чому ціна опціонів може сильно відрізнятися

Два опціони можуть виглядати майже однаково. Однакова дата експірації, однакова відстань до ціни виконання (moneyness), ті самі 100 акцій в основі. Проте один може коштувати в кілька разів дорожче за інший. Різниця полягає в імпліцитній волатильності: ринковій оцінці того, наскільки сильно може змінити ціну акція до моменту експірації опціону. Спокійний індексний фонд і волатильна окрема акція мають дуже різні очікувані коливання, і ціна опціону безпосередньо відображає цю різницю.

Імпліцитна волатильність — це очікуване ринком коливання

Кожен лістинговий опціон має показник імпліцитної волатильності. Біржа не публікує його як окрему котирування. Його розраховують на основі ринкової ціни самого опціону за допомогою моделі ціноутворення, і він виражається у річному відсотковому значенні: це приблизна міра того, наскільки сильно ринок очікує коливання акції протягом наступного року. Вищий показник означає, що ринок готовий платити більше за очікуване велике коливання. Щоб побачити цей діапазон на одному графіку, наведемо шість відомих активів станом на 6 липня 2026 року. Для кожного активу наведено контракти near-the-money з експірацією 17 липня, від найспокійнішого до найволатильнішого:

SELECT underlying_symbol AS instrument,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS atm_iv_pct,
       round(avg(underlying_close), 0) AS spot
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-06'
  AND implied_volatility > 0.02
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) < 0.05
  AND (ticker LIKE 'O:SPY260717%' OR ticker LIKE 'O:QQQ260717%'
       OR ticker LIKE 'O:KO260717%' OR ticker LIKE 'O:AAPL260717%'
       OR ticker LIKE 'O:NVDA260717%' OR ticker LIKE 'O:TSLA260717%')
GROUP BY instrument
ORDER BY atm_iv_pct

Ряд починається з SPY внизу, проходить через 13% і закінчується TSLA та 47.6% вгорі. Це майже чотирикратна різниця в межах одного календарного тижня для опціонів з однаковою датою експірації та рівнем moneyness. SPY, широкий індексний фонд, що складається з сотень акцій, рух яких частково компенсує одна одну, знаходиться в спокійному кінці спектра. TSLA, окрема акція, яка часто реагує на власні новини, знаходиться в волатильному кінці. Між ними рівні заповнюють KO з показником 20.2% та NVDA з показником 39.7%. Сприймайте це число як прогноз, який ринок готовий підкріпити реальною премією, а не як опис того, де ціна вже перебувала.

Імпліцитна волатильність не є постійною характеристикою активу. Вона зростає напередодні відомих подій, таких як звіт про прибутки, і стабілізується після виходу новин. Вона зростає по всьому ринку під час розпродажів, коли дорожчає кожен опціон одночасно, і знижується під час періодів спокою. Наведений вище зріз фіксує один звичайний понеділок, коли до дат звітності цих шести активів ще далеко. Такий рейтинг відображає стабільний стан ринку для кожного активу, а не раптовий сплеск через подію.

Один і той самий опціон, дуже різна ціна

Премія опціону змінюється разом з його імпліцитною волатильністю, якщо інші параметри залишаються приблизно однаковими. Візьмемо по одному call опціону near-the-money для двох крайніх значень вище, обидва з експірацією 17 липня та ціною на 6 липня. Кожен call-опціон дає право на ті самі 100 акцій. Якщо виразити премію як частку від ціни акції, ці два значення будуть кардинально відрізнятися:

SELECT underlying_symbol AS instrument,
       round(avg(underlying_close), 0) AS spot,
       round(avg(option_close), 2) AS call_premium,
       round(avg(option_close) / avg(underlying_close) * 100, 2) AS premium_pct_of_spot
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-06'
  AND implied_volatility > 0.02
  AND ticker IN ('O:SPY260717C00750000', 'O:TSLA260717C00415000')
GROUP BY instrument
ORDER BY premium_pct_of_spot

Call-опціон SPY коштує $7.35 при ціні акції $751, що становить близько 0.98% від вартості акції. Call-опціон TSLA коштує $16 при ціні акції $417, що становить близько 3.84%. Структура однакова, до експірації залишається одинаково одинадцять днів, але вартість у відсотковому співвідношенні до базового активу відрізняється в кілька разів. Різниця в премії відображає різницю в імпліцитній волатильності, а не специфіку конкретного тікера. Покупнику опціону TSLA потрібне набагато більше коливання лише для виходу в нуль, тоді як продавець отримує значно більший захисний буфер за ті самі одинадцять днів ризику.

Чому ціна акції не є ключовим фактором

Природне припущення полягає в тому, що дорожчі акції роблять опціони дорожчими. Дані свідчать про протилежне. У наведеному вище спектрі SPY торгується близько $751 за акцію і має найнижчу імпліцитну волатильність серед шести активів, тоді як NVDA торгується близько $195 і має одну з найвищих. Ціна акції визначає крок виконання (strike) та номінальну вартість одного контракту в доларах. Вона нічого не говорить про очікуване коливання. Опціон стягує плату за невизначеність протягом терміну дії контракту, і імпліцитна волатильність — це спосіб перетворення цієї невизначеності в доларову премію.

Практичний висновок полягає в самому рейтингу. Коли один опціон здається дорогим порівняно з іншим, перш за все порівняйте їхню імпліцитну волатильність. Високе значення означає, що ринок очікує великого руху і стягує за це відповідну плату. Це ознака того, що опціон оцінюється з урахуванням турбулентності, а не помилки в котируванні. Низьке значення означає, що ринок очікує спокою. Усі греки опціонів випливають з одного і того ж вхідного параметра, а як змінюються греки з часом демонструє переоцінку премії від сесії до сесії в міру зміни очікуваного коливання.

FAQ

Чому два схожі опціони мають такі різні ціни?

Відповідь — імпліцитна волатильність, ринкова оцінка очікуваного руху акції. Два опціони з однаковою датою експірації та рівнем moneyness на різних акціях мають різні премії щоразу, коли ринок очікує, що одна акція рухатиметься сильніше за іншу. Опціон на більш волатильний актив коштує дорожче.

Що таке імпліцитна волатильність одним реченням?

Це річне коливання, яке ринок наразі закладає в ціну опціону, розраховане на основі ринкової ціни цього опціону за допомогою моделі ціноування. Вищий показник означає більше очікуване коливання та більшу премію.

Чи робить вища ціна акції опціон дорожчим?

Ні. Ціна акції визначає номінальну вартість контракту в доларах та крок між цінами виконання, а не премію як частку від вартості акції. На наведеному вище зрізі актив з найвищою ціною має найнижчу імпліцитну волатильність, а актив з нижчою ціною — одну з найвищих.

Чи є опціон з високою імпліцитною волатильністю поганою покуплею?

Сама по собі — ні. Високе значення означає, що ринок очікує великого руху і стягує за це плату. Покупцеві тоді потрібно більше коливання для отримання прибутку, а продавець отримує більшу премію. Це лише опис ціни очікуваного руху, а не вказівка на те, чи буде угода успішною.

Як розраховується імпліцитна волатильність?

Модель ціноування бере ринкову ціну опціону, ціну акції, ціну виконання, час до експірації та процентну ставку, а потім розраховує єдине значення волатильності, яке відповідає спостережуваній ціні. Наша система перераховує її для кожного лістингового контракту під час кожної сесії.

Запустіть цей самий спектр для будь-якого набору тікерів на терміналі Strasmore і подивіться, де опиниться кожен актив.