Як працюють Leveraged ETF та чому є розпад

Leveraged ETF — це фонд, створений для забезпечення фіксованого кратного значення руху індексу протягом одного торгового дня: фонд із плечем 3x, як SOXL, прагне досягти триразового денного результату semiconductor index, фонд із плечем 2x, як USD, прагне подвійного результату, а інверсний фонд, як SOXS, прагне отримати протилежний результат. Ключовим фактором є слово денний. Протягом однієї сесії кратність зберігається точно; протягом тижнів і місяців фонд проводить ресет щодня, тому кінцевий результат залежить від траєкторії руху індексу, а не лише від його початкової та кінцевої точок.

Найкращий спосіб простежити обидва показники — це реальне падіння акцій сектору semiconductor. У понеділок, липня 2026 року, акції виробників чипів різко впали, і група відповідних фондів продемонструвала результати саме так, як передбачено їхньою структурою.

Як працює leveraged ETF протягом одного дня

На панелі нижче наведено чотири фонди, прив'язані до одного й того самого індексу напівпровідників. Відображено зміну кожного з них від закриття минулої п'ятниці до закриття понеділка: звичайний індексний ETF SOXX, 2x USD, 3x SOXL та інверсний 3x SOXS.

WITH d AS (
    SELECT ticker, toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
           close, window_start
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SOXX', 'SOXL', 'SOXS', 'USD')
      AND window_start >= '2026-07-10 12:00:00' AND window_start < '2026-07-14 00:00:00'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
)
SELECT
    multiIf(ticker = 'SOXX', 'SOXX (1x index)',
            ticker = 'USD',  'USD (+2x)',
            ticker = 'SOXL', 'SOXL (+3x)',
            ticker = 'SOXS', 'SOXS (-3x)', ticker) AS fund,
    round((argMaxIf(close, window_start, et_date = toDate('2026-07-13'))
         / argMaxIf(close, window_start, et_date = toDate('2026-07-10')) - 1) * 100, 2) AS jul13_return_pct
FROM d
GROUP BY ticker
ORDER BY jul13_return_pct DESC

SOXX, нелевериджний індексний фонд, закрився на рівні -4.88% за день. 3x SOXL закрився на рівні -13.98%, що майже в три рази більше, а 2x USD закрився на рівні -8.23%, що майже вдвічі більше. Інверсний SOXS продемонстрував зворотну динаміку і завершив день на рівні +14.33%, що приблизно в три рази перевищує падіння індексу у протилежному напрямку. Протягом одного дня кредитне плече працює відповідно до заявлених характеристик, за винятком незначних витрат на комісії та вартість свопів, які утримує фонд.

Така відповідність протягом одного дня є основною умовою. Leveraged ETF — це ставка на рух наступного дня, яка перераховується щоранку.

Чому leveraged ETF втрачають вартість (або примножують її) з часом

Фонд щодня перераховує свою позицію, тому багатоденна прибутковість нараховується на базу, яка змінюється з кожним ресетом. У результаті показники відхиляються від простого кратного значення індексу. При стабільному зростанні щоденний ресет працює на користь власника: кожен висхідний день збільшує базу трохи більше, ніж попередній. На волатильному ринку той самий ресет призводить до втрати вартості, оскільки прибуток і рівнозначний збиток залишають leveraged фонд на рівні нижчому, ніж початковий. Ця залежність від траєкторії руху є тим, що мають на увазі під терміном decay у leveraged ETF.

Сектор напівпровідників демонстрував зростання протягом першої половини 2026 року, тому цей період демонструє позитивний вплив ресету. Графік порівнює $100, інвестовані в SOXX, із $100, інвестованими в 3x SOXL, з першої сесії року по 13 липня.

WITH base AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
           argMax(close, window_start) AS c
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SOXX', 'SOXL')
      AND window_start >= '2026-01-02 00:00:00' AND window_start < '2026-07-14 00:00:00'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, d
),
f AS (SELECT ticker, argMin(c, d) AS c0 FROM base GROUP BY ticker)
SELECT base.d AS date,
    round(maxIf(base.c / f.c0 * 100, base.ticker = 'SOXX'), 1) AS soxx_growth,
    round(maxIf(base.c / f.c0 * 100, base.ticker = 'SOXL'), 1) AS soxl_growth
FROM base INNER JOIN f ON base.ticker = f.ticker
GROUP BY base.d
ORDER BY base.d

Обидві лінії починаються зі $100. Станом на 13 липня показник 1x SOXX зріс до $176.2, що становить прибуток близько 176.2 мінус 100 пунктів. 3x SOXL досяг $349.6: це більше ніж триразовий прибуток SOXX, а не менше. На ринку з чітким трендом щоденний ресет забезпечує складний відсоток у бік зростання, і 3x фонд може перевершити статичний трикратний інструмент.

Проблема полягає в тому, що той самий механізм діє у зворотний бік на боковому або падаючому ринку. Схематичний приклад наочно демонструє цю асиметрію: індекс, який прибуває 10% одного дня і втрачає 10% наступного, завершує період на рівні 99% від початкового значення, тоді як 3x фонд за ті самі два дні прибуває 30%, потім втрачає 30% і завершує на рівні близько 91%. Індекс знизився на 1%; 3x фонд знизився на 9%, що значно гірше, ніж трикратне значення 1% індексу. Якщо утримувати leveraged фонд протягом тривалого періоду коливань, негативний ефект накопичується. Результат повністю залежить від траєкторії руху ринку.

Чому зворотні ETF, такі як SOXS, постійно проводять зворотний спліт

Зворотний фонд є повчальним прикладом. Коли базовий індекс демонструє зростання, фонд з плечем -3x невблагадно наближається до нуля, і ціна його акцій падає разом із ним. Щоб не допустити падіння котирувань до мінімуму, спонсор періодично проводить зворотний спліт акцій, об'єднуючи багато дешевих акцій в одну дорожчу акцію. Спліт не змінює вартість активів у доларах для власника; необхідність у ньому, що виникає знову і знову, є наочним проявом знецінення.

SELECT
    toString(execution_date) AS date,
    concat('1-for-', toString(split_from)) AS ratio,
    round(exp(sum(ln(split_from)) OVER (ORDER BY execution_date)), 0) AS cumulative_factor
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE ticker = 'SOXS'
  AND adjustment_type = 'reverse_split'
  AND execution_date >= '2020-01-01'
ORDER BY execution_date

SOXS провів 5 зворотних сплітів з 2020 року, останній відбувся у 2026-07-15. У сукупності вони призвели до консолідації у співвідношенні 240000 до одного: одна акція SOXS сьогодні замінює 240000 акцій 2020 року. Жодному зворотному фонду не потрібно стільки зворотних сплітів, якщо він не втрачає вартість у величезних масштабах між ними. Це та сама історія, яку назви напівпровідників демонстрували під час зростання, але у дзеркальному відображенні.

Чи призначені leveraged ETF для довгострокового володіння?

Проспекти эмисій дають пряму відповідь: ці фонди мають щоденну ціль. Емітенти описують їх як інструменти для короткострокової тактичної торгівлі, а не для стратегії «купи та тримай». Протягом одного дня коефіцієнт є надійним. Протягом кварталу результат залежить від волатильності та траєкторії руху ціни. Підсумковий показник може бути значно вищим або значно нижчим за звичайний коефіцієнт, як це було з SOXL та SOXS протягом шести місяців у протилежних напрямках. Дані за 13 липня та графіки з початку року демонструють один факт: кредитне плече примножує щоденне коливання, а час примножує результат щоденного перерахунку позиції. Аналіз відносної об'ємної торгової активності та історії конкретного фонду дає більше інформації, ніж просто назва його коефіцієнта.

FAQ

Чи мають leveraged ETF щоденне перерахування?

Так. Leveraged або inverse ETF проводить ребалансування своєї позиції наприкінці кожної торгової сесії, щоб відновити заявлений коефіцієнт відносно руху наступного дня. Через це щоденне перерахування фонд точно відтворює свій коефіцієнт протягом одного дня, але може значно відхилятися від нього протягом багатьох днів.

Чому мій leveraged ETF втратив гроші, коли індекс майже не змінився?

Важливий шлях, а не кінцеві точки. Фонд щоденно проводить перерахування. Якщо індекс демонструє коливання вгору і вниз, залишаючись у підсумку майже на тому ж рівні, це все одно призводить до накопичення збитків у leveraged фонді. День з результатом +10%, за яким слідує день з результатом -10%, залишає 3x фонд на рівні приблизно 91 цента на долар, тоді як індекс залишається на рівні 99. Чим вища волатильність, тим більшим є негативний ефект.

Що таке SOXL?

SOXL — це 3x leveraged ETF, який прагне забезпечити трикратну щоденну прибутковість індексу напівпровідників. 13 липня 2026 року, коли індексний фонд SOXX впав на -4.88%, SOXL впав на -13.98%, майже в три рази більше. Його зворотним аналогом є SOXS, який націлений на -3x того самого індексу.

Чому SOXS постійно проводить зворотний спліт?

SOXS націлений на -3x індексу напівпровідників, який має тенденцію до зростання, тому ціна фонду поступово знижується. З 2020 року він провів 5 зворотних сплітів, що призвело до консолідації у співвідношенні 240000-до-одного, виключно для того, щоб утримувати ціну акції вище рівня одиниць. Сам по собі зворотний спліт не змінює вартість активів для власників.

Чи може leveraged ETF перевищити свій коефіцієнт?

Протягом одного дня — ні: він націлений саме на свій коефіцієнт. Протягом тривалого тренду — так. З 2 січня по 13 липня 2026 року SOXX зріс настільки, що перетворив 100 доларів на $176.2, тоді як 3x SOXL перетворив 100 доларів на $349.6, що більше, ніж просто трикратне значення прибутку SOXX. Під час стабільного висхідного тренду щоденне перерахування створює ефект складного відсотка у напрямку зростання.

Кожна панель вище є збереженим запитом, який можна перевірити. Відкрийте SQL під будь-яким графіком для аудиту або поставте те саме запитання щодо будь-якого leveraged або inverse ETF на терміналі Strasmore.