איך קרנות ממונפות עובדות ולמה הן דועכות

קרן ממונפת היא קרן הבנויה להחזיר כפולה קבועה של תנועת מדד במהלך יום מסחר בודד: קרן פי 3 כמו SOXL מכוונת לפי שלוש מתנועת מדד המוליכים למחצה היומית, קרן פי 2 כמו USD מכוונת לכפול, וקרן הפוכה כמו SOXS מכוונת להיפך. המילה שעושה את העבודה השקטה היא יומית. במהלך סשן אחד המכפלה נשמרת בקפידה; לאורך שבועות וחודשים הקרן מתאפסת מדי יום, והמקום אליו היא מגיעה תלוי במסלול שהמדד עשה כדי להגיע לשם, לא רק בנקודות ההתחלה והסיום.

הדרך הנקייה ביותר לראות את שני החצאים היא מפולת אמיתית במוליכים למחצה. ביום שני, 13 ביולי 2026, מניות השבבים נפלו בחדות, ומשפחת הקרנות שעוקבת אחריהן נפרדה בדיוק כפי שהתכנון אומר שהיא צריכה.

איך קרן ממונפת עובדת ביום בודד

הפאנל שלהלן לוקח ארבע קרנות הקשורות לאותו מדד מוליכים למחצה ומסמן את התנועה של כל אחת מהן מהסגירה של יום שישי הקודם לסגירה של יום שני: קרן המדד הפשוטה SOXX, הפי 2 USD, הפי 3 SOXL, וההפוכה פי 3 SOXS.

WITH d AS (
    SELECT ticker, toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
           close, window_start
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SOXX', 'SOXL', 'SOXS', 'USD')
      AND window_start >= '2026-07-10 12:00:00' AND window_start < '2026-07-14 00:00:00'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
)
SELECT
    multiIf(ticker = 'SOXX', 'SOXX (1x index)',
            ticker = 'USD',  'USD (+2x)',
            ticker = 'SOXL', 'SOXL (+3x)',
            ticker = 'SOXS', 'SOXS (-3x)', ticker) AS fund,
    round((argMaxIf(close, window_start, et_date = toDate('2026-07-13'))
         / argMaxIf(close, window_start, et_date = toDate('2026-07-10')) - 1) * 100, 2) AS jul13_return_pct
FROM d
GROUP BY ticker
ORDER BY jul13_return_pct DESC

SOXX, קרן המדד הלא ממונפת, סגרה -4.88% ביום. הפי 3 SOXL סגרה -13.98%, קרוב לפי שלוש מהמרחק, והפי 2 USD סגרה -8.23%, קרוב לכפול. ההפוכה SOXS נעה לכיוון השני וסיימה +14.33%, בערך פי שלוש מהירידה של המדד בכיוון ההפוך. ביום בודד המינוף עושה את מה שהוא מפרסם, פחות חיכוכים קטנים מעמלות ומעלות החוזים שהקרן מחזיקה.

הנאמנות החד-יומית הזו היא כל ההבטחה. קרן ממונפת היא הימור על התנועה של מחר, הנבנה מחדש בכל בוקר.

למה קרנות ממונפות דועכות (או מוגברות) לאורך זמן

הקרן מכוונת מחדש את החשיפה שלה מדי יום, ותשואות רב-יומיות מורכבות על בסיס שזז עם כל איפוס. התוצאה מתרחקת מכפולה פשוטה של המדד. בעלייה יציבה בכיוון אחד האיפוס היומי פועל לטובת המחזיק: כל יום עלייה ממנף בסיס מעט גדול יותר מהיום הקודם. בשוק תנודתי אותו איפוס מדמם ערך, שכן עלייה והפסד בגודל שווה משאירים קרן ממונפת נמוך יותר מהמקום בו התחילה. תלות מסלול זו היא מה שאנשים מתכוונים אליו בדעיכת קרן ממונפת.

מוליכים למחצה בילו את המחצית הראשונה של 2026 בעלייה, כך שתקופה זו מראה את הצד הידידותי של האיפוס. הפאנל עוקב אחר 100$ שמוקמו ב-SOXX מול 100$ בפי 3 SOXL מהסשן הראשון של השנה עד 13 ביולי.

WITH base AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
           argMax(close, window_start) AS c
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SOXX', 'SOXL')
      AND window_start >= '2026-01-02 00:00:00' AND window_start < '2026-07-14 00:00:00'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, d
),
f AS (SELECT ticker, argMin(c, d) AS c0 FROM base GROUP BY ticker)
SELECT base.d AS date,
    round(maxIf(base.c / f.c0 * 100, base.ticker = 'SOXX'), 1) AS soxx_growth,
    round(maxIf(base.c / f.c0 * 100, base.ticker = 'SOXL'), 1) AS soxl_growth
FROM base INNER JOIN f ON base.ticker = f.ticker
GROUP BY base.d
ORDER BY base.d

שני הקווים מתחילים ב-100$. עד 13 ביולי הפי 1 SOXX צמחה ל-$176.2, רווח של בערך 176.2 פחות 100 נקודות. הפי 3 SOXL הגיעה ל-$349.6: יותר מפי שלוש מהרווח של SOXX, לא פחות. בשוק מגמתי האיפוס היומי מורכב כלפי מעלה, וקרן פי 3 יכולה להכות שילוש סטטי.

המלכוד הוא שאותו מנגנון מתהפך בשוק הצידה או יורד. דוגמה מסוגננת הופכת את הא-סימטריה למוחשית: מדד שעולה 10% יום אחד ויורד 10% למחרת מסיים ב-99% מהמקום בו התחיל, בעוד קרן פי 3 באותם יומיים עולה 30% ואז יורדת 30% ומסיימת בערך ב-91%. המדד ירד 1%; קרן הפי 3 ירדה 9%, הרבה יותר גרוע מפי שלוש מה-1% של המדד. החזיקו קרן ממונפת דרך מספיק תנודות קדימה ואחורה והגרר מצטבר. באיזה צד של זה תנחתו תלוי לחלוטין במסלול.

למה קרנות הפוכות כמו SOXS ממשיכות לבצע איחוד מניות הפוך

הקרן ההפוכה היא מקרה האזהרה. כאשר מדד הבסיס במגמת עלייה, קרן פי 3- נשחקת ללא הרף לעבר האפס, ומחיר המניה שלה נופל איתה. כדי להרחיק את המחיר הנקוב מהרצפה, המנפיק מבצע מעת לעת איחוד מניות הפוך, מקפל הרבה מניות במחיר נמוך למניה אחת במחיר גבוה יותר. האיחוד לא משנה דבר בערך הדולרי של המחזיק; הצורך באחד, שוב ושוב, הוא הדעיכה שהופכת לנראית לעין.

SELECT
    toString(execution_date) AS date,
    concat('1-for-', toString(split_from)) AS ratio,
    round(exp(sum(ln(split_from)) OVER (ORDER BY execution_date)), 0) AS cumulative_factor
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE ticker = 'SOXS'
  AND adjustment_type = 'reverse_split'
  AND execution_date >= '2020-01-01'
ORDER BY execution_date

SOXS ביצעה 5 איחודים הפוכים מאז 2020, האחרון ב-2026-07-15. משורשרים יחד הם מצטברים לאיחוד של 240000-לאחד: מניית SOXS אחת היום עומדת במקום 240000 מניות מ-2020. אף קרן הפוכה לא צריכה כל כך הרבה איחודים הפוכים אלא אם כן היא מאבדת ערך בקנה מידה גדול ביניהם. זה אותו הסיפור ששמות המוליכים למחצה סיפרו בדרך למעלה, נקרא דרך המראה.

האם קרנות ממונפות מיועדות להחזקה לטווח ארוך?

התשקיפים עונים על כך ישירות: קרנות אלו מצהירות על יעד יומי, והמנפיקים שלהן מתארים אותן ככלים טקטיים לטווח קצר ולא כפוזיציות קנה-והחזק. על פני יום, המכפלה אמינה. על פני רבעון, התוצאה היא פונקציה של תנודתיות ומסלול, והיא יכולה לנחות הרבה מעל או הרבה מתחת למכפלה הנאיבית, כפי ש-SOXL ו-SOXS עשו במהלך אותם שישה חודשים בכיוונים מנוגדים. הנתונים מ-13 ביולי והקווים מתחילת השנה הם שתי תצפיות על עובדה אחת: מינוף מכפיל את התנועה היומית, והזמן מכפיל את כל מה שהאיפוס היומי עושה איתה. בדיקת הנפח היחסי של קרן וההיסטוריה שלה עצמה אומרת לכם יותר מהמכפלה שבכותרת לבדה.

שאלות נפוצות

האם קרנות ממונפות מתאפסות כל יום?

כן. קרן ממונפת או הפוכה מאזנת מחדש את החשיפה שלה בסוף כל סשן מסחר כדי לשחזר את המכפלה המוצהרת שלה מול התנועה של היום הבא. האיפוס היומי הזה הוא הסיבה שהקרן עוקבת אחר המכפלה שלה מקרוב על פני יום אחד ויכולה לסטות ממנה רחוק על פני ימים רבים.

למה הקרן הממונפת שלי הפסידה כסף כשהמדד בקושי זז?

מסלול, לא נקודות קצה. הקרן מתאפסת מדי יום, וקטע של עליות וירידות שמשאיר את המדד בערך שטוח עדיין מרכיב הפסדים בקרן ממונפת. יום של 10%+ ואחריו יום של 10%- משאיר קרן פי 3 ליד 91 סנט לדולר בעוד המדד יושב ליד 99. ככל שהנסיעה תנודתית יותר, כך הגרר גדול יותר.

מה זה SOXL?

SOXL היא קרן ממונפת פי 3 המחפשת פי שלוש מהתשואה היומית של מדד מוליכים למחצה. ב-13 ביולי 2026, כאשר קרן המדד SOXX ירדה -4.88%, SOXL ירדה -13.98%, קרוב לפי שלוש מהמרחק. המקבילה ההפוכה שלה היא SOXS, המכוונת לפי 3- על אותו מדד.

למה SOXS ממשיכה לבצע איחודים הפוכים?

SOXS מכוונת לפי 3- על מדד מוליכים למחצה שהיה במגמת עלייה, כך שמחיר הקרן נשחק לאורך זמן. היא ביצעה 5 איחודים הפוכים מאז 2020, המצטברים לאיחוד של 240000-לאחד, אך ורק כדי לשמור על מחיר המניה מעל טווח הספרה הבודדת הנמוכה. האיחוד ההפוך עצמו הוא נייטרלי ערכית למחזיקים.

האם קרן ממונפת יכולה להכות את המכפלה שלה?

על פני יום בודד, לא: היא מכוונת בדיוק למכפלה שלה. על פני חלון מגמתי ארוך יותר, כן. מ-2 בינואר עד 13 ביולי 2026, SOXX עלתה מספיק כדי להפוך 100$ ל-$176.2, בעוד הפי 3 SOXL הפכה 100$ ל-$349.6, יותר משילוש סטטי של הרווח של SOXX. על פני מגמת עלייה יציבה האיפוס היומי מורכב כלפי מעלה.

כל פאנל למעלה הוא שאילתה שמורה הניתנת לבדיקה. פתחו את ה-SQL מתחת לכל תרשים כדי לבקר אותו, או שאלו את אותה שאלה על כל קרן ממונפת או הפוכה בטרמינל Strasmore.