Почему опционы стоят так дорого

Два опциона могут выглядеть почти идентично. Одинаковая дата экспирации, одинаковая близость к деньгам, один и тот же базовый актив в размере 100 акций. При этом один может стоить в несколько раз дороже другого. Разница заключается в подразумеваемой волатильности (implied volatility): это заложенная рынком оценка того, насколько сильно может измениться цена акции до момента экспирации опциона. Спокойный индексный фонд и волатильная отдельная акция имеют совершенно разные ожидаемые диапазоны движения, и цена опциона напрямую отражает этот разрыв.

Подразумеваемая волатильность — это ожидаемое рынком движение

Каждый котируемый опцион имеет показатель подразумеваемой волатильности. Биржа не публикует его напрямую. Этот показатель вычисляется с помощью модели ценообразования на основе рыночной цены самого опциона и выражается в годовом проценте: это приблизительная мера того, насколько сильно, по мнению рынка, изменится цена акции в течение следующего года. Более высокое значение означает, что рынок готов платить больше за ожидание более масштабного движения. Чтобы увидеть этот диапазон на одном графике, ниже приведены шесть известных инструментов на 6 июля 2026 года. Для каждого из них взяты контракты «около денег» (near-the-money) с экспирацией 17 июля, от самого спокойного к самому волатильному:

SELECT underlying_symbol AS instrument,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS atm_iv_pct,
       round(avg(underlying_close), 0) AS spot
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-06'
  AND implied_volatility > 0.02
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) < 0.05
  AND (ticker LIKE 'O:SPY260717%' OR ticker LIKE 'O:QQQ260717%'
       OR ticker LIKE 'O:KO260717%' OR ticker LIKE 'O:AAPL260717%'
       OR ticker LIKE 'O:NVDA260717%' OR ticker LIKE 'O:TSLA260717%')
GROUP BY instrument
ORDER BY atm_iv_pct

Ряд начинается с SPY внизу, проходит через 13% и заканчивается на TSLA и 47.6% вверху. Это почти четырехкральный разрыв в рамках одной календарной недели для опционов с одинаковой датой экспирации и одинаковой близостью к деньгам. SPY — это широкий индексный фонд, чьи составляющие частично компенсируют движения друг друга, поэтому он находится в самом спокойном конце списка. TSLA — отдельная акция, которая часто движется на фоне собственных новостей, — находится в самом волатильном конце. Между ними промежуточные значения: KO при 20.2% и NVDA при 39.7%. Рассматривайте это число как прогноз, который рынок готов подтвердить реальной премией, а не как описание того, где цена акции уже побывала.

Подразумеваемая волатильность не является фиксированным параметром актива. Она растет перед известными событиями, такими как отчет о прибылях, и снижается после публикации новостей. Она растет по всему рынку во время распродаж, когда дорожают все опционы сразу, и снижается в периоды затишья. Приведенный выше снимок фиксирует один обычный понедельник, когда до дат публикации отчетности всех шести компаний еще далеко. Этот рейтинг отражает стабильное состояние рынка для каждого актива, а не разовый всплеск перед событием.

Один и тот же опцион — очень разная цена

Премия опциона изменяется вместе с его подразумеваемой волатильностью, если остальные параметры остаются примерно равными. Возьмем по одному колл-опциону «около денег» для двух крайних значений из списка выше. Оба имеют экспирацию 17 июля и оценены 6 июля. Каждый колл-опцион дает право на те же 100 акций. Если выразить премию как долю от цены акции, то эти две премии будут кардинально отличаться:

SELECT underlying_symbol AS instrument,
       round(avg(underlying_close), 0) AS spot,
       round(avg(option_close), 2) AS call_premium,
       round(avg(option_close) / avg(underlying_close) * 100, 2) AS premium_pct_of_spot
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-06'
  AND implied_volatility > 0.02
  AND ticker IN ('O:SPY260717C00750000', 'O:TSLA260717C00415000')
GROUP BY instrument
ORDER BY premium_pct_of_spot

Колл-опцион SPY стоил $7.35 при цене акции $751, что составляет около 0.98% от стоимости акции. Колл-опцион TSLA стоил $16 при цене акции $417, что составляет около 3.84%. Структура одинаковая, до экспирации осталось те же одиннадцать дней, но стоимость в долях от базового актива различается в несколько раз. Разрыв в премиях обусловлен разницей в подразумеваемой волатильности, а не тикером. Покупателю опциона TSLA требуется гораздо более сильное движение только для того, чтобы выйти в безубыток, в то время как продавец получает гораздо большую подушку безопасности при том же одиннадцатидневном риске.

Почему цена акции не является определяющим фактором

Логично предположить, что дорогие акции делают опционы дороже. Данные говорят об обратном. В приведенном выше спектре SPY торгуется около $751 за акцию и имеет самую низкую подразумеваемую волатильность из шести, в то время как NVDA торгуется около $195 и имеет одну из самых высоких. Цена акции определяет шаг страйка и долларовый размер одного контракта. Она ничего не говорит об ожидаемом движении. Опцион берет плату за неопределенность в течение срока действия контракта, и подразумеваемая волатильность — это способ превращения этой неопределенности в долларовую премию.

Практический вывод заключается в самом рейтинге. Если один опцион кажется дорогим по сравнению с другим, прежде всего сравните их подразумеваемую волатильность. Высокое значение означает, что рынок ожидает сильного движения и устанавливает соответствующую цену. Это признак того, что опцион оценен с учетом турбулентности, а не ошибка в котировке. Низкое значение означает, что рынок ожидает спокойствия. Все греки опционов зависят от этого параметра, а раздел как греки меняются со временем показывает, как премия переоценивается в каждой сессии по мере изменения ожидаемого движения.

FAQ

Почему у двух похожих опционов такие разные цены?

Ответ — в подразумеваемой волатильности, то есть в заложенной рынком оценке ожидаемого движения акции. Два опциона с одинаковой датой экспирации и близостью к деньгам на разные акции имеют разные премии всякий раз, когда рынок ожидает, что одна акция будет двигаться сильнее другой. Опцион на более волатильный актив стоит дороже.

Что такое подразумеваемая волатильность в одном предложении?

Это годовое движение, которое рынок в данный момент закладывает в цену опциона, вычисленное на основе рыночной цены этого опциона с помощью модели ценообразования. Более высокое значение означает более сильное ожидаемое колебание и более высокую премию.

Делает ли высокая цена акции опцион более дорогим?

Нет. Цена акции определяет долларовый размер контракта и шаг между страйками, но не премию как долю от стоимости акции. В приведенном выше примере самая дорогая акция имеет самую низкую подразумеваемую волатильность, а более дешевая акция — одну из самых высоких.

Является ли опцион с высокой подразумеваемой волатильностью плохой покупкой?

Само по себе это не так. Высокое значение означает, что рынок ожидает сильного движения и берет за это плату. Покупателю потребуется более сильное движение для получения прибыли, а продавец получит более высокую премию. Этот показатель описывает цену ожидаемого движения, а не вероятность успеха сделки.

Как рассчитывается подразумеваемая волатильность?

Модель ценообразования берет рыночную цену опциона, цену акции, страйк, время до экспирации и процентную ставку, а затем находит то единственное значение волатильности, которое воспроизводит наблюдаемую цену. Наш терминал пересчитывает этот показатель для каждого котируемого контракта в каждой сессии.

Запустите этот же спектр для любого набора тикеров на терминале Strasmore и посмотрите, где окажется каждый актив.