مفهوم Days to Cover و Short Interest Ratio

تعداد روزهای پوشش (Days to cover) حاصل تقسیم میزان فروش استقراضی بر میانگین حجم معاملات روزانه است: این شاخص نشان می‌دهد که چقدر زمان لازم است تا تمام فروشندگان استقراضی، سهام خود را بازخرید کنند (با فرض معامله کل حجم روزانه). این شاخص با نام دیگری یعنی short interest ratio نیز شناخته می‌شود و هر دو مفهوم یکسان را بیان می‌کنند. این معیار، استاندارد سنجش میزان تراکم موقعیت‌های فروش نسبت به حجم خروج از بازار است. این صفحه با استفاده از آخرین تسویه گزارش‌شده توسط بورس، نحوه خوانش این شاخص، بازیگران فعال در آن و مواردی که این شاخص مشخص نمی‌کند را بررسی می‌کند.

«روزهای پوشش» چگونه محاسبه می‌شود؟

میزان فروش استقرازی گزارش‌شده — یعنی تمام سهامی که در حال حاضر به صورت استقرازی فروخته شده‌اند — را بر میانگین حجم معاملات روزانه سهم تقسیم کنید. شرکتی با 20 میلیون سهم در وضعیت استقرازی که روزانه 10 میلیون سهم معامله می‌شود، دارای 2.0 روز پوشش است. این عدد یک تخمین از «زمان» است: اگر فروشندگان استقرازی بخواهند تمام حجم معاملات یک روز معمولی را برای خروج خود جذب کنند، این مدت زمان لازم خواهد بود. در واقعیت، فرآیند خروج هرگز به این دقت انجام نمی‌شود، اما قدرت این نسبت در مقایسه است؛ نمادی با 10 روز پوشش، بسیار شلوغ‌تر از نمادی با 1 روز است.

چهار نام آشنا از تسویه حساب 30 ژوئن 2026:

SELECT ticker,
       round(short_interest / 1e6, 1) AS shares_short_m,
       round(avg_daily_volume / 1e6, 1) AS avg_daily_volume_m,
       round(days_to_cover, 2) AS days_to_cover
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE settlement_date = '2026-06-30'
  AND ticker IN ('AAPL', 'GME', 'MU', 'TSLA')
ORDER BY ticker

به روند تغییرات توجه کنید، نه سطح قیمت‌ها. AAPL دارای 140.5 میلیون سهم در وضعیت استقرازی است — یعنی بیش از دو برابرِ 55.9 میلیون سهمِ GME — با این حال روزهای پوشش آن تنها 1.73 است: با حجم معاملات روزانه 81.1 میلیون سهم، این موقعیت استقرازی در حجم معاملات روزانه بسیار ناچیز است. وضعیت GME برعکس است؛ یک موقعیت کوچک‌تر در برابر 5.2 میلیون سهم در روز، آن را در 10.75 روز قرار می‌دهد و این نماد، بار دیگر نماد پرشلوغ بازار است. short interest خام، تعداد سهام را می‌شمارد؛ اما روزهای پوشش، زمان خروج را محاسبه می‌کند. short squeeze سال 2021

چه مقداری برای روزهای پوشش (days to cover) بالا محسوب می‌شود؟

مقایسه با وضعیت بازار: در میان تمامی نمادهای پرنوسان (میانگین حجم معاملات روزانه بیش از 5 میلیون سهم) در زمان تسویه 30 ژوئن:

SELECT multiIf(days_to_cover <= 1, '1 (the reported floor)',
               days_to_cover < 2, '>1 to 2 days',
               days_to_cover < 5, '2 to 5 days',
               days_to_cover < 10, '5 to 10 days',
               '10+ days') AS bucket,
       count() AS names
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE settlement_date = '2026-06-30'
  AND avg_daily_volume >= 5000000
  AND days_to_cover IS NOT NULL
GROUP BY bucket
ORDER BY min(days_to_cover)

بیشتر داده‌ها در سطوح پایین قرار دارند: 323 نماد در کف گزارش‌شده قرار دارند و 188 نماد دیگر بین یک تا دو روز هستند؛ اکثر سهام‌های پرنوسان در کمتر از دو جلسه معاملاتی، پوزیشن‌های فروش خود را پوشش می‌دهند. دسته میانی، یعنی دو تا پنج روز، شامل 340 نماد است. فراتر از آن، تعداد نمادها به شدت کاهش می‌یابد: 91 نماد در محدوده پنج تا ده روز و تنها 5 نماد در ده روز یا بیشتر قرار دارند. پنج روز غیرمعمول است؛ اعداد دو رقمی بسیار نادر هستند.

یک نکته داده‌ای: این منبع، نسبت را در کف 1.0 محدود می‌کند؛ بنابراین اگر محاسبه واقعی یک شرکت بزرگ (mega-cap) نصف روز باشد، همچنان عدد 1.0 نمایش داده می‌شود. عدد «1» را به عنوان «یک روز یا کمتر» در نظر بگیرید.

آیا بالا بودن تعداد روزهای پوشش معاملات (days to cover) برای شرکت‌های با ارزش بازار کم (small caps) عادی است؟

حجم معاملات در مخرج کسر قرار دارد؛ بنابراین یک سهم با نقدشوندگی کم ممکن است در یک موقعیت معاملاتی، بسیار پرجمعیت به نظر برسد، در حالی که یک سهم پرنقدشوندگی به‌راحتی آن حجم را جذب می‌کند. تقسیم فایل تسویه به چهار سطح حجمی، نقدشوندگی را از تراکم معاملات متمایز می‌کند:

SELECT multiIf(avg_daily_volume < 1000000, 'under 1M shares/day',
               avg_daily_volume < 5000000, '1M to 5M',
               avg_daily_volume < 20000000, '5M to 20M',
               '20M+ shares/day') AS adv_tier,
       count() AS names,
       if(count() < 1000,
          toString(count()),
          concat(toString(intDiv(count(), 1000)), ',', leftPad(toString(count() % 1000), 3, '0'))) AS names_fmt,
       round(min(days_to_cover), 2) AS lowest_reported,
       round(quantileDeterministic(0.5)(days_to_cover, cityHash64(ticker)), 2) AS median_days_to_cover,
       round(countIf(days_to_cover >= 5) / count() * 100, 1) AS pct_above_5_days,
       round(countIf(days_to_cover = 1) / count() * 100, 1) AS pct_at_floor
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE settlement_date = '2026-06-30'
  AND days_to_cover IS NOT NULL
  AND avg_daily_volume > 0
GROUP BY adv_tier
ORDER BY min(avg_daily_volume)

سهم نام‌های بالای پنج روز با هر پله صعود در مقیاس حجم، کاهش می‌یابد: 23.9% از نام‌های 16,020 که روزانه کمتر از یک میلیون سهم معامله می‌شوند، 19.1% در سطح 1 تا 5 میلیون، 12.1% در سطح 5 تا 20 میلیون، و تنها 3.6% از پرمعامله‌ترین نام‌های 220. عدد شش روز در شرکت‌های با ارزش بازار بسیار کوچک (micro-cap) عادی است، اما در سهامی که روزانه 20 میلیون سهم معامله می‌شوند، واقعاً غیرمعمول است.

با این حال، سطح کم‌حجم در هر دو طرف تقسیم شده است: 46.5% از نام‌های زیر یک میلیون سهم دقیقاً در کف قرار دارند — یک پوزیشن Short بسیار کوچک در حجم بسیار کم — که میانه آن‌ها را به 1.21 روز می‌رساند، یعنی کمتر از 2.77 در سطح 1 تا 5 میلیون. این کف در هر سطح مشاهده می‌شود: کمترین مقدار گزارش شده در هر سطح 1 است.

در حال حاضر کدام دارایی‌ها بیش از حد پرجمعیت شده‌اند؟

کاربرد عملی این نسبت، به عنوان یک فیلتر عمل می‌کند. پرجمعیت‌ترین نام‌های با نقدینگی بالا — با میانگین حجم معاملات روزانه بیش از 5 میلیون سهم، تا از بروز خطاهای ناشی از حجم کم معاملات جلوگیری شود — بر اساس جدیدترین تسویه ثبت شده:

SELECT ticker,
       round(days_to_cover, 2) AS days_to_cover,
       round(short_interest / 1e6, 1) AS shares_short_m,
       round(avg_daily_volume / 1e6, 1) AS avg_daily_volume_m
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE settlement_date = '2026-06-30'
  AND avg_daily_volume >= 5000000
  AND days_to_cover IS NOT NULL
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
ORDER BY days_to_cover DESC, ticker ASC
LIMIT 12

MPT با 16.93 روز در صدر لیست قرار دارد — 138.1 میلیون سهم فروش استقراضی در برابر 8.2 میلیون سهم حجم معاملات روزانه. تمامی 12 نام در لیست، از سد 8.39 روز عبور می‌کنند و GME نیز در میان آن‌ها قرار دارد. به موارد غایب توجه کنید: هیچ شرکت با ارزش بازار بسیار بزرگ (mega-cap) در لیست نیست. این تجمع در شرکت‌های با ارزش بازار متوسط (mid-caps) و شرکت‌های کوچک با حجم معاملات بالا نهفته است — همان دسته‌ای که فیلتر بیشترین سهام‌های فروش استقراضی شناسایی می‌کند. پیش از در نظر گرفتن هر لیستی به عنوان موقعیت‌گیری امروز، به هشدارهای مربوط به تازگی داده‌ها در ادامه توجه کنید.

هر دو بخش کسر تغییر می‌کنند

نکته ظریفی که اکثر تحلیل‌گران از آن غافل می‌شوند: مخرج کسر است که نوسان دارد. یک فوران حجم معاملات — مانند هفته اعلام سود، اضافه شدن یک شاخص، یا یک روز پربازدید — می‌تواند days to cover یک سهم را نصف کند، در حالی که حتی یک فروشنده short نیز پوزیش خود را نمی‌بندد. کاهش حجم معاملات بدون انجام short جدید، باعث افزایش این نسبت می‌شود. روند GME در مسیر squeeze سال 2021، یک نمونه کلاسیک است:

SELECT settlement_date,
       round(days_to_cover, 2) AS days_to_cover,
       round(max(days_to_cover) OVER (ORDER BY settlement_date), 2) AS peak_days_to_cover,
       round(short_interest / 1e6, 1) AS shares_short_m,
       round(avg_daily_volume / 1e6, 1) AS avg_daily_volume_m
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE ticker = 'GME'
  AND settlement_date >= '2020-06-30'
  AND settlement_date <= '2021-01-29'
ORDER BY settlement_date

در اولین تسویه در بازه زمانی مذکور، 54.6 میلیون سهم در مقابل تنها 3.2 میلیون سهم حجم معاملات روزانه در حالت short قرار داشت — یعنی 17.03 days to cover. اوج این نسبت در آن دوره به 25.82 روز رسید؛ نمودار نشان می‌دهد که در طول پاییز، در حالی که پوزیشن‌های short تقریباً بدون تغییر بودند، این نسبت بین اعداد تک‌رقمی و دو‌رقمی در نوسان بود. سپس مرحله squeeze آغاز شد: در تسویه 29 ژانویه 2021، میانگین حجم معاملات روزانه به 96.8 میلیون سهم رسید و days to cover به 1 — یعنی کمترین میزان ممکن — رسید، در حالی که همچنان 21.4 میلیون سهم در حالت short بود. برخی فروشندگان پوزیشن خود را بستند؛ اما سقوط در این نسبت عمدتاً ناشی از تغییر در مخرج کسر است.

روزهای پوشش در مقابل درصد فروش استقراضی از شناور

معیار دیگر برای سنجش ازدحام بازار، درصد فروش استقراضی از شناور است؛ یعنی نسبت سهام فروخته شده به صورت استقراضی به تعداد سهام قابل معامله، و نه حجم معاملات روزانه. درصد شناور نشان می‌دهد چه مقدار از سهم مالکیت به صورت استقراضی فروخته شده است؛ در حالی که روزهای پوشش، میزان محدود بودن مسیر خروج از معامله را می‌سنجد. این دو معیار، سهام یکسان را به شکلی متفاوت رتبه‌بندی می‌کنند (مخرج کسر در ادامه، مجموع سهام منتشر شده بر اساس داده‌های بنیادی است؛ یک شناور واقعی، سهام افراد داخل شرکت و سهام محدود شده را مستثنی می‌کند، بنابراین ارقام درصد شناور ارائه شده توسط تامین‌کنندگان، بالاتر است):

WITH share_counts AS (
    SELECT ticker,
           argMax(market_cap / price, date) AS shares_outstanding,
           argMax(date, date) AS as_of
    FROM global_markets.stocks_ratios
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'MU', 'GME')
      AND market_cap > 0
      AND price > 0
    GROUP BY ticker
)
SELECT si.ticker AS ticker,
       round(si.short_interest / 1e6, 1) AS shares_short_m,
       round(si.short_interest / sc.shares_outstanding * 100, 2) AS pct_of_shares_out,
       round(si.days_to_cover, 2) AS days_to_cover,
       formatDateTimeInJodaSyntax(sc.as_of, 'MMMM d, yyyy') AS share_count_as_of
FROM global_markets.stocks_short_interest AS si
INNER JOIN share_counts AS sc ON sc.ticker = si.ticker
WHERE si.settlement_date = '2026-06-30'
ORDER BY pct_of_shares_out DESC

با رتبه‌بندی بر اساس درصد سهام منتشر شده (تعداد سهام تا تاریخ July 14, 2026)، GME با میزان 12.45% در صدر قرار دارد و در شاخص روزهای پوشش نیز با میزان 10.75 پیشتاز است. اما پس از آن، مسیر این دو معیار جدا می‌شود. MU در درصد فروش استقراضی با میزان 2.8% در رتبه دوم قرار دارد، اما در شاخص روزهای پوشش با میزان کفِ 1، در انتهای لیست ایستاده است: بخش قابل توجهی از سهام شرکت به صورت استقراضی فروخته شده و حجم معاملات به قدری زیاد است که مسیر خروج تنها یک روز زمان می‌برد. AAPL تصویر معکوس این وضعیت است؛ این شرکت با میزان 0.96%، کمترین درصد فروش استقراضی را در میان شش شرکت دارد، اما با 1.73 روز، در میان لیست قرار می‌گیرد. دو معیار، دو پاسخ متفاوت برای «شلوغ‌ترین» وضعیت بازار.

چه کسانی از شاخص «روزهای پوشش» استفاده می‌کنند و چگونه؟

فروشندگان استقراضی در حال تعیین حجم خروج. ریسک واقعی یک موقعیت فروش استقراضی تنها به قیمت محدود نمی‌شود، بلکه به میزان دسترسی به خروج بستگی دارد. در نمادی که 10 روز برای پوشش (days to cover) زمان نیاز دارد، اگر همگی همزمان به دنبال خروج باشند، بازار نمی‌تواند حجم پوشش را با قیمت‌های عادی جذب کند. بنابراین، حجم موقعیت‌ها متناسب با این وضعیت کاهش می‌یابد.

جستجوگران اسکوئیز در حال شناسایی الگوها. معامله‌گران مومنتوم از فیلترهایی مشابه پنل بالا استفاده می‌کنند؛ آن‌ها نمادهایی با روزهای پوشش بالا و نقدینگی قابل معامله را شناسایی می‌کنند تا از برخورد یک رالی صعودی با حجم بالای فروش‌های استقراضی برخورده، شناسایی کنند. این فیلترها در واقع «پیش‌شرط» هستند، نه خودِ رویداد.

واحد‌های مدیریت ریسک در حال شناسایی تجمع موقعیت‌ها. صندوق‌ها این شاخص را در کل سبد دارایی خود رصد می‌کنند: اگر چندین موقعیت همزمان با فروش‌های استقراضیِ پرحجمِ دیگران همسو باشد، آن سبد با ریسک خروج همبسته روبرو خواهد شد که در نمودار تک‌تک سهام دیده نمی‌شود. این ریسک از طریق شاخص روزهای پوشش، در کنار حجم روزانه فروش استقراضی و هزینه‌های استقراض اندازه‌گیری می‌شود.

آیا بالا بودن «روزهای پوشش» (days to cover) پیش‌بینی‌کننده short squeeze است؟

خیر؛ این شاخص نشان‌دهنده تجمع معاملات است، نه پیش‌بینی‌کننده آن. یک squeeze از طریق فرآیند استقراض رخ می‌دهد: هزینه استقراض سهام افزایش می‌یابد، وام‌دهندگان سهام قرض‌گرفته‌شده را بازپس می‌گیرند، کارگزاران دستور buy-in صادر می‌کنند تا موقعیت در قیمت بازار بسته شود، و کارشناسان مارجین با افزایش قیمت و بالا رفتن هزینه نگهداری هر سهم short، وثیقه بیشتری مطالبه می‌کنند. وقتی فروشندگان short در یک بازار کم‌حجم اقدام به بازخرید می‌کنند، قیمت را بالا می‌برند و چرخه بعدی آغاز می‌شود. شاخص days to cover میزان خریداران منتظر در این صف را اندازه‌گیری می‌کند؛ این شاخص درباره اینکه آیا کسی در واقع آن در را باز خواهد کرد یا خیر، چیزی نمی‌گوید.

در این دوره تسویه حساب 91، سهام پرنقدینگی بین پنج تا ده روز و 5 بیش از ده روز در وضعیت قرار داشتند؛ این میزان بسیار بیشتر از آن چیزی است که معمولاً منجر به یک squeeze خبری می‌شود. بالا بودن days to cover امری رایج است، اما squeezeها رایج نیستند. این نسبت با تأخیر همراه است: در میانه‌ی squeeze در تاریخ 29 ژانویه 2021، نسبت GME پیش از این به 1 روز کاهش یافته بود.

تازگی این آمار چقدر است؟

تعداد روزهای پوشش (Days to cover) یک آمار روزانه نیست. میزان فروش استقراضی (Short interest) دو بار در ماه توسط بورس گزارش می‌شود و این فایل‌ها بسیار دیرتر از تاریخ تسویه مربوطه منتشر می‌شوند:

SELECT settlement_date,
       formatDateTimeInJodaSyntax(settlement_date, 'MMMM d, yyyy') AS settlement_label,
       formatDateTime(toDate(min(_ingest_time)), '%Y-%m-%d') AS arrived_in_warehouse,
       dateDiff('day', settlement_date, toDate(min(_ingest_time))) AS lag_days,
       count() AS names_reported,
       if(count() < 1000,
          toString(count()),
          concat(toString(intDiv(count(), 1000)), ',', leftPad(toString(count() % 1000), 3, '0'))) AS names_reported_fmt
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE settlement_date >= '2026-03-01'
  AND settlement_date <= '2026-06-30'
GROUP BY settlement_date
ORDER BY settlement_date

8 تسویه در طول چهار ماه — دو بار در ماه، و هرگز به صورت روزانه. فایل مربوط به تاریخ 30 ژوئن 2026 که شامل 22,207 نام است، 11 روز پس از تاریخ تسویه منتشر شد؛ فایل March 13, 2026 نیز 19 روز زمان برد. «تعداد روزهای پوشش فعلی» در هر وب‌سایتی — از جمله تمام اعداد موجود در اینجا — تصویری از وضعیت پوزیشن‌ها در یک تا چندین هفته گذشته است. چرا آمار فروش استقراضی مربوط به دو هفته پیش است تقویم زمانی را بررسی می‌کند.

سوالات متداول

شاخص days to cover بالا یا مناسب چگونه است؟

هیچ آستانه رسمی وجود ندارد؛ توزیع بازار معیار اصلی است. در تسویه حساب 30 ژوئن 2026، نام‌های با نقدشوندگی 323 در کف گزارش‌شده یعنی یک روز قرار داشتند، 91 به پنج تا ده روز رسید و 5 از ده روز فراتر رفت. این شاخص را در برابر سطح حجم معاملات نیز بسنجید: مقدار بیش از پنج روز در 23.9% از نام‌های با حجم زیر یک میلیون، و در 3.6% از پرمعامله‌ترین‌ها رخ می‌دهد.

آیا days to cover همان short interest ratio است؟

بله؛ این دو عبارت برای یک محاسبه هستند: short interest تقسیم بر میانگین حجم معاملات روزانه. برخی منابع آن را با SIR خلاصه می‌کنند. تامین‌کنندگان داده‌ها در بازه زمانی میانگین حجم معاملات با هم متفاوت هستند، بنابراین نسبت‌ها در سایت‌های مختلف کمی متفاوت است.

آیا days to cover بالا به معنای وقوع short squeeze است؟

خیر. این شاخص میزان تراکم سمت فروشندگان Short را نسبت به حجم معاملات روزانه توصیف می‌کند؛ این یک پیش‌شرط است، نه یک پیش‌بینی. وقوع squeeze ناشی از هزینه‌های استقراض، بازگشت سهام، buy-ins و margin calls است؛ نام‌های بسیار بیشتری نسبت به آنچه واقعاً squeeze می‌شوند، days to cover بالایی دارند و نسبت اختصاصی GME تا تسویه حساب 29 ژانویه 2021، در میانه squeeze، به 1 روز کاهش یافته بود.

آیا days to cover به صورت روزانه به‌روزرسانی می‌شود؟

خیر. short interest دو بار در ماه گزارش می‌شود و با تأخیر منتشر می‌گردد، بنابراین days to cover تقریباً هر دو هفته یک‌بار به‌روزرسانی می‌شود. از مارس تا ژوئن 2026، تعداد 8 تسویه حساب انجام شد؛ فایل 30 ژوئن، 11 روز پس از تسویه به این انبار رسید.

آیا days to‌ cover می‌تواند بدون بستن موقعیت توسط فروشندگان Short کاهش یابد؟

بله، به طور مداوم: افزایش ناگهانی حجم معاملات، مخرج کسر را بزرگ کرده و باعث کوچک شدن نسبت می‌شود، بدون اینکه تغییری در موقعیت short ایجاد شود. GME در تسویه حساب 29 ژانویه 2021، با 21.4 میلیون سهم همچنان در حالت short، مقدار 1 روز را ثبت کرد؛ حجم عظیم معاملات در جریان squeeze، و نه تکمیل فرآیند خروج از موقعیت، عامل اصلی این کاهش است.

تمام ارقام بالا از طریق پرس‌وجوی ذخیره‌شده بر روی فایل short interest گزارش‌شده توسط بورس استخراج شده‌اند — می‌توانید کد SQL هر پنل را گسترش دهید یا days to cover را برای لیست نظارتی خود در ترمینال Strasmore استخراج کنید.