Call Option คืออะไร พร้อมตัวอย่างการเทรด SPY

call option คือสิทธิในการซื้อหุ้นจำนวน 100 หุ้น ในราคาที่กำหนด ณ วันใดวันหนึ่งหรือก่อนวันที่ระบุไว้ คุณต้องจ่าย premium เพื่อแลกกับสิทธินี้ โดยที่คุณไม่มีข้อผูกมัดว่าต้องใช้สิทธิดังกล่าว หากราคาหุ้นพุ่งสูงกว่าราคาที่กำหนดไว้ มูลค่าของ call จะเพิ่มขึ้น แต่หากราคาไม่ถึงระดับดังกล่าว ผลขาดทุนสูงสุดของคุณคือจำนวน premium ที่จ่ายไป

วิธีที่เข้าใจง่ายที่สุดในการเรียนรู้เรื่อง call คือการติดตามการเคลื่อนไหวของสัญญาจริง บทความนี้จะติดตาม SPY call เพียงสัญญาเดียว คือ strike price ที่ $740 ซึ่งจะหมดอายุในวันที่ 18 มิถุนายน 2026 โดยเริ่มติดตามตั้งแต่วันที่ 1 พฤษภาคม จนถึงสัปดาห์สุดท้าย SPY คือ ETF ที่อ้างอิงดัชนี S&P 500 ดังนั้นการถือ call นี้จึงเป็นการคาดการณ์ว่าดัชนีจะปรับตัวสูงขึ้นกว่า 740 ก่อนวันที่กำหนด

องค์ประกอบสี่ประการที่กำหนดลักษณะของ call option

call option แต่ละสัญญาประกอบด้วยสี่ส่วนสำคัญ ดังนี้:

• Strike price: ราคาคงที่ที่คุณสามารถซื้อหุ้นได้ ในกรณีนี้คือ $740
• Expiration: วันสุดท้ายที่สิทธินี้มีผลบังคับใช้ ในกรณีนี้คือ 18 มิถุนายน 2026
• Premium: ราคาต้นทุนของ call option ซึ่งเสนอเป็นราคาต่อหุ้น หากราคาเสนอขายคือ $7.22 จะมีต้นทุนรวม $722 ต่อหนึ่งสัญญา
• Multiplier: หนึ่งสัญญาครอบคลุมหุ้นจำนวน 100 หุ้น เนื่องจากราคาเสนอขายเป็นราคาต่อหุ้น จึงต้องคูณด้วย 100 เพื่อหาจำนวนเงินจริง

นี่คือวงจรชีวิตทั้งหมดของ call option ดังกล่าว โดยกำหนดให้ดัชนีของทั้งหุ้นและ option เริ่มต้นที่ 100 ณ วันที่ 1 พฤษภาคม โปรดสังเกตความแตกต่างระหว่างการเคลื่อนไหวที่น้อยมากของ SPY กับการเคลื่อนไหวที่รุนแรงของ call option:

WITH d AS (
  SELECT date, avg(underlying_close) AS spy, avg(option_close) AS call
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
  GROUP BY date
)
SELECT date,
       round(100 * spy / first_value(spy) OVER (ORDER BY date), 0) AS spy_indexed,
       round(100 * call / first_value(call) OVER (ORDER BY date), 0) AS call_indexed
FROM d
ORDER BY date

สัญญาดังกล่าวครอบคลุมช่วงเวลาการซื้อขายทั้งหมด 31 session เส้นกราฟของหุ้นมีลักษณะค่อนข้างคงที่ ในขณะที่เส้นกราฟของ call option มีความผันผวนอย่างรุนแรง โดยเคลื่อนที่จากระดับที่สูงกว่าจุดเริ่มต้นอย่างมาก ลงมาต่ำกว่าจุดเริ่มต้น และกลับขึ้นไปอีกครั้ง แม้จะเป็นสินทรัพย์อ้างอิงตัวเดียวกัน แต่ให้ผลตอบแทนที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

มูลค่าที่แท้จริง เทียบกับ มูลค่าทางเวลา

ราคาของ Call option แบ่งออกเป็นสองส่วน Intrinsic value คือมูลค่าของสิทธิหากคุณใช้สิทธิในทันที โดยคำนวณจากราคาหุ้นลบด้วยราคา Strike price หรือเป็นศูนย์หากราคาหุ้นต่ำกว่าราคา Strike price Time value คือส่วนต่างที่เหลือซึ่งคุณต้องจ่าย เป็นค่าพรีเมียมสำหรับโอกาสที่ราคาหุ้นจะปรับตัวสูงขึ้นก่อนวันหมดอายุ

เมื่อวันที่ 1 พฤษภาคม SPY ที่ราคา $720 ซึ่งต่ำกว่าราคา Strike ที่ $740 ทำให้ Intrinsic value ของ Call option อยู่ที่ $0 โดยราคา $7.22 ทั้งหมดคือ Time value ซึ่งเป็นเพียงความคาดหวังโดยไม่มีมูลค่าพื้นฐานรองรับ ต่อมาเมื่อถึงวันที่ 2 มิถุนายน SPY ปรับตัวขึ้นไปที่ $759.63 หรือสูงกว่าราคา Strike ประมาณ $20 ส่งผลให้ Intrinsic value เพิ่มขึ้นเป็น $19.63 ของราคา $23.5 โดย Time value ลดลงเหลือ $3.87

SELECT date,
       round(option_close, 2) AS call_price,
       round(greatest(underlying_close - 740, 0), 2) AS intrinsic_value,
       round(option_close - greatest(underlying_close - 740, 0), 2) AS time_value
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND date IN ('2026-05-01', '2026-05-14', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND implied_volatility > 0.02
ORDER BY date

เมื่อใกล้ถึงวันที่ 18 มิถุนายน Time value จะลดลงเข้าใกล้ศูนย์ เนื่องจากยิ่งใกล้วันหมดอายุมากเท่าใด ระยะเวลาที่ราคาจะเคลื่อนที่ก็ยิ่งน้อยลงเท่านั้น เมื่อถึงวันที่ 15 มิถุนายน ซึ่งเหลือเวลาอีกเพียงสามเซสชัน Call option ราคา $15.41 เหลือ Time value เพียง $1.5 การลดลงของมูลค่าในแต่ละวันนี้เรียกว่า Time decay ซึ่งเป็นหนึ่งใน option greeks และ เมื่อออปชันหมดอายุ จะเป็นตัวกำหนดความเร็วในการลดลงของมูลค่าดังกล่าว

In, at, and out of the money

เทรดเดอร์จะระบุสถานะของ call option ตามระดับราคาหุ้นเมื่อเทียบกับราคาใช้สิทธิ (strike price):

• Out of the money: ราคาหุ้นต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ มูลค่าที่แท้จริง (intrinsic value) เป็นศูนย์ และราคาประกอบด้วยมูลค่าทางเวลา (time value) ทั้งหมด
• At the money: ราคาหุ้นใกล้เคียงกับราคาใช้สิทธิ
• In the money: ราคาหุ้นสูงกว่าราคาใช้สิทธิ ซึ่ง call option นั้นมีมูลค่าที่แท้จริง

Call option ของเราเริ่มต้นในสถานะ out of the money โดยมี SPY อยู่ที่ $720 เมื่อเทียบกับราคาใช้สิทธิที่ $740 ต่อมาสถานะเปลี่ยนเป็น in the money เมื่อ SPY ปรับตัวขึ้นผ่าน 740 จากนั้นราคาได้กลับมาเป็น out of the money อีกครั้งในวันที่ 10 มิถุนายน โดยมีราคา $3.17 ซึ่งเป็นมูลค่าทางเวลาล้วนๆ และมีมูลค่าที่แท้จริงเพียง $0 สถานะของ call option บนสเกลนี้เป็นตัวกำหนดพฤติกรรมของราคา โดย call option ที่อยู่ในสถานะ out-of-the-money จะมีความเสี่ยงสูงเกือบทั้งหมด ในขณะที่ call option ที่อยู่ในสถานะ in-the-money จะเคลื่อนที่ใกล้เคียงกับราคาหุ้น ความอ่อนไหวต่อราคาหุ้นนี้คือ option delta

ทำไม call options ถึงขยายผลการเคลื่อนไหว (leverage)

Call option ให้สิทธิในการควบคุมหุ้น 100 หุ้นด้วยราคาเพียงเศษเสี้ยวของราคาหุ้น ส่งผลให้เปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงของราคา option สูงกว่าราคาหุ้นอย่างมาก ตัวอย่างที่ชัดเจนคือสัญญาที่ถูกตรึงราคาไว้

WITH m1 AS (SELECT underlying_close AS spy, option_close AS call FROM global_markets.options_greeks WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01'),
     m2 AS (SELECT underlying_close AS spy, option_close AS call FROM global_markets.options_greeks WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-06-02')
SELECT instrument, start_price, end_price, pct_change FROM (
  SELECT 'SPY stock' AS instrument,
         round((SELECT spy FROM m1), 2) AS start_price,
         round((SELECT spy FROM m2), 2) AS end_price,
         round(100 * ((SELECT spy FROM m2) - (SELECT spy FROM m1)) / (SELECT spy FROM m1), 1) AS pct_change,
         1 AS o
  UNION ALL
  SELECT 'SPY 740 call',
         round((SELECT call FROM m1), 2),
         round((SELECT call FROM m2), 2),
         round(100 * ((SELECT call FROM m2) - (SELECT call FROM m1)) / (SELECT call FROM m1), 1),
         2 AS o
) ORDER BY o

ระหว่างวันที่ 1 พฤษภาคม ถึง 2 มิถุนายน SPY ปรับตัวขึ้น 5.5% จาก $720 เป็น $759.63 ในช่วงเวลาเดียวกันนั้น ราคา call ปรับตัวขึ้นถึง 225.5% จาก $7.22 เป็น $23.5 การเคลื่อนไหวเพียงเล็กน้อยของหุ้นกลายเป็นผลตอบแทนมหาศาลใน option

ตัวคูณนี้ทำงานทั้งสองทิศทาง เมื่อ SPY ปรับตัวลดลงในช่วงต้นเดือนมิถุนายน ราคา call ก็ลดลงเกือบทั้งหมด โดยลดลงเหลือ $3.17 ภายในวันที่ 10 มิถุนายน Leverage จะขยายผลขาดทุนในอัตราที่เท่ากับที่มันขยายผลกำไร และ call option ที่มีสถานะ out-of-the-money อาจมีมูลค่าเหลือศูนย์ในขณะที่ราคาหุ้นลดลงเพียงเล็กน้อย การขยายผลนี้จะรุนแรงขึ้นเมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุและเมื่อความผันผวนเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งเป็นสภาวะของ 0DTE options และ implied volatility

คำถามที่พบบ่อย

Call option คืออะไรในความหมายอย่างง่าย?

คือสิทธิ (แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัด) ในการซื้อหุ้นจำนวน 100 หุ้น ที่ราคาใช้สิทธิ (strike price) ที่กำหนดไว้ ก่อนวันหมดอายุที่ระบุ คุณต้องจ่ายค่าพรีเมียม (premium) เพื่อแลกกับสิทธินี้ หากราคาหุ้นสูงกว่าราคาใช้สิทธิ มูลค่าของ call จะเพิ่มขึ้น แต่หากราคาไม่สูงกว่า มูลค่าขาดทุนของคุณจะจำกัดอยู่เพียงแค่ค่าพรีเมียมที่จ่ายไปเท่านั้น

จะเกิดอะไรขึ้นกับ call option เมื่อถึงวันหมดอายุ?

หากราคาหุ้นสูงกว่าราคาใช้สิทธิ call จะมีมูลค่าเท่ากับมูลค่าที่แท้จริง (intrinsic value) ซึ่งคำนวณจากราคาหุ้นลบด้วยราคาใช้สิทธิ และโดยปกติจะมีการใช้สิทธิหรือขายออกไป หากราคาหุ้นอยู่ที่ระดับเดียวกับหรือต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ call จะหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า และเงินค่าพรีเมียมจะสูญเสียไปทั้งหมด

ทำไม call option ของ SPY ถึงมีความเคลื่อนไหวมากกว่า SPY มาก?

สัญญาหนึ่งฉบับสามารถควบคุมหุ้นจำนวน 100 หุ้นได้ด้วยต้นทุนเพียงเศษเสี้ยวของราคาหุ้นจริง ดังนั้นการเปลี่ยนแปลงเป็นเปอร์เซ็นต์ของ call จึงพุ่งสูงกว่าหุ้นมาก โดย call ที่ถูกตรึงราคา (pinned call) ปรับตัวขึ้น 225.5% ในขณะที่ SPY ปรับตัวขึ้น 5.5% ในช่วงสัปดาห์เดียวกัน

มูลค่าที่แท้จริง (intrinsic value) และมูลค่าทางเวลา (time value) ต่างกันอย่างไร?

มูลค่าที่แท้จริง คือมูลค่าของ call หากมีการใช้สิทธิในขณะนี้ คำนวณจากราคาหุ้นลบด้วยราคาใช้สิทธิ โดยมีค่าต่ำสุดคือศูนย์ ส่วนมูลค่าทางเวลา คือส่วนที่เหลือของค่าพรีเมียม ซึ่งจ่ายไปเพื่อโอกาสที่ราคาจะเคลื่อนที่ต่อไปก่อนวันหมดอายุ มูลค่าทางเวลาจะลดลงจนเหลือศูนย์เมื่อถึงวันหมดอายุ ทำให้เหลือเพียงมูลค่าที่แท้จริงเท่านั้น

เรียกใช้คำสั่งค้นหาที่ตรึงไว้ด้านบนบน terminal ของ Strasmore เพื่อติดตามเส้นทางของ call แต่ละฉบอตลอดอายุการใช้งาน