ما هو عقد خيار الشراء وكيف يعمل؟

عقد خيار الشراء (call option) هو الحق في شراء 100 سهم من سهم ما بسعر محدد في تاريخ محدد أو قبله. تدفع علاوة (premium) مقابل هذا الحق، ولا تلتزم أبداً باستخدامه. إذا ارتفع سعر السهم فوق سعرك المحدد، تزداد قيمة خيار الشراء. وإذا لم يفعل، فإن أقصى ما يمكن أن تخسره هو العلاوة التي دفعتها.

أفضل طريقة لفهم خيار الشراء هي مراقبة حركة عقد حقيقي واحد. يحدد هذا المنشور خيار شراء واحد لـ SPY: بسعر تنفيذ 740 دولار ينتهي في 18 يونيو 2026، متتبعاً حركته من 1 مايو حتى أسبوعه الأخير. SPY هو صندوق الاستثمار المتداول (ETF) الذي يتتبع مؤشر S&P 500، لذا فإن هذا الخيار هو رهان على ارتفاع المؤشر فوق 740 قبل ذلك التاريخ.

العناصر الأربعة التي تحدد خيار الشراء

يتم وصف كل خيار شراء من خلال أربعة شروط:

• سعر التنفيذ (Strike price): السعر الثابت الذي يمكنك شراء الأسهم به. سعرنا هو 740 دولار.
• تاريخ الانتهاء (Expiration): اليوم الأخير الذي يكون فيه الحق صالحاً. تاريخنا هو 18 يونيو 2026.
• العلاوة (Premium): تكلفة خيار الشراء، وتُسعر للسهم الواحد. السعر 7.22 دولار يعني تكلفة 722 دولار للعقد الواحد.
• المضاعف (Multiplier): يتحكم العقد الواحد في 100 سهم. تُسعر العقود للسهم الواحد، لذا اضرب في 100 للحصول على القيمة النقدية الحقيقية.

إليك دورة حياة هذا الخيار بالكامل، مع فهرسة السهم والخيار ليبدأ كلاهما من 100 في 1 مايو. لاحظ مدى ضآلة حركة SPY مقابل المدى الذي يقطعه الخيار:

WITH d AS (
  SELECT date, avg(underlying_close) AS spy, avg(option_close) AS call
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
  GROUP BY date
)
SELECT date,
       round(100 * spy / first_value(spy) OVER (ORDER BY date), 0) AS spy_indexed,
       round(100 * call / first_value(call) OVER (ORDER BY date), 0) AS call_indexed
FROM d
ORDER BY date

حمل هذا العقد الواحد 31 من جلسات التداول التاريخية. يظل خط السهم مسطحاً تقريباً؛ بينما يتأرجح خط الخيار من أعلى بكثير من نقطة بدايته إلى أدنى منها بكثير ثم يعود. نفس الأصل الأساسي، لكن المسار مختلف تماماً.

القيمة الجوهرية مقابل القيمة الزمنية

ينقسم سعر خيار الشراء إلى جزأين. القيمة الجوهرية (Intrinsic value) هي قيمة الحق إذا قمت بتنفيذه في هذه اللحظة: سعر السهم ناقص سعر التنفيذ، أو صفر عندما يكون السهم تحت سعر التنفيذ. القيمة الزمنية (Time value) هي كل ما تدفعه المتبقي، وهي العلاوة مقابل فرصة ارتفاع السهم أكثر قبل انتهاء الصلاحية.

في 1 مايو، كان سعر SPY عند 720 دولار، وهو أقل من سعر التنفيذ 740 دولار، لذا كانت القيمة الجوهرية للخيار هي 0. كانت كامل الـ 7.22 من سعره تمثل قيمة زمنية: أمل محض، دون حد أدنى. وبحلول 2 يونيو، ارتفع SPY إلى 759.63 دولار، أي حوالي 20 دولار فوق سعر التنفيذ، ونمت القيمة الجوهرية لتصل إلى 19.63 من سعر 23.5. وانكمشت القيمة الزمنية إلى 3.87.

SELECT date,
       round(option_close, 2) AS call_price,
       round(greatest(underlying_close - 740, 0), 2) AS intrinsic_value,
       round(option_close - greatest(underlying_close - 740, 0), 2) AS time_value
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND date IN ('2026-05-01', '2026-05-14', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND implied_volatility > 0.02
ORDER BY date

مع اقتراب تاريخ 18 يونيو، تلاشت القيمة الزمنية نحو الصفر: فكلما اقترب تاريخ الانتهاء، قلّت المدة المتبقية لتحقيق حركة أخرى. وبحلول 15 يونيو، أي قبل ثلاث جلسات من النهاية، كان خيار الـ 15.41 دولار يحمل فقط 1.5 من القيمة الزمنية. هذا النزيف اليومي هو "تآكل الوقت" (time decay)، وهو أحد مؤشرات اليونانية (greeks)، وتحدد مدة انتهاء صلاحية الخيار سرعة تأثيره.

في النطاق، عند النطاق، وخارج النطاق

يصنف المتداولون خيار الشراء بناءً على موقع السهم بالنسبة لسعر التنفيذ:

• خارج النطاق (Out of the money): السهم تحت سعر التنفيذ. القيمة الجوهرية صفر، والسعر بالكامل عبارة عن قيمة زمنية.
• عند النطاق (At the money): السهم عند سعر التنفيذ تقريباً.
• في النطاق (In the money): السهم فوق سعر التنفيذ. يحمل الخيار قيمة جوهرية حقيقية.

بدأ خيارنا خارج النطاق، حيث كان SPY عند 720 دولار مقابل سعر تنفيذ 740 دولار. انتقل إلى داخل النطاق مع صعود SPY فوق 740، ثم عاد إلى خارج النطاق في 10 يونيو، حيث أصبح سعره البالغ 3.17 عبارة عن قيمة زمنية بحتة مع 0 قيمة جوهرية. موقع الخيار في هذا المقياس يحدد سلوكه: خيار الشراء خارج النطاق هو رهان بالكامل تقريباً، بينما يتحرك الخيار داخل النطاق ليقترب من حركة السهم نفسه. هذه الحساسية تجاه السهم هي دلتا الخيار (option delta).

لماذا تضاعف الخيارات التحركات (الرافعة المالية)

يتحكم خيار الشراء في 100 سهم بجزء بسيط من سعرها، لذا فإن تقلباتها المئوية تفوق تقلبات السهم بكثير. العقد الموضح هو مثال واضح.

WITH m1 AS (SELECT underlying_close AS spy, option_close AS call FROM global_markets.options_greeks WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01'),
     m2 AS (SELECT underlying_close AS spy, option_close AS call FROM global_markets.options_greeks WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-06-02')
SELECT instrument, start_price, end_price, pct_change FROM (
  SELECT 'SPY stock' AS instrument,
         round((SELECT spy FROM m1), 2) AS start_price,
         round((SELECT spy FROM m2), 2) AS end_price,
         round(100 * ((SELECT spy FROM m2) - (SELECT spy FROM m1)) / (SELECT spy FROM m1), 1) AS pct_change,
         1 AS o
  UNION ALL
  SELECT 'SPY 740 call',
         round((SELECT call FROM m1), 2),
         round((SELECT call FROM m2), 2),
         round(100 * ((SELECT call FROM m2) - (SELECT call FROM m1)) / (SELECT call FROM m1), 1),
         2 AS o
) ORDER BY o

بين 1 مايو و2 يونيو، ارتفع SPY بنسبة 5.5%، من 720 إلى 759.63. وفي نفس الفترة الزمنية تماماً، ارتفع الخيار بنسبة 225.5%، من 7.22 إلى 23.5. تحولت حركة متواضعة في السهم إلى حركة ضخمة في الخيار.

تعمل هذه المضاعفة في كلا الاتجاهين. عندما انخفض SPY في أوائل يونيو، فقد الخيار معظم قيمته تقريباً، حيث انخفض إلى 3.17 بحلول 10 يونيو. تضخم الرافعة المالية الخسائر بنفس المعدل الذي تضخم به الأرباح، ويمكن أن ينتهي خيار الشراء خارج النطاق عند الصفر بينما يكون السهم منخفضاً قليلاً فقط. تزداد حدة هذا التضخم مع اقتراب انتهاء الصلاحية وارتفاع التقلبات، وهو مجال خيارات 0DTE و التقلب الضمني.

الأسئلة الشائعة

ما هو خيار الشراء بكلمات بسيطة؟

هو الحق، وليس الالتزام، في شراء 100 سهم من سهم ما بسعر تنفيذ محدد قبل تاريخ انتهاء محدد. تدفع علاوة مقابل هذا الحق. إذا ارتفع السهم فوق سعر التنفيذ، تزداد قيمة الخيار؛ وإذا لم يفعل، تقتصر خسارتك على العلاوة.

ماذا يحدث لخيار الشراء عند انتهاء الصلاحية؟

إذا كان السهم فوق سعر التنفيذ، تكون قيمة الخيار مساوية لقيمته الجوهرية (السهم ناقص سعر التنفيذ) وعادة ما يتم تنفيذه أو بيعه. إذا كان السهم عند سعر التنفيذ أو تحته، ينتهي الخيار دون قيمة وتضيع العلاوة.

لماذا تحرك خيار SPY أكثر بكثير من SPY؟

يتحكم عقد واحد في 100 سهم بجزء بسيط من تكلفتها، لذا فإن التقلبات المئوية للخيار تتجاوز تقلبات السهم بكثير. ارتفع الخيار الموضح بنسبة 225.5% بينما ارتفع SPY بنسبة 5.5% خلال نفس الأسابيع.

ما الفرق بين القيمة الجوهرية والقيمة الزمنية؟

القيمة الجوهرية هي قيمة الخيار إذا تم تنفيذه الآن: سعر السهم ناقص سعر التنفيذ، بحد أدنى صفر. القيمة الزمنية هي بقية العلاوة، المدفوعة مقابل فرصة حدوث حركة إضافية قبل انتهاء الصلاحية. تتلاشى القيمة الزمنية لتصل إلى الصفر عند انتهاء الصلاحية، ولا يتبقى سوى القيمة الجوهرية.

قم بتشغيل الاستعلامات المذكورة أعلاه على منصة Strasmore لتتبع أي خيار شراء خلال دورة حياته.