Что такое колл-опцион

Колл-опцион — это право купить 100 акций по фиксированной цене в установленную дату или до нее. За это право вы платите премию, при этом вы не обязаны исполнять опцион. Если цена акции поднимается выше фиксированной отметки, стоимость колл-опциона растет. Если цена не достигает этого уровня, максимальный убыток ограничен уплаченной премией.

Проще всего изучить колл-опцион на примере движения одного реального контракта. В данной статье рассматривается один контракт на SPY: со страйком $740 и датой экспирации 18 июня 2026 года. Мы проследим его динамику с 1 мая до последней недели существования. SPY — это ETF, отслеживающий индекс S&P 500, поэтому покупка данного опциона является ставкой на то, что индекс поднимется выше 740 до указанной даты.

Четыре параметра опциона call

Каждый опцион call характеризуется четырьмя параметрами:

• Цена исполнения (Strike price): фиксированная цена, по которой вы можете купить акции. В нашем примере она составляет $740.
• Дата экспирации (Expiration): последний день, когда право остается действительным. В нашем примере это 18 июня 2026 года.
• Премия (Premium): стоимость опциона call, указанная за одну акцию. Котировка $7.22 означает стоимость $722 за один контракт.
• Множитель (Multiplier): один контракт дает право на 100 акций. Котировки указываются за акцию, поэтому для получения реальной суммы в долларах нужно умножить значение на 100.

Ниже представлен полный цикл жизни данного опциона call. Для сравнения акции и опциона приняты за 100 единиц по состоянию на 1 мая. Обратите внимание на разницу в динамике: SPY практически не меняется, в то время как цена опциона call подвержена резким колебаниям:

WITH d AS (
  SELECT date, avg(underlying_close) AS spy, avg(option_close) AS call
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
  GROUP BY date
)
SELECT date,
       round(100 * spy / first_value(spy) OVER (ORDER BY date), 0) AS spy_indexed,
       round(100 * call / first_value(call) OVER (ORDER BY date), 0) AS call_indexed
FROM d
ORDER BY date

Этот контракт охватывает 31 торговых сессий. График акции остается почти плоским; график опциона call совершает резкие движения от значений значительно выше начальной точки до значений значительно ниже нее и обратно. Один и тот же базовый актив, но совершенно разная динамика.

Внутренняя стоимость против временной стоимости

Цена колл-опциона состоит из двух частей. Внутренняя стоимость — это стоимость права при немедленном исполнении: разница между ценой акции и ценой исполнения (strike), либо ноль, если цена акции ниже strike. Временная стоимость — это все остальное, что вы платите; премия за вероятность дальнейшего роста акции до даты экспирации.

1 мая цена SPY составляла $720 при strike $740, поэтому внутренняя стоимость колл-опциона была $0. Все $7.22 его цены составляла временная стоимость: только ожидания, без гарантий. К 2 июня цена SPY выросла до $759.63, что примерно на $20 выше strike, и внутренняя стоимость составила $19.63 от цены в $23.5. Временная стоимость сократилась до $3.87.

SELECT date,
       round(option_close, 2) AS call_price,
       round(greatest(underlying_close - 740, 0), 2) AS intrinsic_value,
       round(option_close - greatest(underlying_close - 740, 0), 2) AS time_value
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND date IN ('2026-05-01', '2026-05-14', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND implied_volatility > 0.02
ORDER BY date

С приближением 18 июня временная стоимость стремилась к нулю: чем ближе к экспирации, тем меньше времени остается для нового движения цены. К 15 июня, за три сессии до завершения, колл-опцион с ценой $15.41 сохранял лишь $1.5 временной стоимости. Это ежедневное снижение называется временным распадом (time decay) — это одна из греков опциона, и скорость ее влияния зависит от даты экспирации.

В деньгах, при исполнении и вне денег

Трейдеры классифицируют опцион колл в зависимости от текущей цены акции относительно цены исполнения:

• Вне денег (out of the money): цена акции ниже цены исполнения. Внутренняя стоимость равна нулю, цена состоит только из временной стоимости.
• При исполнении (at the money): цена акции примерно равна цене исполнения.
• В деньгах (in the money): цена акции выше цены исполнения. Опцион колл обладает реальной внутренней стоимостью.

Наш опцион колл изначально был вне денег: цена SPY составляла $720 при цене исполнения $740. Он перешел в состояние «в деньгах», когда SPY вырос выше 740, но 10 июня снова вышел из этого состояния. Его цена в $3.17 снова состояла только из временной стоимости при $0 внутренней стоимости. Положение опциона на этой шкале определяет его поведение: опцион вне денег представляет собой почти чистую ставку, а опцион в деньгах движется ближе к динамике самой акции. Эта чувствительность к акции называется дельта опциона.

Почему опционы call усиливают движение (леверидж)

Опцион call дает контроль над 100 акциями за долю их стоимости, поэтому процентные колебания опциона значительно превышают колебания акций. Контракт, привязанный к цене исполнения, служит наглядным примером.

WITH m1 AS (SELECT underlying_close AS spy, option_close AS call FROM global_markets.options_greeks WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01'),
     m2 AS (SELECT underlying_close AS spy, option_close AS call FROM global_markets.options_greeks WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-06-02')
SELECT instrument, start_price, end_price, pct_change FROM (
  SELECT 'SPY stock' AS instrument,
         round((SELECT spy FROM m1), 2) AS start_price,
         round((SELECT spy FROM m2), 2) AS end_price,
         round(100 * ((SELECT spy FROM m2) - (SELECT spy FROM m1)) / (SELECT spy FROM m1), 1) AS pct_change,
         1 AS o
  UNION ALL
  SELECT 'SPY 740 call',
         round((SELECT call FROM m1), 2),
         round((SELECT call FROM m2), 2),
         round(100 * ((SELECT call FROM m2) - (SELECT call FROM m1)) / (SELECT call FROM m1), 1),
         2 AS o
) ORDER BY o

В период с 1 мая по 2 июня цена SPY выросла на 5.5%, с $720 до $759.63. За тот же период цена опциона call выросла на 225.5%, с $7.22 до $23.5. Незначительное движение акции превратилось в масштабное движение опциона.

Этот коэффициент работает в обе стороны. Когда в начале июня SPY снизился, опцион call потерял почти всю прибыль и к 10 июня упал до $3.17. Леверидж увеличивает убытки так же, как и прибыль; при этом опцион call «вне денег» может обесцениться до нуля, даже если цена акции снизилась незначительно. Эффект усиления возрастает по мере приближения даты экспирации и роста волатильности — в зоне действия опционов 0DTE и подразумеваемой волатильности.

FAQ

Что такое опцион колл простыми словами?

Это право, но не обязательство, купить 100 акций по фиксированной цене исполнения до определенной даты экспирации. За это право вы платите премию. Если цена акции поднимается выше цены исполнения, стоимость колл-опциона растет; если нет, ваш убыток ограничен только уплаченной премией.

Что происходит с колл-опционом при экспирации?

Если цена акции выше цены исполнения, колл-опцион обладает внутренней стоимостью (цена акции минус цена исполнения) и обычно исполняется или продается. Если цена акции равна цене исполнения или ниже нее, колл-опцион обесценивается, а уплаченная премия теряется.

Почему цена колл-опциона SPY изменилась значительно сильнее, чем цена SPY?

Один контракт дает контроль над 100 акциями за малую часть их стоимости, поэтому процентные колебания колл-опциона намного выше, чем у акций. Упомянутый в запросе колл-опцион вырос на 225.5%, в то время как SPY вырос на 5.5% за тот же период недель.

В чем разница между внутренней стоимостью и временной стоимостью?

Внутренняя стоимость — это стоимость колл-опциона при немедленном исполнении: цена акции минус цена исполнения, но не менее нуля. Временная стоимость — это оставшаяся часть премии, выплаченная за возможность дальнейшего движения цены до экспирации. К моменту экспирации временная стоимость падает до нуля, оставляя только внутреннюю стоимость.

Запустите вышеуказанные запросы в терминале Strasmore, чтобы проследить историю любого колл-опциона.