote kwenye mwelekeo.

Kile nukuu ya kielektroniki inachoweza na kisichoweza kuona

Kwenye sakafu ya biashara, oda ilifika kama mtu. Broker alitembea kwenye umati, na makers waliokuwa wamesimama hapo wangeweza kuona ukubwa na kampuni iliyo nyuma yake. Muktadha huo ulikuwa sehemu ya bei waliyotoa. Skrini ziliondoa hilo. Maker wa kisasa husoma sura ya mtiririko kutoka kwenye kanda (tape) baadaye: ujazo kwa strike na muda wa kuisha, mabadiliko ya usiku kucha katika open interest (idadi ya mikataba ambayo bado haijakamilika), jinsi offer iliyopumzika inavyoinuliwa haraka, na kama ununuzi unarudi mara tu volatility inapopandishwa. Mara nyingi hakuna njia ya kutenganisha oda ya taasisi na ya rejareja. Nukuu hurekebisha kulingana na muundo wa biashara, kamwe si kulingana na utambulisho wa mfanyabiashara.

WITH
    (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMZN', 'KO', 'SPY')
          AND date <= '2026-06-30'
    ) AS session_date
SELECT
    underlying_symbol                                                                          AS symbol,
    round(100 * sumIf(volume, startsWith(lower(toString(option_type)), 'c')) / sum(volume), 1) AS call_share_pct,
    round(100 * avg(implied_volatility), 1)                                                    AS atm_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMZN', 'KO', 'SPY')
  AND date = session_date
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY call_share_pct DESC

Katika kikao hicho, AMZN ilikaa juu ya kundi na 91.9% ya ujazo wake wa near-the-money katika calls, na vol ya near-the-money ya 38.7%. Soma safu mbili chini ya jopo na hazilingani mstari kwa mstari. Siku ya mtiririko ni ingizo moja kwenye uso ambao pia hubeba historia ya biashara ya kila jina na nafasi yoyote ambayo desk tayari inakaa nayo.

Kile ambacho hii haimaanishi

Nukuu si utabiri. Offer ya juu inasema desk inataka fidia zaidi kwa mkataba unaofuata inaouza, na haisemi chochote kuhusu mahali hisa inapoenda baadaye. Implied volatility ni bei, iliyowekwa na kile ambacho watu wanalipa, na pengo kati ya implied na historical volatility ndipo msomaji anaweza kutazama mara ngapi bei na matokeo hayakubaliani. Strike iliyonukuliwa kwa 40% vol haijatabiri mabadiliko ya 40%. Imebidishwa juu na mtu aliyetaka mkataba huo.

FAQ

Je, kununua options husukuma implied volatility juu?

Ununuzi wa upande mmoja unaoendelea kwenye strike huambatana na volatility ya juu inayotolewa kwenye strike hiyo. Desk iliyo upande mwingine inauza mikataba ambayo inapaswa kuifanyia hedge, na offer ndipo inapopangia bei ya inayofuata. Oda moja ndogo mara chache husogeza volatility ya jina lenye ukwasi kwa njia yoyote inayoonekana.

Je, market makers huchukua mtazamo wa mwelekeo?

Kunukuu soko la pande mbili ni biashara iliyojengwa juu ya spread kati ya bid na offer, huku mfiduo wa hisa ukiwa umefanyiwa hedge badala ya kushikiliwa. Maker anayeishia kuwa na long au short kawaida huwa hapo kutokana na kujaza oda za watu wengine.

Kwa nini strikes mbili kwenye hisa ileile zina implied volatilities tofauti?

Kila strike ni mkataba wake wenyewe wenye usambazaji na mahitaji yake. Skew ni jina la muundo unaoacha strikes za chini na juu zikinukuliwa kwa volatilities tofauti kwenye muda uleule wa kuisha.

Je, kupanda kwa implied volatility kunamaanisha hisa itasogea?

Hapana. Implied volatility ni bei ya option iliyoelezwa upya kwa asilimia, na bei ni kile ambacho watu wanalipa leo. Mabadiliko yaliyotimia hutua chini au juu ya kile ambacho soko la option lilichaji kwa ajili yao wakati wote.

Je, market maker anaweza kujua nani ananunua?

Kielektroniki, kawaida hapana. Kanda inaonyesha mikataba, strikes, muda wa kuisha, na mihuri ya muda, bila jina la mteja kuambatishwa. Kwenye sakafu maker angeweza kuona broker kwenye umati, na muktadha huo uliondoka na kuhamia kwenye skrini.

Kila paneli hapo juu inasafirishwa na SQL iliyoizalisha, kwa hivyo kipimo kilekile kinaweza kuelekezwa kwa jina lingine lolote au wiki nyingine yoyote. Iulize kwa Kiingereza rahisi kwenye terminal ya Strasmore.