Что такое call-опцион и как он работает

Call-опцион — это право купить сто акций по фиксированной цене до наступления определённой даты. За это право вы платите премию, при этом обязательства использовать его у вас нет. Если цена акции поднимается выше фиксированной цены исполнения, стоимость опциона растёт. Если этого не происходит, максимальный убыток ограничен уплаченной премией.

Лучший способ понять работу call-опциона — проследить за движением одного реального контракта. В этом материале мы рассматриваем call-опцион на SPY с ценой исполнения 740 долларов и датой экспирации 18 июня 2026 года, отслеживая его динамику с 1 мая по последнюю неделю жизни. SPY — это ETF, отслеживающий индекс S&P 500, поэтому данный опцион является ставкой на то, что индекс превысит отметку 740 до указанной даты.

Четыре параметра call-опциона

Каждый call-опцион определяется четырьмя характеристиками:

• Цена исполнения (strike price): фиксированная цена, по которой вы можете купить акции. В нашем случае — 740 долларов.
• Дата экспирации (expiration): последний день действия права. У нас — 18 июня 2026 года.
• Премия (premium): стоимость опциона в расчёте на одну акцию. Котировка 7,22 доллара означает, что один контракт стоит 722 доллара.
• Мультипликатор: один контракт контролирует сто акций. Поскольку котировки указаны на одну акцию, для получения итоговой суммы в долларах их нужно умножить на сто.

Ниже представлена история жизни этого опциона, проиндексированная так, чтобы и акция, и опцион начинались со значения 100 на 1 мая. Обратите внимание, насколько незначительно меняется SPY по сравнению с амплитудой колебаний опциона:

WITH d AS (
  SELECT date, avg(underlying_close) AS spy, avg(option_close) AS call
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
  GROUP BY date
)
SELECT date,
       round(100 * spy / first_value(spy) OVER (ORDER BY date), 0) AS spy_indexed,
       round(100 * call / first_value(call) OVER (ORDER BY date), 0) AS call_indexed
FROM d
ORDER BY date

Этот контракт охватил 31 торговых сессий. График акции остаётся почти плоским, тогда как график опциона совершает резкие движения далеко вверх и вниз от начальной точки. Базовый актив один, но динамика принципиально разная.

Внутренняя стоимость и временная стоимость

Цена опциона состоит из двух частей. Внутренняя стоимость — это то, сколько стоит право при немедленном исполнении: цена акции минус цена исполнения (или ноль, если акция ниже цены исполнения). Временная стоимость — это всё остальное, что вы платите, премия за вероятность того, что акция вырастет до экспирации.

На 1 мая SPY стоил 720 долларов, что ниже цены исполнения 740 долларов, поэтому внутренняя стоимость опциона составляла 0. Все 7.22 его цены приходились на временную стоимость: это чистая надежда без фундаментальной опоры. К 2 июня SPY вырос до 759,63 доллара, примерно на 20 долларов выше цены исполнения, и внутренняя стоимость выросла до 19.63 от цены в 23.5. Временная стоимость сократилась до 3.87.

SELECT date,
       round(option_close, 2) AS call_price,
       round(greatest(underlying_close - 740, 0), 2) AS intrinsic_value,
       round(option_close - greatest(underlying_close - 740, 0), 2) AS time_value
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND date IN ('2026-05-01', '2026-05-14', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND implied_volatility > 0.02
ORDER BY date

По мере приближения 18 июня временная стоимость стремилась к нулю: чем ближе экспирация, тем меньше времени остаётся на движение цены. К 15 июня, за три сессии до конца, опцион стоимостью 15.41 содержал лишь 1.5 временной стоимости. Это ежедневное снижение называется временным распадом (time decay), одним из греков опциона, а дата экспирации определяет скорость этого процесса.

«В деньгах», «на деньгах» и «вне денег»

Трейдеры классифицируют опционы в зависимости от положения цены акции относительно цены исполнения:

• Вне денег (out of the money): цена акции ниже цены исполнения. Внутренняя стоимость равна нулю, цена состоит только из временной стоимости.
• На деньгах (at the money): цена акции примерно равна цене исполнения.
• В деньгах (in the money): цена акции выше цены исполнения. Опцион обладает реальной внутренней стоимостью.

Наш опцион начинался «вне денег» при SPY 720 долларов и цене исполнения 740 долларов. Он перешёл «в деньги», когда SPY преодолел отметку 740, а затем 10 июня снова оказался «вне денег», когда его цена 3.17 вновь стала состоять только из временной стоимости при 0 внутренней. Положение опциона на этой шкале определяет его поведение: опцион «вне денег» — это почти чистая ставка, опцион «в деньгах» движется ближе к динамике самой акции. Эта чувствительность к цене акции называется дельта опциона.

Почему опционы усиливают движения (эффект рычага)

Опцион контролирует сто акций за малую долю их стоимости, поэтому процентные колебания опциона значительно превышают колебания акции. Рассматриваемый контракт — наглядный пример.

WITH m1 AS (SELECT underlying_close AS spy, option_close AS call FROM global_markets.options_greeks WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01'),
     m2 AS (SELECT underlying_close AS spy, option_close AS call FROM global_markets.options_greeks WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-06-02')
SELECT instrument, start_price, end_price, pct_change FROM (
  SELECT 'SPY stock' AS instrument,
         round((SELECT spy FROM m1), 2) AS start_price,
         round((SELECT spy FROM m2), 2) AS end_price,
         round(100 * ((SELECT spy FROM m2) - (SELECT spy FROM m1)) / (SELECT spy FROM m1), 1) AS pct_change,
         1 AS o
  UNION ALL
  SELECT 'SPY 740 call',
         round((SELECT call FROM m1), 2),
         round((SELECT call FROM m2), 2),
         round(100 * ((SELECT call FROM m2) - (SELECT call FROM m1)) / (SELECT call FROM m1), 1),
         2 AS o
) ORDER BY o

В период с 1 мая по 2 июня SPY вырос на 5.5%, с 720 до 759.63. За тот же период опцион вырос на 225.5%, с 7.22 до 23.5. Небольшое движение акции превратилось в значительное изменение стоимости опциона.

Этот мультипликатор работает в обе стороны. Когда в начале июня SPY упал, опцион отыграл почти весь рост, опустившись до 3.17 к 10 июня. Рычаг усиливает убытки с той же скоростью, что и прибыль, и опцион «вне денег» может обесцениться до нуля, даже если акция упала незначительно. Усиление становится более выраженным по мере приближения экспирации и роста волатильности — это область 0DTE опционов и подразумеваемой волатильности.

Часто задаваемые вопросы

Что такое call-опцион простыми словами?

Это право, но не обязанность, купить сто акций по фиксированной цене исполнения до установленной даты экспирации. За это право вы платите премию. Если акция поднимается выше цены исполнения, опцион растёт в цене; если нет, ваш убыток ограничен премией.

Что происходит с call-опционом при экспирации?

Если акция выше цены исполнения, опцион стоит свою внутреннюю стоимость (цена акции минус цена исполнения) и обычно исполняется или продаётся. Если акция на уровне цены исполнения или ниже, опцион истекает обесцененным, а премия теряется.

Почему опцион на SPY двигался намного сильнее, чем сам SPY?

Один контракт контролирует сто акций за малую часть их стоимости, поэтому процентные колебания опциона значительно опережают движения акции. Рассматриваемый опцион вырос на 225.5%, в то время как SPY вырос на 5.5% за те же недели.

В чём разница между внутренней и временной стоимостью?

Внутренняя стоимость — это то, сколько стоит опцион при немедленном исполнении: цена акции минус цена исполнения (минимум ноль). Временная стоимость — это остаток премии, который платится за вероятность дальнейшего движения до экспирации. К моменту экспирации временная стоимость падает до нуля, оставляя только внутреннюю.

Запустите указанные выше запросы в терминале Strasmore, чтобы проследить за жизнью любого опциона.