Call option là gì và cách hoạt động

Call option là quyền được mua 100 cổ phiếu với một mức giá cố định vào hoặc trước một ngày nhất định. Bạn trả một khoản premium để có quyền đó, và bạn không bao giờ bị bắt buộc phải thực hiện quyền. Nếu giá cổ phiếu tăng cao hơn mức giá cố định, call option sẽ tăng giá trị. Nếu không, mức lỗ tối đa của bạn là khoản premium đã trả.

Cách dễ nhất để hiểu về call option là theo dõi biến động của một hợp đồng thực tế. Bài viết này theo dõi một hợp đồng call SPY duy nhất: strike price $740 đáo hạn vào ngày 18 tháng 6 năm 2026, được ghi nhận từ ngày 1 tháng 5 cho đến tuần cuối cùng. SPY là ETF mô phỏng chỉ số S&P 500, vì vậy hợp đồng call này là một lệnh đặt cược rằng chỉ số sẽ vượt mức 740 trước ngày đó.

Bốn yếu tố xác định một call option

Mọi call option đều được mô tả bởi bốn thuật ngữ:

• Strike price: mức giá cố định mà bạn có thể mua cổ phiếu. Của chúng ta là $740.
• Expiration: ngày cuối cùng quyền này còn hiệu lực. Của chúng ta là ngày 18 tháng 6 năm 2026.
• Premium: chi phí của call option, được niêm yết trên mỗi cổ phiếu. Một mức giá $7.22 tương ứng với $722 cho một hợp đồng.
• Multiplier: một hợp đồng kiểm soát 100 cổ phiếu. Giá niêm yết tính trên mỗi cổ phiếu, vì vậy hãy nhân với 100 để có con số đô la thực tế.

Dưới đây là toàn bộ vòng đời của hợp đồng call đó, được lập chỉ số sao cho cả cổ phiếu và option đều bắt đầu ở mức 100 vào ngày 1 tháng 5. Hãy xem SPY biến động ít như thế nào so với sự thay đổi mạnh mẽ của call option:

WITH d AS (
  SELECT date, avg(underlying_close) AS spy, avg(option_close) AS call
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
  GROUP BY date
)
SELECT date,
       round(100 * spy / first_value(spy) OVER (ORDER BY date), 0) AS spy_indexed,
       round(100 * call / first_value(call) OVER (ORDER BY date), 0) AS call_indexed
FROM d
ORDER BY date

Hợp đồng duy nhất đó đã trải qua 31 phiên giao dịch. Đường biểu diễn cổ phiếu gần như đi ngang; đường biểu diễn call option biến động mạnh từ mức cao hơn nhiều so với điểm bắt đầu xuống mức thấp hơn nhiều và ngược lại. Cùng một tài sản cơ sở, nhưng hành trình hoàn toàn khác biệt.

Giá trị nội tại và giá trị thời gian

Giá của một call option chia thành hai phần. Intrinsic value là giá trị của quyền nếu bạn thực hiện nó ngay lập tức: giá cổ phiếu trừ đi strike price, hoặc bằng không nếu giá cổ phiếu nằm dưới strike price. Time value là tất cả những gì còn lại mà bạn phải trả, là phần premium cho cơ hội cổ phiếu tăng thêm trước khi đáo hạn.

Vào ngày 1 tháng 5, SPY ở mức $720, thấp hơn strike price $740, nên intrinsic value của call option là $0. Toàn bộ $7.22 giá trị của nó là time value: thuần túy là kỳ vọng, không có giá trị đảm bảo. Đến ngày 2 tháng 6, SPY đã tăng lên $759.63, cao hơn strike price khoảng $20, và intrinsic value đã tăng lên mức $19.63 của mức giá $23.5. Time value đã giảm xuống còn $3.87.

SELECT date,
       round(option_close, 2) AS call_price,
       round(greatest(underlying_close - 740, 0), 2) AS intrinsic_value,
       round(option_close - greatest(underlying_close - 740, 0), 2) AS time_value
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND date IN ('2026-05-01', '2026-05-14', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND implied_volatility > 0.02
ORDER BY date

Khi ngày 18 tháng 6 đến gần, time value giảm dần về không: thời gian càng gần ngày đáo hạn, thời gian còn lại cho một biến động mới càng ít. Đến ngày 15 tháng 6, ba phiên trước khi kết thúc, hợp đồng call $15.41 chỉ còn giữ $1.5 time value. Sự sụt giảm hàng ngày đó là time decay, một trong các option greeks, và thời điểm một option đáo hạn sẽ quyết định tốc độ sụt giảm này.

In, at, và out of the money

Các nhà giao dịch phân loại call option dựa trên vị trí của cổ phiếu so với strike price:

• Out of the money: cổ phiếu thấp hơn strike price. Intrinsic value bằng không, giá trị chỉ toàn là time value.
• At the money: cổ phiếu xấp xỉ mức strike price.
• In the money: cổ phiếu cao hơn strike price. Call option có intrinsic value thực tế.

Hợp đồng call của chúng ta bắt đầu ở trạng thái out of the money, với SPY ở mức $720 so với strike price $740. Nó chuyển sang trạng thái in the money khi SPY tăng vượt 740, sau đó rơi trở lại trạng thái out of the money vào ngày 10 tháng 6, với mức giá $3.17 một lần nữa thuần túy là time value với $0 intrinsic value. Vị trí của call option trên thang đo này quyết định cách nó biến động: một call option out-of-the-money gần như chỉ là một khoản đặt cược, trong khi một call option in-the-money sẽ biến động sát với chính cổ phiếu đó. Sự nhạy cảm với cổ phiếu đó là option delta.

Tại sao call option khuếch đại biến động (leverage)

Một call option kiểm soát 100 cổ phiếu với chỉ một phần nhỏ giá trị của chúng, vì vậy tỷ lệ biến động phần trăm của nó lớn hơn nhiều so với cổ phiếu. Hợp đồng được theo dõi là một minh chứng rõ ràng.

WITH m1 AS (SELECT underlying_close AS spy, option_close AS call FROM global_markets.options_greeks WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01'),
     m2 AS (SELECT underlying_close AS spy, option_close AS call FROM global_markets.options_greeks WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-06-02')
SELECT instrument, start_price, end_price, pct_change FROM (
  SELECT 'SPY stock' AS instrument,
         round((SELECT spy FROM m1), 2) AS start_price,
         round((SELECT spy FROM m2), 2) AS end_price,
         round(100 * ((SELECT spy FROM m2) - (SELECT spy FROM m1)) / (SELECT spy FROM m1), 1) AS pct_change,
         1 AS o
  UNION ALL
  SELECT 'SPY 740 call',
         round((SELECT call FROM m1), 2),
         round((SELECT call FROM m2), 2),
         round(100 * ((SELECT call FROM m2) - (SELECT call FROM m1)) / (SELECT call FROM m1), 1),
         2 AS o
) ORDER BY o

Từ ngày 1 tháng 5 đến ngày 2 tháng 6, SPY tăng 5.5%, từ $720 lên $759.63. Trong cùng khoảng thời gian đó, call option tăng 225.5%, từ $7.22 lên $23.5. Một biến động khiêm tốn ở cổ phiếu đã trở thành một biến động khổng lồ ở option.

Tỷ lệ multiplier này tác động theo cả hai chiều. Khi SPY giảm vào đầu tháng 6, call option đã mất gần như toàn bộ giá trị, giảm xuống còn $3.17 vào ngày 10 tháng 6. Leverage khuếch đại thua lỗ với cùng tỷ lệ mà nó khuếch đại lợi nhuận, và một call option out-of-the-money có thể đáo hạn ở mức bằng không trong khi cổ phiếu chỉ giảm nhẹ. Sự khuếch đại này tăng mạnh khi ngày đáo hạn đến gần và volatility tăng cao, thuộc phạm vi của 0DTE options và implied volatility.

FAQ

Call option là gì theo cách hiểu đơn giản?

Đó là quyền, không phải nghĩa vụ, được mua 100 cổ phiếu với một mức strike price cố định trước một ngày đáo hạn nhất định. Bạn trả một khoản premium để có quyền đó. Nếu cổ phiếu tăng cao hơn strike price, call option sẽ tăng giá trị; nếu không, mức lỗ của bạn bị giới hạn ở khoản premium.

Điều gì xảy ra với call option khi đáo hạn?

Nếu cổ phiếu cao hơn strike price, call option có giá trị bằng intrinsic value (giá cổ phiếu trừ strike price) và thường được thực hiện quyền hoặc bán đi. Nếu cổ phiếu ở mức bằng hoặc thấp hơn strike price, call option sẽ đáo hạn vô giá trị và khoản premium sẽ mất trắng.

Tại sao call SPY lại biến động nhiều hơn SPY?

Một hợp đồng kiểm soát 100 cổ phiếu với chỉ một phần nhỏ chi phí của chúng, vì vậy các biến động phần trăm của call option vượt xa cổ phiếu. Call option được theo dõi đã tăng 225.5% trong khi SPY chỉ tăng 5.5% trong cùng số tuần đó.

Sự khác biệt giữa intrinsic value và time value là gì?

Intrinsic value là giá trị của call option nếu được thực hiện ngay bây giờ: giá cổ phiếu trừ strike price, tối thiểu là bằng không. Time value là phần còn lại của premium, được trả cho cơ hội có một biến động tiếp theo trước khi đáo hạn. Time value sẽ giảm về không khi đáo hạn, chỉ còn lại intrinsic value.

Hãy chạy các truy vấn được trích dẫn ở trên trên terminal Strasmore để theo dõi bất kỳ call option nào trong suốt vòng đời của nó.